المؤلفون: كونغ، ل. و.، & ماير، س.؛ الترجمة: تساو شين يوان؛ المصدر: مجلة الاقتصاد المالي
في مارس 2025، تم بناء نموذج المنافسة بين العملات الرقمية القانونية والعملات الرقمية الخاصة (PDM) في مقال بعنوان "الرقمنة الاستراتيجية في المنافسة على العملات والمدفوعات". أظهرت الدراسة أن الدول تدفع بشكل استراتيجي نحو الرقمنة لعملاتها القانونية لتعزيز معدل الاعتماد ومواجهة المنافسة من PDM. تمكنت العملات الأقل هيمنة من تحقيق الرقمنة في وقت مبكر، مما يعكس ميزة البداية؛ بينما تأخرت العملات المهيمنة في الرقمنة حتى تواجه المنافسة؛ وتتنازل أضعف العملات عن الرقمنة. أدى تأخير الرقمنة إلى تمكين PDM من السيطرة، مما أضعف في النهاية العملات القانونية. في الوقت نفسه، أكدت الدراسة أيضًا على كيفية تأثير العوامل الجيوسياسية، والعملات المستقرة، وتفاعل العملات القانونية مع العملات الرقمية الخاصة على رقمنة العملات ومنافسة العملات. قام معهد أبحاث التكنولوجيا المالية بجامعة الشعب الصينية بترجمة الجزء الأساسي من الدراسة.
مقدمة
مع تسارع التقدم التكنولوجي، أصبحت الأنشطة الاقتصادية العالمية أكثر رقمية. وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية (BIS)، بلغ إجمالي معاملات الدفع الرقمي العالمية سنويًا مئات الملايين من الدولارات. على الرغم من أن أنظمة الدفع التي تهيمن عليها البنوك (مثل ACH، SWIFT، شبكات بطاقات الائتمان) قد هيمنت لفترة طويلة، إلا أن الوكالات غير البنكية مثل PayPal وM-Pesa، بالإضافة إلى الشركات التكنولوجية الكبيرة مثل Apple وAlibaba، قد برزت بسرعة في العقود الأخيرة، مقدمة طرق دفع أسرع وأكثر تنوعًا. هذه الاتجاهات دفعت الدول إلى إعادة التفكير في تصميم أنظمة النقد، مما حقق جزئيًا المنافسة بين إصدار النقود الخاصة التي تصورها هايك (1976) وعملة الدولة.
لقد شكلت العملات الرقمية الخاصة (Private Digital Money, PDM) مثل العملات المشفرة، العملات المستقرة والمالية اللامركزية (DeFi) تحديًا للنظام النقدي التقليدي. لذلك، بدأت العديد من الدول في دفع إصلاحات رقمية في أنظمة النقد والدفع، مثل نظام Pix في البرازيل، ونظام UPI في الهند، وكذلك العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية (CBDCs) التي تم إطلاقها في عدة دول حول العالم.
تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف خيارات الاستراتيجية والتنافس بين الدول المختلفة في عملية رقمنة العملات في ظل التطور السريع للـ PDM. قام المؤلف ببناء نموذج ديناميكي للعبة لمحاكاة المنافسة في اعتماد العملات الورقية و PDM في مجال الدفع. وجدت الدراسة أن العملات الورقية ذات معدل الاعتماد المرتفع ولكن التأثير الدولي النسبي الضعيف (مثل اليوان الصيني) غالبًا ما تكون من بين أولى الدول التي تدفع نحو الرقمنة، مما يمنحها "ميزة الريادة"؛ بينما الدول التي تمتلك وضع العملة المهيمنة (مثل الدولار) تبدأ الرقمنة فقط عند مواجهة ضغوط تنافسية، مما يظهر "ميزة التأخر"؛ بينما العملات ذات التأثير الدولي ومعدل الاعتماد المنخفض قد تتخلى عن عملية الرقمنة. قد تترك هذه التأخيرات الاستراتيجية مساحة سوقية لـ PDM، مما يضعف من مكانة العملات الورقية في نظام الدفع الرقمي.
بالإضافة إلى ذلك، أشارت المقالة إلى أن الاعتبارات الجيوسياسية، وتطور العملات المستقرة، وكذلك قابلية التشغيل البيني بين العملات الورقية وPDM، ستؤثر جميعها على مستقبل رقمنة العملات وتنافس أنظمة الدفع.
مراجعة الأدبيات
تتصل هذه المقالة ارتباطًا وثيقًا بعدة مجالات بحثية، وتتمثل المساهمة الرئيسية في توسيع نموذج النظرية حول المنافسة في العملات الرقمية. تركز الأبحاث الحالية غالبًا على تأثير العملات الرقمية المركزية (CBDC) على النظام المصرفي (مثل الودائع والائتمان) (على سبيل المثال، Brunnermeier و Niepelt، 2019؛ Andolfatto، 2021؛ Garratt و Zhu، 2021)، أو تقدير تأثيراتها على النظام المالي بشكل هيكلي (مثل Whited و Wu و Xiao، 2022). تركز هذه الدراسة على المنافسة الديناميكية بين العملات القانونية المختلفة، وكذلك بين العملات القانونية والعملات الرقمية الخاصة في مجال الدفع، وتأخذ في الاعتبار خيارات الاستراتيجيات للدول في عملية الرقمنة، خاصة في مسارات التطور الديناميكي تحت ظروف غير متماثلة.
علاوة على ذلك، يتناول هذا المقال النقاشات السياسية حول إصلاح أنظمة الدفع الرقمية، ويشير إلى تأثير إطلاق خدمات مثل Pix على المنافسة بين البنوك في البرازيل (Sarkisyan، 2023) وكيف أن أنظمة الدفع السريعة التي تقودها الحكومة تشكل النظام المالي (Duarte وآخرون، 2022؛ Kahn، 2024).
مع بينينو وشيلينغ وأوهليغ (2022) نناقش كيف تختلف العملات المشفرة العالمية في تحقيق التزام السياسة النقدية، والابتكار الرئيسي في هذه المقالة هو: (1) إدخال قرارات الاستثمار الداخلية للدول تجاه رقمنة العملات الوطنية؛ (2) عرض العملية الديناميكية للتنافس بين العملات الوطنية وPDM. كما أن النموذج يوفر منظورًا لدراسة النظام النقدي الدولي، ويرتبط بالتنافس العالمي بين الأصول الاحتياطية والأصول الآمنة (فارهي وماغيوري، 2018؛ غوبيناث وستاين، 2021).
علاوة على ذلك، يساهم هذا المقال في الأدبيات الناشئة حول الجغرافيا الاقتصادية، مشدداً على أن الاستخدام الواسع للعملات في المدفوعات الدولية يمكن أن يجلب تأثيراً جغرافياً اقتصادياً مهماً للدول. تفسر هذه الرؤية لماذا تسعى دول مثل الصين، التي تمتلك "عملات متوسطة القوة"، بنشاط إلى رقمنة العملات لتعزيز نفوذها الدولي، بينما تتأخر الدول التي تمتلك عملات مهيمنة مثل الولايات المتحدة في الانخراط في عملية الرقمنة حتى يتم تحدي هيمنتها.
أخيرًا، من حيث طرق النمذجة، تعتمد هذه الورقة على أدبيات الخيارات الحقيقية والاستثمار الديناميكي في الابتكار (مثل Aghion & Howitt، 1992؛ Dixit & Pindyck، 1994) وتدمجها في دراسة المنافسة النقدية وأنظمة الدفع، مما يملأ الفجوة في مجال الاقتصاد النقدي حول مسارات تطور الوظائف النقدية الداخلية.
