في منتصف يوليو، أثارت الأسهم التي تم تقصيرها بشكل كبير اهتمام متداولي "الأسهم الميم"، الذين تدفقوا إلى السوق لفترة قصيرة، مما دفع سعر السهم للارتفاع بنحو 50%. ومع ذلك، فإن هذه الموجة الجديدة من الاهتمام لا تعالج المشاكل المستمرة لشركة Kohl's، وينبغي على المستثمرين ألا يخطئوا في اعتبار هذه الانتعاشة علامة على تجدد التفاؤل بشأن أعمال هذه الشركة الكبرى.
وفقًا لبيانات ستاندرد آند بورز جلوبال ماركت إنتليجنس، اعتبارًا من 29 يوليو، تم بيع حوالي 40% من الأسهم المتداولة البالغة 112 مليون سهم لشركة كولز على المكشوف، مما يجعلها من الأسهم الأكثر تقصيرًا في الولايات المتحدة. تعكس هذه النسبة العالية من التقصير بشكل رئيسي مخاوف المستثمرين بشأن أعمال الشركة - حيث شهدت كولز انخفاضًا متواصلًا في المبيعات لعدة سنوات، وتراجع في الربحية، بالإضافة إلى عدم استقرار في الإدارة.
يقوم المضاربون بالبيع على المكشوف باستعارة الأسهم وبيعها، على أمل شرائها مرة أخرى بسعر أقل في المستقبل. انخفض سعر سهم Kohl's بنحو 70% منذ عام 2021، وسعره الحالي هو 10.70 دولار، لكن المتداولين الذين يراهنون على الانخفاض لا يزالون يتوقعون أن ينخفض سعر السهم أكثر. غالبًا ما يستهدف متداولو الأسهم الميم الأسهم التي تم بيعها بشكل كبير، من خلال رفع سعر السهم "لإجبار" البائعين على المكشوف، مما يجبرهم على تغطية مراكزهم لتقليل الخسائر.
يقع مقر Kohl's في مينوموني فولز، ويسكونسن، وتدير أكثر من 1100 متجر متوسط المستوى في 49 ولاية، بالإضافة إلى أعمال التجارة الإلكترونية Kohls.com. مثل معظم تجار التجزئة من الطبقة المتوسطة، وخاصة المتاجر الكبرى، كانت الشركة تواجه صعوبات منذ جائحة كورونا. أصبحت التسوق عبر الإنترنت أكثر شيوعًا، وتحول إنفاق المستهلكين من المتاجر الفعلية إلى الإنترنت، مما وضع ضغطًا على نموذج أعمال Kohl's.
تراجعت أرباح شركة Kohl's بنسبة 48% في السنة المالية المنتهية في 1 فبراير، حيث بلغ ربح السهم 1.50 دولار، وانخفضت الإيرادات بنسبة 7% لتصل إلى 15.4 مليار دولار. وفقًا لبيانات FactSet، يتوقع المحللون أن يكون ربح السهم للشركة هذا العام 0.43 دولار، والإيرادات 14.6 مليار دولار. لقد انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة لمدة 13 ربعًا متتاليًا، كما أن هامش الربح التشغيلي وتدفق النقد الحر في تراجع مستمر.
انخفض التدفق النقدي الحر للسنة المالية 2024 إلى 104 مليون دولار، بينما كان 591 مليون دولار في العام السابق. كانت نسبة الربح التشغيلي المعدلة للسنة المالية 3.1%، بينما كانت 7.7% في عام 2015.
خفضت شركة كوهل في مارس توزيعات الأرباح الفصلية من 0.50 دولار للسهم إلى 0.125 دولار، بهدف توفير النقد وسداد الديون. تبلغ حاليًا عائد توزيعات الأرباح للشركة حوالي 4.2٪.
