منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً جيدًا تشمل مؤشر روث 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية. أما الأصول التي حققت أداءً ضعيفًا فتشمل إيثريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بينما كان أداء البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 شبه متساوي.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة سوق صاعدة، والاتجاه الرئيسي لا يزال صعوديًا. ومع ذلك، فإن بيئة التداول خلال الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى مواضيع الأداء، مما سيحد من القدرة على الارتفاع والانخفاض في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات تراجعًا مؤخرًا، ولكن الانتعاش كان سريعًا، حيث لا يزال معدل السعر إلى الأرباح عند 21 ضعفًا أعلى بكثير من متوسط السنوات الخمس الماضية. وقد أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد أند بورز 500 عن نتائج فعلية، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات التوقعات، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. كانت أداء أسعار أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات مشابهًا لمتوسطها التاريخي، لكن أداء أسعار أسهم الشركات التي كانت دون التوقعات كان أسوأ من متوسطها التاريخي.
إن إعادة الشراء هي حالياً أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، وقد وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستويات الطبيعية، حيث يبلغ حوالي 5 مليارات دولار يومياً، مما يعادل 1 تريليون دولار سنوياً، ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.
أداء الأسهم التكنولوجية الكبيرة تراجع في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، مما يجعل من الصعب حدوث انخفاض كبير في الأسعار.
من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق بعض أفضل عوائد المخاطر المعدلة في جيلنا. وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4(. حاليًا، فإن مضاعف نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى بكثير، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي أعلى، لذا من الصعب نسبيًا توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل كما كان في الثلاثة أرباع السابقة. نرى علامات على تحول الأموال الكبيرة تدريجيًا نحو موضوع الدفاع، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات نشطة أو سلبية، فقد زادت الأموال من حيازاتها في قطاع الرعاية الصحية، الذي يقدم دفاعية ونمو غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن هذه الاتجاه لن يتغير بسرعة، لذا فإن اتخاذ موقف محايد تجاه سوق الأسهم خلال الأشهر القليلة المقبلة سيكون أكثر حكمة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأوضح بيان له حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض أسعار الفائدة في سبتمبر أمرًا محتملاً. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في الطريق نحو عودة التضخم إلى 2%. ولكنه لا يزال يتمسك بأن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على الأداء المستقبلي للبيانات.
أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن متوقعة بشكل كبير من حيث التوجه نحو التيسير النقدي، لذا لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية. ما يقلق الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لتخفيض بمقدار 50 نقطة أساس في مرة واحدة هذا العام، ولم يشر باول إلى ذلك على الإطلاق. لذلك، فإن التوقعات بشأن تخفيضات الفائدة لهذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية المستقبلية إيجابية، فإن توقعات خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، التي تم تسعيرها حالياً، قد تكون لديها إمكانية للتعديل.
ومع ذلك، فإن سوق العملات المشفرة قد استجاب بشكل قوي، وقد يكون ذلك بسبب تضخم حركات البيع، مثل الزيادة السريعة في حجم المراكز مؤخرًا، ولكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية، وكذلك فهم المشاركين في سوق العملات المشفرة للأخبار الكلية ليس موحدًا كما هو الحال في الأسواق التقليدية، مما يعني أن نقل الأخبار يتعرض لمزيد من التخميد، وقد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. ولكن ما إذا كانت البيئة السوقية الحالية تدعم سوق العملات المشفرة لتحقيق ارتفاعات جديدة، قد يكون سؤالًا مفتوحًا، عمومًا، لتحقيق ارتفاعات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية متساهلة ويجب أن تكون المشاعر أكثر استعدادًا للمخاطر، كما يجب أن تكون المواضيع الأصلية للعملات المشفرة حاضرة، مثل NFT، وDeFi، وتخفيف قيود ETFs الفورية، وهوس الميمز، وكل هذه تعتبر مواضيع. يبدو أن الموضوع الوحيد الذي يظهر زخمًا قويًا حاليًا هو نمو نظام Telegram البيئي، وما إذا كان لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي، لا يزال يعتمد على أداء المشاريع التي أصدرت الرموز مؤخرًا، وما إذا كانت ستجذب عددًا كبيرًا من المستخدمين الجدد.
