توكنات الأصول الحقيقية: تنظيم المنطق الأساسي ومسارات تحقيق التطبيق على نطاق واسع
موضوع الأصول الحقيقية في عالم blockchain لعام 2023 هو بلا شك الأكثر جذبًا للاهتمام. هذه الفكرة لم تثر فقط نقاشات حادة في عالم Web3، بل حظيت أيضًا باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في العديد من الدول، حيث تُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطوير. على سبيل المثال، قامت العديد من المؤسسات المالية الموثوقة بإصدار تقارير بحثية خاصة بها حول توكن الأصول، وتعمل بنشاط على دفع مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أشار مصرف هونغ كونغ إلى أن توكنيزيشن سيلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل المالية في هونغ كونغ في تقريره السنوي لعام 2023. علاوة على ذلك، أطلق البنك المركزي في سنغافورة مع هيئة الخدمات المالية في اليابان والعديد من عمالقة المال مبادرة تُسمى "خطة الحارس" لاستكشاف الإمكانات الهائلة لتوكنيزيشن الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في ذروته، إلا أن هناك تباينًا في فهم RWA داخل الصناعة، والنقاشات حول جدواه وآفاقه مثيرة للجدل.
من ناحية، هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا تتحمل التعمق في النقاش؛
من ناحية أخرى، يثق البعض في RWA ويأملون في مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة في مشاركة وجهة نظر حول RWA، وتناقش وتحلل بعمق الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.
النقطة الرئيسية:
سيكون الاتجاه الرئيسي لتطوير توكنيزات الأصول في العالم الحقيقي مدفوعاً من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، من خلال إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi في سلسلة مسموح بها، ولتحقيق هذا النظام، يتطلب الأمر نظاماً حسابياً ( وتقنية بلوكتشين ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة وتقنية حماية الخصوصية + العملات الرقمية القانونية ( CBDC، الودائع المرمزة، العملة المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محفظات منخفضة العتبة، أوacles، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
البلوك تشين هو أول تقنية تدعم التحويل الرقمي للعقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوك تشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز (Token) هو الناقل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوك تشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول الرمزية.
تعمل تقنية blockchain كنظام موزع يتم صيانته من قبل عدة أطراف، حيث تدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها، بالإضافة إلى العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما أنها "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي blockchain مطالب البشرية في "إمكانية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكاراً "حاسوبياً" في النظام المالي، حيث حلت محل الجزء "الحاسوبي" في الأنشطة المالية، مما يتيح التنفيذ التلقائي الذي يقلل التكاليف ويزيد الكفاءة، كما يمكن تحقيق البرمجة، ولكن الجزء "غير الحاسوبي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن لـ blockchain استبداله. لذلك، فإن نظام DeFi الحالي لم يشمل الائتمان، حيث أن الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان لم يتحقق بعد في نظام DeFi الحالي، وتعود أسباب هذه الظاهرة إلى عدم وجود نظام هوية يعبر عن "هوية العلاقات" في blockchain، بالإضافة إلى عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنيزه الأصول الواقعية في العالم الحقيقي يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية ( مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، إلخ ) على blockchain، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع لمجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية من خلال اعتماد تقنيات DeFi تعزز الكفاءة، باستخدام العقود الذكية لاستبدال المراحل "الحسابية" في المالية التقليدية، وتنفيذ أنواع مختلفة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من التكاليف البشرية، بل في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، لا سيما من خلال تقديم حلول مبتكرة لمشاكل التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.
مع تزايد اهتمام واعتماد القطاع المالي التقليدي والحكومات في مختلف البلدان على تقنية البلوكشين والتوكنيزات، بالإضافة إلى تحسين البنية التحتية لتقنية البلوكشين، فإن البلوكشين يسير نحو دمج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الواقعي، من خلال تقديم حلول قابلة للتطبيق تتعلق بالسيناريوهات الفعلية، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" مفصول عن العالم الحقيقي.