تفاقمت أزمة إدارة Kohl's بسبب التغييرات المتكررة في الإدارة. على مدى السنوات العشر الماضية، قامت الشركة بتغيير خمسة رؤساء تنفيذيين، حيث كان لكل رئيس تنفيذي رؤيته الخاصة وخطط التحول، وغالبًا ما تم نقض هذه الخطط من قبل الفرق القيادية السابقة.
انضم الرئيس التنفيذي السابق توم كينسبرغ إلى مجلس إدارة كولز في عام 2021، وتولى منصب الرئيس التنفيذي منذ ديسمبر 2022 حتى يناير 2025. تحت قيادته، تحولت كولز إلى نموذج عمل يميل أكثر نحو البيع بالتجزئة المخفض، بما في ذلك تقليل العلامات التجارية الخاصة وقسائم كولز كاش، وإلغاء فئات المنتجات الشعبية مثل المجوهرات. وذكر محلل شركة غوردون هاسكيت تشاك غروهم أن هذه الإجراءات تعادل في الواقع "التخلي" عن العملاء الأساسيين للعلامة التجارية، وكان تصنيفه لأسهم الشركة "تخفيض".
لم تتمكن جينسبيري من الحصول على تعليق. رفضت متحدثة باسم شركة كولز السماح لمديري الشركة بإجراء مقابلات بسبب قرب إصدار الشركة لتقريرها المالي ووجودها في فترة صمت.
بدأ أشلي بوكانان، الذي تولى منصب الرئيس التنفيذي، في سحب هذه التدابير تدريجياً، لكن تحقيقاً كشف أنه تم فصله في مايو بعد انتهاكه سياسة تضارب المصالح في Kohl's من خلال دفع الشركة للتعاقد مع مورد له علاقة شخصية معه. الرئيس التنفيذي المؤقت، مايكل بندر، هو مسؤول سابق في وول مارت، وقد انضم إلى مجلس إدارة Kohl's في 2019، ولا يزال يستخدم استراتيجيات بوكانان التجارية. ومع ذلك، يقول المحللون إن الجهود الأخيرة (التي تعتمد بشكل أساسي على المنتجات الخاصة والعائدات من خطوط الإنتاج القديمة) قد لا تكون كافية لجذب المزيد من العملاء إلى المتاجر، كما أنها قد لا تساعد Kohl's في استعادة الحصة السوقية المفقودة.
"من حيث مراكز البيع، لا يصدق السوق أن هذا التحول يمكن أن يتحقق"، قال غرام، "ولا أعتقد أنه يمكن تحقيقه. هذا حقًا صعب."
قال غاروم إنه من الناحية التاريخية، من الصعب جدًا على تجار التجزئة استعادة العملاء المخلصين بمجرد فقدانهم. مثل غيرها من المتاجر الكبرى، تسعى شركة كولز لجذب المستهلكين الشباب الذين يفضلون التسوق في المتاجر المتخصصة أو عبر الإنترنت.
على الرغم من الشكوك من الخارج، لا يزال لدى Kohl's عدد من المؤيدين الذين يعتقدون أن الشركة مُقَيمَة بأقل من قيمتها. يراهن بعض المستثمرين المتفائلين على أن عمليات الشركة ستتحسن، بينما يعتقد آخرون أن قيمة العقارات الخاصة بـ Kohl's لم تُعَكَس في قيمتها السوقية البالغة 1.3 مليار دولار.
اعترف محلل شركة Morningstar ديفيد سواتس بأن كوهل تواجه تحديات تجارية ومشكلات في تغيير الإدارة، لكنه يعتقد أن السعر العادل للسهم يجب أن يكون 40 دولارًا، مما يعني أن هناك مساحة لارتفاع حوالي 260% عن المستويات الحالية. وذكر أن سعر سهم كوهل "مبالغ فيه بشكل خطير"، وأضاف أن هوامش ربح كوهل الحالية منخفضة للغاية، وهناك مجال كبير للتحسين في المستقبل، مما سيساعد على نمو التدفق النقدي.