تتعلق الزيادة المفاجئة في سوق التشفير أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لعدد الوظائف غير الزراعية العام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل ذلك بعمق في مقاطع الفيديو السابقة. هذا التخفيض كان مبالغًا فيه، حيث تم تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في سوق العمل، وعندما تم إحصاء عدد الوظائف، تم تضمين هؤلاء الأشخاص، لذا فإن معنى هذا التصحيح ليس كبيرًا، ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدية متوسطة، بينما اعتبرت سوق التشفير ذلك علامة على خفض حاد في أسعار الفائدة.
من خلال الخبرة في سوق الذهب، في معظم الأوقات يكون هناك ارتباط إيجابي بين الأسعار وحجم الحيازة من ETF، ولكن في السنوات الأخيرة تغير هيكل السوق، حيث فشل معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات في الاستفادة من ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح المصدر الرئيسي للشراء هو البنوك المركزية.
من الشكل أدناه، يمكننا أن نرى أن سرعة تدفق ETF البيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الماضية بالاعتماد على البيتكوين، وهذا يتماشى مع ذروة سعره في مارس. إذا انخفض العائد الخالي من المخاطر، فإن ذلك قد يجذب المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين، وهذا أمر محتمل جدًا.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن التفاؤل محايد بشأن السوق المتبقية لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9db89ee82ca5eccb2334930354dfd33a.webp(
من حيث وضع الأسهم، في وقت سابق من الصيف، كانت الأموال الاستراتيجية الذاتية تعمل بشكل جيد جداً، وتم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وفي أغسطس كان هناك فرصة للهجوم، والسرعة التي تم بها إعادة بناء المراكز مؤخراً كانت سريعة جداً، وقد عاد وضع المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال الاستراتيجية النظامية كانت أبطأ قليلاً، حيث أنها حالياً فقط عند النسبة المئوية 51.
قام الدببة في سوق الأسهم بتغطية مراكزهم أثناء الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة دعم ترامب في استطلاعات الرأي عن الانخفاض، وارتفعت نسبة الدعم في المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم من كينيدي الصغير، مما قد يؤدي إلى تجدد نشاط ترامب في التجارة، وهذا يمثل بشكل عام أخباراً جيدة للأسواق المالية أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في تراجع مستمر، لكن صناديق الاستثمار ذات المفهوم الصيني تشهد تدفقات صافية مستمرة، حيث سجلت تدفقات صافية بقيمة 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى لها منذ خمسة أسابيع، لتكون هذه هي المرة الثانية عشرة على التوالي التي تشهد فيها تدفقًا صافيًا. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، فإن الصين هي الأكثر جذبًا للتدفقات الصافية. الذين يجرؤون على زيادة استثماراتهم في ظل تراجع السوق الحالي هم إما فرق الدولة أو المستثمرون على المدى الطويل، حيث يراهنون على أن السوق سوف يرتفع في النهاية طالما أنه لا يتم إيقافه.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، من منظور عملاء إحدى منصات التداول، منذ فبراير فصاعدًا، كانت هناك تخفيضات مستمرة في حيازة الأسهم A، والزيادة الأخيرة كانت بشكل رئيسي في الأسهم H والأسهم الصينية.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن التفاؤل حول السوق لبقية العام محايد إلى حد ما])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(
على الرغم من انتعاش الأسواق العالمية + تدفق الأموال، استمر سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة في تسجيل تدفقات لمدة أربعة أسابيع متتالية، ليصل إجمالي حجمه إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جداً.
