تحليل ماكرو قبل تنفيذ التعريفات المتساوية بعد اجتماع FOMC
١. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع
1. نظرة عامة على السوق
هذا الأسبوع كان هناك تباين طفيف في أداء الأصول عالية المخاطر:
ارتفعت الأسهم الأمريكية قليلاً، حيث سجل مؤشر داو جونز ارتفاعاً كبيراً، لكن بشكل عام لا يزال في اتجاه هابط. نشاط التداول ليس عالياً، وانخفضت نسبة خيارات البيع إلى الشراء في سوق الخيارات، مما يدل على أن بعض الأموال بدأت في شراء الانخفاض.
في سوق السلع، استمر الذهب في الارتفاع بعد اختراق 3000 دولار/أونصة، بينما ارتفع سعر النحاس بنسبة 0.8%، ليصل إجمالي الارتفاع خلال الثلاثة أشهر الماضية لأكثر من 11%. واستقر سعر النفط بالقرب من 68 دولار/برميل، في حين انخفض سعر الغاز الطبيعي.
سوق العملات المشفرة يشهد ركودًا في التداول، حيث يتحرك البيتكوين حول 84,000 دولار أمريكي، مع نقص في الزخم الصعودي، وتتبع العملات الأخرى التقلبات.
2. تحليل اجتماع FOMC
يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديات متعددة، بما في ذلك مخاطر الركود التضخمي، وعدم اليقين السياسي، وتقلص سيولة المؤسسات المالية. لمواجهة هذا الوضع المعقد، قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء تعديلات على المستويين الاستراتيجي والتكتيكي:
على المستوى الاستراتيجي: الالتزام بمبدأ "اعتماد البيانات"، وتجنب الالتزام بموعد محدد لخفض أسعار الفائدة، والحفاظ على مرونة السياسات.
الجانب التكتيكي:
إدارة توقعات التضخم: التأكيد على بيانات توقعات التضخم لمدة 5 سنوات من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وتخفيف أهمية مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميتشيغان، وتقليل الضجيج في السوق.
إعادة طرح مفهوم "التضخم المؤقت": تخفيف تأثير الرسوم الجمركية على التضخم على المدى الطويل، لتوفير مساحة سياسية لتخفيض أسعار الفائدة، ومنع السوق من الوقوع في حالة من الذعر التضخمي.
ضبط وتيرة التخفيف من الميزانية (QT): على الرغم من وفرة السيولة، إلا أن إبطاء التخفيف من الميزانية قد يكون ضرورياً لمواجهة الصدمات في السيولة الناتجة عن مشكلة سقف الدين.
3. تغيرات سوق السيولة والفائدة
استعادة السيولة: بلغت السيولة العامة هذا الأسبوع 6.1 تريليون، مدفوعة بشكل رئيسي بتدفقات من حساب TGA التابع لوزارة الخزانة. انخفض استخدام نافذة الخصم من الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى تخفيف الضغط المالي في السوق.
سوق الفائدة: استقرار توقعات خفض الفائدة، احتمالية خفض الفائدة في يونيو 67%، ومن المتوقع خفض الفائدة 3 مرات طوال العام.
سوق السندات: معدل الفائدة على الطرف القصير ينخفض بسرعة أكبر من الطرف الطويل، مما يؤدي إلى انحدار منحنى العائد، مما يعكس زيادة في اليقين بشأن خفض سعر الفائدة، ولكن لا تزال هناك مخاوف من انتعاش التضخم.
سوق الائتمان: اتسعت فروق الائتمان من الدرجة الاستثمارية، وزاد خطر الائتمان قليلاً، وانخفض تفضيل المخاطر في السوق، ولكن لم تظهر بعد إشارات على خطر نظامي.
