تأثير بيتكوين فوري ETF: تحليل عميق لتدفق الأموال واتجاهات السوق

في 10 يناير، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طلب 11 صندوق ETF فوري لبيتكوين، مما يمثل دخول الأصول المشفرة رسميًا إلى قلب تخصيص الأصول للمؤسسات الرئيسية العالمية. ومع ذلك، في اليوم الأول من افتتاح ETF، انخفض سعر بيتكوين بشكل غير متوقع من 49000 دولار إلى 41500 دولار، مما محا مكاسب شهر تقريبًا. ما هي الأسباب وراء ذلك؟ لماذا كان هناك تدفق كبير للأموال من سوق بيتكوين عبر ETF بدلاً من التدفق إلى الداخل بعد الموافقة على ETF الفوري؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل آلية تنفيذ التداول وراء ETF من خلال مثال دوران 1000 دولار في ETF، لمساعدة المستثمرين على فهم فرص الاستثمار في الأصول المشفرة بشكل أفضل في عصر ETF.

1. عملية تدفق الأموال خلف ETF

في نظام ETF الفوري للبيتكوين هناك أربعة أطراف مهمة.

• الجهة المصدرة: مسؤولة عن تصميم وإدارة منتج ETF، حساب صافي القيمة اليومية، وتحصيل رسوم الإدارة.
• المشاركون المخولون: المؤسسات الوحيدة التي يمكنها التعامل مباشرة مع الجهة المصدرة لإجراء الاكتتاب والاسترداد.
• صانعي السوق: توفير السيولة في السوق الثانوية، شراء وبيع حصص ETF.
• المستثمرون: الأفراد أو المؤسسات الذين يشترون أو يبيعون حصص ETF في السوق الثانوية.

كمثال على استثمار 1000 دولار في ETF، فإن عملية تدفق الأموال هي كما يلي:

1. المستثمرون يشترون ETF من منصة التداول عبر الإنترنت، 1000 دولار تتدفق إلى السوق لصالح صانعي السوق.

2. عندما تكون حصة ETF لصانع السوق غير كافية، يتم تقديم طلب للمشاركة في شراء حصة ETF إلى المشاركين المعتمدين، ويتم تحويل جزء من الأموال ( مثل 200 دولار ) إلى المشاركين المعتمدين.

3. يطلب المشاركون المخولون شراء حصص من ETF من الجهة المصدرة، وتحويل 200 دولار إلى الجهة المصدرة.

4. يستخدم المُصدر هذه الـ200 دولار لشراء بيتكوين في بورصات العملات المشفرة، وتدخل الأموال في نهاية المطاف إلى سوق العملات المشفرة.

2. العلاقة بين حجم معاملات سوق ETF الثانوي وتدفق الأموال في سوق بيتكوين

إن حجم التداول في السوق الثانوية لـ ETF لا يتساوى مع صافي تدفق الأموال في سوق بيتكوين. لتحديد تأثير ETF على سعر بيتكوين، من المهم التركيز على مقدار الدولارات التي تتدفق من السوق المالية التقليدية إلى سوق بيتكوين لشراء الفوري، أي إجمالي صافي التدفق (Total Net Inflow).

يمكن حساب هذه البيانات من خلال جمع البيانات الإجمالية للاكتتاب واسترداد 11 صندوق ETF. ستقوم الجهات المصدرة بالإفصاح عن القيم ذات الصلة على مواقعها الرسمية، ويمكن أيضًا البحث عنها من خلال أدوات البيانات المتخصصة.

على سبيل المثال، في 12 يناير، على الرغم من أن حجم تداول ETF في ذلك اليوم بلغ 31.9 مليار دولار، إلا أن التدفق الصافي الكبير من ETF غراي سكيل أدى إلى أن يكون التدفق الصافي للأموال في سوق البيتكوين بشكل عام أقل بكثير من المتوقع، مما تسبب في تراجع سعر البيتكوين.

3. تحليل تدفقات الأموال من ETF بيتكوين الرمادي

شهدت ETF بيتكوين الرمادي تخفيضات كبيرة في ثلاثة أيام تداول متتالية، حيث بلغ إجمالي التدفقات الخارجة 11.74 مليون دولار، مما أدى إلى ضغط بيع يقارب 2.6-2.8 ألف عملة بيتكوين على السوق. ويرجع ذلك إلى سببين رئيسيين:

1. تبلغ رسوم إدارة غراي سكال 5-6 أضعاف رسوم المنافسين، وقد قام بعض المستثمرين بتحويل استثماراتهم إلى صناديق ETF ذات الرسوم المنخفضة.

2. بدأت مراكز التحكيم المخصومة التي كانت موجودة سابقًا في إغلاق مراكزها.

من المتوقع أن تؤثر ضغوط البيع من GBTC الخاص بـ Grayscale على سعر بيتكوين مباشرة في الأشهر 1-2 القادمة. لكن وفقًا لسرعة التدفق الحالية، من المتوقع ألا تتجاوز هذه التأثيرات شهرين.

4. ETF تأثير إيجابي طويل الأمد على سوق العملات المشفرة

على الرغم من أن غراي سكيل جلبت ضغط بيع معين على المدى القصير، إلا أنه خلال ثلاثة أيام تداول من 11 إلى 16 يناير، لا يزال جميع ETF للفوري لبيتكوين يجلبون 740 مليون دولار كصافي شراء لبيتكوين. وكان ETF بلاك روك هو الأكثر تدفقًا صافيًا بمقدار 710 مليون دولار على مدار الثلاثة أيام.

تكمن الأهمية الرئيسية لعصر ETF في جذب مجموعة أوسع من المستثمرين. الجهات المصدرة التي تم الموافقة عليها مثل بلاك روك، فيديليتي، وإس إند بي تُعتبر جميعها من شركات إدارة الأصول العالمية الرائدة، حيث ستساعد خبرتها الغنية في الإدارة، وعمليات الامتثال الصارمة، وتأثير العلامة التجارية القوي في تعزيز ثقة المستثمرين في بيتكوين.

5. نقاط مهمة في الأشهر الثلاثة المقبلة

1. بيتكوين تقليص ( في أبريل 2024 ): انخفاض كبير في الإمدادات الجديدة، بينما الطلب يزداد مع ETF. تظهر البيانات التاريخية أن سعر البيتكوين غالبًا ما يرتفع بشكل كبير خلال السنة التي تلي التقليص.

2. تم الموافقة على ETF الفوري لإيثريوم ( من المتوقع في مايو 2024 ): تقدمت مؤسسات مثل بلاك روك بطلب، ومن المرجح أن يتم الموافقة عليه.

3. ترقية إيثريوم كانكون ( من المتوقع في فبراير-مارس 2024 ): ستقلل بشكل كبير من تكاليف معاملات شبكة Layer2، مما قد يولد المزيد من سيناريوهات التطبيقات واسعة النطاق.

إن إطلاق ETF فوري لبيتكوين هو حدث تاريخي، ومن المؤكد أنه سيكون له تأثير عميق على سوق الأصول المشفرة على المدى الطويل. على الرغم من أنه قد تكون هناك تقلبات على المدى القصير، إلا أنه من منظور طويل الأجل، يُعتبر هذا بلا شك عاملاً إيجابياً دائماً.