في المستقبل، ستكون تكنولوجيا الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشاكل التشغيل البيني والانقسام في السيولة، في ظل وجود نماذج متعددة من المناطق المختلفة وأنظمة الرقابة. ستوجد الأصول المرمزة على السلاسل العامة وسلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، وسيكون من الممكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة باستخدام بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق التواصل بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، فإن العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بتكنولوجيا البلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين، مثل المحافظ، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، والعديد من البرامج الوسيطة بسرعة، كما أن عملات البنك المركزي الرقمية CBDC تُطبق بشكل مستمر، وتظهر معايير الرموز التي يمكن أن تعبر عن أنواع أصول أكثر تعقيدًا مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة تطور تقنيات الإثبات الصفري المستمر، ونظام الهوية على السلسلة الذي ينضج بشكل متزايد، يبدو أننا على وشك دخول عصر الاستخدام الواسع لتكنولوجيا البلوكشين.
1. مقدمة عن خلفية توكن الأصول
تشير توكنزة الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل توكن (Token) على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة، وعادةً ما تُقسم الأصول القابلة للتوكن إلى أصول ملموسة ( مثل العقارات، والمقتنيات، وغيرها ) وأصول غير ملموسة ( مثل الأصول المالية، ونقاط الكربون، وغيرها ). تعتبر هذه التقنية لنقل الأصول المسجلة في أنظمة الدفاتر التقليدية إلى منصة دفتر مشترك وقابل للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، وقد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد بشكل رئيسي مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم رموز الأصول RWA"، وسنسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما RWA التي يتناولها هذا المقال هي RWA من منظور TradFi.
RWA من منظور التشفير
أولاً دعونا نتحدث عن RWA في عالم العملات المشفرة: تُعتبر RWA في عالم العملات المشفرة طلبًا أحادي الجانب من عالم العملات المشفرة على عائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي، والسياق الرئيسي هو في ظل رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة وتخفيض الميزانية، حيث يؤثر ارتفاع الفائدة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وقد أدى تخفيض الميزانية إلى سحب كبير للسيولة من سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض العائدات في سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبحت عوائد سندات الخزينة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% بدون مخاطر مطلوبة بشدة من قبل سوق العملات المشفرة، ومن بين هذه الطلبات، كانت أبرزها هذا العام هي قيام MakerDAO بشراء كميات كبيرة من سندات الخزينة الأمريكية، وحتى 20 سبتمبر 2023، كانت MakerDAO قد اشترت أكثر من 2.9 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية وغيرها من الأصول من العالم الحقيقي.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكن أن تستفيد من القدرة على الائتمان الخارجي لت diversify الأصول المدعومة وراءها، ومن خلال العائد الإضافي طويل الأجل الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، وإدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC، ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن دخل سندات الخزانة الأمريكية سيذهب بالكامل إلى خزينة MakerDAO، وقد قامت MakerDAO في الآونة الأخيرة بمشاركة جزء من إيرادات سنداتها، مما أدى إلى رفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن أسلوب MakerDAO ليس شيئًا يمكن تقليده من قبل جميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رموز MRK وزيادة حماس السوق لفكرة الأصول الحقيقية (RWA)، ظهرت العديد من مشاريع RWA المفاهيمية، باستثناء بعض المشاريع الكبيرة التي تسير وفقًا للقوانين. يتم نقل مختلف الأصول من العالم الحقيقي إلى blockchain بطرق مبتكرة لبيعها كتوكنات، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في هذا المجال.
تدور منطق RWA في Crypto بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق العوائد للأصول التي تحقق أرباحًا مثل السندات الأمريكية، والأصول ذات الدخل الثابت، والأسهم، إلى blockchain، وتحويل الأصول غير المتداولة إلى ضمانات للحصول على سيولة الأصول المتداولة على blockchain، وكذلك نقل مجموعة متنوعة من الأصول الواقعية إلى blockchain للتداول، مثل الرمل والحصى، والمعادن، والعقارات، والذهب.
لذلك يمكننا أن نرى أن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في الجانب التنظيمي. في الواقع، يقوم MakerDAO بفعل ذلك من خلال طرق تنظيمية لإدخال وإخراج الأموال، وشراء سندات الخزانة الأمريكية للحصول على عوائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من سندات الخزانة الأمريكية الموجودة على السلسلة ليست سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العوائد، وهذه العملية تتضمن أيضًا تحويل الدخل النقدي القانوني الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكلفة الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA ليس فقط بفضل MakerDAO. في الواقع، أثار تقرير بحثي من عالم المالية التقليدية بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس الكثير من المضاربين في السوق. لقد بدأوا في نشر المعلومات حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وخلق أجواء مضاربة أكبر.