تستمر متابعة الوضع المالي الأمريكي ، حيث يتم الترويج له كموضوع مرة واحدة في كل عام تقريبًا. قد تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130٪ من الناتج المحلي الإجمالي في غضون عشر سنوات ، كما أن نفقات الفائدة وحدها ستصل إلى 2.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، بينما تصل نفقات الدفاع اللازمة للحفاظ على الهيمنة الأمريكية العالمية إلى 3.5٪ فقط ، وهذا بوضوح غير مستدام.
![تقرير دورة كابيتال الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، ولكن التفاؤل الحيادي تجاه السوق المتبقي لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
تراجع الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5%، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بزيادة توقعات السوق بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
عند مراجعة بداية عام 2022، اتبعت الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تقوية الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد تقترب من نهايتها، بل وقد يبدأ في التفكير في خفض أسعار الفائدة. وقد أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما دفع الدولار إلى الضعف.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لأحداث السنوات الماضية، ولكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة للغاية، والآن يبدو أن حذاء خفض الفائدة على وشك الهبوط. إذا تراجعت قيمة الدولار بشكل كبير، فقد تظهر عمليات التحكيم طويلة الأجل مرة أخرى، مما قد يضغط على السوق.
![تقرير دورة كابيتال الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، ولكن التفاؤل محايد بشأن السوق المتبقي لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-28c07cb7668a88dc8898c81dc7aecc43.webp(
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل التضخم PCE في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلك CPI الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، وCPI في طوكيو. ستصدر الاقتصادات الرئيسية أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في مجال تقارير أرباح الشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح إنفيديا بعد ساعات التداول يوم الأربعاء.
سيكون تقرير PCE الذي سيتم إصداره يوم الجمعة هو آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند +0.2%، وأن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو، مما يعني أن السوق تتوقع استمرار التضخم في الحفاظ على زخم نمو معتدل دون مزيد من التراجع، مما يترك مجالًا لظهور مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة على تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي السحب الداكنة، مما قد يضخ قوة في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بفضل الذكاء الاصطناعي والأسهم التكنولوجية، بل هو بمثابة بارومتر لمشاعر السوق المالية بشكل عام. إنفيديا هنا لا تواجه مشكلة في الطلب مؤقتًا، ولكن الموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية بلاكويل. بعد قراءة عدة تقارير تحليلية ذات صلة من المؤسسات، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، حيث يحتفظ المحللون بتوقعات متفائلة بشكل عام بشأن تقرير الأرباح هذا. علاوة على ذلك، تجاوزت النتائج الفعلية التي أعلنت عنها إنفيديا في الأرباع الأربعة الماضية توقعات السوق.
المؤشرات الأساسية التي يتوقعها السوق هي:
الإيرادات 286 مليار دولار، بزيادة قدرها +110% على أساس سنوي، وزيادة قدرها +10% على أساس ربع سنوي
إيرادات مركز البيانات 245 مليار دولار بزيادة سنوية 137% وزيادة ربع سنوية 8%
نسبة الربح 75.5% ثابتة مقارنة بالربع الأول
أهم الأسئلة التي تثير اهتمامي هي:
هل تم تأجيل بنية Blackwell؟
تعتقد إحدى المؤسسات التحليلية أن شحنات أول دفعة من شرائح Blackwell من إنفيديا قد تتأخر لمدة 4-6 أسابيع، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025، وقد قام العديد من العملاء بتحويل طلباتهم إلى H200 التي لها أوقات تسليم قصيرة جداً. وقد بدأت إحدى المصانع في إنتاج شرائح Blackwell، لكن بسبب التعقيد في تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في نسبة الجودة، والإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
لكن، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات إلا في الربع الأول من عام 2025، في الربع الأول من عام 2024 Q4)، وأن شركة NVIDIA تقدم فقط إرشادات الأداء ربع السنوية، فإن التأثير على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIG GRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير المحتمل ليس كبيرًا.
