RWA: ثورة الرقمنة للأصول الواقعية

المقدمة: ثورة الأصول في إعادة بناء الإنترنت القيمي

تشير RWA (الأصول الحقيقية) إلى تحويل الأصول المادية من العالم الحقيقي إلى رموز رقمية قابلة للتداول على السلسلة. يمكن تتبع هذه التقنية إلى عام 2017، وهي امتداد لمفهوم توسيع الأصول في عصر blockchain. مقارنةً بالتحويل التقليدي للأصول، توفر RWA إمكانية جديدة لإعادة تشكيل سيولة الأصول التقليدية العالمية باستخدام تقنية blockchain، وتهدف إلى تجاوز الحدود التقليدية للأصول والرقابة.

وفقًا لبيانات منصة مراقبة RWA، اعتبارًا من مايو 2025، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA على السلسلة 22.38 مليار دولار، بزيادة قدرها 7.59% مقارنةً بـ30 يومًا مضت، وبلغ عدد حاملي الأصول 100,941، بزيادة شهرية قدرها 5.33%. من المتوقع أن يصل حجم سوق RWA العالمي إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، مما يمثل 10% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي.

تُظهر اتجاهات نمو RWA بوضوح، لكنها تواجه أيضًا العديد من التحديات. هناك ظواهر مثل "العملات الوهمية" و"خطط التمويل" و"التحكيم التنظيمي" في السوق، مما يتطلب إيجاد توازن بين الابتكار التكنولوجي والتكيف التنظيمي. إن دراسة الممارسات العالمية لـ RWA، والتحديات التقنية، وآليات التعاون التنظيمي بعمق تعتبر ذات أهمية كبيرة لدفع تطوير الصناعة بشكل صحي.

المسار الرئيسي العالمي لـ RWA والمشاريع التمثيلية

توكنز السندات الحكومية: تجربة متوافقة تقودها المؤسسات

في ظل الهيكلية المأزقية "ثلاثة منخفضات وارتفاع واحد" للاقتصاد العالمي، تواجه أطر إدارة الديون التقليدية تحديات متعددة. إن توكنات السندات السيادية من خلال تقنية البلوك تشين تحقق رقمنة أدوات الديون، مما يظهر القيمة الممنوحة بالتقنية في تعزيز سيولة السوق الثانوية، وتحسين آلية اكتشاف الأسعار، وتقليل تكاليف الاحتكاك في المعاملات عبر الحدود. هذه الابتكار ليس فقط ترقية لأشكال الأصول المالية، بل يتعلق أيضًا بإعادة هيكلة آلية نقل السياسات المالية والنظام المالي النقدي.

فيما يتعلق بالمشاريع الرائدة عالمياً، يقوم السوق الأوروبي بتوزيع عائدات السندات الحكومية تلقائياً وتحسين تكاليف الامتثال من خلال العقود الذكية. صندوق BUIDL التابع لعمالقة إدارة الأصول يستخدم معيار ERC-1400، مما يقلل من تكاليف الامتثال لهيئة الأوراق المالية والبورصات بنسبة 30٪، وبعد ثلاثة أشهر من الإصدار تجاوز حجم الإدارة 500 مليون دولار. أصدرت منصة Goldman Sachs DAP سندات رقمية بقيمة 12 مليار دولار، مما قلل من فترة الإصدار من أسبوعين إلى 48 ساعة، وزاد من كفاءة التسوية بنسبة 60٪.

في هونغ كونغ، بدأت هيئة النقد في هونغ كونغ اختبار السندات المرمزة منذ عام 2021. تم إصدار ما يعادل حوالي 7.8 مليار دولار هونغ كونغي من السندات الرقمية من خلال نظام CMU، بما في ذلك الدولار هونغ كونغي واليوان والر美元 واليورو. كما تدفع هونغ كونغ برنامج Ensemble لاختبار السندات لاستكشاف تطبيقات توكنينغ الأصول.

في الجانب الداخلي، لم يكن هناك مشاريع ناجحة لتحويل الرموز إلى سندات حكومية، لكن تم استكشاف بعض المجالات في مجال توريق الأصول. في عام 2024، تم اعتماد سياسة إدخال أصول البيانات إلى السجلات، مما يعزز تأكيد ملكية بيانات الشركات، ويضع الأساس لتحويل أصول البيانات إلى سلسلة الكتل. أكملت بورصة شينزين التداولية أول إصدار لأصول بيانات ABS، حيث بلغ حجم الإصدار 3.2 مليار يوان.