محتوى البحث
نموذج ديناميكي لرقمنة العملات والمنافسة
تقوم هذه المقالة ببناء نموذج ديناميكي لاستكشاف عملية المنافسة بين العملات القانونية للدول (fiat money) والعملات الرقمية الخاصة (Private Digital Money, PDM) في مجال الدفع الرقمي. يركز جوهر النموذج على وظيفة الوسيط النقدي (medium-of-exchange)، لكن يمكن تعميم إطاره ليشمل وظائف حفظ القيمة والمحاسبة للعملة. فيما يلي المحتويات الرئيسية لتحديد النموذج:
يتضمن إعداد النموذج ثلاث فئات من العملات التي يمكن استخدامها للدفع: العملات القانونية التي تصدرها الدولة A والدولة B، بالإضافة إلى العملة الرقمية PDM التي تمثل القطاع الخاص. توفر هذه العملات مستويات متفاوتة من سهولة الدفع للمستخدمين، والتي تتجلى في ثلاثة أبعاد: مستوى القبول (أي احتمال مطابقة نظرائهم القابلين لقبول هذه العملة)، وكفاءة المعاملات (مثل التكلفة والسرعة والوظائف عبر الحدود)، وقدرة التفاوض خلال عملية المعاملة (مثل مستوى حماية الخصوصية، وما إلى ذلك). يتم إدماج هذه السهولة في دالة منفعة المستخدم، مما يجعل من الممكن مقارنة المنافع الناتجة عن حيازة عملات مختلفة.
في المرحلة الأولى من دورة الحياة، يحصل المستخدم على وحدة واحدة من السلع الأولية ويختار تحويلها إلى نوع من العملات، على أن يتم الإنفاق في المرحلة التالية. نظرًا لأن النموذج يمنع تخزين السلع عبر الفترات، يجب على المستخدم إكمال تحويل الوقت من خلال العملة؛ في هذه الحالة، تصبح "فائدة الراحة" للعملة المصدر الوحيد لوظائفها. سيقوم المستخدم بتوزيع استثماراته بين ثلاث عملات، مما يضمن أن تكون فائدة كل وحدة إنفاق هامشية متوازنة مع قوتها الشرائية المتوقعة.
يمكن للدول تعزيز الراحة من خلال رقمنة عملتها الوطنية، بما في ذلك تحسين أنظمة الدفع، وإصدار العملات الرقمية للبنك المركزي، أو تطوير قنوات تقنية جديدة. يتم نمذجة هذه العملية كجهد مكلف، حيث يظهر تقدم الرقمنة تقنيًا كقفزة في متغيرات الراحة (مثل Z_A، Z_B). تعتبر أحداث الرقمنة عشوائية في الوصول، وتكون شدة الوصول متناسبة مع الجهد الذي تبذله الحكومة، وتكون دالة التكلفة من الدرجة الثانية، مما يعني أن تكاليف الرقمنة ستزداد مع زيادة الجهد.
!
بعبارة أخرى، فإن الرقمنة هي حدث لا يمكن عكسه، له نقاط زمنية غير مؤكدة ولكن يمكن التحكم في احتمالاته. في إطار نموذج المنافسة، تمثل الدولة A العملة المهيمنة ذات النفوذ الدولي القوي وسهولة البدء (مثل الدولار الأمريكي)، وتُعبر سهولتها بZ_A^L، بينما تمثل الدولة B العملة الضعيفة نسبياً (مثل الرنمينبي أو اليورو)، وسهولتها هي Z_B^L، بحيث تحقق Z_A^L > Z_B^L. يتم تحديد سهولة استخدام PDM Y_t على أنها تزداد مع درجة اعتماد السوق لها (أي نسبة حاملي العملة)، وتظهر منحنى نمو تأثير الشبكة النموذجي:
!
يعكس هذا الإعداد: كلما زاد عدد المستخدمين، زادت تقنيات ومهارات ومزايا الدفع لمزودي العملات الخاصة، مما يجذب المزيد من المستخدمين.
!
الشكل 1 تغير ملاءمة PDM مع مرور الوقت وحصة السوق
على هذه الأساس، يقوم النموذج بتعريف دالة الهدف الوطنية: تأتي منفعة الدولة من حصة اعتماد عملتها الوطنية في نظام المدفوعات العالمي، مطروحًا منها تكاليف الجهود الرقمية المبذولة. يتم تحديد أفضل توزيع للعملات على جانب المستخدم من خلال شرط عدم وجود أرباح، وهو أن مجموع الهامشية لثلاث عملات يجب أن يساوي معدل توقع ارتفاع قيمتها.
!
تُصوَّر سلوكيات استراتيجية الدولة من خلال معادلة هاميلتون-جاكوبى-بيلمان (HJB)، ومن خلال حل هذه المعادلة يمكن استنتاج المسار الأمثل للجهود الرقمية للدولة في ظل أنماط تنافسية وحالات ملائمة مختلفة.
!
تتكون مساحة الحالة للنموذج بالكامل من جزئين: الأول هو سهولة PDM Y_t، والتي تتغير مع الزمن ونسبة حيازة العملات؛ والثاني هو ما إذا كانت الدولتان قد أكملتا الرقمنة حاليًا، أي z∈{LL,HL,LH,HH}، والتي تمثل على التوالي عدم رقمنة أي من الدولتين، رقمنة الدولة A، رقمنة الدولة B، وكذلك رقمنة كلتا الدولتين. قام النموذج ببناء توازن ماركوف المثالي (Markov Perfect Equilibrium)، حيث تتوافق قرارات الجهد للدولة مع اختيارات حيازة العملات من قبل المستخدمين في كل حالة، وتتمتع بالاتساق الزمني.
نظرًا لأن النموذج يتضمن هيكليًا متغيرات حالة متعددة، ودوال تفاعل بين المستخدم والدولة، وانتقالات حالة متقطعة، استخدم المؤلف طرق عددية لحل مجموعة المعادلات. من خلال مسارات المحاكاة تحت إعدادات معلمات مختلفة، يمكن للنموذج عرض الاستجابة الديناميكية الاستراتيجية للبلد عند مواجهة تنافس العملات الرقمية الخاصة، بما في ذلك ميزة المبادرة، والحوافز المتأخرة، وكذلك «توازن الخروج» المحتمل.
تحليل المحاكاة العددية
لكشف النقاب عن المسار الديناميكي لنموذج تحت الإعدادات النظرية، استخدم المؤلف طرقاً عددية لحل مجموعة معادلات HJB، وأظهر من خلال المحاكاة استراتيجيات الاستجابة المثلى لدول مختلفة خلال عملية صعود العملات الرقمية الخاصة. لا يقتصر هذا العملية على التحقق من إعداد الآليات في النموذج النظري، بل يوفر أيضاً مرجعاً بصرياً لفهم تنوع استراتيجيات الرقمنة للدول في الواقع.
أولاً، في السياق الأساسي، يظهر المحاكاة: الدولة B (عملة متوسطة القوة) تبدأ في دفع الرقمنة بنشاط عندما تكون سهولة PDM منخفضة، لأن سهولة عملة B لا تزال تتمتع بميزة نسبية، ورغبة المستخدمين في الاحتفاظ مرتفعة. جهود الرقمنة تجعل سهولة استخدامها ترتفع بشكل أكبر، مما يساعد على مقاومة مخاطر التسلل من PDM، وتحقيق "احتلال مسبق". بينما الدولة A (العملة الرئيسية) تبقى في حالة ترقب خلال المرحلة الأولية لنمو PDM، ولا تزيد من جهودها بشكل ملحوظ إلا عندما تقترب سهولة العملة الرقمية الخاصة من مستوى عملتها. هذا التأخير الاستراتيجي ناتج عن ميزة سهولتها الأولية وثقتها في ولاء المستخدمين، مما يعكس سلوك الحوافز النموذجية للمتأخرين.