هل زادت الطلبات على المنتجات الحالية؟
ثانياً، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات إحدى المؤسسات، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 ( UBB ) بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا إلى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024. ومع ذلك، زادت طلبات H200 UBB بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى هذا التوقع، من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار الناتجة عن إيرادات B100 و GB200 - ما يعادل 500,000 وحدة من GPU B100 أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات منشآت إضافية تبلغ 4.5 مليار دولار. كما أننا نشهد مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والتي تستهدف بشكل رئيسي السوق الصينية، حيث من المحتمل أن يتم شحن 700,000 وحدة أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار في النصف الثاني من عام 2024.
علاوة على ذلك، فإن الزيادة التدريجية في طاقة إنتاج مصنع CoWoS قد تدعم أيضًا نمو الإيرادات من جانب العرض.
فيما يتعلق بالعملاء، تمثل الشركات التكنولوجية الكبرى في الولايات المتحدة أكثر من 50% من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وقد أظهرت تعليقاتهم الأخيرة أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تظهر نماذج التنبؤ الخاصة ببعض الوكالات أن النمو السنوي في إنفاق رأس المال على الحوسبة السحابية العالمية سيتجاوز 60% و12% على التوالي في عامي 2024 و2025، وهو أعلى من التوقعات السابقة ( والتي كانت 48% و9% ). لكن يمكن أيضًا أن نرى أن هذا العام هو عام نمو كبير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
AirdropHunter
· 07-22 17:49
السوق الصاعدة هو الوقت الجيد لخداع الناس لتحقيق الربح.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MainnetDelayedAgain
· 07-22 17:45
وفقًا لقاعدة البيانات، يبدو أن المؤشرات جميعها في مرحلة الانتظار، ننتظر الزهور لتزهر.
توقعات تقرير أرباح إنفيديا: الطلب على الذكاء الاصطناعي مستمر في الارتفع وقد ترتفع النفقات الرأسمالية بنسبة 60% في 2024
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً جيدًا تشمل مؤشر روث 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، والسندات الأمريكية. أما الأصول التي حققت أداءً ضعيفًا فتشمل إيثريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بينما كان أداء البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 شبه متساوي.
بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة سوق صاعدة، والاتجاه الرئيسي لا يزال صعوديًا. ومع ذلك، فإن بيئة التداول خلال الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى مواضيع الأداء، مما سيحد من القدرة على الارتفاع والانخفاض في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت التقييمات تراجعًا مؤخرًا، ولكن الانتعاش كان سريعًا، حيث لا يزال معدل السعر إلى الأرباح عند 21 ضعفًا أعلى بكثير من متوسط السنوات الخمس الماضية. وقد أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد أند بورز 500 عن نتائج فعلية، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات التوقعات، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. كانت أداء أسعار أسهم الشركات التي تجاوزت التوقعات مشابهًا لمتوسطها التاريخي، لكن أداء أسعار أسهم الشركات التي كانت دون التوقعات كان أسوأ من متوسطها التاريخي.
إن إعادة الشراء هي حالياً أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، وقد وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستويات الطبيعية، حيث يبلغ حوالي 5 مليارات دولار يومياً، مما يعادل 1 تريليون دولار سنوياً، ومن المحتمل أن تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.
أداء الأسهم التكنولوجية الكبيرة تراجع في منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساساً إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، مما يجعل من الصعب حدوث انخفاض كبير في الأسعار.
من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق بعض أفضل عوائد المخاطر المعدلة في جيلنا. وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4(. حاليًا، فإن مضاعف نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى بكثير، وتوقعات الاقتصاد والمالية تنمو بشكل أبطأ، وتوقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي أعلى، لذا من الصعب نسبيًا توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل كما كان في الثلاثة أرباع السابقة. نرى علامات على تحول الأموال الكبيرة تدريجيًا نحو موضوع الدفاع، على سبيل المثال، سواء كانت استراتيجيات نشطة أو سلبية، فقد زادت الأموال من حيازاتها في قطاع الرعاية الصحية، الذي يقدم دفاعية ونمو غير مرتبط بالذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن هذه الاتجاه لن يتغير بسرعة، لذا فإن اتخاذ موقف محايد تجاه سوق الأسهم خلال الأشهر القليلة المقبلة سيكون أكثر حكمة.