٢. التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل
1. أصبحت التعريفات الجمركية المتساوية محور اهتمام السوق
الرسوم الجمركية المتساوية التي تدخل حيز التنفيذ في 2 أبريل هي محور اهتمام السوق:
قوة التعريفات: ستؤثر معدلات التعريفات ونطاقها على أسعار السلع والتضخم وأرباح الشركات. إذا كانت أعلى من المتوقع، فقد تؤدي إلى زيادة تكاليف الواردات، مما يضغط على أرباح الشركات، ويضع ضغطًا على سوق الأسهم وسوق السندات.
الحواجز التجارية العالمية: إذا أدت إلى ردود فعل انتقامية من دول أخرى، فقد تؤدي إلى تفاقم توتر سلاسل الإمداد، وزيادة التضخم، وتهديد نمو الاقتصاد العالمي، مما يؤدي إلى بيع جماعي في الأسواق، وتعزيز منطق "صفقات الركود التضخمي".
2. تفضيل المخاطر السوقية
على الرغم من انخفاض VIX، إلا أن إشارات خطر السوق الائتماني قد تعززت، مما يشير إلى أن السوق لم يتخلص بعد من وضع الذعر. يميل المستثمرون إلى تقليل تعرضهم للمخاطر وزيادة حيازاتهم من الأصول الآمنة مثل الذهب والسندات الحكومية.
ستتأثر اتجاهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بالرسوم الجمركية:
إذا كانت التعريفات الجمركية ترفع التضخم، فقد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتشديد السياسة بشكل مبكر، مما يؤدي إلى تقليص السيولة في السوق وزيادة التقلبات.
إذا كانت التضخم تحت السيطرة، قد تستمر الاحتياطي الفيدرالي في موقفه المتساهل، مما يوفر دعماً للسوق.
3. اقتراحات استراتيجية
السوق في مرحلة عدم اليقين في تسعير السياسات والمخاطر، يجب أن تكون الاستراتيجيات القصيرة الأجل مركزة على "الدفاع + الهجوم المرن"، مع تجنب مخاطر الذيل وفي نفس الوقت التقاط الفرص المرحلية في السوق.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توقعات التعريفات الجمركية المتساوية بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الأمريكية، تواجه تسعير مخاطر السوق إعادة البناء.
تحليل ماكرو قبل تنفيذ التعريفات المتساوية بعد اجتماع FOMC
١. مراجعة الاقتصاد الكلي لهذا الأسبوع
1. نظرة عامة على السوق
هذا الأسبوع كان هناك تباين طفيف في أداء الأصول عالية المخاطر:
ارتفعت الأسهم الأمريكية قليلاً، حيث سجل مؤشر داو جونز ارتفاعاً كبيراً، لكن بشكل عام لا يزال في اتجاه هابط. نشاط التداول ليس عالياً، وانخفضت نسبة خيارات البيع إلى الشراء في سوق الخيارات، مما يدل على أن بعض الأموال بدأت في شراء الانخفاض.
في سوق السلع، استمر الذهب في الارتفاع بعد اختراق 3000 دولار/أونصة، بينما ارتفع سعر النحاس بنسبة 0.8%، ليصل إجمالي الارتفاع خلال الثلاثة أشهر الماضية لأكثر من 11%. واستقر سعر النفط بالقرب من 68 دولار/برميل، في حين انخفض سعر الغاز الطبيعي.
سوق العملات المشفرة يشهد ركودًا في التداول، حيث يتحرك البيتكوين حول 84,000 دولار أمريكي، مع نقص في الزخم الصعودي، وتتبع العملات الأخرى التقلبات.
2. تحليل اجتماع FOMC
يواجه الاحتياطي الفيدرالي تحديات متعددة، بما في ذلك مخاطر الركود التضخمي، وعدم اليقين السياسي، وتقلص سيولة المؤسسات المالية. لمواجهة هذا الوضع المعقد، قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء تعديلات على المستويين الاستراتيجي والتكتيكي:
على المستوى الاستراتيجي: الالتزام بمبدأ "اعتماد البيانات"، وتجنب الالتزام بموعد محدد لخفض أسعار الفائدة، والحفاظ على مرونة السياسات.