علاوة على ذلك، عندما تستمر راحة PDM في التحسن وتقترب من مستوى العملة A، فإن النموذج يحاكي مسار ديناميكي محتمل: يتحول المستخدمون بشكل جماعي إلى PDM، مما يؤدي إلى فقدان الدولة B تدريجياً لميزتها في الراحة وتأثير الشبكة وقبول المستخدمين، حتى لو كانت قد حققت الرقمنة، فإن معدل التبني يستمر في الانخفاض، مما يؤدي في النهاية إلى "انسحاب استراتيجي" من المنافسة في الدفع. وبالتالي، فإن الجهود الرقمية ليست شرطاً كافياً، وإذا كانت التوقيت واختيار المسار خاطئين، فقد يتحول التقدم الأول إلى استراتيجية مكلفة ولكن غير فعالة.
!
الشكل 2 مسار سهولة استخدام PDM وتطور نسبة العملات في البلدان A/B مع مرور الوقت
بالإضافة إلى ذلك، كشفت المحاكاة عن انحراف الرفاه الناتج عن "عدم التماثل المؤسسي": على الرغم من أن الدولة A استثمرت مبالغ أقل في البداية، إلا أنه بعد أن أصبحت PDM أكثر سهولة، ومع عدم دخول دول أخرى في الوقت المناسب أو خروجها، لا تزال قادرة على جني فوائد السهولة من خلال آليات مثل التعاون التكنولوجي، والتعاقد على العملات المستقرة، والتوافق مع المنصات. وهذا يشير إلى أن الاعتماد على المسار، وهيكل المنصة وتأثير الشبكة للمستخدمين تشكل مزايا تنافسية رقمية غير متكافئة في الشبكات العالمية للدفع.
إذا انخفضت تكاليف الرقمنة، فإن جهود الرقمنة في الدول ستتقدم بشكل ملحوظ، وسيتم ضغط مساحة بقاء PDM.
إذا زادت سهولة PDM بشكل أسرع، فمن المرجح أن تتخلى الدولة عن رقمنة العملة المحلية وتتنازل مباشرة؛
إذا تقلص الفارق في سهولة الوصول إلى العملات بين بلدين، يصبح من الأسهل الدخول في حالة التوازن المختلط، أي أن PDM، والعملات A و B موجودة في مناطق مختلفة، ويستخدمها المستخدمون بشكل متباين.
توسيع النموذج
بعد تأسيس النموذج الأساسي، قام المؤلف بتوسيع هذا الإطار بشكل أكبر، مشملاً عوامل واقعية أكثر غنى لتعزيز قدرته التفسيرية. تشمل هذه التوسعات العملات المستقرة، وآليات أسعار الصرف والفائدة، وسلوك غياب العملات الضعيفة للغاية، بالإضافة إلى التأخير الاستراتيجي في اتخاذ القرارات من قبل صانعي السياسات، مما يقدم صورة أكثر اكتمالاً لمنافسة رقمنة النقود.
أولاً، قدم الباحثون العلاقة البديلة والتكاملية بين العملات المستقرة والعملات السيادية. في العديد من السياقات الواقعية، تُصدر العملات المستقرة من قبل القطاع الخاص، لكنها غالبًا ما تكون مرتبطة بأحد أصول العملات السيادية، وخاصة الدولار الأمريكي. وهذا يعني أنه عندما تحصل العملات المستقرة على قبول واسع في المدفوعات العالمية، فإن العملة المرتبطة بها تستفيد بشكل غير مباشر. لذلك، قد لا تحتاج حكومات الدول إلى تعزيز الرقمنة لعملاتها المحلية بشكل مباشر، بل يمكنها تحقيق "رقمنة متعاقدة" من خلال التسامح وحتى دعم تطوير العملات المستقرة. تُظهر النماذج أن هذه الآلية تكون أكثر وضوحًا في النظام المالي العالمي الذي تهيمن عليه الدولار - حيث قد يؤدي الاستخدام الواسع للعملات المستقرة إلى تقليل حدة الحاجة الأمريكية لدفع CBDC، بينما يعزز في نفس الوقت نفوذها في المدفوعات العالمية. تعكس هذه المسار غير المباشر الدور المزدوج للتعاون - البديل بين العملات السيادية والعملات الرقمية الخاصة.
ثانياً، قام المؤلف بتوسيع النموذج ليشمل آلية سعر الفائدة وسعر الصرف، لالتقاط تأثير تكلفة الاحتفاظ الفعلية وتدفقات رأس المال عبر الحدود. في الواقع، لا تعتمد عوائد العملات المختلفة فقط على الراحة، بل تتأثر أيضاً بمستويات أسعار الفائدة وتوقعات سعر الصرف. في الوقت نفسه، لا يمكن دائماً نقل أسعار الفائدة بشكل كامل إلى مستوى المستخدم، ففي سوق الودائع الذي تهيمن عليه أنظمة البنوك، قد لا تؤدي أسعار الفائدة السياسية العالية إلى زيادة فعالة في عوائد الودائع. بعد إضافة عدم اكتمال نقل أسعار الفائدة (imperfect passthrough) في النموذج، وجد أن أسعار الفائدة العالية قد تزيد من تكلفة الاحتفاظ، مما يقلل من الراحة النسبية لهذه العملة وتبني المستخدمين لها. هذه النتيجة تتحدى الحدس التقليدي "أسعار الفائدة العالية = جذب الأموال"، وتبرز في منافسة المدفوعات الرقمية، أن تجربة المستخدم قد تكون أكثر حيوية من العائدات المالية.
نموذج تحليل سلوك الدول ذات العملات الضعيفة للغاية، والتي تواجه عادةً مشاكل مثل التضخم المرتفع، وانخفاض الثقة، ونقص في القدرات التكنولوجية. حتى مع تقدم الرقمنة، فإن الفرص لتحسين سهولة عملتها محدودة. في النموذج، حتى بعد الرقمنة، فإن سهولة استخدام هذه العملات يصعب أن تتساوى مع العملات القوية مثل PDM أو العملات السيادية. وبالتالي، فإن الدافع لدى المستخدمين للتحول إلى عملات بديلة يكون أقوى. وهذا يؤدي إلى عدم وجود دافع تقريبًا لدى هذه الدول للاستثمار في الرقمنة، مما يظهر ظاهرة "الانسحاب الاستراتيجي". تكشف هذه الآلية أن عملية الرقمنة العالمية للعملات قد لا تكون متوازنة، مما يظهر اتجاه "ترتيب العملات الرقمية المتدرجة".
أخيرًا، ناقش المؤلف تفضيلات الوقت لصانعي السياسات وسلوك الانتظار الاستراتيجي. قد تولي بعض الدول أهمية أكبر للأهداف قصيرة المدى، مثل توسيع تأثير المدفوعات بسرعة أو كبح توسيع العملات الخاصة، وبالتالي تدخل في عملية التحول الرقمي في وقت مبكر. بالمقابل، قد تختار الدول ذات الرؤية الاستراتيجية الطويلة الأجل تأجيل اتخاذ القرارات، ومراقبة نتائج سياسات الدول الأخرى ومستويات قبول المستخدمين، ثم تتبعها في الوقت المناسب. عندما يكون هناك تأثير إيجابي على التحول الرقمي (مثل مشاركة التكنولوجيا، وتثقيف المستخدمين، وتكوين عادات الدفع)، يمكن للدول المتأخرة أن تستفيد من تجارب الدول الرائدة لتقليل تكاليفها، مما يؤدي إلى تشكيل "توازن الانتظار". على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تبدو عقلانية من منظور ثابت، إلا أنها قد تؤدي من منظور الكفاءة العالمية إلى تأخير العملية العامة للتحول الرقمي، مما يقلل من الرفاهية الاجتماعية.