قبل بضع سنوات، كانت القيمة السوقية لشركة Kohl's أعلى بكثير مما هي عليه الآن، حيث جذبت مجموعة من عروض الاستحواذ. في عام 2022، قدمت الشركة الأم السابقة لمتجر الفيتامينات (The Vitamin Shoppe) Franchise Group عرضًا يصل إلى 60 دولارًا للسهم للاستحواذ على Kohl's، ولكنها خفضت لاحقًا العرض إلى 53 دولارًا للسهم بسبب العوامل الاقتصادية الكلية. رفض مجلس إدارة Kohl's هذا العرض، مما أدى إلى انخفاض سعر سهمها.
أصبحت متاجر مثل كوهل (Kohl's) ومايسي (Macy's) أهداف استحواذ جذابة بسبب تقييمها المنخفض وامتلاكها للكثير من العقارات. اعتبارًا من 1 فبراير، تمتلك كوهل 405 متاجر، بالإضافة إلى معظم مراكز التوزيع. قال شوارتز إن قيمة هذه العقارات قد تتجاوز حتى تقديره لقيمة الشركة - حيث قدرها بـ 3.1 مليار دولار.
أصول العقارات الخاصة بكولز أثارت في البداية اهتمام كايل هابرت بالشركة. هابرت هو صاحب مشروع صغير ومستثمر، يشارك وجهات نظره حول كولز على وسائل التواصل الاجتماعي Reddit. يعتقد أنه بناءً على هذه الأصول العقارية، يجب أن تكون قيمة السهم الواحد للشركة لا تقل عن 35 دولارًا. اشترى أسهم كولز في أبريل، على أمل أن يؤدي عرض الاستحواذ أو تدخل مستثمرين نشطين إلى رفع سعر السهم. على الرغم من أنه في البداية لم يأخذ في اعتباره "أسهم الميم" وظاهرة تقصير، إلا أنه قال إن ظهور هذه الظاهرة هو خبر جيد بالنسبة له.
"أعتبر فترة تقصير السوق بمثابة محفز مالي رائع، لكن بصراحة، أشعر فقط أن هذه الطريقة ستجعل سعر السهم يصل إلى سعر الهدف الخاص بي بشكل أسرع من الطريقة التي كنا نتطلع بها ببطء إلى الارتفاع التدريجي." قال.
أدرك هابرت أيضًا أن العوائد المدفوعة بأسهم الميم قد تكون مجرد لحظات عابرة. في الواقع، انخفض سعر سهم كولز بأكثر من 20% منذ ذروة أسهم الميم في منتصف يوليو. الأسهم التي يدفعها المتداولون الأفراد والنقاشات الساخنة على وسائل التواصل الاجتماعي عادة ما تكون متقلبة، حيث تصاحب الإثارة الناتجة عن الشراء المخاطر.
قد لا تكون المخاطر التي تواجهها شركة كولز كما تظهرها مراكزها القصيرة المرتفعة. وفقًا لبيانات FactSet، تبلغ صافي ديون الشركة حاليًا 7.2 مليار دولار، لكنها أكملت مؤخرًا إعادة تمويل الدين لسداد الديون المستحقة حاليًا، ولن تستحق الدفعة التالية حتى عام 2029، مما يوفر للإدارة مرونة مالية ووقت لتحسين الأعمال.
بالنسبة لأسعار الأسهم، قد يعيد متداولو الأسهم الميم التركيز على كولز، في محاولة لدفع المضاربين على الانخفاض إلى مزيد من الضغط. لكن ما إذا كانت أسعار الأسهم ستستمر في الانتعاش يعتمد بشكل أساسي على ما إذا كانت الإدارة قادرة على إطلاق قيمة الشركة، سواء من خلال بيع الأصول أو اتخاذ تدابير استراتيجية أخرى، أو من خلال تحويل الأعمال. حتى الآن، لا تزال الآفاق غير واضحة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تواجه شركة كوهل مشكلة أكبر بكثير من مجرد تداول "أسهم الميم".
