مراجعة سوق النقاط الساخنة الأسبوعية【6.3 - 6.7】：تحليل إصدار العملة Pump.Fun والسياسة الجديدة الكورية

تشهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع نمط تذبذب عام، يتركز بشكل رئيسي على الارتداد والهبوط. من الناحية الإيجابية، ارتفعت عملة النظام الإيكولوجي لإحدى منصات التداول بشكل عام بسبب حملة ترويج السيولة، كما أطلق الاتصال الهاتفي بين ترامب وشي جين بينغ إشارات مصالحة، وأظهرت Circle أداءً جيدًا تحت سياسة العملات المستقرة. تركز السلبيات بشكل رئيسي على رسوم الاستيراد للصلب وكذلك المواجهة الكلامية بين ترامب وماسك يوم الجمعة، بينما لم يتم تخفيض أسعار الفائدة بعد. ستركز هذه المقالة على خطة إصدار العملة Pump.Fun وكذلك اتجاهات سياسة العملات المشفرة في كوريا الجنوبية وسنغافورة.

١. خطة إصدار العملة Pump.Fun

مؤخراً، وردت أخبار تفيد بأن Pump.fun تخطط لبيع عملة بقيمة 1 مليار دولار بتقييم 4 مليارات دولار، موجهة للجمهور والمستثمرين الخاصين، وقد يتم إصدار العملة في غضون أسبوعين.

1.背景 إصدار العملة

• تغيرات سيولة السوق

في أوائل عام 2025 ، استهلكت حدثان كبيران لإصدار العملة الميمية بسرعة سيولة السوق في ذلك الوقت. تظهر البيانات أن جزءًا كبيرًا من المشترين لهذه العملات الجديدة كانوا مستخدمين يتعاملون مع العملات المشفرة للمرة الأولى. أدت هذه الأحداث إلى انخفاض أسعار العملات المعروفة الأخرى وأثارت مشاعر الذعر في السوق ، حيث اختار العديد من المستثمرين سحب استثماراتهم ، مما أدى إلى انخفاض السيولة العامة.

• تنافس المنصات يزداد حدة

منذ موجة الميم العام الماضي، كانت Pump.Fun في وضع الريادة في مسار الميم الخاص بـ Solana، ولكن استراتيجيتها التجارية وتأثيرها على نظام Solana البيئي أثار جدلاً، مما أدى إلى انضمام منصات أخرى إلى المنافسة وبدأت بسرعة في تقليص حصة Pump.Fun في السوق. تظهر البيانات أن الحصة السوقية اليومية لـ Pump.fun قد انخفضت بشكل حاد إلى 56.2%.

• تراجع موجة الميم وانخفاض الإيرادات

انخفض حجم التداول على Pump.fun من 118.9 مليار دولار في يناير 2025 إلى 25.1 مليار دولار، بانخفاض بلغ 79%. كما انخفض دخل المنصة بشكل كبير، حيث حققت في مايو 46.6 مليون دولار فقط، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 42.85% مقارنةً بـ 137 مليون دولار في يناير. وهذا يدل على أن السوق يفقد اهتمامه بسرعة في عملات الميم المضاربية.

2.تحليل التقييم

تستند القيمة المفرطة لـ Pump بشكل أساسي إلى إيرادات التدفق النقدي. منذ إطلاقه في مارس 2024، بلغ إجمالي الإيرادات ما يقرب من 700 مليون دولار. باستخدام P/S (نسبة السعر إلى المبيعات) كمؤشر تقييم، فإن نسبة P/S لـ Pump.fun هي 9.1، استنادًا إلى تقييم بقيمة 4 مليارات دولار وإيرادات سنوية تقارب 440 مليون دولار.

بشكل عام، فإن نطاق الإشارة لنسبة P/S هو كما يلي:

• فترة التقدير المنخفضة: P/S < 5
• النطاق المعقول: P/S 5-20
• نطاق التقييم المرتفع: P/S > 20

تحليل شامل، التقييم الحالي البالغ 4 مليارات يبدو أنه يحمل مخاطر مرتفعة، خاصة في حالة استمرار انخفاض الإيرادات أو تفاقم المنافسة. يُوصى بمراقبة عن كثب حالة استعادة الإيرادات، وفعالية تنفيذ مبيعات العملة، والأداء العام لنظام سولانا.