معنى السياسة
من خلال بناء النموذج أعلاه وتوسيع الآلية، اقترح المؤلف سلسلة من الإشارات السياسية. أولاً، بالنسبة للدول التي تهيمن على العملات، على الرغم من أن سهولة الدفع الحالية مرتفعة، إلا أنه لا ينبغي أن يؤدي ذلك إلى "التردد القائم". يُظهر النموذج أن التوسع المستمر للعملات الرقمية الخاصة سيؤدي تدريجياً إلى تآكل هيمنتها في الدفع. بمجرد فقدان نافذة الفرصة، حتى مع الاستثمارات اللاحقة في الرقمنة، سيكون من الصعب إعادة تأكيد الهيمنة الأصلية. لذلك، تحتاج هذه الدول إلى مراجعة مسار الرقمنة من منظور استراتيجي، وتصميم سياسات CBDC الخاصة بها وبنية الدفع الدولية بشكل نشط وليس بشكل سلبي.
بالنسبة للدول ذات العملات غير المهيمنة ولكن ذات الإمكانات، مثل منطقة اليورو والصين، يشير النموذج بوضوح إلى أن لديها أقوى حوافز للريادة. إذا استطاعت هذه الدول تحقيق بناء نظام عملات رقمية عالي الجودة في وقت مبكر تحت ظروف نضوج التكنولوجيا، وقاعدة مستخدمين كبيرة، ودعم سياساتي، فمن المحتمل أن توسع تأثيرها على المستوى العالمي، وتحقق "قفزة نوعية" في حقوق الدفع. يجب على صانعي السياسات استغلال هذه النافذة المواتية، لوضع تدابير تنظيمية مصاحبة، وترابط المنصات، وتحفيز المستخدمين، للاستحواذ على القمة المؤسسية للنظام البيئي للتمويل الرقمي.
بالمقارنة، فإن القيود الواقعية على الدول ذات العملات الضعيفة جدًا في مجال الرقمنة أكثر صعوبة. نظرًا لأن العملة المحلية تعاني من ضعف كبير في السهولة، فإن الحصول على تفضيل المستخدمين سيكون صعبًا حتى مع الرقمنة، مما يؤدي إلى تحفيز غير كافٍ. ينبغي أن يتحول التركيز الاستراتيجي لهذه الدول نحو تعزيز الربط بين المدفوعات عبر الحدود، وإطار التعاون الإقليمي، وبناء الأساس للتثقيف المستخدمين، بدلاً من دفع تطوير التكنولوجيا بشكل معزول.
علاوة على ذلك، يبرز النموذج الاعتماد العالي على العوامل الخارجية بين الدول في اختيار مسارات التحول الرقمي. نظرًا لأن سهولة استخدام العملة المحلية تتأثر بشكل كبير بتبني الدول الأخرى وبنية المنصات، فإن اتخاذ كل دولة قرارات فردية قد يؤدي إلى "تأخير التوازن الرقمي". لذلك، يجب أن تلعب المنظمات الدولية مثل BIS وIMF دورًا تنسيقيًا، من خلال دفع إطار عمل عالمي موحد في مجالات وضع المعايير، ومشاركة التكنولوجيا، والاعتراف المتبادل بالتنظيم، وتصميم التشغيل البيني، وذلك لتقليل التفتت والبناء المكرر، وزيادة الرفاهية العامة.
الخاتمة والنقاش
تتناول هذه المقالة من منظور اللعب الديناميكي، إطارًا نظريًا منهجيًا يفسر سبب ظهور استراتيجيات رقمية متباينة من قبل الدول المختلفة في مواجهة تحديات العملات الرقمية الخاصة. يركز النموذج على "الملاءمة" كخاصية مركزية للعملة، ويجمع بين ردود فعل المستخدمين، وجهود التحول الرقمي للدول، ومسارات نمو العملات الرقمية الخاصة (PDM) في هيكل موحد، ويصف آلية المنافسة الديناميكية على المدى المتوسط والطويل بين العملات السيادية وأدوات الدفع الخاصة.
تشير نتائج المحاكاة العددية إلى أن هناك اختلافات ملحوظة في هيكل الحوافز بين الدول فيما يتعلق بما إذا كانت ستتقدم نحو رقمنة العملات الوطنية ومتى. تمتلك الدول ذات مستوى الراحة المتوسط أكبر حافز للريادة، لأنه في هذه المرحلة لا تزال العملة المحلية تتمتع بميزة معينة، وإذا استطاعت من خلال الرقمنة تعزيز الراحة، فمن المحتمل أن تحافظ على حصتها في السوق أو حتى توسعها. بينما الدول التي تمتلك عملات رائدة، بسبب التأثيرات الشبكية الموجودة ودرجة التعلق بالمستخدمين، غالبًا ما تمتلك حوافز متأخرة، حيث لن تبدأ عملية الرقمنة إلا عندما ترتفع درجة الراحة بشكل ملحوظ وتصبح تهديدًا هامشيًا. بالمقارنة، فإن الدول ذات العملات الضعيفة للغاية، بسبب انخفاض مستوى الراحة، حتى إذا حاولت إجراء إصلاحات رقمية، سيكون من الصعب عليها عكس الاتجاه نحو التهميش، مما يعكس خصائص الانسحاب الاستراتيجي.
تُظهر النماذج بشكل أكبر أنه في ظل فرضية أن الراحة لها تأثيرات خارجية على الشبكة، فإن PDM بمجرد أن تتجاوز نقطة العتبة، قد تشكل مسار نمو معزز ذاتيًا. في هذا السياق، حتى إذا زادت الدولة جهودها في الرقمنة لاحقًا، فقد يكون من الصعب إعادة إنشاء الهيمنة النقدية بسبب عدم توافق المنصات، وركود انتقال المستخدمين، وغيرها من العوامل. يُبرز هذا الآلية أهمية توقيت الدخول الاستراتيجي، أي أنه إذا لم تُنفذ جهود الرقمنة خلال فترة نافذة حاسمة، فقد تفقد فعالية السياسة، وتنتهي في "توازن الخروج".
علاوة على ذلك، قامت هذه المقالة بتوسيع عدد من الآليات الرئيسية على إطار النموذج الأساسي، مما يعزز بشكل أكبر قدرة النظرية على تفسير الهياكل الواقعية. أولاً، يظهر النموذج بعد إدخال آلية العملة المستقرة أنه حتى لو لم تدفع الدولة مباشرةً نحو الرقمنة للعملة الوطنية، يمكن تحقيق تحسين غير مباشر في الراحة من خلال ربط العملات المستقرة الخاصة، مما يشكل مسار "الرقمنة بالتفويض". تساعد هذه الإعدادات في فهم الاستراتيجية "المراقبة-الاستخدام" التي تتبناها الدول المهيمنة على العملات (مثل الولايات المتحدة) في سياق التطور السريع للعملات المستقرة. ثانياً، عدم اكتمال آلية نقل الفائدة قد يؤدي إلى استبدال عكسي بين راحة العملة وقدرة التفاوض في المعاملات، مما يعزز الخصائص غير الخطية لهجرة المستخدمين. ثالثاً، قد تؤدي سلوكيات الانتظار الاستراتيجي إلى تأخير الوصول إلى التوازن عندما تواجه عدة دول قرارات رقمية في نفس الوقت، مما يؤدي إلى بقاء نظام الدفع العالمي في حالة غير مثالية على المدى الطويل.
تقدم هذه الدراسة أداة تحليل نظرية مكتملة الهيكل لوصف السلوك الاستراتيجي للعملات السيادية في المنافسة الرقمية، كما توفر منطق المؤسسات وتقدير الوقت لصياغة الاستراتيجيات للدول من أنواع مختلفة. تؤكد نتائج النموذج أن الرقمنة ليست عملية نمو خطي، وأن تكاليف الجهد، وبنية المنصة، والاعتماد على المسارات ستؤثر بشكل كبير على فعالية السياسات. لذلك، بالنسبة لصانعي السياسات، سيكون التعرف على نوافذ التدخل، وتصميم آليات التحفيز، وفهم التباين المؤسسي في تأثيره على المستقبل النقدي، هي المهام الأساسية لوضع استراتيجيات الدفع طويلة الأمد.
!
!
