رؤى عميقة حول بروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين

Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة يعتمد على الإيثيريوم، يوفر دولارًا مركبًا USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. الآلية الأساسية له هي أن يقوم المستخدمون بإيداع stETH لصك USDe بقيمة متساوية، بينما تقوم Ethena بالبيع القصير لعقد ETH الدائم بنفس الكمية في البورصات المركزية، لتحقيق حيادية دلتا في محفظتها.

حتى 9 مايو 2024، بلغت عائدات sUSDe 15.3٪، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43٪ من القيمة السوقية للعملات المستقرة، ويحتل المرتبة الخامسة.

تشمل مصادر دخل Ethena عائدات رهن الممتلكات الفورية وعائدات معدل التمويل لمراكز البيع المكشوف. معدل التمويل هو آلية لضبط أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الدائمة، عندما تكون أسعار العقود الدائمة أعلى من الأسعار الفورية، يدفع المشترون للمبيعات المكشوفة، والعكس صحيح.

في الآونة الأخيرة، أدخلت Ethena BTC كضمان جديد، حيث بلغ حصة الضمان BTC 41%. على الرغم من أن هذه الخطوة قد خفضت عائدات الرهان، إلا أنها زادت من قدرة البروتوكول على التوسع وتنويع المحفظة.

! رؤى بروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل وتحسين الإستراتيجية

ومع ذلك، تواجه Ethena العديد من التحديات:

1. انخفاض العائد: انخفض عائد sUSDe من أكثر من 30% بسرعة إلى حوالي 10%+

2. نقص في سيناريوهات التطبيق: يُستخدم USDe حالياً بشكل رئيسي للحصول على APY مرتفع والمشاركة في أنشطة الإطلاق.

3. نقص في صندوق التأمين: يمثل صندوق التأمين الحالي 1.66% فقط من إجمالي إصدار USDe، وهو أقل بكثير من التوقعات الرسمية للنموذج.

4. اضطراب السوق: لقد أثرت كميات كبيرة من مراكز البيع المكشوفة لـ Ethena على سوق العقود.

5. مخاطر السحب المحتمل: إذا استمر معدل التمويل في الانخفاض، فقد يؤدي ذلك إلى عمليات استرداد كبيرة بعد انتهاء نشاط الإطلاق.

! رؤى بروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل وتحسين الإستراتيجية

على الرغم من ذلك، تتمتع Ethena بميزة معينة في مواجهة مخاطر سحب الأموال في حالة معدل التمويل السلبي. نظرًا لأن السحب يؤدي إلى تقليل المراكز القصيرة، فإن إنفاق صندوق التأمين ينخفض أيضًا، مما يمكنها من الاستمرار لفترة أطول. في نفس الوقت، بيئة معدل التمويل السلبي توفر سيولة كافية للمراكز الطويلة، مما يساعد على تصفية المراكز القصيرة.

في المستقبل، تحتاج Ethena إلى تحسين الاستراتيجيات باستمرار، بما في ذلك:

1. زيادة أنواع الضمانات عالية الجودة، وزيادة الحد الأقصى لتوريد USDe وتوزيع المخاطر.

2. تعزيز إدارة صندوق التأمين لضمان توفير احتياطي كافٍ للمخاطر.

3. توسيع سيناريوهات تطبيق USDe، وتقليل الاعتماد على العوائد المرتفعة.

4. متابعة وثيقة والتحكم في تأثير السوق، خاصةً إجمالي العقود المفتوحة.

بالمجمل، يُظهر بروتوكول Ethena آلية مبتكرة للعملات المستقرة، لكن نجاحه على المدى الطويل يتطلب المزيد من تحسين الاستراتيجيات وإدارة المخاطر.