في منتصف يوليو، أثارت الأسهم التي تم تقصيرها بشكل كبير اهتمام متداولي "الأسهم الميم"، الذين تدفقوا إلى السوق لفترة قصيرة، مما دفع سعر السهم للارتفاع بنحو 50%. ومع ذلك، فإن هذه الموجة الجديدة من الاهتمام لا تعالج المشاكل المستمرة لشركة Kohl's، وينبغي على المستثمرين ألا يخطئوا في اعتبار هذه الانتعاشة علامة على تجدد التفاؤل بشأن أعمال هذه الشركة الكبرى.
وفقًا لبيانات ستاندرد آند بورز جلوبال ماركت إنتليجنس، اعتبارًا من 29 يوليو، تم بيع حوالي 40% من الأسهم المتداولة البالغة 112 مليون سهم لشركة كولز على المكشوف، مما يجعلها من الأسهم الأكثر تقصيرًا في الولايات المتحدة. تعكس هذه النسبة العالية من التقصير بشكل رئيسي مخاوف المستثمرين بشأن أعمال الشركة - حيث شهدت كولز انخفاضًا متواصلًا في المبيعات لعدة سنوات، وتراجع في الربحية، بالإضافة إلى عدم استقرار في الإدارة.
يقوم المضاربون بالبيع على المكشوف باستعارة الأسهم وبيعها، على أمل شرائها مرة أخرى بسعر أقل في المستقبل. انخفض سعر سهم Kohl's بنحو 70% منذ عام 2021، وسعره الحالي هو 10.70 دولار، لكن المتداولين الذين يراهنون على الانخفاض لا يزالون يتوقعون أن ينخفض سعر السهم أكثر. غالبًا ما يستهدف متداولو الأسهم الميم الأسهم التي تم بيعها بشكل كبير، من خلال رفع سعر السهم "لإجبار" البائعين على المكشوف، مما يجبرهم على تغطية مراكزهم لتقليل الخسائر.
يقع مقر Kohl's في مينوموني فولز، ويسكونسن، وتدير أكثر من 1100 متجر متوسط المستوى في 49 ولاية، بالإضافة إلى أعمال التجارة الإلكترونية Kohls.com. مثل معظم تجار التجزئة من الطبقة المتوسطة، وخاصة المتاجر الكبرى، كانت الشركة تواجه صعوبات منذ جائحة كورونا. أصبحت التسوق عبر الإنترنت أكثر شيوعًا، وتحول إنفاق المستهلكين من المتاجر الفعلية إلى الإنترنت، مما وضع ضغطًا على نموذج أعمال Kohl's.
تراجعت أرباح شركة Kohl's بنسبة 48% في السنة المالية المنتهية في 1 فبراير، حيث بلغ ربح السهم 1.50 دولار، وانخفضت الإيرادات بنسبة 7% لتصل إلى 15.4 مليار دولار. وفقًا لبيانات FactSet، يتوقع المحللون أن يكون ربح السهم للشركة هذا العام 0.43 دولار، والإيرادات 14.6 مليار دولار. لقد انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة لمدة 13 ربعًا متتاليًا، كما أن هامش الربح التشغيلي وتدفق النقد الحر في تراجع مستمر.
انخفض التدفق النقدي الحر للسنة المالية 2024 إلى 104 مليون دولار، بينما كان 591 مليون دولار في العام السابق. كانت نسبة الربح التشغيلي المعدلة للسنة المالية 3.1%، بينما كانت 7.7% في عام 2015.
خفضت شركة كوهل في مارس توزيعات الأرباح الفصلية من 0.50 دولار للسهم إلى 0.125 دولار، بهدف توفير النقد وسداد الديون. تبلغ حاليًا عائد توزيعات الأرباح للشركة حوالي 4.2٪.