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التحول الرقمي الاستراتيجي في المنافسة بين العملات والدفع
المؤلفون: كونغ، ل. و.، & ماير، س.؛ الترجمة: تساو شين يوان؛ المصدر: مجلة الاقتصاد المالي
في مارس 2025، تم بناء نموذج المنافسة بين العملات الرقمية القانونية والعملات الرقمية الخاصة (PDM) في مقال بعنوان "الرقمنة الاستراتيجية في المنافسة على العملات والمدفوعات". أظهرت الدراسة أن الدول تدفع بشكل استراتيجي نحو الرقمنة لعملاتها القانونية لتعزيز معدل الاعتماد ومواجهة المنافسة من PDM. تمكنت العملات الأقل هيمنة من تحقيق الرقمنة في وقت مبكر، مما يعكس ميزة البداية؛ بينما تأخرت العملات المهيمنة في الرقمنة حتى تواجه المنافسة؛ وتتنازل أضعف العملات عن الرقمنة. أدى تأخير الرقمنة إلى تمكين PDM من السيطرة، مما أضعف في النهاية العملات القانونية. في الوقت نفسه، أكدت الدراسة أيضًا على كيفية تأثير العوامل الجيوسياسية، والعملات المستقرة، وتفاعل العملات القانونية مع العملات الرقمية الخاصة على رقمنة العملات ومنافسة العملات. قام معهد أبحاث التكنولوجيا المالية بجامعة الشعب الصينية بترجمة الجزء الأساسي من الدراسة.
مقدمة
مع تسارع التقدم التكنولوجي، أصبحت الأنشطة الاقتصادية العالمية أكثر رقمية. وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية (BIS)، بلغ إجمالي معاملات الدفع الرقمي العالمية سنويًا مئات الملايين من الدولارات. على الرغم من أن أنظمة الدفع التي تهيمن عليها البنوك (مثل ACH، SWIFT، شبكات بطاقات الائتمان) قد هيمنت لفترة طويلة، إلا أن الوكالات غير البنكية مثل PayPal وM-Pesa، بالإضافة إلى الشركات التكنولوجية الكبيرة مثل Apple وAlibaba، قد برزت بسرعة في العقود الأخيرة، مقدمة طرق دفع أسرع وأكثر تنوعًا. هذه الاتجاهات دفعت الدول إلى إعادة التفكير في تصميم أنظمة النقد، مما حقق جزئيًا المنافسة بين إصدار النقود الخاصة التي تصورها هايك (1976) وعملة الدولة.
لقد شكلت العملات الرقمية الخاصة (Private Digital Money, PDM) مثل العملات المشفرة، العملات المستقرة والمالية اللامركزية (DeFi) تحديًا للنظام النقدي التقليدي. لذلك، بدأت العديد من الدول في دفع إصلاحات رقمية في أنظمة النقد والدفع، مثل نظام Pix في البرازيل، ونظام UPI في الهند، وكذلك العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية (CBDCs) التي تم إطلاقها في عدة دول حول العالم.
تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف خيارات الاستراتيجية والتنافس بين الدول المختلفة في عملية رقمنة العملات في ظل التطور السريع للـ PDM. قام المؤلف ببناء نموذج ديناميكي للعبة لمحاكاة المنافسة في اعتماد العملات الورقية و PDM في مجال الدفع. وجدت الدراسة أن العملات الورقية ذات معدل الاعتماد المرتفع ولكن التأثير الدولي النسبي الضعيف (مثل اليوان الصيني) غالبًا ما تكون من بين أولى الدول التي تدفع نحو الرقمنة، مما يمنحها "ميزة الريادة"؛ بينما الدول التي تمتلك وضع العملة المهيمنة (مثل الدولار) تبدأ الرقمنة فقط عند مواجهة ضغوط تنافسية، مما يظهر "ميزة التأخر"؛ بينما العملات ذات التأثير الدولي ومعدل الاعتماد المنخفض قد تتخلى عن عملية الرقمنة. قد تترك هذه التأخيرات الاستراتيجية مساحة سوقية لـ PDM، مما يضعف من مكانة العملات الورقية في نظام الدفع الرقمي.
بالإضافة إلى ذلك، أشارت المقالة إلى أن الاعتبارات الجيوسياسية، وتطور العملات المستقرة، وكذلك قابلية التشغيل البيني بين العملات الورقية وPDM، ستؤثر جميعها على مستقبل رقمنة العملات وتنافس أنظمة الدفع.
مراجعة الأدبيات
تتصل هذه المقالة ارتباطًا وثيقًا بعدة مجالات بحثية، وتتمثل المساهمة الرئيسية في توسيع نموذج النظرية حول المنافسة في العملات الرقمية. تركز الأبحاث الحالية غالبًا على تأثير العملات الرقمية المركزية (CBDC) على النظام المصرفي (مثل الودائع والائتمان) (على سبيل المثال، Brunnermeier و Niepelt، 2019؛ Andolfatto، 2021؛ Garratt و Zhu، 2021)، أو تقدير تأثيراتها على النظام المالي بشكل هيكلي (مثل Whited و Wu و Xiao، 2022). تركز هذه الدراسة على المنافسة الديناميكية بين العملات القانونية المختلفة، وكذلك بين العملات القانونية والعملات الرقمية الخاصة في مجال الدفع، وتأخذ في الاعتبار خيارات الاستراتيجيات للدول في عملية الرقمنة، خاصة في مسارات التطور الديناميكي تحت ظروف غير متماثلة.
علاوة على ذلك، يتناول هذا المقال النقاشات السياسية حول إصلاح أنظمة الدفع الرقمية، ويشير إلى تأثير إطلاق خدمات مثل Pix على المنافسة بين البنوك في البرازيل (Sarkisyan، 2023) وكيف أن أنظمة الدفع السريعة التي تقودها الحكومة تشكل النظام المالي (Duarte وآخرون، 2022؛ Kahn، 2024).
مع بينينو وشيلينغ وأوهليغ (2022) نناقش كيف تختلف العملات المشفرة العالمية في تحقيق التزام السياسة النقدية، والابتكار الرئيسي في هذه المقالة هو: (1) إدخال قرارات الاستثمار الداخلية للدول تجاه رقمنة العملات الوطنية؛ (2) عرض العملية الديناميكية للتنافس بين العملات الوطنية وPDM. كما أن النموذج يوفر منظورًا لدراسة النظام النقدي الدولي، ويرتبط بالتنافس العالمي بين الأصول الاحتياطية والأصول الآمنة (فارهي وماغيوري، 2018؛ غوبيناث وستاين، 2021).
علاوة على ذلك، يساهم هذا المقال في الأدبيات الناشئة حول الجغرافيا الاقتصادية، مشدداً على أن الاستخدام الواسع للعملات في المدفوعات الدولية يمكن أن يجلب تأثيراً جغرافياً اقتصادياً مهماً للدول. تفسر هذه الرؤية لماذا تسعى دول مثل الصين، التي تمتلك "عملات متوسطة القوة"، بنشاط إلى رقمنة العملات لتعزيز نفوذها الدولي، بينما تتأخر الدول التي تمتلك عملات مهيمنة مثل الولايات المتحدة في الانخراط في عملية الرقمنة حتى يتم تحدي هيمنتها.
أخيرًا، من حيث طرق النمذجة، تعتمد هذه الورقة على أدبيات الخيارات الحقيقية والاستثمار الديناميكي في الابتكار (مثل Aghion & Howitt، 1992؛ Dixit & Pindyck، 1994) وتدمجها في دراسة المنافسة النقدية وأنظمة الدفع، مما يملأ الفجوة في مجال الاقتصاد النقدي حول مسارات تطور الوظائف النقدية الداخلية.
