آفاق سوق العملات الرقمية في ظل التغيرات الاقتصادية الكبرى
في الآونة الأخيرة، تأثرت أنماط التجارة العالمية مرة أخرى. تهدف السياسات الجمركية الجديدة إلى عكس اختلال التجارة الطويل الأمد، لكن هذه الخطوة قد تؤثر بعمق على هيكل التجارة الأمريكية وتدفقات رأس المال، وتسبب تحديات جديدة لسوق السندات الأمريكية. تكمن القضية الأساسية في أن السياسات الجمركية قد تؤدي إلى انخفاض الطلب الأجنبي على السندات الأمريكية، وقد تحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ المزيد من التدابير التيسيرية للحفاظ على استقرار سوق السندات.
بشكل محدد، ستؤثر هذه السياسة في الجوانب التالية:
هيكل التجارة: تهدف الرسوم الجمركية العالية إلى تقليل الواردات، وتشجيع الإنتاج المحلي، وبالتالي تقليص العجز التجاري. ومع ذلك، قد يؤدي هذا النهج إلى آثار جانبية: ارتفاع تكاليف الواردات قد يرفع ضغوط التضخم، وإذا قامت دول أخرى بفرض رسوم انتقامية، فإن ذلك سيضعف صادرات الولايات المتحدة. قد يتم تخفيف عدم التوازن التجاري مؤقتًا، لكن إعادة هيكلة سلاسل التوريد وآلام ارتفاع الأسعار ستكون صعبة التجنب.
تدفق رأس المال الدولي: يعني انخفاض الواردات الأمريكية أن الدولارات المتجهة إلى الخارج تقل، مما قد يثير مخاوف من "ندرة الدولار" على مستوى العالم. تتقلص احتياطيات الدولارات في أيدي شركاء التجارة الخارجية، وقد تواجه الأسواق الناشئة تشديداً في السيولة، وبالتالي يتغير نمط تدفق رأس المال العالمي. عندما يكون هناك نقص في الدولارات، غالباً ما تعود الأموال إلى الولايات المتحدة أو تنتقل إلى الأصول الآمنة، مما يؤثر على أسعار الأصول الأجنبية واستقرار أسعار الصرف.
عرض وطلب السندات الأمريكية: لوقت طويل، أدى العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الأجانب بكميات كبيرة من الدولارات، وغالبًا ما تعود هذه الدولارات إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. الآن، تقلص الرسوم الجمركية من تدفق الدولارات للخارج، وقد تتراجع قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعًا، وعرض السندات الحكومية في تزايد. إذا تراجع الطلب الخارجي، فمن سيشتري السندات الأمريكية المتزايدة؟ النتيجة المحتملة هي ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وزيادة تكاليف التمويل، وحتى احتمال نقص السيولة.
بشكل عام، تعتبر سياسة التعريفات بمثابة شرب السم للحد من العطش على المستوى الكلي: على المدى القصير قد تصلح اختلال التوازن التجاري، لكنها تضعف من قوة الدولار في الدورة العالمية. إن تعديل الميزانية العمومية لا يختلف عن نقل الضغط من بند التجارة إلى بند رأس المال، حيث يكون سوق السندات الأمريكية في المقدمة. إن انسداد أحد تدفقات الأموال الكلية، سيتفجر بسرعة في مكان آخر، مما يستدعي من الاحتياطي الفيدرالي أن يكون مستعداً للتعامل مع التدابير اللازمة.
عندما يتقلص عرض الدولار الأمريكي في الخارج بسبب تراجع التجارة، سيكون من الضروري على الاحتياطي الفيدرالي التدخل لتخفيف ضغط السيولة على الدولار. عندما يقل الدولار الذي يحصل عليه المستثمرون الأجانب، يصبح من الصعب عليهم الاستمرار في شراء السندات الأمريكية، مما يجعلهم يعتمدون فقط على البنوك المركزية ونظام البنوك المحلي في الولايات المتحدة لسد هذه الفجوة. وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى إعادة تشغيل سياسة التيسير الكمي.
في الواقع، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا إلى أنه قد يتم قريبًا إعادة تشغيل التيسير الكمي (QE) مع التركيز على شراء سندات الخزانة الأمريكية. تعكس هذه التصريحات أيضًا وعي المسؤولين بأنه لا يمكن الحفاظ على عمل سوق السندات دون ضخ سيولة إضافية بالدولار. باختصار، لا يمكن حل نقص الدولار إلا من خلال "ضخ كميات كبيرة من الأموال". قد يتم تنفيذ توسيع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، وخفض أسعار الفائدة، وحتى استخدام النظام المصرفي لشراء السندات في الفترة القريبة.