الجانب التكتيكي:
إدارة توقعات التضخم: التأكيد على بيانات توقعات التضخم لمدة 5 سنوات من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وتخفيف أهمية مؤشر ثقة المستهلك من جامعة ميتشيغان، وتقليل الضجيج في السوق.
إعادة طرح مفهوم "التضخم المؤقت": تخفيف تأثير الرسوم الجمركية على التضخم على المدى الطويل، لتوفير مساحة سياسية لتخفيض أسعار الفائدة، ومنع السوق من الوقوع في حالة من الذعر التضخمي.
ضبط وتيرة التخفيف من الميزانية (QT): على الرغم من وفرة السيولة، إلا أن إبطاء التخفيف من الميزانية قد يكون ضرورياً لمواجهة الصدمات في السيولة الناتجة عن مشكلة سقف الدين.
3. تغيرات سوق السيولة والفائدة
استعادة السيولة: بلغت السيولة العامة هذا الأسبوع 6.1 تريليون، مدفوعة بشكل رئيسي بتدفقات من حساب TGA التابع لوزارة الخزانة. انخفض استخدام نافذة الخصم من الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى تخفيف الضغط المالي في السوق.
سوق الفائدة: استقرار توقعات خفض الفائدة، احتمالية خفض الفائدة في يونيو 67%، ومن المتوقع خفض الفائدة 3 مرات طوال العام.
سوق السندات: معدل الفائدة على الطرف القصير ينخفض بسرعة أكبر من الطرف الطويل، مما يؤدي إلى انحدار منحنى العائد، مما يعكس زيادة في اليقين بشأن خفض سعر الفائدة، ولكن لا تزال هناك مخاوف من انتعاش التضخم.
سوق الائتمان: اتسعت فروق الائتمان من الدرجة الاستثمارية، وزاد خطر الائتمان قليلاً، وانخفض تفضيل المخاطر في السوق، ولكن لم تظهر بعد إشارات على خطر نظامي.
٢. التوقعات الاقتصادية للأسبوع المقبل
1. أصبحت التعريفات الجمركية المتساوية محور اهتمام السوق
الرسوم الجمركية المتساوية التي تدخل حيز التنفيذ في 2 أبريل هي محور اهتمام السوق:
قوة التعريفات: ستؤثر معدلات التعريفات ونطاقها على أسعار السلع والتضخم وأرباح الشركات. إذا كانت أعلى من المتوقع، فقد تؤدي إلى زيادة تكاليف الواردات، مما يضغط على أرباح الشركات، ويضع ضغطًا على سوق الأسهم وسوق السندات.
الحواجز التجارية العالمية: إذا أدت إلى ردود فعل انتقامية من دول أخرى، فقد تؤدي إلى تفاقم توتر سلاسل الإمداد، وزيادة التضخم، وتهديد نمو الاقتصاد العالمي، مما يؤدي إلى بيع جماعي في الأسواق، وتعزيز منطق "صفقات الركود التضخمي".
2. تفضيل المخاطر السوقية
على الرغم من انخفاض VIX، إلا أن إشارات خطر السوق الائتماني قد تعززت، مما يشير إلى أن السوق لم يتخلص بعد من وضع الذعر. يميل المستثمرون إلى تقليل تعرضهم للمخاطر وزيادة حيازاتهم من الأصول الآمنة مثل الذهب والسندات الحكومية.
ستتأثر اتجاهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي بالرسوم الجمركية:
3. اقتراحات استراتيجية
السوق في مرحلة عدم اليقين في تسعير السياسات والمخاطر، يجب أن تكون الاستراتيجيات القصيرة الأجل مركزة على "الدفاع + الهجوم المرن"، مع تجنب مخاطر الذيل وفي نفس الوقت التقاط الفرص المرحلية في السوق.