في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأوضح بيان له حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض أسعار الفائدة في سبتمبر أمرًا محتملاً. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وزادت ثقته في الطريق نحو عودة التضخم إلى 2%. ولكنه لا يزال يتمسك بأن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على الأداء المستقبلي للبيانات.
أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن متوقعة بشكل كبير من حيث التوجه نحو التيسير النقدي، لذا لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية. ما يقلق الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لتخفيض بمقدار 50 نقطة أساس في مرة واحدة هذا العام، ولم يشر باول إلى ذلك على الإطلاق. لذلك، فإن التوقعات بشأن تخفيضات الفائدة لهذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية المستقبلية إيجابية، فإن توقعات خفض أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، التي تم تسعيرها حالياً، قد تكون لديها إمكانية للتعديل.
ومع ذلك، فإن سوق العملات المشفرة قد استجاب بشكل قوي، وقد يكون ذلك بسبب تضخم حركات البيع، مثل الزيادة السريعة في حجم المراكز مؤخرًا، ولكن العقود غالبًا ما تظهر معدلات سلبية، وكذلك فهم المشاركين في سوق العملات المشفرة للأخبار الكلية ليس موحدًا كما هو الحال في الأسواق التقليدية، مما يعني أن نقل الأخبار يتعرض لمزيد من التخميد، وقد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. ولكن ما إذا كانت البيئة السوقية الحالية تدعم سوق العملات المشفرة لتحقيق ارتفاعات جديدة، قد يكون سؤالًا مفتوحًا، عمومًا، لتحقيق ارتفاعات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية متساهلة ويجب أن تكون المشاعر أكثر استعدادًا للمخاطر، كما يجب أن تكون المواضيع الأصلية للعملات المشفرة حاضرة، مثل NFT، وDeFi، وتخفيف قيود ETFs الفورية، وهوس الميمز، وكل هذه تعتبر مواضيع. يبدو أن الموضوع الوحيد الذي يظهر زخمًا قويًا حاليًا هو نمو نظام Telegram البيئي، وما إذا كان لديه القدرة على أن يصبح الموضوع التالي، لا يزال يعتمد على أداء المشاريع التي أصدرت الرموز مؤخرًا، وما إذا كانت ستجذب عددًا كبيرًا من المستخدمين الجدد.
تتعلق الزيادة المفاجئة في سوق التشفير أيضًا بتخفيض الولايات المتحدة الكبير لعدد الوظائف غير الزراعية العام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل ذلك بعمق في مقاطع الفيديو السابقة. هذا التخفيض كان مبالغًا فيه، حيث تم تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في سوق العمل، وعندما تم إحصاء عدد الوظائف، تم تضمين هؤلاء الأشخاص، لذا فإن معنى هذا التصحيح ليس كبيرًا، ونتيجة لذلك، كانت ردود فعل السوق التقليدية متوسطة، بينما اعتبرت سوق التشفير ذلك علامة على خفض حاد في أسعار الفائدة.
من خلال الخبرة في سوق الذهب، في معظم الأوقات يكون هناك ارتباط إيجابي بين الأسعار وحجم الحيازة من ETF، ولكن في السنوات الأخيرة تغير هيكل السوق، حيث فشل معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات في الاستفادة من ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح المصدر الرئيسي للشراء هو البنوك المركزية.
