تقرير العمق حول التمويل اللامركزي: سياسة جديدة من SEC تفتح عصرًا جديدًا في داخل السلسلة المالية
1. المقدمة: التحول الحاسم في سياسة SEC وإطار تنظيم التمويل اللامركزي
لقد تطور التمويل اللامركزي بسرعة منذ عام 2018، وأصبح دعامة أساسية لنظام الأصول المشفرة العالمي. يوفر التمويل اللامركزي من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، مجموعة غنية من الوظائف المالية مثل تداول الأصول، والإقراض، والمشتقات، مع الاعتماد تقنيًا على العقود الذكية وآليات التسوية داخل السلسلة، مما أعاد هيكلة المالية التقليدية بشكل عميق. بعد "صيف التمويل اللامركزي" في عام 2020، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي في مرحلة ما 180 مليار دولار، مما يظهر إمكانات تطوير هائلة.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع في مجال التمويل اللامركزي يرافقه أيضًا مشكلات مثل الغموض التنظيمي والمخاطر النظامية. وقد اتبعت الوكالات التنظيمية الأمريكية سياسة صارمة تجاه صناعة التشفير، حيث ضمت بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات DEX إلى نطاق إنفاذ القانون. وهذا أدى إلى دخول الصناعة في صعوبات مثل القيود التقنية وتقلص رأس المال.
في الربع الثاني من عام 2025، قدم رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد مسار استكشاف إيجابي لتنظيم التمويل اللامركزي خلال جلسة استماع في الكونغرس، بما في ذلك إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة"، وتعزيز "إطار تنظيم تصنيفي وظيفي"، وإدراج DAOs في صندوق التنظيم التجريبي، وما إلى ذلك. يتماشى هذا مع ورقة بيضاء صدرت في نفس الوقت من وزارة الخزانة الأمريكية، مما يدل على تحول كبير في موقف التنظيم.
٢. تطور مسار التنظيم الأمريكي: من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى منطق التحول "توافق الوظائف"
لقد شهدت الولايات المتحدة تطورًا في تنظيم التمويل اللامركزي من القمع التنفيذي إلى التعرف على الوظائف. في البداية، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تعتمد بشكل أساسي على اختبار هاوي لتحديد ما إذا كانت بروتوكولات التمويل اللامركزي تتهم بأنها أوراق مالية غير مسجلة، مما أدى إلى اتخاذ إجراءات تنفيذية بارزة. لكن هذه الاستراتيجية واجهت بسرعة تحديات تشريعية وقضائية، مما كشف عن قيودها في ظل ظروف اللامركزية.
في أوائل عام 2025، أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات "مجموعة بحث استراتيجيات التمويل اللامركزي" داخليًا، وذلك من خلال نمذجة البيانات واختبار البروتوكولات لبناء نظام تصنيف المخاطر، وبدأت في الانتقال نحو "الرقابة المتوافقة مع الوظائف". تعتمد هذه الطريقة على الوظائف المالية الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي كأساس لتصميم السياسات، بهدف تحقيق التوافق والمرونة التقنية.
تحاول لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بناء إستراتيجية تنظيمية أكثر مرونة من خلال تقديم آلية إعفاء للبروتوكولات اللامركزية للغاية، مما يعزز "المنطقة الرمادية" التي تنمي بيئة التمويل اللامركزي المتوافقة. بشكل عام، تتطور تنظيمات DeFi في الولايات المتحدة تدريجياً من تطبيق قانوني صارم إلى تفاوض مؤسسي وتحديد وظائف، مما يعكس محاولة جديدة لحوكمة النظام المالي المفتوح.
ثلاث، ثلاثة رموز ثروة كبرى: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع دخول السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات حيز التنفيذ، شهد قطاع التمويل اللامركزي تحفيزًا إيجابيًا بعد غياب طويل. بدأ السوق في إعادة تقييم القيمة الأساسية لبروتوكولات التمويل اللامركزي، وأظهرت عدة مجالات إمكانيات إعادة تقييم ملحوظة. يتركز إعادة تقييم القيمة في مجال التمويل اللامركزي حاليًا على ثلاثة اتجاهات:
أولاً، أصبح الوسطاء المتوافقون داخل السلسلة يشكلون منطقة قيمة جديدة. ستنال المشاريع التي تقدم خدمات الامتثال مثل KYC و AML مستوى أعلى من التسامح السياسي. ستلعب بعض وحدات "السلسلة المتوافقة" في حلول Layer2 دورًا رئيسيًا أيضًا.