تفاقمت أزمة إدارة Kohl's بسبب التغييرات المتكررة في الإدارة. على مدى السنوات العشر الماضية، قامت الشركة بتغيير خمسة رؤساء تنفيذيين، حيث كان لكل رئيس تنفيذي رؤيته الخاصة وخطط التحول، وغالبًا ما تم نقض هذه الخطط من قبل الفرق القيادية السابقة.
انضم الرئيس التنفيذي السابق توم كينسبرغ إلى مجلس إدارة كولز في عام 2021، وتولى منصب الرئيس التنفيذي منذ ديسمبر 2022 حتى يناير 2025. تحت قيادته، تحولت كولز إلى نموذج عمل يميل أكثر نحو البيع بالتجزئة المخفض، بما في ذلك تقليل العلامات التجارية الخاصة وقسائم كولز كاش، وإلغاء فئات المنتجات الشعبية مثل المجوهرات. وذكر محلل شركة غوردون هاسكيت تشاك غروهم أن هذه الإجراءات تعادل في الواقع "التخلي" عن العملاء الأساسيين للعلامة التجارية، وكان تصنيفه لأسهم الشركة "تخفيض".
لم تتمكن جينسبيري من الحصول على تعليق. رفضت متحدثة باسم شركة كولز السماح لمديري الشركة بإجراء مقابلات بسبب قرب إصدار الشركة لتقريرها المالي ووجودها في فترة صمت.
بدأ أشلي بوكانان، الذي تولى منصب الرئيس التنفيذي، في سحب هذه التدابير تدريجياً، لكن تحقيقاً كشف أنه تم فصله في مايو بعد انتهاكه سياسة تضارب المصالح في Kohl's من خلال دفع الشركة للتعاقد مع مورد له علاقة شخصية معه. الرئيس التنفيذي المؤقت، مايكل بندر، هو مسؤول سابق في وول مارت، وقد انضم إلى مجلس إدارة Kohl's في 2019، ولا يزال يستخدم استراتيجيات بوكانان التجارية. ومع ذلك، يقول المحللون إن الجهود الأخيرة (التي تعتمد بشكل أساسي على المنتجات الخاصة والعائدات من خطوط الإنتاج القديمة) قد لا تكون كافية لجذب المزيد من العملاء إلى المتاجر، كما أنها قد لا تساعد Kohl's في استعادة الحصة السوقية المفقودة.
"من حيث مراكز البيع، لا يصدق السوق أن هذا التحول يمكن أن يتحقق"، قال غرام، "ولا أعتقد أنه يمكن تحقيقه. هذا حقًا صعب."
قال غاروم إنه من الناحية التاريخية، من الصعب جدًا على تجار التجزئة استعادة العملاء المخلصين بمجرد فقدانهم. مثل غيرها من المتاجر الكبرى، تسعى شركة كولز لجذب المستهلكين الشباب الذين يفضلون التسوق في المتاجر المتخصصة أو عبر الإنترنت.
على الرغم من الشكوك من الخارج، لا يزال لدى Kohl's عدد من المؤيدين الذين يعتقدون أن الشركة مُقَيمَة بأقل من قيمتها. يراهن بعض المستثمرين المتفائلين على أن عمليات الشركة ستتحسن، بينما يعتقد آخرون أن قيمة العقارات الخاصة بـ Kohl's لم تُعَكَس في قيمتها السوقية البالغة 1.3 مليار دولار.
اعترف محلل شركة Morningstar ديفيد سواتس بأن كوهل تواجه تحديات تجارية ومشكلات في تغيير الإدارة، لكنه يعتقد أن السعر العادل للسهم يجب أن يكون 40 دولارًا، مما يعني أن هناك مساحة لارتفاع حوالي 260% عن المستويات الحالية. وذكر أن سعر سهم كوهل "مبالغ فيه بشكل خطير"، وأضاف أن هوامش ربح كوهل الحالية منخفضة للغاية، وهناك مجال كبير للتحسين في المستقبل، مما سيساعد على نمو التدفق النقدي.