توكين العقارات: إعادة هيكلة السيولة وصعوبات التكيف القانوني

في ظل تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي وتسارع التحول الرقمي، تواجه سوق العقارات التقليدية العديد من التحديات. تتميز العقارات بقيمة مرتفعة و سيولة ضعيفة، وغالبًا ما تتجاوز فترة التداول عدة أشهر. تشكل تكاليف الاحتكاك في التجارة العالمية للعقارات 6%-10% من القيمة الإجمالية للأصول، حيث تشكل التكاليف المؤسسية أكثر من 40%، ومتوسط فترة التداول تصل إلى 12-16 أسبوعًا، مما يعيق بشكل كبير التخصيص الفعال للأصول واكتشاف الأسعار.

فيما يتعلق بالمشاريع الرائدة عالمياً، خفضت شركة RealT الأمريكية عتبة الاستثمار العقاري إلى 50 دولاراً، ولكن بسبب عدم تطابق الملكية على السلسلة وخارج السلسلة، تم تعليق بعض المعاملات. تتعاون منصة GS DAP مع Tradeweb لاستكشاف إصدار توكنات لصناديق الاستثمار العقاري (REITs). نجحت منصة Synthetix في توكنة مؤشرات السلع الأساسية، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 100 مليون دولار.

في هونغ كونغ، سمحت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة بتوكنيزه حصص REITs. تعاون مشروع مطاعم Munch مع RWA.ltd لتجربة تقسيم إيرادات المتاجر الغذائية إلى NFT، مما قلص فترة التمويل بنسبة 50%. أكملت شركة Longshine Technology بالتعاون مع Ant Group أول صفقة تعتمد على الأصول العقارية الحقيقية في مجال الطاقة الجديدة، حيث تم توكنيزه حقوق الإيرادات لـ 9000 محطة شحن، مما أدى إلى الحصول على تمويل عابر للحدود بقيمة 100 مليون يوان.

في الجانب الداخلي، يقوم نظام تسجيل العقارات في شنتشن بتجربة تقنية blockchain، مع إدراج 30٪ من معلومات الملكية على السلسلة، مما يعزز كفاءة وشفافية التحقق من الملكية. مشروع زو آي تشين هوي الزراعي RWA يدمج بيانات المنتجات الزراعية وحقوق الكربون، ويكمل تمويلًا بقيمة 10 مليون يوان من خلال تقنية "Blockchain + إنترنت الأشياء".

تحويل بطاقات الاعتماد الكربوني: لعبة الامتثال في التمويل البيئي

في إطار إدارة المناخ العالمية، يعتبر سوق الائتمان الكربوني أداة اقتصادية رئيسية، ويؤثر نموذج تشغيله على التنمية المستدامة. يواجه السوق الكربوني العالمي حاليًا مشكلة انقسام جغرافي ملحوظة، مما يؤدي إلى فوضى في تسعير الأصول الكربونية، وحتى زيادة مخاطر عدم تطابق الموارد. تمثل تكاليف التداول المتوسطة في السوق الكربوني العالمي حوالي 10%-15%، بينما تتجاوز في بعض الأسواق الناشئة 20%، مما يضعف بشكل خطير فعالية السياسات المناخية.

فيما يتعلق بالمشاريع الرائدة عالمياً، بلغ إجمالي حجم معاملات بروتوكول توكان 40 مليار دولار، ولكن بسبب متطلبات الإلغاء المادي من فيرا، تم إجباره على اعتماد نموذج "التوكن الثابت". يعمل كليما داو على تعزيز تخفيض الانبعاثات من خلال آلية الرهن ضمان الكربون، ولكن هناك مخاطر من تكرار حساب تعويض الكربون. يقوم المعيار الذهبي بوضع معايير مرجعية لتوكنات الائتمان الكربوني.

في هونغ كونغ، أنشأت مجموعة أنتي تكنولوجي منصة للتوكنات تتيح التداول المباشر بين الاعتمادات الكربونية والسندات الخضراء. من المقرر إكمال المعاملات عبر الحدود لشهادات الطاقة الخضراء لمشروع الطاقة الشمسية المنزلية في البرازيل بحلول عام 2025، بحجم أولي يبلغ 2.2 مليون ريال برازيلي. أطلقت تقنية JDHKD عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ، لتوفير قناة منخفضة الاحتكاك للتسوية العابرة للحدود للأصول الحقيقية.