( نظرة TradFi على RWA
إذا نظرنا إلى الأصول الحقيقية (RWA) من منظور التشفير، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب أحادي الجانب من عالم التشفير على عوائد الأصول في عالم المال التقليدي. إذا استندنا إلى هذا المنطق، فإن نظرة عالم المال التقليدي إلى سوق التشفير تكشف أن حجم الأموال في السوق التشفيرية مقارنة بحجم السوق التقليدي الذي يتجاوز عدة تريليونات هو ضئيل للغاية. بغض النظر عن سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو توفير قناة مبيعات إضافية على blockchain، فلا حاجة لذلك.
لذلك من منظور التمويل التقليدي ) TradFi (، تعتبر RWA رحلة ثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل غير المركزي ) DeFi ###. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجيا مالية مبتكرة. تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكن الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها توكن الأصول للنظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من زوايا مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ التي تقف وراءها تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، عند اختيار نوع البلوكشين، هناك طرق تنفيذ مختلفة لكليهما. RWA في المالية التقليدية تسير في مسار سلسلة الأذونات (Permission Chain)، بينما RWA في عالم التشفير تسير في مسار السلسلة العامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص عدم وجود متطلبات قبول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الواقعية (RWA) في التمويل المشفر ستواجه عقبات تنظيمية كبيرة بالنسبة للمشاريع، كما أن المستخدمين لن يتمتعوا بحماية قانونية عند مواجهتهم لأحداث سلبية مثل Rug، ناهيك عن أن تصرفات القراصنة تتطلب وعيًا أمنيًا مرتفعًا من المستخدمين، لذلك قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بكميات كبيرة.
تقدم سلسلة الأذونات التقليدية المعتمدة على الأصول الحقيقية RWA الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، بينما يُعتبر إنشاء نظام الهوية على السلسلة من خلال KYC شرطًا ضروريًا لتحقيق RWA. يمكن للكيانات التي تمتلك الأصول بموجب نظام قانوني موثوق أن تصدر وتداول الأصول المميزة بشكل قانوني ومتوافق. على عكس RWA في عالم العملات المشفرة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على سلسلة الأذونات أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون خريطة للأصول الموجودة خارج السلسلة. سيكون للتحول الذي يحدثه RWA للأصول المالية الأصلية على السلسلة إمكانيات هائلة.
سيكون الاتجاه الرئيسي للتطوير المستقبلي لتوكنز الأصول الحقيقية ( هو من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تشفير الأصول: الطريق نحو الدمج العميق بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي
توكنات الأصول الحقيقية: تنظيم المنطق الأساسي ومسارات تحقيق التطبيق على نطاق واسع
موضوع الأصول الحقيقية في عالم blockchain لعام 2023 هو بلا شك الأكثر جذبًا للاهتمام. هذه الفكرة لم تثر فقط نقاشات حادة في عالم Web3، بل حظيت أيضًا باهتمام كبير من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات الحكومية في العديد من الدول، حيث تُعتبر اتجاهًا استراتيجيًا للتطوير. على سبيل المثال، قامت العديد من المؤسسات المالية الموثوقة بإصدار تقارير بحثية خاصة بها حول توكن الأصول، وتعمل بنشاط على دفع مشاريع تجريبية ذات صلة.
في الوقت نفسه، أشار مصرف هونغ كونغ إلى أن توكنيزيشن سيلعب دورًا رئيسيًا في مستقبل المالية في هونغ كونغ في تقريره السنوي لعام 2023. علاوة على ذلك، أطلق البنك المركزي في سنغافورة مع هيئة الخدمات المالية في اليابان والعديد من عمالقة المال مبادرة تُسمى "خطة الحارس" لاستكشاف الإمكانات الهائلة لتوكنيزيشن الأصول.