محتوى البحث
نموذج ديناميكي لرقمنة العملات والمنافسة
تقوم هذه المقالة ببناء نموذج ديناميكي لاستكشاف عملية المنافسة بين العملات القانونية للدول (fiat money) والعملات الرقمية الخاصة (Private Digital Money, PDM) في مجال الدفع الرقمي. يركز جوهر النموذج على وظيفة الوسيط النقدي (medium-of-exchange)، لكن يمكن تعميم إطاره ليشمل وظائف حفظ القيمة والمحاسبة للعملة. فيما يلي المحتويات الرئيسية لتحديد النموذج:
يتضمن إعداد النموذج ثلاث فئات من العملات التي يمكن استخدامها للدفع: العملات القانونية التي تصدرها الدولة A والدولة B، بالإضافة إلى العملة الرقمية PDM التي تمثل القطاع الخاص. توفر هذه العملات مستويات متفاوتة من سهولة الدفع للمستخدمين، والتي تتجلى في ثلاثة أبعاد: مستوى القبول (أي احتمال مطابقة نظرائهم القابلين لقبول هذه العملة)، وكفاءة المعاملات (مثل التكلفة والسرعة والوظائف عبر الحدود)، وقدرة التفاوض خلال عملية المعاملة (مثل مستوى حماية الخصوصية، وما إلى ذلك). يتم إدماج هذه السهولة في دالة منفعة المستخدم، مما يجعل من الممكن مقارنة المنافع الناتجة عن حيازة عملات مختلفة.
في المرحلة الأولى من دورة الحياة، يحصل المستخدم على وحدة واحدة من السلع الأولية ويختار تحويلها إلى نوع من العملات، على أن يتم الإنفاق في المرحلة التالية. نظرًا لأن النموذج يمنع تخزين السلع عبر الفترات، يجب على المستخدم إكمال تحويل الوقت من خلال العملة؛ في هذه الحالة، تصبح "فائدة الراحة" للعملة المصدر الوحيد لوظائفها. سيقوم المستخدم بتوزيع استثماراته بين ثلاث عملات، مما يضمن أن تكون فائدة كل وحدة إنفاق هامشية متوازنة مع قوتها الشرائية المتوقعة.
يمكن للدول تعزيز الراحة من خلال رقمنة عملتها الوطنية، بما في ذلك تحسين أنظمة الدفع، وإصدار العملات الرقمية للبنك المركزي، أو تطوير قنوات تقنية جديدة. يتم نمذجة هذه العملية كجهد مكلف، حيث يظهر تقدم الرقمنة تقنيًا كقفزة في متغيرات الراحة (مثل Z_A، Z_B). تعتبر أحداث الرقمنة عشوائية في الوصول، وتكون شدة الوصول متناسبة مع الجهد الذي تبذله الحكومة، وتكون دالة التكلفة من الدرجة الثانية، مما يعني أن تكاليف الرقمنة ستزداد مع زيادة الجهد.
!
بعبارة أخرى، فإن الرقمنة هي حدث لا يمكن عكسه، له نقاط زمنية غير مؤكدة ولكن يمكن التحكم في احتمالاته. في إطار نموذج المنافسة، تمثل الدولة A العملة المهيمنة ذات النفوذ الدولي القوي وسهولة البدء (مثل الدولار الأمريكي)، وتُعبر سهولتها بZ_A^L، بينما تمثل الدولة B العملة الضعيفة نسبياً (مثل الرنمينبي أو اليورو)، وسهولتها هي Z_B^L، بحيث تحقق Z_A^L > Z_B^L. يتم تحديد سهولة استخدام PDM Y_t على أنها تزداد مع درجة اعتماد السوق لها (أي نسبة حاملي العملة)، وتظهر منحنى نمو تأثير الشبكة النموذجي:
!
يعكس هذا الإعداد: كلما زاد عدد المستخدمين، زادت تقنيات ومهارات ومزايا الدفع لمزودي العملات الخاصة، مما يجذب المزيد من المستخدمين.
!
الشكل 1 تغير ملاءمة PDM مع مرور الوقت وحصة السوق
على هذه الأساس، يقوم النموذج بتعريف دالة الهدف الوطنية: تأتي منفعة الدولة من حصة اعتماد عملتها الوطنية في نظام المدفوعات العالمي، مطروحًا منها تكاليف الجهود الرقمية المبذولة. يتم تحديد أفضل توزيع للعملات على جانب المستخدم من خلال شرط عدم وجود أرباح، وهو أن مجموع الهامشية لثلاث عملات يجب أن يساوي معدل توقع ارتفاع قيمتها.
!
تُصوَّر سلوكيات استراتيجية الدولة من خلال معادلة هاميلتون-جاكوبى-بيلمان (HJB)، ومن خلال حل هذه المعادلة يمكن استنتاج المسار الأمثل للجهود الرقمية للدولة في ظل أنماط تنافسية وحالات ملائمة مختلفة.
!
تتكون مساحة الحالة للنموذج بالكامل من جزئين: الأول هو سهولة PDM Y_t، والتي تتغير مع الزمن ونسبة حيازة العملات؛ والثاني هو ما إذا كانت الدولتان قد أكملتا الرقمنة حاليًا، أي z∈{LL,HL,LH,HH}، والتي تمثل على التوالي عدم رقمنة أي من الدولتين، رقمنة الدولة A، رقمنة الدولة B، وكذلك رقمنة كلتا الدولتين. قام النموذج ببناء توازن ماركوف المثالي (Markov Perfect Equilibrium)، حيث تتوافق قرارات الجهد للدولة مع اختيارات حيازة العملات من قبل المستخدمين في كل حالة، وتتمتع بالاتساق الزمني.
نظرًا لأن النموذج يتضمن هيكليًا متغيرات حالة متعددة، ودوال تفاعل بين المستخدم والدولة، وانتقالات حالة متقطعة، استخدم المؤلف طرق عددية لحل مجموعة المعادلات. من خلال مسارات المحاكاة تحت إعدادات معلمات مختلفة، يمكن للنموذج عرض الاستجابة الديناميكية الاستراتيجية للبلد عند مواجهة تنافس العملات الرقمية الخاصة، بما في ذلك ميزة المبادرة، والحوافز المتأخرة، وكذلك «توازن الخروج» المحتمل.
تحليل المحاكاة العددية
لكشف النقاب عن المسار الديناميكي لنموذج تحت الإعدادات النظرية، استخدم المؤلف طرقاً عددية لحل مجموعة معادلات HJB، وأظهر من خلال المحاكاة استراتيجيات الاستجابة المثلى لدول مختلفة خلال عملية صعود العملات الرقمية الخاصة. لا يقتصر هذا العملية على التحقق من إعداد الآليات في النموذج النظري، بل يوفر أيضاً مرجعاً بصرياً لفهم تنوع استراتيجيات الرقمنة للدول في الواقع.
أولاً، في السياق الأساسي، يظهر المحاكاة: الدولة B (عملة متوسطة القوة) تبدأ في دفع الرقمنة بنشاط عندما تكون سهولة PDM منخفضة، لأن سهولة عملة B لا تزال تتمتع بميزة نسبية، ورغبة المستخدمين في الاحتفاظ مرتفعة. جهود الرقمنة تجعل سهولة استخدامها ترتفع بشكل أكبر، مما يساعد على مقاومة مخاطر التسلل من PDM، وتحقيق "احتلال مسبق". بينما الدولة A (العملة الرئيسية) تبقى في حالة ترقب خلال المرحلة الأولية لنمو PDM، ولا تزيد من جهودها بشكل ملحوظ إلا عندما تقترب سهولة العملة الرقمية الخاصة من مستوى عملتها. هذا التأخير الاستراتيجي ناتج عن ميزة سهولتها الأولية وثقتها في ولاء المستخدمين، مما يعكس سلوك الحوافز النموذجية للمتأخرين.
