كشف النقاب عن المنطق الأساسي لتسعير الخوارزمية

في ظل نقص السيولة في العملات البديلة الحالية، فإن الاستراتيجية المثلى لصناع السوق عند استخدام نموذج خيارات الشراء هي بيع الرموز المميزة بعد الحصول عليها من الطرف المعني على الفور. تثير هذه الممارسة سؤالًا: إذا ارتفع سعر الرمز المميز في المستقبل، هل يحتاج صناع السوق إلى إنفاق مبالغ كبيرة لإعادة الشراء؟

في الواقع، تستند هذه الاستراتيجية إلى الأسباب التالية:

1. يتبع صانع السوق استراتيجية محايدة دلتا، ولا يحتفظ بمراكز مخاطرة، ويسعى لتحقيق عوائد مستقرة.

2. يحدد خيار الشراء الحد الأقصى للسعر، مما يتحكم في الحد الأقصى لمخاطر صانع السوق.

3. عادة ما تكون عقود السوق من هذا النوع لمدة 12-24 شهرًا، ومع الأخذ في الاعتبار الوضع الحالي للعديد من المشاريع التي تصل إلى ذروتها عند الإطلاق، فإن المشاريع التي تستطيع البقاء لأكثر من عام قليلة جدًا.

4. حتى لو ارتفعت أسعار العملات بشكل كبير بعد 1-2 سنة، فإن العوائد الناتجة عن تقلبات الأسعار ستكون كافية لتعويض خسائر "البيع المبكر".

خلفية السوق

هناك ثلاث نماذج رئيسية للتعاون مع صانعي السوق الشائعين في السوق الحالية:

1. تأجير روبوتات صنع السوق: يقدم المشروع التمويل، ويقدم صانع السوق الدعم الفني، ويتقاضى رسوم ثابتة و/أو مشاركة في الأرباح.

2. القيام بالتسويق النشط: يقدم فريق المشروع الرموز، ويقدم صناع السوق الأموال للتسويق وتوجيه المجتمع، والهدف الرئيسي هو بيع الرموز، ويتقاسم الطرفان الأرباح بنسبة معينة.

3. نمط خيار الشراء: يقدم المشروع الرموز ، ويقدم صانع السوق التمويل ، ويحصل في نفس الوقت على خيار شراء ، عندما يتجاوز السعر السعر المتفق عليه يمكنه ممارسة الشراء بسعر منخفض.

سيركز هذا المقال على أكثر الأنماط شيوعًا في السوق.

شروط السوق النموذجية لخيارات الشراء

فيما يلي الشروط التي قد يقدمها صانع السوق المحايد دلتا للمشروع ( والذي عادة ما يكون من 12 إلى 24 شهرا ):

واجبات صانع السوق في البورصات المركزية:

• منصة تداول معينة: تقدم أوامر شراء وبيع بقيمة 100,000 دولار داخل نطاق سعر ±2%. يتم التحكم في فارق السعر بين الشراء والبيع عند 0.1%.
• منصتان تداول أخريان: تقدمان أوامر بيع وشراء تعادل 50000 دولار في نطاق ±2%، مع التحكم في الفارق بنسبة 0.1%.

واجبات صنع السوق في البورصات اللامركزية: توفير 1,000,000 دولار أمريكي في صندوق السيولة لرمز في DEX معين، حيث 50% من USDT و50% من الرمز.

تقدم الجهة المعنية الموارد: إقراض صانع السوق 3 ملايين رمز (، ما يمثل 2% من إجمالي العرض، التقييم الحالي 3 ملايين دولار، القيمة السوقية الكاملة 150 مليون دولار ).

السعر الحالي للرمز هو 1 دولار.

خيارات الحوافز المقدمة من المشروع ( خيارات الشراء الأوروبية ):

• إذا كانت السوق سعرها > 1.25 دولار، يمكن شراء 100000 قطعة بسعر 1.25 دولار
• إذا كان سعر السوق > 1.50 دولار، يمكن شراء 100,000 قطعة بسعر 1.50 دولار
• إذا كان سعر السوق > 2.00 دولار، يمكنك شراء 100,000 قطعة بسعر 2.00 دولار

إذا لم يصل السعر السوقي إلى سعر التنفيذ المقابل، يمكن لصانع السوق اختيار عدم التنفيذ، ولا يتحمل أي التزامات.

تفكير استراتيجيات صانع السوق

الأهداف والمبادئ الأساسية

1. الحفاظ على حيادية دلتا دائمًا: يجب أن تكون صافي المراكز ( من السلع الفورية + العقود الدائمة + LP + دلتا الخيارات ) قريبة دائمًا من الصفر، مما يوفر تحوطًا كاملاً لمخاطر تقلبات أسعار السوق.