ثانياً، حصلت البنية التحتية للسيولة داخل السلسلة على دعم تقديري استراتيجي مرة أخرى. ستصبح منصات DEX التي تتمتع بالحيادية وقابلية التجميع الخيار المفضل لتدفق الأموال. كما ستتحمل البنى التحتية مثل الأوراق المالية مسؤوليات مهمة ضمن الإطار التنظيمي.
مرة أخرى، ستشهد بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تتمتع بعائدات داخلية مرتفعة إصلاحًا للائتمان. من المتوقع أن تصبح بروتوكولات الإقراض، بفضل نماذج العائد القابلة للقياس، "حامل تدفق نقدي مستقر داخل السلسلة". كما ستبني العملات المستقرة داخل السلسلة حصنًا مؤسسيًا لمواجهة العملات المستقرة المركزية.
تعكس هذه الخطوط الثلاثة تحول نظام تقييم التمويل اللامركزي من زخم المضاربة إلى حصون النظام، مما خلق مقدمات للاتصال بالمالية التقليدية، والتواصل مع الأصول الملموسة.
أربعة، صدى السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أثارت سياسة SEC الجديدة ردود فعل متسلسلة في السوق بسرعة. ارتفع إجمالي قيمة الأموال المقفلة في التمويل اللامركزي بشكل ملحوظ، حيث قفز من 46 مليار دولار إلى 54 مليار دولار في أسبوع واحد، مسجلاً أكبر زيادة أسبوعية في الآونة الأخيرة. ارتفعت مؤشرات حجم الأموال المقفلة ونشاط التداول في عدة بروتوكولات رائدة بشكل شامل.
تؤدي عودة الأموال إلى إعادة تقييم أسعار الأصول اللامركزية. ارتفعت الرموز مثل UNI و AAVE بنسبة 25%-60% خلال أسبوع. بدأت السوق في استخدام مؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح ونسبة القيمة الإجمالية المقفلة لإصلاح تقييم بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يعكس تطوراً نحو مرحلة تسعير أكثر نضجاً.
تظهر البيانات داخل السلسلة أن هيكل توزيع الأموال يتغير أيضًا. البروتوكولات التي لديها تكامل عالٍ مع RWA تجذب المزيد من الأموال المؤسسية. انخفض تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما ارتفع صافي تدفق العملات المستقرة في بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يعكس استعادة ثقة المستثمرين.
على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت ملحوظة، إلا أن إعادة تقييم الأصول لا تزال في مراحلها الأولى. العوامل مثل التكاليف الناتجة عن التجربة والخطأ في التنظيم التي تواجهها بروتوكولات التمويل اللامركزي تجعل السوق تتحلى بالحذر. ومع ذلك، فإن وضع "انكماش المخاطر النظامية + إصلاح توقعات القيمة" يفتح المجال لحركة متوسطة الأجل في قطاع التمويل اللامركزي. لا يزال هناك مجال لزيادة تقييمات العديد من البروتوكولات الرائدة.
خمسة، آفاق المستقبل: إعادة هيكلة التمويل اللامركزي والمؤسسات في الدورة الجديدة
إن السياسة الجديدة للـ SEC هي نقطة تحول في إعادة هيكلة التمويل اللامركزي والتطور المستمر. في المستقبل، سيبدأ التمويل اللامركزي في إعادة الهيكلة في الجوانب التالية:
نموذج التصميم: يجب أن يأخذ البروتوكول في الاعتبار المزايا التقنية والخصائص التنظيمية، لتحقيق نموذج "الامتثال المدمج" الجديد.
نموذج الأعمال: سيتركز بشكل أكبر على بناء نماذج ربحية مستدامة، مثل إدارة الأصول، وإدخال الأصول الحقيقية داخل السلسلة، وغيرها.