علاوة على ذلك، عندما تستمر راحة PDM في التحسن وتقترب من مستوى العملة A، فإن النموذج يحاكي مسار ديناميكي محتمل: يتحول المستخدمون بشكل جماعي إلى PDM، مما يؤدي إلى فقدان الدولة B تدريجياً لميزتها في الراحة وتأثير الشبكة وقبول المستخدمين، حتى لو كانت قد حققت الرقمنة، فإن معدل التبني يستمر في الانخفاض، مما يؤدي في النهاية إلى "انسحاب استراتيجي" من المنافسة في الدفع. وبالتالي، فإن الجهود الرقمية ليست شرطاً كافياً، وإذا كانت التوقيت واختيار المسار خاطئين، فقد يتحول التقدم الأول إلى استراتيجية مكلفة ولكن غير فعالة.
!
الشكل 2 مسار سهولة استخدام PDM وتطور نسبة العملات في البلدان A/B مع مرور الوقت
بالإضافة إلى ذلك، كشفت المحاكاة عن انحراف الرفاه الناتج عن "عدم التماثل المؤسسي": على الرغم من أن الدولة A استثمرت مبالغ أقل في البداية، إلا أنه بعد أن أصبحت PDM أكثر سهولة، ومع عدم دخول دول أخرى في الوقت المناسب أو خروجها، لا تزال قادرة على جني فوائد السهولة من خلال آليات مثل التعاون التكنولوجي، والتعاقد على العملات المستقرة، والتوافق مع المنصات. وهذا يشير إلى أن الاعتماد على المسار، وهيكل المنصة وتأثير الشبكة للمستخدمين تشكل مزايا تنافسية رقمية غير متكافئة في الشبكات العالمية للدفع.
أخيرًا، أجرت المؤلف اختبار حساسية المعلمات للنموذج. أظهرت النتائج:
إذا انخفضت تكاليف الرقمنة، فإن جهود الرقمنة في الدول ستتقدم بشكل ملحوظ، وسيتم ضغط مساحة بقاء PDM.
إذا زادت سهولة PDM بشكل أسرع، فمن المرجح أن تتخلى الدولة عن رقمنة العملة المحلية وتتنازل مباشرة؛
إذا تقلص الفارق في سهولة الوصول إلى العملات بين بلدين، يصبح من الأسهل الدخول في حالة التوازن المختلط، أي أن PDM، والعملات A و B موجودة في مناطق مختلفة، ويستخدمها المستخدمون بشكل متباين.
توسيع النموذج
بعد تأسيس النموذج الأساسي، قام المؤلف بتوسيع هذا الإطار بشكل أكبر، مشملاً عوامل واقعية أكثر غنى لتعزيز قدرته التفسيرية. تشمل هذه التوسعات العملات المستقرة، وآليات أسعار الصرف والفائدة، وسلوك غياب العملات الضعيفة للغاية، بالإضافة إلى التأخير الاستراتيجي في اتخاذ القرارات من قبل صانعي السياسات، مما يقدم صورة أكثر اكتمالاً لمنافسة رقمنة النقود.
أولاً، قدم الباحثون العلاقة البديلة والتكاملية بين العملات المستقرة والعملات السيادية. في العديد من السياقات الواقعية، تُصدر العملات المستقرة من قبل القطاع الخاص، لكنها غالبًا ما تكون مرتبطة بأحد أصول العملات السيادية، وخاصة الدولار الأمريكي. وهذا يعني أنه عندما تحصل العملات المستقرة على قبول واسع في المدفوعات العالمية، فإن العملة المرتبطة بها تستفيد بشكل غير مباشر. لذلك، قد لا تحتاج حكومات الدول إلى تعزيز الرقمنة لعملاتها المحلية بشكل مباشر، بل يمكنها تحقيق "رقمنة متعاقدة" من خلال التسامح وحتى دعم تطوير العملات المستقرة. تُظهر النماذج أن هذه الآلية تكون أكثر وضوحًا في النظام المالي العالمي الذي تهيمن عليه الدولار - حيث قد يؤدي الاستخدام الواسع للعملات المستقرة إلى تقليل حدة الحاجة الأمريكية لدفع CBDC، بينما يعزز في نفس الوقت نفوذها في المدفوعات العالمية. تعكس هذه المسار غير المباشر الدور المزدوج للتعاون - البديل بين العملات السيادية والعملات الرقمية الخاصة.
ثانياً، قام المؤلف بتوسيع النموذج ليشمل آلية سعر الفائدة وسعر الصرف، لالتقاط تأثير تكلفة الاحتفاظ الفعلية وتدفقات رأس المال عبر الحدود. في الواقع، لا تعتمد عوائد العملات المختلفة فقط على الراحة، بل تتأثر أيضاً بمستويات أسعار الفائدة وتوقعات سعر الصرف. في الوقت نفسه، لا يمكن دائماً نقل أسعار الفائدة بشكل كامل إلى مستوى المستخدم، ففي سوق الودائع الذي تهيمن عليه أنظمة البنوك، قد لا تؤدي أسعار الفائدة السياسية العالية إلى زيادة فعالة في عوائد الودائع. بعد إضافة عدم اكتمال نقل أسعار الفائدة (imperfect passthrough) في النموذج، وجد أن أسعار الفائدة العالية قد تزيد من تكلفة الاحتفاظ، مما يقلل من الراحة النسبية لهذه العملة وتبني المستخدمين لها. هذه النتيجة تتحدى الحدس التقليدي "أسعار الفائدة العالية = جذب الأموال"، وتبرز في منافسة المدفوعات الرقمية، أن تجربة المستخدم قد تكون أكثر حيوية من العائدات المالية.
نموذج تحليل سلوك الدول ذات العملات الضعيفة للغاية، والتي تواجه عادةً مشاكل مثل التضخم المرتفع، وانخفاض الثقة، ونقص في القدرات التكنولوجية. حتى مع تقدم الرقمنة، فإن الفرص لتحسين سهولة عملتها محدودة. في النموذج، حتى بعد الرقمنة، فإن سهولة استخدام هذه العملات يصعب أن تتساوى مع العملات القوية مثل PDM أو العملات السيادية. وبالتالي، فإن الدافع لدى المستخدمين للتحول إلى عملات بديلة يكون أقوى. وهذا يؤدي إلى عدم وجود دافع تقريبًا لدى هذه الدول للاستثمار في الرقمنة، مما يظهر ظاهرة "الانسحاب الاستراتيجي". تكشف هذه الآلية أن عملية الرقمنة العالمية للعملات قد لا تكون متوازنة، مما يظهر اتجاه "ترتيب العملات الرقمية المتدرجة".
أخيرًا، ناقش المؤلف تفضيلات الوقت لصانعي السياسات وسلوك الانتظار الاستراتيجي. قد تولي بعض الدول أهمية أكبر للأهداف قصيرة المدى، مثل توسيع تأثير المدفوعات بسرعة أو كبح توسيع العملات الخاصة، وبالتالي تدخل في عملية التحول الرقمي في وقت مبكر. بالمقابل، قد تختار الدول ذات الرؤية الاستراتيجية الطويلة الأجل تأجيل اتخاذ القرارات، ومراقبة نتائج سياسات الدول الأخرى ومستويات قبول المستخدمين، ثم تتبعها في الوقت المناسب. عندما يكون هناك تأثير إيجابي على التحول الرقمي (مثل مشاركة التكنولوجيا، وتثقيف المستخدمين، وتكوين عادات الدفع)، يمكن للدول المتأخرة أن تستفيد من تجارب الدول الرائدة لتقليل تكاليفها، مما يؤدي إلى تشكيل "توازن الانتظار". على الرغم من أن هذه الاستراتيجية تبدو عقلانية من منظور ثابت، إلا أنها قد تؤدي من منظور الكفاءة العالمية إلى تأخير العملية العامة للتحول الرقمي، مما يقلل من الرفاهية الاجتماعية.