2. لا تتحمل مخاطر الاتجاه: الأرباح لا تعتمد على ارتفاع أو انخفاض أسعار الرموز.

3. تعظيم العائد غير الاتجاهي: مصادر الربح هي من أربعة قنوات بما في ذلك: أ. فروق الأسعار بين الشراء والبيع في البورصات المركزية ب. رسوم التداول في حمامات السيولة في بورصات التداول اللامركزية ج. من خلال التحوط من الخيارات الخارجية لتحقيق أرباح التقلبات د. معدل التمويل المحتمل المربح

الإعدادات الأولية والخطوة الأولى الرئيسية: التحوط

هذه هي الخطوة الأكثر أهمية في الاستراتيجية بأكملها، حيث تتحدد الإجراءات بناءً على الأصول المستلمة والالتزامات المتكبدة، وليس توقعات الأسعار.

جرد الأصول والالتزامات:

• تم استلام الأصول ( وأيضاً الالتزامات ): 300 ألف رمز، يجب سدادها في المستقبل
• واجب نشر ( المخزون والأموال ): منصة تداول تقوم بالتسعير: 100,000 رمز ( أمر بيع ) + 100,000 USDT ( أمر شراء ) منصتان تداول أخريتان توفران السوق: 100,000 رمز ( أوامر البيع ) + 100,000 USDT ( أوامر الشراء ) حوض السيولة DEX معين: 500000 توكن + 500000 USDT إجمالي مخزون السوق: 700,000 توكن إجمالي USDT المطلوب لصنع السوق: 700,000 USDT

حساب صافي الفتح الأولي:

• فجوة أموال USDT: يجب سحب 700,000 USDT على الفور لتوفير سيولة طلبات الشراء
• للحصول على USDT يجب بيع الرموز: على الأقل 700,000 قطعة
• إعادة حساب الفجوة الصافية: 3 ملايين رمز في البداية تم استخدام 700,000 قطعة كجرد لطلبات البيع في CEX و DEX بيع 700,000 قطعة مقابل USDT لا يزال هناك 1.6 مليون رمز كتعرض صافي طويل حقيقي

العملية الأولية للتحوط: بيع 2.3 مليون رمز على الفور، منها 700 ألف رمز لتبادلها مقابل 700 USDT اللازمة للتسويق، و1.6 مليون رمز لتغطية المراكز المتبقية.

لماذا هكذا:

1. تلبية احتياجات التشغيل: توفير السيولة بالدولار اللازمة للوفاء بجميع التزامات صنع السوق
2. تحقيق حيادية دلتا الحقيقية: لا توجد أي تعرضات رمزية غير محمية بعد الآن
3. مخاطر الإغلاق: نقل مخاطر تقلب الأسعار بالكامل، والتركيز على تحقيق الأرباح من صنع السوق والتقلب.

التحوط الديناميكي: إدارة المخاطر على مدار الساعة

بعد التحوط الأولي، ستتغير المخاطر المكشوفة باستمرار بسبب أنشطة صناع السوق وتغيرات السوق، مما يتطلب التحوط الديناميكي المستمر.

• استثمار CEX: عند تنفيذ أمر شراء، يتم شراء الرمز ( مما ينتج عنه دلتا طويلة )، ثم يتم بيع نفس الكمية من الرمز في سوق العقود الآجلة. وبالمثل، يمكن القيام بذلك بالعكس. من خلال هذه الطريقة، يمكن كسب فارق سعر بنسبة 0.1% مع الحفاظ على دلتا محايدة.

• التحوط من LP في DEX: يوجد خطر خسارة غير دائمة على مخزون 500,000 رمز في DEX معين، وهو في جوهره موقف Gamma قصير. النموذج يحسب باستمرار Delta( LP عندما يرتفع السعر بأنه سالب، وعندما ينخفض يكون موجب)، ويتم التحوط العكسي باستخدام العقود الآجلة.

استراتيجيات الخيارات: محرك الربح

هذه هي أهم جزء في الصفقة بأكملها، وهي المفتاح لتجاوز صناع السوق البسيطين وتحقيق الأرباح الزائدة.

فهم قيمة الخيارات: لدينا حق ( خيار شراء من المستوى الثالث )، مع دلتا إيجابية وغاما إيجابية. هذا يعني:

• دلتاي الإيجابي: ارتفاع السعر، زيادة قيمة الخيار
• غاما الإيجابي: كلما زادت تقلبات الأسعار، زادت سرعة تغير دلتا، مما يعود علينا بفائدة أكبر

خيارات التحوط، بدلاً من الاحتفاظ بالرموز: لن ننتظر ببساطة وصول السعر إلى 1.25 أو 1.50 أو 2.00 دولار، بل سنقوم بتحوط دلتا الخيارات.