على الرغم من أن موضوع RWA في ذروته، إلا أن هناك تباينًا في فهم RWA داخل الصناعة، والنقاشات حول جدواه وآفاقه مثيرة للجدل.
من ناحية، هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA ليست سوى مضاربة في السوق، ولا تتحمل التعمق في النقاش؛
من ناحية أخرى، يثق البعض في RWA ويأملون في مستقبله.
في الوقت نفسه، ظهرت مقالات تحلل وجهات نظر مختلفة حول RWA كالفطر بعد المطر.
تأمل هذه المقالة في مشاركة وجهة نظر حول RWA، وتناقش وتحلل بعمق الوضع الحالي والمستقبل لـ RWA.
النقطة الرئيسية:
سيكون الاتجاه الرئيسي لتطوير توكنيزات الأصول في العالم الحقيقي مدفوعاً من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية والبنوك المركزية وغيرها من الهيئات ذات السلطة، من خلال إنشاء نظام مالي جديد يعتمد على تقنية DeFi في سلسلة مسموح بها، ولتحقيق هذا النظام، يتطلب الأمر نظاماً حسابياً ( وتقنية بلوكتشين ) + نظام غير حسابي ( مثل النظام القانوني ) + نظام الهوية على السلسلة وتقنية حماية الخصوصية + العملات الرقمية القانونية ( CBDC، الودائع المرمزة، العملة المستقرة القانونية ) + بنية تحتية متكاملة ( محفظات منخفضة العتبة، أوacles، تقنيات عبر السلاسل وغيرها ).
البلوك تشين هو أول تقنية تدعم التحويل الرقمي للعقود بعد تطور الحواسيب والشبكات. لذلك يمكن القول إن البلوك تشين هو في جوهره منصة للعقود الرقمية، والعقد هو الشكل الأساسي للتعبير عن الأصول، والرمز (Token) هو الناقل الرقمي للأصول بعد تشكيل العقد، وبالتالي أصبح البلوك تشين البنية التحتية المثالية للتعبير الرقمي عن الأصول / التعبير عن الرموز، أي الأصول الرقمية / الأصول الرمزية.
تعمل تقنية blockchain كنظام موزع يتم صيانته من قبل عدة أطراف، حيث تدعم إنشاء العقود الرقمية والتحقق منها وتخزينها وتداولها وتنفيذها، بالإضافة إلى العمليات ذات الصلة، مما يحل مشكلة نقل الثقة. وكما أنها "نظام حسابي"، يمكن أن تلبي blockchain مطالب البشرية في "إمكانية تكرار العمليات، وقابلية التحقق من النتائج"، وبالتالي أصبحت DeFi ابتكاراً "حاسوبياً" في النظام المالي، حيث حلت محل الجزء "الحاسوبي" في الأنشطة المالية، مما يتيح التنفيذ التلقائي الذي يقلل التكاليف ويزيد الكفاءة، كما يمكن تحقيق البرمجة، ولكن الجزء "غير الحاسوبي"، والذي يعتمد على إدراك البشر، لا يمكن لـ blockchain استبداله. لذلك، فإن نظام DeFi الحالي لم يشمل الائتمان، حيث أن الإقراض غير المضمون القائم على الائتمان لم يتحقق بعد في نظام DeFi الحالي، وتعود أسباب هذه الظاهرة إلى عدم وجود نظام هوية يعبر عن "هوية العلاقات" في blockchain، بالإضافة إلى عدم وجود نظام قانوني يضمن حقوق الطرفين.
بالنسبة للنظام المالي التقليدي، فإن معنى توكنيزه الأصول الواقعية في العالم الحقيقي يكمن في إنشاء تمثيل رقمي للأصول الواقعية ( مثل الأسهم، والمشتقات المالية، والعملات، والحقوق، إلخ ) على blockchain، مما يوسع فوائد تقنية دفتر الأستاذ الموزع لمجموعة واسعة من فئات الأصول لتحقيق التبادل والتسوية.