معنى السياسة
من خلال بناء النموذج أعلاه وتوسيع الآلية، اقترح المؤلف سلسلة من الإشارات السياسية. أولاً، بالنسبة للدول التي تهيمن على العملات، على الرغم من أن سهولة الدفع الحالية مرتفعة، إلا أنه لا ينبغي أن يؤدي ذلك إلى "التردد القائم". يُظهر النموذج أن التوسع المستمر للعملات الرقمية الخاصة سيؤدي تدريجياً إلى تآكل هيمنتها في الدفع. بمجرد فقدان نافذة الفرصة، حتى مع الاستثمارات اللاحقة في الرقمنة، سيكون من الصعب إعادة تأكيد الهيمنة الأصلية. لذلك، تحتاج هذه الدول إلى مراجعة مسار الرقمنة من منظور استراتيجي، وتصميم سياسات CBDC الخاصة بها وبنية الدفع الدولية بشكل نشط وليس بشكل سلبي.
بالنسبة للدول ذات العملات غير المهيمنة ولكن ذات الإمكانات، مثل منطقة اليورو والصين، يشير النموذج بوضوح إلى أن لديها أقوى حوافز للريادة. إذا استطاعت هذه الدول تحقيق بناء نظام عملات رقمية عالي الجودة في وقت مبكر تحت ظروف نضوج التكنولوجيا، وقاعدة مستخدمين كبيرة، ودعم سياساتي، فمن المحتمل أن توسع تأثيرها على المستوى العالمي، وتحقق "قفزة نوعية" في حقوق الدفع. يجب على صانعي السياسات استغلال هذه النافذة المواتية، لوضع تدابير تنظيمية مصاحبة، وترابط المنصات، وتحفيز المستخدمين، للاستحواذ على القمة المؤسسية للنظام البيئي للتمويل الرقمي.
بالمقارنة، فإن القيود الواقعية على الدول ذات العملات الضعيفة جدًا في مجال الرقمنة أكثر صعوبة. نظرًا لأن العملة المحلية تعاني من ضعف كبير في السهولة، فإن الحصول على تفضيل المستخدمين سيكون صعبًا حتى مع الرقمنة، مما يؤدي إلى تحفيز غير كافٍ. ينبغي أن يتحول التركيز الاستراتيجي لهذه الدول نحو تعزيز الربط بين المدفوعات عبر الحدود، وإطار التعاون الإقليمي، وبناء الأساس للتثقيف المستخدمين، بدلاً من دفع تطوير التكنولوجيا بشكل معزول.
علاوة على ذلك، يبرز النموذج الاعتماد العالي على العوامل الخارجية بين الدول في اختيار مسارات التحول الرقمي. نظرًا لأن سهولة استخدام العملة المحلية تتأثر بشكل كبير بتبني الدول الأخرى وبنية المنصات، فإن اتخاذ كل دولة قرارات فردية قد يؤدي إلى "تأخير التوازن الرقمي". لذلك، يجب أن تلعب المنظمات الدولية مثل BIS وIMF دورًا تنسيقيًا، من خلال دفع إطار عمل عالمي موحد في مجالات وضع المعايير، ومشاركة التكنولوجيا، والاعتراف المتبادل بالتنظيم، وتصميم التشغيل البيني، وذلك لتقليل التفتت والبناء المكرر، وزيادة الرفاهية العامة.
الخاتمة والنقاش
تتناول هذه المقالة من منظور اللعب الديناميكي، إطارًا نظريًا منهجيًا يفسر سبب ظهور استراتيجيات رقمية متباينة من قبل الدول المختلفة في مواجهة تحديات العملات الرقمية الخاصة. يركز النموذج على "الملاءمة" كخاصية مركزية للعملة، ويجمع بين ردود فعل المستخدمين، وجهود التحول الرقمي للدول، ومسارات نمو العملات الرقمية الخاصة (PDM) في هيكل موحد، ويصف آلية المنافسة الديناميكية على المدى المتوسط والطويل بين العملات السيادية وأدوات الدفع الخاصة.
تشير نتائج المحاكاة العددية إلى أن هناك اختلافات ملحوظة في هيكل الحوافز بين الدول فيما يتعلق بما إذا كانت ستتقدم نحو رقمنة العملات الوطنية ومتى. تمتلك الدول ذات مستوى الراحة المتوسط أكبر حافز للريادة، لأنه في هذه المرحلة لا تزال العملة المحلية تتمتع بميزة معينة، وإذا استطاعت من خلال الرقمنة تعزيز الراحة، فمن المحتمل أن تحافظ على حصتها في السوق أو حتى توسعها. بينما الدول التي تمتلك عملات رائدة، بسبب التأثيرات الشبكية الموجودة ودرجة التعلق بالمستخدمين، غالبًا ما تمتلك حوافز متأخرة، حيث لن تبدأ عملية الرقمنة إلا عندما ترتفع درجة الراحة بشكل ملحوظ وتصبح تهديدًا هامشيًا. بالمقارنة، فإن الدول ذات العملات الضعيفة للغاية، بسبب انخفاض مستوى الراحة، حتى إذا حاولت إجراء إصلاحات رقمية، سيكون من الصعب عليها عكس الاتجاه نحو التهميش، مما يعكس خصائص الانسحاب الاستراتيجي.
تُظهر النماذج بشكل أكبر أنه في ظل فرضية أن الراحة لها تأثيرات خارجية على الشبكة، فإن PDM بمجرد أن تتجاوز نقطة العتبة، قد تشكل مسار نمو معزز ذاتيًا. في هذا السياق، حتى إذا زادت الدولة جهودها في الرقمنة لاحقًا، فقد يكون من الصعب إعادة إنشاء الهيمنة النقدية بسبب عدم توافق المنصات، وركود انتقال المستخدمين، وغيرها من العوامل. يُبرز هذا الآلية أهمية توقيت الدخول الاستراتيجي، أي أنه إذا لم تُنفذ جهود الرقمنة خلال فترة نافذة حاسمة، فقد تفقد فعالية السياسة، وتنتهي في "توازن الخروج".
علاوة على ذلك، قامت هذه المقالة بتوسيع عدد من الآليات الرئيسية على إطار النموذج الأساسي، مما يعزز بشكل أكبر قدرة النظرية على تفسير الهياكل الواقعية. أولاً، يظهر النموذج بعد إدخال آلية العملة المستقرة أنه حتى لو لم تدفع الدولة مباشرةً نحو الرقمنة للعملة الوطنية، يمكن تحقيق تحسين غير مباشر في الراحة من خلال ربط العملات المستقرة الخاصة، مما يشكل مسار "الرقمنة بالتفويض". تساعد هذه الإعدادات في فهم الاستراتيجية "المراقبة-الاستخدام" التي تتبناها الدول المهيمنة على العملات (مثل الولايات المتحدة) في سياق التطور السريع للعملات المستقرة. ثانياً، عدم اكتمال آلية نقل الفائدة قد يؤدي إلى استبدال عكسي بين راحة العملة وقدرة التفاوض في المعاملات، مما يعزز الخصائص غير الخطية لهجرة المستخدمين. ثالثاً، قد تؤدي سلوكيات الانتظار الاستراتيجي إلى تأخير الوصول إلى التوازن عندما تواجه عدة دول قرارات رقمية في نفس الوقت، مما يؤدي إلى بقاء نظام الدفع العالمي في حالة غير مثالية على المدى الطويل.
تقدم هذه الدراسة أداة تحليل نظرية مكتملة الهيكل لوصف السلوك الاستراتيجي للعملات السيادية في المنافسة الرقمية، كما توفر منطق المؤسسات وتقدير الوقت لصياغة الاستراتيجيات للدول من أنواع مختلفة. تؤكد نتائج النموذج أن الرقمنة ليست عملية نمو خطي، وأن تكاليف الجهد، وبنية المنصة، والاعتماد على المسارات ستؤثر بشكل كبير على فعالية السياسات. لذلك، بالنسبة لصانعي السياسات، سيكون التعرف على نوافذ التدخل، وتصميم آليات التحفيز، وفهم التباين المؤسسي في تأثيره على المستقبل النقدي، هي المهام الأساسية لوضع استراتيجيات الدفع طويلة الأمد.
!
!