التحوط الأولي: احسب إجمالي دلتا لهذه الخيارات الثلاثة عند السعر الحالي البالغ 1.00 دولار باستخدام نموذج تسعير الخيارات. افترض أن تكون +400000، للحفاظ على الحيادية، يجب علينا بيع 400000 رمز إضافي في سوق العقود الآجلة.

تداول غاما: هذا هو الجواب الديناميكي على "متى تشتري وتبيع". من خلال التحوط، يتحقق بشكل طبيعي "بيع عالي وشراء منخفض". تتكرر هذه العملية باستمرار، نحن "نستخرج" الأرباح من كل تقلب في السوق، ونكسب أموال التقلبات، وليس أموال الاتجاه.

العمليات بالقرب من سعر التنفيذ: عندما تقترب الأسعار وتزيد عن 1.25 دولار، تصبح الخيارات من الفئة الأولى في المنطقة القابلة للتنفيذ، وتقترب دلتا الخاصة بها بسرعة من 1(100万). كما ستزداد مراكزنا القصيرة المحمية لتقترب من 1000000 قطعة.

قرار ممارسة الحق: عند انتهاء صلاحية الخيار، إذا كان السعر أعلى من 1.25 دولار، فسوف نقوم بممارسة الخيار. العملية: دفع 1250000 USDT للجهة المسؤولة عن المشروع، والحصول على 1000000 توكن. بيع هذه الـ 1000000 توكن فورًا في سوق السلع. في نفس الوقت، تسوية مركز البيع القصير من 1000000 عقد دائم الذي تم إنشاؤه كتحوط لهذه الخيارات.

تأتي الأرباح من الفرق بين سعر التنفيذ وسعر السوق، بالإضافة إلى العوائد المتراكمة من Gamma Scalping خلال العملية بأكملها.

بالنسبة لأسعار التنفيذ 1.50 و 2.00 دولار، فإن المنطق هو نفسه تمامًا. نحن لا نراهن على ما إذا كان السعر سيصل، ولكننا نحقق أرباحًا مستمرة من خلال التعديل الديناميكي لمراكز التحوط أثناء تقلب الأسعار، وعندما يصل السعر فعليًا، نقوم بتنفيذ套利 بدون مخاطر.

الاستنتاجات والتوصيات

1. معالجة الرموز الأولية: بيع 2.3 مليون رمز على الفور، حيث يتم استخدام 700 ألف للحصول على USDT للتشغيل، و 1.6 مليون للتحوط من المراكز المتبقية. لا تحتفظ أبداً بأي مراكز رمزية غير محمية.

2. السعر < 1.25 دولار: عدم القيام بتداول أي رموز غير تحوّطية بشكل نشط. الاستمرار في صنع السوق على CEX، والتحوط عبر DEX LP، وGamma Scalping للخيارات. مصدر الأرباح هو الفروق السعرية، والرسوم، والتقلبات.

3. السعر > 1.25 دولار ( وسعر التنفيذ اللاحق ): عندما يكون السعر أعلى بكثير من سعر التنفيذ، تكون محرك التحوط لدينا قد أنشأت لنا مراكز بيع قصيرة مناسبة. يصبح التنفيذ عملية تسليم خالية من المخاطر: شراء الرموز من المشروع بسعر منخفض، ثم بيعها فورًا في السوق بسعر مرتفع، وفي نفس الوقت تسوية مركز التحوط.

تقوم هذه الاستراتيجية بتقسيم بروتوكول صانع السوق الذي يبدو معقدًا إلى سلسلة من العمليات المحايدة للمخاطر التي يمكن قياسها وتحوطها وتحقيق الأرباح منها. لا يعتمد نجاح صانعي السوق على توقعات السوق، بل يعتمد على القدرة الممتازة لإدارة المخاطر والقدرة على التنفيذ الفني.

إن صانع السوق في البداية "يبيع" الرموز، ويفتح مركزاً قصيراً كحل أمثل محلي ضمن هذه الآلية والخوارزمية، وليس بسبب رأي حول المشروع أو "عمداً" إلحاق الضرر به. هذا اختيار عقلاني بعد تقييم الفوائد والأضرار، وليس سلوكاً خبيثاً.

السوق قاسٍ، وأفضل الصفقات التي تبدو بأقل المخاطر غالبًا ما تكون نتيجة حسابات دقيقة. عندما لا تستطيع رؤية نقاط المخاطر، فأنت نقطة المخاطر.

نتمنى أن نظل دائمًا نحتفظ بعقلية احترام الخوارزمية السوقية.