المؤسسات المالية من خلال اعتماد تقنيات DeFi تعزز الكفاءة، باستخدام العقود الذكية لاستبدال المراحل "الحسابية" في المالية التقليدية، وتنفيذ أنواع مختلفة من المعاملات المالية تلقائيًا وفقًا للقواعد والشروط المحددة، مما يعزز الخصائص القابلة للبرمجة. هذا لا يقلل فقط من التكاليف البشرية، بل في سياقات معينة، يمكن أن يمنح الشركات إمكانيات جديدة، لا سيما من خلال تقديم حلول مبتكرة لمشاكل التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة، مما يفتح أمام النظام المالي بابًا مليئًا بالإمكانات.
مع تزايد اهتمام واعتماد القطاع المالي التقليدي والحكومات في مختلف البلدان على تقنية البلوكشين والتوكنيزات، بالإضافة إلى تحسين البنية التحتية لتقنية البلوكشين، فإن البلوكشين يسير نحو دمج مع الهيكل التقليدي للعالم وحل النقاط المؤلمة الحقيقية في سيناريوهات التطبيق في العالم الواقعي، من خلال تقديم حلول قابلة للتطبيق تتعلق بالسيناريوهات الفعلية، بدلاً من أن تقتصر على "عالم موازٍ" مفصول عن العالم الحقيقي.
في المستقبل، ستكون تكنولوجيا الربط بين السلاسل مهمة بشكل خاص لحل مشاكل التشغيل البيني والانقسام في السيولة، في ظل وجود نماذج متعددة من المناطق المختلفة وأنظمة الرقابة. ستوجد الأصول المرمزة على السلاسل العامة وسلاسل الإذن التي تديرها المؤسسات المالية، وسيكون من الممكن ربط الأصول المرمزة من أي سلسلة باستخدام بروتوكولات الربط بين السلاسل مثل CCIP لتحقيق التشغيل البيني، مما يحقق التواصل بين جميع السلاسل.
في الوقت الحالي، فإن العديد من الدول حول العالم تعمل بنشاط على تعزيز الأطر القانونية والتنظيمية المتعلقة بتكنولوجيا البلوكشين. في الوقت نفسه، يتم تحسين البنية التحتية للبلوكشين، مثل المحافظ، بروتوكولات الربط بين السلاسل، الأوراق المالية، والعديد من البرامج الوسيطة بسرعة، كما أن عملات البنك المركزي الرقمية CBDC تُطبق بشكل مستمر، وتظهر معايير الرموز التي يمكن أن تعبر عن أنواع أصول أكثر تعقيدًا مثل ERC-3525، بالإضافة إلى تطور تقنيات حماية الخصوصية، وخاصة تطور تقنيات الإثبات الصفري المستمر، ونظام الهوية على السلسلة الذي ينضج بشكل متزايد، يبدو أننا على وشك دخول عصر الاستخدام الواسع لتكنولوجيا البلوكشين.
1. مقدمة عن خلفية توكن الأصول
تشير توكنزة الأصول إلى عملية التعبير عن الأصول في شكل توكن (Token) على منصات البلوكشين القابلة للبرمجة، وعادةً ما تُقسم الأصول القابلة للتوكن إلى أصول ملموسة ( مثل العقارات، والمقتنيات، وغيرها ) وأصول غير ملموسة ( مثل الأصول المالية، ونقاط الكربون، وغيرها ). تعتبر هذه التقنية لنقل الأصول المسجلة في أنظمة الدفاتر التقليدية إلى منصة دفتر مشترك وقابل للبرمجة ابتكارًا ثوريًا للنظام المالي التقليدي، وقد تؤثر حتى على النظام المالي والنقدي للبشرية في المستقبل.
أولاً يجب أن نطرح ظاهرة تم ملاحظتها: "توجد بشكل رئيسي مجموعتان من الآراء المتعارضة تمامًا حول فهم رموز الأصول RWA"، وسنسميها RWA الخاصة بـ Crypto و RWA الخاصة بـ TradFi، بينما RWA التي يتناولها هذا المقال هي RWA من منظور TradFi.