في البر الرئيسي، أطلق بورصة شانغهاي للطاقة والبيئة منصة تداول الكربون المعتمدة على البلوك تشين، مما يحقق التسجيل والتداول على السلسلة لحصص سوق الكربون الوطني. مشروع Left Bank Xinhui Agriculture RWA يدمج بيانات المنتجات الزراعية مع ائتمان الكربون، ويستكشف مسارات دمج أصول الكربون الزراعي مع الصناعة الحقيقية. تحدد "إدارة تداول تخفيض انبعاثات غازات الدفيئة الطوعية" بوضوح السماح لأصول الكربون على مستوى المشروع بالدخول إلى السلسلة.

##突破 وتعارض التعاون بين التكنولوجيا والرقابة

الابتكار في الهيكل التنظيمي: SPV offshore وصندوق الرمل على السلسلة

في مجال الممارسات الرائدة عالمياً، يركز مشروع Guardian الذي تقوده هيئة النقد في سنغافورة على الابتكار في تطبيق تقنية البلوك تشين في مجال المعاملات المالية عبر الحدود. من خلال إدخال أوركل Chainlink، تم بناء جسر يربط بين بيانات العالم الحقيقي خارج السلسلة والعقود الذكية على السلسلة، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة وشفافية المعاملات المالية عبر الحدود.

فيما يتعلق باستكشاف الخصائص المميزة بين البر الرئيسي وهونغ كونغ، حقق البر الرئيسي تكاملاً عميقاً بين التكنولوجيا والتنظيم في تجربة اليوان الرقمي. من ناحية أخرى، اتبعت هونغ كونغ مسارها الخاص في تنظيم الأصول الافتراضية، من خلال نموذج "صندوق تنظيم + حماية متدرجة للمستثمرين"، مما يسمح للمشاريع الابتكارية باختبار آلية توزيع العوائد المدفوعة بعقود ذكية ضمن نطاق محدد.

فيما يتعلق بالتحديات الرئيسية، أدت نزاعات الولاية التنظيمية إلى ارتفاع تكاليف الامتثال لمشاريع RWA العالمية بشكل عام. من حيث اختلاف الأنظمة الإقليمية، تتبع هونغ كونغ مبادئ تدفق البيانات عبر الحدود لمنظمة التعاون الاقتصادي لآسيا والمحيط الهادئ، بينما تطبق البر الرئيسي نظام "تقييم أمان خروج البيانات"، مما يتطلب من المشاريع العابرة للحدود الخضوع لتدقيق مستقل في كلا الموقعين، مما يزيد من تعقيد الامتثال.

عقبات تقنية وحلولها

فيما يتعلق بموثوقية بيانات الأوراكل، فإن بنية الأوراكل التقليدية الفردية تحمل مخاطر كبيرة. تُظهر الحالات الدولية أن بروتوكول الإقراض في عالم التمويل اللامركزي Inverse Finance تعرض لعيوب في تصميم آلية TWAP للأوراكل، مما أدى إلى تحويل غير قانوني لأصول على السلسلة بقيمة 14.75 مليون دولار. تستكشف شركة Ant Group في هونغ كونغ حلولاً محلية في مشروع "لونغ شين"، حيث تقوم بنشر نظام مبتكر يتكون من "أجهزة إنترنت الأشياء + حسابات آمنة متعددة الأطراف."

في مجال تحسين التشغيل البيني عبر السلاسل، أدت الفروق في البنية التحتية الأساسية بين الشبكات المختلفة إلى تفاقم تقسيم السوق. يقدم مشروع Ensemble الذي تقوده إدارة المال في هونغ كونغ حلولا مبتكرة من خلال إدخال بروتوكول LayerZero الشامل. في البر الرئيسي، يتم التركيز على الابتكار التعاوني الإقليمي من خلال نقطة انطلاق "البنية التحتية عبر السلاسل في منطقة خليج قوانغدونغ-هونغ كونغ-ماكاو".

فيما يتعلق بتعزيز أمان العقود الذكية، كانت الهيئة الاتحادية للرقابة المالية في ألمانيا قد تعرضت لانتقادات بسبب وجود ثغرة إعادة دخول في العقود الذكية على منصة Centrifuge، مما أدى إلى تحويل أموال المستخدمين بشكل غير قانوني. في هونغ كونغ، تم بناء نظام ضمان مزدوج يتكون من "اختبار تقني + تدقيق طرف ثالث" في الممارسة التنظيمية. بينما تعتمد البر الرئيسي على آلية صندوق الرمل التنظيمي، وقد أطلقت "نظام تسجيل العقود الذكية".