آلية الحوكمة: استكشاف نموذج حوكمة مختلط له قوة قانونية، لتعزيز شرعية القرار وفاعليته.
الأطراف المشاركة: سيشارك المزيد من المستثمرين المؤسسيين، مما سيؤدي إلى ظهور منتجات مخصصة تستهدف المؤسسات.
الابتكارات التكنولوجية: ستدعم تقنيات حماية الخصوصية، والاندماج عبر السلاسل، النمو المتوافق وتوسيع الأعمال في التمويل اللامركزي.
على الرغم من أن التحديات لا تزال قائمة، إلا أن التمويل اللامركزي يواجه بيئة جديدة تتميز بالتنظيم والفرص. يجب على الصناعة الاستمرار في السعي نحو الامتثال والأمان وغيرها من الجوانب، من أجل فتح آفاق جديدة للثروة.
٦. الخاتمة
تقدم السياسات الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات بيئة تتميز بالتنظيم والفرص للتمويل اللامركزي، مما يدفع الصناعة نحو النمو المنظم بدلاً من النمو الفوضوي. من المتوقع أن يحقق التمويل اللامركزي مستقبلاً شمولاً مالياً أوسع وإعادة تشكيل للقيمة، لكن لا يزال يتعين بذل الجهود المستمرة في العديد من الجوانب. مع السياسات الجديدة، من "الإعفاءات الابتكارية" إلى "التمويل داخل السلسلة"، قد نشهد انفجارًا شاملاً، وقد تعود صيف التمويل اللامركزي، وقد تشهد رموز الشركات الرائدة إعادة تقييم للقيمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
Layer3Dreamer
· 07-28 16:01
من الناحية النظرية، يمكن أن تحل L3s التوافق التنظيمي من خلال إثبات صحة تكراري...
SEC新政引领 التمويل اللامركزي 监管转向 داخل السلسلة金融迎来重估良机
تقرير العمق حول التمويل اللامركزي: سياسة جديدة من SEC تفتح عصرًا جديدًا في داخل السلسلة المالية
1. المقدمة: التحول الحاسم في سياسة SEC وإطار تنظيم التمويل اللامركزي
لقد تطور التمويل اللامركزي بسرعة منذ عام 2018، وأصبح دعامة أساسية لنظام الأصول المشفرة العالمي. يوفر التمويل اللامركزي من خلال بروتوكولات مالية مفتوحة وغير مصرح بها، مجموعة غنية من الوظائف المالية مثل تداول الأصول، والإقراض، والمشتقات، مع الاعتماد تقنيًا على العقود الذكية وآليات التسوية داخل السلسلة، مما أعاد هيكلة المالية التقليدية بشكل عميق. بعد "صيف التمويل اللامركزي" في عام 2020، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي في مرحلة ما 180 مليار دولار، مما يظهر إمكانات تطوير هائلة.
ومع ذلك، فإن التوسع السريع في مجال التمويل اللامركزي يرافقه أيضًا مشكلات مثل الغموض التنظيمي والمخاطر النظامية. وقد اتبعت الوكالات التنظيمية الأمريكية سياسة صارمة تجاه صناعة التشفير، حيث ضمت بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات DEX إلى نطاق إنفاذ القانون. وهذا أدى إلى دخول الصناعة في صعوبات مثل القيود التقنية وتقلص رأس المال.
في الربع الثاني من عام 2025، قدم رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الجديد مسار استكشاف إيجابي لتنظيم التمويل اللامركزي خلال جلسة استماع في الكونغرس، بما في ذلك إنشاء "آلية إعفاء مبتكرة"، وتعزيز "إطار تنظيم تصنيفي وظيفي"، وإدراج DAOs في صندوق التنظيم التجريبي، وما إلى ذلك. يتماشى هذا مع ورقة بيضاء صدرت في نفس الوقت من وزارة الخزانة الأمريكية، مما يدل على تحول كبير في موقف التنظيم.