ثانياً، اتجاهات التنظيم والسياسات

1. سياسة العملة المشفرة للرئيس الجديد لكوريا الجنوبية

الرئيس الكوري الجديد لي جاي ميونغ يلتزم بدفع تطوير ETF العملات المشفرة وعملة الون المستقرة:

• دفع قانونية ETF العملات المشفرة الفورية لجذب المستثمرين وتعزيز ربط سوق العملات المشفرة في كوريا الجنوبية مع السوق العالمية.
• خطة لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالوون الكوري، تهدف إلى كبح تدفق رأس المال إلى الخارج، وتعزيز السيادة المالية لكوريا، وتوفير أدوات استثمارية أكثر استقرارًا للأصول المشفرة للمستثمرين المحليين.
• توجيه صناديق التقاعد الوطنية وغيرها من المؤسسات الحكومية لتخصيص الأصول المشفرة، مما قد يعزز بشكل كبير من حجم السوق.
• تحسين بيئة الرقابة، التخطيط من خلال تعديل السياسات لتقليل عبء الضرائب ورسوم التداول على المعاملات المشفرة، لجذب المزيد من المشاركين في السوق.

2. تشديد تنظيم التشفير في سنغافورة

أعلنت هيئة الرقابة المالية في سنغافورة أنها ستمنع خدمات العملات المشفرة الأجنبية غير المصرح بها:

• متطلبات ترخيص DTSP الصارمة: يجب على جميع الكيانات المسجلة أو المنشأة في سنغافورة، سواء كانت تقدم خدمات الرموز الرقمية داخل البلاد أو خارجها، الحصول على ترخيص DTSP صادر عن MAS.
• تعريف "المكان التجاري" واسع النطاق: نطاق واسع للغاية، وتمتلك MAS الحق في التفسير النهائي.
• تعريف خدمة الرموز الرقمية واسع: يشمل إصدار الرموز، التداول، الحفظ، الاستشارات، ونشر التحليلات أو التقارير البحثية ذات الصلة.
• لا فترة انتقالية وموافقة صارمة: القواعد الجديدة ستدخل حيز التنفيذ مباشرة في 30 يونيو 2025، وتقول MAS إنها ستوافق على ترخيص DTSP "بشكل حذر للغاية".

تشير هذه التحولات التنظيمية إلى انتقال سنغافورة من "صديقة العملات الرقمية" إلى تنظيم صارم، مما ينهى عصر استغلال الفجوات التنظيمية. على المدى القصير، قد تنسحب المشاريع الصغيرة والمتوسطة بسبب ارتفاع تكاليف الامتثال أو تندمج مع مؤسسات كبيرة، وعلى المدى الطويل، قد تعزز القواعد الجديدة من ثقة السوق، لكنها قد تضعف جاذبية سنغافورة كمركز للابتكار في Web3.

3.جي بي مورغان يقبل بيتكوين ETF كضمان للقرض

تخطط JPMorgan للسماح للعملاء باستخدام صندوق تداول البيتكوين كضمان للقروض، وستعزز هذه الخطوة بشكل كبير الخصائص المالية للبيتكوين:

• تحويل البيتكوين من "أصول ثابتة" إلى "رأس مال متداول"، وزيادة كفاءة استخدام رأس المال، وعلاوة التقييم، والطلب العام في السوق.
• توفير طرق جديدة لاستغلال الأموال للمستثمرين، وتحسين استراتيجيات الاستثمار.
• تشير إلى أن الأصول المشفرة تُعترف بها المؤسسات المالية الرئيسية كأداة استثمار قانونية، مما قد يدفع بنوكًا أخرى إلى الاقتداء بها، وبالتالي تعزيز قبول الأصول المشفرة من قبل المؤسسات.