أزمة السيولة وتباين السوق

فيما يتعلق بتوسيع سوق القروض الخاصة، قامت Maple Finance بإصدار قروض تزيد عن 2 مليار دولار، لكن هيكل أعمالها يظهر ميزات "الانحياز نحو التشفير" بشكل ملحوظ. شبكة الشحن العالمية في هونغ كونغ (GSBN) تعيد تشكيل نموذج تمويل التجارة عبر الحدود من خلال تجربة توكينز الإيصالات الإلكترونية. منصة تمويل سلسلة التوريد القائمة على blockchain لبنك التجزئة في البر الرئيسي تخدم أكثر من 100,000 شركة صغيرة ومتوسطة من خلال آلية "نفاذ الائتمان من الشركات الرئيسية + إثبات blockchain".

فيما يتعلق بتحسين سيولة الأصول غير القياسية، تظهر السوق الثانوية للرموز المميزة للفنون النادرة عمومًا ميزات "انهيار السيولة". يقوم مشروع Munch في هونغ كونغ ببناء هيكل مزدوج من "تبادل العملات المستقرة المتوافقة + تسجيل حقوق العائدات عبر الحدود"، مما يزيد من متوسط حجم التداول اليومي للرموز المميزة للإيرادات الغذائية بنسبة 35%. يستخدم مشروع RWA الزراعي في المقاطعة اليسرى "آلية صندوق توجيه حكومي + هيكل طبقي منظم" لتحسين هيكل المخاطر والعوائد.

إطار الامتثال القانوني RWA وتحليل الحالات

التحديات القانونية المحلية وطرق الامتثال

فيما يتعلق بتنظيم العملات الافتراضية ، يحظر بوضوح في البلاد جمع التبرعات عن طريق إصدار الرموز ( ICO ) ، حيث يتم تصنيفها على أنها سلوك تمويل عام غير قانوني. في مجال تنظيم الصرف الأجنبي ، يجب أن تتبع مشاريع RWA التمويل عبر الحدود لوائح إدارة المشاريع الرأسمالية. في مجال التنظيم المالي ، يجب أن تلتزم مشاريع RWA الداخلية بمتطلبات التنظيم المالي ، وغالبًا ما يتم جمع الأموال من خلال تسجيل مديري صناديق الاستثمار الخاصة ، باستخدام نموذج صندوق الأسهم الخاصة.

آلية صندوق الرمل في هونغ كونغ والامتثال عبر الحدود

فيما يتعلق بممارسة Sandbox Ensemble، يتم اعتماد هيكل "سلسلة الأصول + سلسلة المعاملات"، حيث تسجل سلسلة الأصول بيانات التشغيل وحقوق الربح على أساس سلسلة التحالف في البر الرئيسي، وتعتمد سلسلة المعاملات على منصة blockchain المرخصة في هونغ كونغ للاتصال بالأموال الخارجية. فيما يتعلق بالاعتراف المتبادل في تنظيم العملات المستقرة، فإن القواعد التنظيمية للعملات المستقرة التي ستصدرها هيئة النقد في هونغ كونغ في عام 2024 تعترف بالتساوي مع إطار MiCA التابع للاتحاد الأوروبي. في جانب تعزيز الرقابة في "مشروع قانون العملات المستقرة"، يتطلب إصدار العملات المستقرة القانونية أو العملات المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغ في هونغ كونغ الحصول على ترخيص.

مقارنة إطار الامتثال الدولي ومأزق التشغيل المتداخل

تنوع النماذج التنظيمية العالمية وصراع الأنظمة، يظهر بشكل رئيسي أربعة أنماط: نمط قيادة الأوراق المالية، نمط التجارب الرملية، نمط التشريع الموحد، والنمط التجريبي الناشئ. فيما يتعلق بمشكلة التشغيل البيني، تواجه المنظومة العالمية للأصول الحقيقية (RWA) تناقضًا لا يمكن التوفيق بين سيولة الأصول على السلسلة والتنظيم المحلي.

استشراف الطريق المستقبلية: التقنية المدفوعة مقابل الأولويات التنظيمية

نموذج التعاون بين سنغافورة وهونغ كونغ المدفوع بالتكنولوجيا (

تطوير صندوق الرمل القابل للبرمجة، أطلق المرحلة الثانية من صندوق Ensemble في هونغ كونغ "ترميز قواعد الرقابة" كنموذج تجريبي، بالتعاون مع سنغافورة وغيرها من المناطق النشطة في الابتكار المالي لبناء شبكة تعاون لصندوق الرمل عبر الحدود. ترقية شبكة الأوراق المالية