RWA من منظور التشفير
أولاً دعونا نتحدث عن RWA في عالم العملات المشفرة: تُعتبر RWA في عالم العملات المشفرة طلبًا أحادي الجانب من عالم العملات المشفرة على عائدات الأصول المالية في العالم الحقيقي، والسياق الرئيسي هو في ظل رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة وتخفيض الميزانية، حيث يؤثر ارتفاع الفائدة بشكل كبير على تقييمات الأسواق ذات المخاطر، وقد أدى تخفيض الميزانية إلى سحب كبير للسيولة من سوق العملات المشفرة، مما أدى إلى انخفاض العائدات في سوق DeFi، وفي هذا الوقت، أصبحت عوائد سندات الخزينة الأمريكية التي تصل إلى حوالي 5% بدون مخاطر مطلوبة بشدة من قبل سوق العملات المشفرة، ومن بين هذه الطلبات، كانت أبرزها هذا العام هي قيام MakerDAO بشراء كميات كبيرة من سندات الخزينة الأمريكية، وحتى 20 سبتمبر 2023، كانت MakerDAO قد اشترت أكثر من 2.9 مليار دولار من سندات الخزينة الأمريكية وغيرها من الأصول من العالم الحقيقي.
تكمن أهمية شراء MakerDAO لسندات الخزانة الأمريكية في أن DAI يمكن أن تستفيد من القدرة على الائتمان الخارجي لت diversify الأصول المدعومة وراءها، ومن خلال العائد الإضافي طويل الأجل الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية يمكن أن يساعد DAI في استقرار سعر الصرف الخاص بها، وزيادة مرونة حجم الإصدار، وإدخال مكونات سندات الخزانة الأمريكية في الميزانية العمومية يمكن أن يقلل من اعتماد DAI على USDC، ويقلل من مخاطر النقاط الفردية. ليس ذلك فحسب، بل إن دخل سندات الخزانة الأمريكية سيذهب بالكامل إلى خزينة MakerDAO، وقد قامت MakerDAO في الآونة الأخيرة بمشاركة جزء من إيرادات سنداتها، مما أدى إلى رفع معدل DAI إلى 8% لزيادة الطلب على DAI.
من الواضح أن أسلوب MakerDAO ليس شيئًا يمكن تقليده من قبل جميع المشاريع. مع الارتفاع الهائل في سعر رموز MRK وزيادة حماس السوق لفكرة الأصول الحقيقية (RWA)، ظهرت العديد من مشاريع RWA المفاهيمية، باستثناء بعض المشاريع الكبيرة التي تسير وفقًا للقوانين. يتم نقل مختلف الأصول من العالم الحقيقي إلى blockchain بطرق مبتكرة لبيعها كتوكنات، بما في ذلك بعض الأصول الغريبة، مما أدى إلى اختلاط الأمور في هذا المجال.
تدور منطق RWA في Crypto بشكل رئيسي حول كيفية نقل حقوق العوائد للأصول التي تحقق أرباحًا مثل السندات الأمريكية، والأصول ذات الدخل الثابت، والأسهم، إلى blockchain، وتحويل الأصول غير المتداولة إلى ضمانات للحصول على سيولة الأصول المتداولة على blockchain، وكذلك نقل مجموعة متنوعة من الأصول الواقعية إلى blockchain للتداول، مثل الرمل والحصى، والمعادن، والعقارات، والذهب.
لذلك يمكننا أن نرى أن RWA في Crypto تعكس الطلب الأحادي الجانب من عالم التشفير على الأصول في العالم الحقيقي، وهناك العديد من العوائق في الجانب التنظيمي. في الواقع، يقوم MakerDAO بفعل ذلك من خلال طرق تنظيمية لإدخال وإخراج الأموال، وشراء سندات الخزانة الأمريكية للحصول على عوائدها، بدلاً من بيع هذه العوائد على السلسلة. من الجدير بالذكر أن ما يسمى بـ RWA من سندات الخزانة الأمريكية الموجودة على السلسلة ليست سندات الخزانة الأمريكية نفسها، بل هي حقوق العوائد، وهذه العملية تتضمن أيضًا تحويل الدخل النقدي القانوني الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية إلى أصول على السلسلة، مما يزيد من تعقيد العملية وتكلفة الاحتكاك.
إن الارتفاع السريع لمفهوم RWA ليس فقط بفضل MakerDAO. في الواقع، أثار تقرير بحثي من عالم المالية التقليدية بعنوان "المال، الرموز والألعاب" ردود فعل قوية في الصناعة. يكشف هذا التقرير عن اهتمام كبير للعديد من المؤسسات المالية التقليدية بـ RWA، كما أنه أثار حماس الكثير من المضاربين في السوق. لقد بدأوا في نشر المعلومات حول انضمام المؤسسات المالية الكبرى إلى هذا المجال، مما زاد من توقعات السوق وخلق أجواء مضاربة أكبر.