٢. تطور مسار التنظيم الأمريكي: من "غير قانوني بشكل افتراضي" إلى منطق التحول "توافق الوظائف"
لقد شهدت الولايات المتحدة تطورًا في تنظيم التمويل اللامركزي من القمع التنفيذي إلى التعرف على الوظائف. في البداية، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات تعتمد بشكل أساسي على اختبار هاوي لتحديد ما إذا كانت بروتوكولات التمويل اللامركزي تتهم بأنها أوراق مالية غير مسجلة، مما أدى إلى اتخاذ إجراءات تنفيذية بارزة. لكن هذه الاستراتيجية واجهت بسرعة تحديات تشريعية وقضائية، مما كشف عن قيودها في ظل ظروف اللامركزية.
في أوائل عام 2025، أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات "مجموعة بحث استراتيجيات التمويل اللامركزي" داخليًا، وذلك من خلال نمذجة البيانات واختبار البروتوكولات لبناء نظام تصنيف المخاطر، وبدأت في الانتقال نحو "الرقابة المتوافقة مع الوظائف". تعتمد هذه الطريقة على الوظائف المالية الفعلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي كأساس لتصميم السياسات، بهدف تحقيق التوافق والمرونة التقنية.
تحاول لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بناء إستراتيجية تنظيمية أكثر مرونة من خلال تقديم آلية إعفاء للبروتوكولات اللامركزية للغاية، مما يعزز "المنطقة الرمادية" التي تنمي بيئة التمويل اللامركزي المتوافقة. بشكل عام، تتطور تنظيمات DeFi في الولايات المتحدة تدريجياً من تطبيق قانوني صارم إلى تفاوض مؤسسي وتحديد وظائف، مما يعكس محاولة جديدة لحوكمة النظام المالي المفتوح.
ثلاث، ثلاثة رموز ثروة كبرى: إعادة تقييم القيمة تحت منطق النظام
مع دخول السياسة الجديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات حيز التنفيذ، شهد قطاع التمويل اللامركزي تحفيزًا إيجابيًا بعد غياب طويل. بدأ السوق في إعادة تقييم القيمة الأساسية لبروتوكولات التمويل اللامركزي، وأظهرت عدة مجالات إمكانيات إعادة تقييم ملحوظة. يتركز إعادة تقييم القيمة في مجال التمويل اللامركزي حاليًا على ثلاثة اتجاهات:
أولاً، أصبح الوسطاء المتوافقون داخل السلسلة يشكلون منطقة قيمة جديدة. ستنال المشاريع التي تقدم خدمات الامتثال مثل KYC و AML مستوى أعلى من التسامح السياسي. ستلعب بعض وحدات "السلسلة المتوافقة" في حلول Layer2 دورًا رئيسيًا أيضًا.
ثانياً، حصلت البنية التحتية للسيولة داخل السلسلة على دعم تقديري استراتيجي مرة أخرى. ستصبح منصات DEX التي تتمتع بالحيادية وقابلية التجميع الخيار المفضل لتدفق الأموال. كما ستتحمل البنى التحتية مثل الأوراق المالية مسؤوليات مهمة ضمن الإطار التنظيمي.
مرة أخرى، ستشهد بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تتمتع بعائدات داخلية مرتفعة إصلاحًا للائتمان. من المتوقع أن تصبح بروتوكولات الإقراض، بفضل نماذج العائد القابلة للقياس، "حامل تدفق نقدي مستقر داخل السلسلة". كما ستبني العملات المستقرة داخل السلسلة حصنًا مؤسسيًا لمواجهة العملات المستقرة المركزية.
تعكس هذه الخطوط الثلاثة تحول نظام تقييم التمويل اللامركزي من زخم المضاربة إلى حصون النظام، مما خلق مقدمات للاتصال بالمالية التقليدية، والتواصل مع الأصول الملموسة.
أربعة، صدى السوق: من ارتفاع TVL إلى إعادة تقييم أسعار الأصول
أثارت سياسة SEC الجديدة ردود فعل متسلسلة في السوق بسرعة. ارتفع إجمالي قيمة الأموال المقفلة في التمويل اللامركزي بشكل ملحوظ، حيث قفز من 46 مليار دولار إلى 54 مليار دولار في أسبوع واحد، مسجلاً أكبر زيادة أسبوعية في الآونة الأخيرة. ارتفعت مؤشرات حجم الأموال المقفلة ونشاط التداول في عدة بروتوكولات رائدة بشكل شامل.