من الشكل أدناه، يمكننا أن نرى أن سرعة تدفق ETF البيتكوين قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الماضية بالاعتماد على البيتكوين، وهذا يتماشى مع ذروة سعره في مارس. إذا انخفض العائد الخالي من المخاطر، فإن ذلك قد يجذب المزيد من المستثمرين إلى سوق الذهب والبيتكوين، وهذا أمر محتمل جدًا.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن التفاؤل محايد بشأن السوق المتبقية لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9db89ee82ca5eccb2334930354dfd33a.webp(
من حيث وضع الأسهم، في وقت سابق من الصيف، كانت الأموال الاستراتيجية الذاتية تعمل بشكل جيد جداً، وتم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وفي أغسطس كان هناك فرصة للهجوم، والسرعة التي تم بها إعادة بناء المراكز مؤخراً كانت سريعة جداً، وقد عاد وضع المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال الاستراتيجية النظامية كانت أبطأ قليلاً، حيث أنها حالياً فقط عند النسبة المئوية 51.
قام الدببة في سوق الأسهم بتغطية مراكزهم أثناء الانخفاض.
في الجانب السياسي، توقفت نسبة دعم ترامب في استطلاعات الرأي عن الانخفاض، وارتفعت نسبة الدعم في المراهنات، كما حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم من كينيدي الصغير، مما قد يؤدي إلى تجدد نشاط ترامب في التجارة، وهذا يمثل بشكل عام أخباراً جيدة للأسواق المالية أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
سوق الأسهم الصينية في تراجع مستمر، لكن صناديق الاستثمار ذات المفهوم الصيني تشهد تدفقات صافية مستمرة، حيث سجلت تدفقات صافية بقيمة 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى لها منذ خمسة أسابيع، لتكون هذه هي المرة الثانية عشرة على التوالي التي تشهد فيها تدفقًا صافيًا. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، فإن الصين هي الأكثر جذبًا للتدفقات الصافية. الذين يجرؤون على زيادة استثماراتهم في ظل تراجع السوق الحالي هم إما فرق الدولة أو المستثمرون على المدى الطويل، حيث يراهنون على أن السوق سوف يرتفع في النهاية طالما أنه لا يتم إيقافه.
ومع ذلك، من حيث الهيكل، من منظور عملاء إحدى منصات التداول، منذ فبراير فصاعدًا، كانت هناك تخفيضات مستمرة في حيازة الأسهم A، والزيادة الأخيرة كانت بشكل رئيسي في الأسهم H والأسهم الصينية.
![تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن التفاؤل حول السوق لبقية العام محايد إلى حد ما])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(
على الرغم من انتعاش الأسواق العالمية + تدفق الأموال، استمر سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة في تسجيل تدفقات لمدة أربعة أسابيع متتالية، ليصل إجمالي حجمه إلى 6.24 تريليون دولار، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جداً.
تستمر متابعة الوضع المالي الأمريكي ، حيث يتم الترويج له كموضوع مرة واحدة في كل عام تقريبًا. قد تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130٪ من الناتج المحلي الإجمالي في غضون عشر سنوات ، كما أن نفقات الفائدة وحدها ستصل إلى 2.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، بينما تصل نفقات الدفاع اللازمة للحفاظ على الهيمنة الأمريكية العالمية إلى 3.5٪ فقط ، وهذا بوضوح غير مستدام.
![تقرير دورة كابيتال الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، ولكن التفاؤل الحيادي تجاه السوق المتبقي لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
تراجع الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5%، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بزيادة توقعات السوق بشأن تخفيضات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
عند مراجعة بداية عام 2022، اتبعت الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما أدى إلى تقوية الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد تقترب من نهايتها، بل وقد يبدأ في التفكير في خفض أسعار الفائدة. وقد أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما دفع الدولار إلى الضعف.
يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لأحداث السنوات الماضية، ولكن في ذلك الوقت كانت المضاربات متقدمة للغاية، والآن يبدو أن حذاء خفض الفائدة على وشك الهبوط. إذا تراجعت قيمة الدولار بشكل كبير، فقد تظهر عمليات التحكيم طويلة الأجل مرة أخرى، مما قد يضغط على السوق.