( نظرة TradFi على RWA
إذا نظرنا إلى الأصول الحقيقية (RWA) من منظور التشفير، فإنها تعبر بشكل رئيسي عن الطلب أحادي الجانب من عالم التشفير على عوائد الأصول في عالم المال التقليدي. إذا استندنا إلى هذا المنطق، فإن نظرة عالم المال التقليدي إلى سوق التشفير تكشف أن حجم الأموال في السوق التشفيرية مقارنة بحجم السوق التقليدي الذي يتجاوز عدة تريليونات هو ضئيل للغاية. بغض النظر عن سندات الخزانة الأمريكية أو أي أصول مالية أخرى، إذا كان الهدف هو توفير قناة مبيعات إضافية على blockchain، فلا حاجة لذلك.
لذلك من منظور التمويل التقليدي ) TradFi (، تعتبر RWA رحلة ثنائية الاتجاه بين التمويل التقليدي والتمويل غير المركزي ) DeFi ###. بالنسبة لعالم التمويل التقليدي، فإن خدمات التمويل DeFi التي يتم تنفيذها تلقائيًا بناءً على العقود الذكية هي أداة تكنولوجيا مالية مبتكرة. تركز RWA في مجال التمويل التقليدي بشكل أكبر على كيفية دمج تقنيات DeFi لتحقيق توكن الأصول، لتمكين النظام المالي التقليدي، وتحقيق خفض التكاليف، وزيادة الكفاءة، وحل نقاط الألم الموجودة في التمويل التقليدي. التركيز هو على الفوائد التي تجلبها توكن الأصول للنظام المالي التقليدي، وليس مجرد البحث عن قناة جديدة لبيع الأصول.
من الضروري التمييز بين منطق RWA. لأن RWA من زوايا مختلفة، فإن المنطق الأساسي وطرق التنفيذ التي تقف وراءها تختلف اختلافًا كبيرًا. أولاً، عند اختيار نوع البلوكشين، هناك طرق تنفيذ مختلفة لكليهما. RWA في المالية التقليدية تسير في مسار سلسلة الأذونات (Permission Chain)، بينما RWA في عالم التشفير تسير في مسار السلسلة العامة (Public Chain).
نظرًا لأن السلاسل العامة تتمتع بخصائص عدم وجود متطلبات قبول، واللامركزية، والخصوصية، فإن الأصول الواقعية (RWA) في التمويل المشفر ستواجه عقبات تنظيمية كبيرة بالنسبة للمشاريع، كما أن المستخدمين لن يتمتعوا بحماية قانونية عند مواجهتهم لأحداث سلبية مثل Rug، ناهيك عن أن تصرفات القراصنة تتطلب وعيًا أمنيًا مرتفعًا من المستخدمين، لذلك قد لا تكون السلاسل العامة مناسبة لإصدار وتداول الأصول الواقعية بكميات كبيرة.
تقدم سلسلة الأذونات التقليدية المعتمدة على الأصول الحقيقية RWA الشروط الأساسية للامتثال القانوني في دول ومناطق مختلفة، بينما يُعتبر إنشاء نظام الهوية على السلسلة من خلال KYC شرطًا ضروريًا لتحقيق RWA. يمكن للكيانات التي تمتلك الأصول بموجب نظام قانوني موثوق أن تصدر وتداول الأصول المميزة بشكل قانوني ومتوافق. على عكس RWA في عالم العملات المشفرة، يمكن أن تكون الأصول التي تصدرها الكيانات على سلسلة الأذونات أصولًا أصلية على السلسلة بدلاً من أن تكون خريطة للأصول الموجودة خارج السلسلة. سيكون للتحول الذي يحدثه RWA للأصول المالية الأصلية على السلسلة إمكانيات هائلة.
سيكون الاتجاه الرئيسي للتطوير المستقبلي لتوكنز الأصول الحقيقية ( هو من قبل المؤسسات المالية التقليدية والهيئات التنظيمية.