تؤدي عودة الأموال إلى إعادة تقييم أسعار الأصول اللامركزية. ارتفعت الرموز مثل UNI و AAVE بنسبة 25%-60% خلال أسبوع. بدأت السوق في استخدام مؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح ونسبة القيمة الإجمالية المقفلة لإصلاح تقييم بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يعكس تطوراً نحو مرحلة تسعير أكثر نضجاً.
تظهر البيانات داخل السلسلة أن هيكل توزيع الأموال يتغير أيضًا. البروتوكولات التي لديها تكامل عالٍ مع RWA تجذب المزيد من الأموال المؤسسية. انخفض تدفق العملات المستقرة إلى البورصات المركزية، بينما ارتفع صافي تدفق العملات المستقرة في بروتوكولات التمويل اللامركزي، مما يعكس استعادة ثقة المستثمرين.
على الرغم من أن ردود فعل السوق كانت ملحوظة، إلا أن إعادة تقييم الأصول لا تزال في مراحلها الأولى. العوامل مثل التكاليف الناتجة عن التجربة والخطأ في التنظيم التي تواجهها بروتوكولات التمويل اللامركزي تجعل السوق تتحلى بالحذر. ومع ذلك، فإن وضع "انكماش المخاطر النظامية + إصلاح توقعات القيمة" يفتح المجال لحركة متوسطة الأجل في قطاع التمويل اللامركزي. لا يزال هناك مجال لزيادة تقييمات العديد من البروتوكولات الرائدة.
خمسة، آفاق المستقبل: إعادة هيكلة التمويل اللامركزي والمؤسسات في الدورة الجديدة
إن السياسة الجديدة للـ SEC هي نقطة تحول في إعادة هيكلة التمويل اللامركزي والتطور المستمر. في المستقبل، سيبدأ التمويل اللامركزي في إعادة الهيكلة في الجوانب التالية:
نموذج التصميم: يجب أن يأخذ البروتوكول في الاعتبار المزايا التقنية والخصائص التنظيمية، لتحقيق نموذج "الامتثال المدمج" الجديد.
نموذج الأعمال: سيتركز بشكل أكبر على بناء نماذج ربحية مستدامة، مثل إدارة الأصول، وإدخال الأصول الحقيقية داخل السلسلة، وغيرها.
آلية الحوكمة: استكشاف نموذج حوكمة مختلط له قوة قانونية، لتعزيز شرعية القرار وفاعليته.
الأطراف المشاركة: سيشارك المزيد من المستثمرين المؤسسيين، مما سيؤدي إلى ظهور منتجات مخصصة تستهدف المؤسسات.
الابتكارات التكنولوجية: ستدعم تقنيات حماية الخصوصية، والاندماج عبر السلاسل، النمو المتوافق وتوسيع الأعمال في التمويل اللامركزي.
على الرغم من أن التحديات لا تزال قائمة، إلا أن التمويل اللامركزي يواجه بيئة جديدة تتميز بالتنظيم والفرص. يجب على الصناعة الاستمرار في السعي نحو الامتثال والأمان وغيرها من الجوانب، من أجل فتح آفاق جديدة للثروة.
٦. الخاتمة
تقدم السياسات الجديدة لهيئة الأوراق المالية والبورصات بيئة تتميز بالتنظيم والفرص للتمويل اللامركزي، مما يدفع الصناعة نحو النمو المنظم بدلاً من النمو الفوضوي. من المتوقع أن يحقق التمويل اللامركزي مستقبلاً شمولاً مالياً أوسع وإعادة تشكيل للقيمة، لكن لا يزال يتعين بذل الجهود المستمرة في العديد من الجوانب. مع السياسات الجديدة، من "الإعفاءات الابتكارية" إلى "التمويل داخل السلسلة"، قد نشهد انفجارًا شاملاً، وقد تعود صيف التمويل اللامركزي، وقد تشهد رموز الشركات الرائدة إعادة تقييم للقيمة.