قبل بضع سنوات، كانت القيمة السوقية لشركة Kohl's أعلى بكثير مما هي عليه الآن، حيث جذبت مجموعة من عروض الاستحواذ. في عام 2022، قدمت الشركة الأم السابقة لمتجر الفيتامينات (The Vitamin Shoppe) Franchise Group عرضًا يصل إلى 60 دولارًا للسهم للاستحواذ على Kohl's، ولكنها خفضت لاحقًا العرض إلى 53 دولارًا للسهم بسبب العوامل الاقتصادية الكلية. رفض مجلس إدارة Kohl's هذا العرض، مما أدى إلى انخفاض سعر سهمها.
أصبحت متاجر مثل كوهل (Kohl's) ومايسي (Macy's) أهداف استحواذ جذابة بسبب تقييمها المنخفض وامتلاكها للكثير من العقارات. اعتبارًا من 1 فبراير، تمتلك كوهل 405 متاجر، بالإضافة إلى معظم مراكز التوزيع. قال شوارتز إن قيمة هذه العقارات قد تتجاوز حتى تقديره لقيمة الشركة - حيث قدرها بـ 3.1 مليار دولار.
أصول العقارات الخاصة بكولز أثارت في البداية اهتمام كايل هابرت بالشركة. هابرت هو صاحب مشروع صغير ومستثمر، يشارك وجهات نظره حول كولز على وسائل التواصل الاجتماعي Reddit. يعتقد أنه بناءً على هذه الأصول العقارية، يجب أن تكون قيمة السهم الواحد للشركة لا تقل عن 35 دولارًا. اشترى أسهم كولز في أبريل، على أمل أن يؤدي عرض الاستحواذ أو تدخل مستثمرين نشطين إلى رفع سعر السهم. على الرغم من أنه في البداية لم يأخذ في اعتباره "أسهم الميم" وظاهرة تقصير، إلا أنه قال إن ظهور هذه الظاهرة هو خبر جيد بالنسبة له.
"أعتبر فترة تقصير السوق بمثابة محفز مالي رائع، لكن بصراحة، أشعر فقط أن هذه الطريقة ستجعل سعر السهم يصل إلى سعر الهدف الخاص بي بشكل أسرع من الطريقة التي كنا نتطلع بها ببطء إلى الارتفاع التدريجي." قال.
أدرك هابرت أيضًا أن العوائد المدفوعة بأسهم الميم قد تكون مجرد لحظات عابرة. في الواقع، انخفض سعر سهم كولز بأكثر من 20% منذ ذروة أسهم الميم في منتصف يوليو. الأسهم التي يدفعها المتداولون الأفراد والنقاشات الساخنة على وسائل التواصل الاجتماعي عادة ما تكون متقلبة، حيث تصاحب الإثارة الناتجة عن الشراء المخاطر.
قد لا تكون المخاطر التي تواجهها شركة كولز كما تظهرها مراكزها القصيرة المرتفعة. وفقًا لبيانات FactSet، تبلغ صافي ديون الشركة حاليًا 7.2 مليار دولار، لكنها أكملت مؤخرًا إعادة تمويل الدين لسداد الديون المستحقة حاليًا، ولن تستحق الدفعة التالية حتى عام 2029، مما يوفر للإدارة مرونة مالية ووقت لتحسين الأعمال.
بالنسبة لأسعار الأسهم، قد يعيد متداولو الأسهم الميم التركيز على كولز، في محاولة لدفع المضاربين على الانخفاض إلى مزيد من الضغط. لكن ما إذا كانت أسعار الأسهم ستستمر في الانتعاش يعتمد بشكل أساسي على ما إذا كانت الإدارة قادرة على إطلاق قيمة الشركة، سواء من خلال بيع الأصول أو اتخاذ تدابير استراتيجية أخرى، أو من خلال تحويل الأعمال. حتى الآن، لا تزال الآفاق غير واضحة.