![تقرير دورة كابيتال الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، ولكن التفاؤل محايد بشأن السوق المتبقي لهذا العام])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-28c07cb7668a88dc8898c81dc7aecc43.webp(
الموضوعان الرئيسيان الأسبوع المقبل، التضخم وإنفيديا
تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل التضخم PCE في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلك CPI الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، وCPI في طوكيو. ستصدر الاقتصادات الرئيسية أيضًا مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في مجال تقارير أرباح الشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح إنفيديا بعد ساعات التداول يوم الأربعاء.
سيكون تقرير PCE الذي سيتم إصداره يوم الجمعة هو آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند +0.2%، وأن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو، مما يعني أن السوق تتوقع استمرار التضخم في الحفاظ على زخم نمو معتدل دون مزيد من التراجع، مما يترك مجالًا لظهور مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة على تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي السحب الداكنة، مما قد يضخ قوة في السوق
أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالية بفضل الذكاء الاصطناعي والأسهم التكنولوجية، بل هو بمثابة بارومتر لمشاعر السوق المالية بشكل عام. إنفيديا هنا لا تواجه مشكلة في الطلب مؤقتًا، ولكن الموضوع الرئيسي هو تأثير تأجيل بنية بلاكويل. بعد قراءة عدة تقارير تحليلية ذات صلة من المؤسسات، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، حيث يحتفظ المحللون بتوقعات متفائلة بشكل عام بشأن تقرير الأرباح هذا. علاوة على ذلك، تجاوزت النتائج الفعلية التي أعلنت عنها إنفيديا في الأرباع الأربعة الماضية توقعات السوق.
المؤشرات الأساسية التي يتوقعها السوق هي:
أهم الأسئلة التي تثير اهتمامي هي:
تعتقد إحدى المؤسسات التحليلية أن شحنات أول دفعة من شرائح Blackwell من إنفيديا قد تتأخر لمدة 4-6 أسابيع، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025، وقد قام العديد من العملاء بتحويل طلباتهم إلى H200 التي لها أوقات تسليم قصيرة جداً. وقد بدأت إحدى المصانع في إنتاج شرائح Blackwell، لكن بسبب التعقيد في تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في نسبة الجودة، والإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
لكن، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة:
نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات إلا في الربع الأول من عام 2025، في الربع الأول من عام 2024 Q4)، وأن شركة NVIDIA تقدم فقط إرشادات الأداء ربع السنوية، فإن التأثير على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIG GRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير المحتمل ليس كبيرًا.
ثانياً، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات إحدى المؤسسات، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 ( UBB ) بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا إلى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024. ومع ذلك، زادت طلبات H200 UBB بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى هذا التوقع، من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار الناتجة عن إيرادات B100 و GB200 - ما يعادل 500,000 وحدة من GPU B100 أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات منشآت إضافية تبلغ 4.5 مليار دولار. كما أننا نشهد مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والتي تستهدف بشكل رئيسي السوق الصينية، حيث من المحتمل أن يتم شحن 700,000 وحدة أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار في النصف الثاني من عام 2024.
علاوة على ذلك، فإن الزيادة التدريجية في طاقة إنتاج مصنع CoWoS قد تدعم أيضًا نمو الإيرادات من جانب العرض.
فيما يتعلق بالعملاء، تمثل الشركات التكنولوجية الكبرى في الولايات المتحدة أكثر من 50% من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وقد أظهرت تعليقاتهم الأخيرة أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تظهر نماذج التنبؤ الخاصة ببعض الوكالات أن النمو السنوي في إنفاق رأس المال على الحوسبة السحابية العالمية سيتجاوز 60% و12% على التوالي في عامي 2024 و2025، وهو أعلى من التوقعات السابقة ( والتي كانت 48% و9% ). لكن يمكن أيضًا أن نرى أن هذا العام هو عام نمو كبير.