مأزق مشتقات داخل السلسلة والفرص الجديدة

لقد كان سوق مشتق داخل السلسلة يعاني لفترة طويلة من صعوبة في تجاوز العقبات. على الرغم من أن حجم تداول مشتقات العملات المشفرة يستمر في النمو، إلا أن معظم الحصة لا تزال تحتلها منصات التداول المركزية (CEX). بالمقابل، كانت أداء بروتوكولات المشتقات اللامركزية ضعيفًا نسبيًا.

ومع ذلك، فإن صعود Hyperliquid غير المتوقع قد جلب أملاً جديداً لهذه الساحة. من خلال إعادة بناء منطق القيمة عبر هيكل تكامل عمودي، حققت Hyperliquid لأول مرة تنافساً مباشراً مع CEX من حيث سرعة المعاملات والتكاليف. وهذا يثبت أيضاً أن مشتق داخل السلسلة ليس بسبب نقص الطلب، بل بسبب نقص الأشكال الحقيقية للمنتجات المتوافقة مع خصائص DeFi.

في الواقع، التحدي الأساسي الذي تواجهه مشتقات داخل السلسلة هو كيفية تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم ضمن إطار لامركزي. خاصة في سياق دخول الصناعة في منطقة الابتكار العميق، فإن كيفية تقليل عتبة دخول المستخدمين الجدد إلى الحد الأدنى وإطلاق كفاءة الأصول أصبحت مشكلة تحتاج إلى حل.

من هذا المنظور، قد تكون الخيارات هي الشكل الأكثر ملاءمة لخصائص داخل السلسلة. إن خاصية "العائد غير الخطي" تتناسب بطبيعتها مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما آلية "المدفوعات الصغيرة مسبقة الدفع" تلبي احتياجات التداول البسيطة للجمهور من خلال استثمار صغير لتحقيق مكاسب كبيرة.

ومع ذلك، فإن تعقيد الخيارات التقليدية يتعارض مع سعي المستثمرين الأفراد نحو معاملات بسيطة وفورية. لذلك، أصبحت بناء نظام خيارات داخل السلسلة قادرًا على تحقيق "كفاءة رأس المال في العملات المشفرة" و"ودّية المنتج" أمرًا حيويًا.

في هذا السياق، نشأ مفهوم "الخيارات الدائمة القائمة على العملة". جوهره هو إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال "تبسيط" و"ثورة كفاءة الأصول":

1. تصميم "عملة الأساس" يسمح للمستخدمين بالمشاركة في التداول باستخدام أي رموز داخل السلسلة كضمان، مما يزيد من كفاءة رأس المال للأصول داخل السلسلة.

2. آلية "الخيارات الدائمة" تلغي تاريخ انتهاء ثابت، من خلال تعديل تكلفة المراكز بمعدل تمويل ديناميكي، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بمراكز الخيارات لفترة غير محدودة.

هذا المزيج من "خسارة محدودة + أرباح غير محدودة + حرية الوقت" يحول الخيارات فعليًا إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة المشاركة للمستثمرين الأفراد.

بشكل عام، القيمة العميقة لنقل نموذج "خيارات دائمة مبنية على العملات" تكمن في أنه عندما يكتشف المستخدم أن أي نوع من الرموز ذات الذيل الطويل في محفظته يمكن تحويله مباشرة إلى أداة للتحوط من المخاطر، وأن بُعد الوقت لم يعد عدوًا للإيرادات، فإن مشتقات داخل السلسلة يمكن أن تأمل حقًا في تجاوز السوق المتخصصة، وبناء مكانة تتنافس مع CEX.

بالنسبة للبروتوكولات من الجيل الجديد، بالإضافة إلى تحقيق مواجهة إيجابية مع CEX في أبعاد سرعة المعاملات والتكلفة، وإطلاق كفاءة رأس المال للأصول ذات الذيل الطويل في Crypto داخل السلسلة بما في ذلك الميمات، فإن الأهم هو بناءً على الهيكل داخل السلسلة، لربط مصالح المجتمع والمستخدمين المتداولين والبروتوكول معًا إلى أقصى حد، لتشكيل شبكة من "المصالح المشتركة في الربح والخسارة".

هذا يمثل في جوهره انقلابًا جذريًا على علاقة "المنصة-المستخدم" التقليدية في CEX. عندما تصبح الرموز طويلة الذيل التي يمتلكها المستخدم في محفظته أدوات تداول مباشرة دون الحاجة إلى الاعتماد على CEX، وعندما يتم توزيع رسوم المعاملات والقيمة البيئية من خلال DAO للمساهمين في البيئة، فإن المشتقات داخل السلسلة تظهر أخيرًا بالشكل الذي يجب أن تكون عليه DeFi - ليس مجرد مكان للتداول، بل شبكة لإعادة توزيع القيمة.

تخبرنا التجارب التاريخية أن كل جولة من انفجار السرد تحتاج إلى "السرد الصحيح + الوقت الصحيح" للتوافق. من يمكنه في الوقت المناسب حل مشكلة كفاءة الأصول الأكثر إيلامًا للمستخدمين، هو من سيحصل على عصا السلطة لمشتقات داخل السلسلة.

لا يزال بروتوكول المشتقات اللامركزية هو "الكأس المقدسة داخل السلسلة"، وليس مجرد فرضية سردية. لديه القدرة على أن يصبح واحدًا من أكثر المسارات القابلة للتوسع وذات الدخل المحتمل في نظام DeFi البيئي، ولكن يجب أن يخرج حقًا من ظل "البديل المركزي"، من خلال الاستفادة من الهيكل الأصلي داخل السلسلة وثورة كفاءة الأموال، لإكمال تجديد شكل المنتج.

عندما يمكن لحاملي عملات Meme المشاركة مباشرةً باستخدام الرموز في تداول الأصول الطويلة في Crypto، وعندما لا تحتاج الأصول متعددة السلاسل إلى التبديل عبر السلاسل لتصبح ضمانات، فإن شكل المشتقات داخل السلسلة يُعتبر قد أعيد تعريفه. ربما تكون نهاية المشتقات اللامركزية ليست في نسخ CEX، بل في خلق طلب جديد باستخدام المزايا الأصلية للسلسلة، وقد تكون السوق قد أحرزت خطوة حاسمة.