ومع ذلك، فإن هذه المساعدة في السيولة محكوم عليها بالوقوع في مأزق: من ناحية، يمكن أن يؤدي ضخ السيولة بالدولار في الوقت المناسب إلى استقرار أسعار الفائدة على السندات الحكومية وتخفيف مخاطر فشل السوق؛ من ناحية أخرى، سيتسبب ضخ السيولة على نطاق واسع في النهاية في التضخم، مما يضعف القوة الشرائية للدولار. سيتحول عرض الدولار من ضيق إلى وفرة، وستكون قيمة الدولار عرضة للتقلبات الحادة. من المتوقع أنه في عملية "سحب السيولة ثم ضخها"، ستشهد الأسواق المالية العالمية تقلبات حادة من قوة الدولار إلى ضعفه. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي السعي لتحقيق التوازن بين استقرار سوق السندات ومراقبة التضخم، لكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات الحكومية هو الأمر الأكثر إلحاحًا، وقد أصبح "طباعة النقود لشراء السندات" خيارًا سياسيًا لا مفر منه. وهذا يشير أيضًا إلى تحول كبير في بيئة السيولة العالمية بالدولار: من التشديد إلى التيسير. لقد أثبتت التجارب التاريخية مرات عديدة أنه بمجرد أن يفتح الاحتياطي الفيدرالي الصنبور، فإن تأثير السياسات التيسيرية سينتشر في جميع المجالات، بما في ذلك سوق الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك سوق العملات الرقمية.
إشارة إلى إعادة تشغيل آلة طباعة النقود من قبل الاحتياطي الفيدرالي تعتبر أخبارًا إيجابية تقريبًا للأصول الرقمية مثل البيتكوين. السبب بسيط جدًا: عندما ينتشر الدولار، وترتفع توقعات انخفاض قيمة العملات الائتمانية، ستبحث رأس المال العقلاني عن خزانات مقاومة للتضخم، والبيتكوين هو "الذهب الرقمي" الذي يحظى بالاهتمام. في ظل هذا السياق الكلي، تزداد جاذبية البيتكوين ذات العرض المحدود، ولم تكن منطقية دعم قيمته واضحة بهذا الشكل من قبل: عندما "تخف" العملات القانونية، ستصبح الأصول النقدية "أثقل".
تعتمد أسعار البيتكوين إلى حد كبير على توقعات السوق بشأن العرض المستقبلي من العملات الورقية. عندما يتوقع المستثمرون أن يتم توسيع العرض من الدولار بشكل كبير، وتنخفض القوة الشرائية للنقود الورقية، فإن الأموال التي تبحث عن ملاذ آمن ستتجه نحو البيتكوين، وهو أصل لا يمكن إنتاجه بشكل زائد. إذا نظرنا إلى وضع عام 2020، فإن التوسع الكبير في التيسير الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يعتبر بمثابة دليل على أن البيتكوين والذهب قد ارتفعت قيمتهما معاً. إذا تم فتح الأبواب مرة أخرى للتمويل، فمن المحتمل أن يعيد سوق العملات الرقمية هذه الصورة: حيث تشهد الأصول الرقمية موجة جديدة من ارتفاع التقييم. هناك تحليلات تتنبأ بأنه إذا انتقل الاحتياطي الفيدرالي من سياسة التشديد إلى طباعة النقود لشراء السندات، فإن البيتكوين قد يرتفع بشكل كبير قبل نهاية السنة. على الرغم من أن هذه التوقعات قد تبدو مفرطة في التفاؤل، إلا أنها تعكس ثقة السوق القوية في "عائدات التضخم" - الأموال الإضافية المطبوعة ستؤدي في النهاية إلى رفع أسعار الأصول النادرة مثل البيتكوين.
بالإضافة إلى توقعات ارتفاع الأسعار، ستعزز هذه الدورة من التحولات الكبرى سرد "الذهب الرقمي". إذا أدى تخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى عدم ثقة السوق في نظام العملات الورقية، فسيميل الجمهور أكثر إلى رؤية البيتكوين كوسيلة لحفظ القيمة ضد التضخم ومخاطر السياسات، تمامًا كما احتضن الناس الذهب المادي خلال الفترات المضطربة في الماضي. ومن الجدير بالذكر أن الأشخاص في دائرة التشفير لم يعودوا يتفاجئون بالضوضاء السياسية قصيرة المدى. بعبارة أخرى، يدرك حاملو العملات الأذكياء أن الهدف من ولادة البيتكوين هو مواجهة التضخم وعدم اليقين؛ فكل عملية طباعة نقود وخطأ في السياسات يثبتان المزيد من قيمة الاحتفاظ بالبيتكوين كبديل للتأمين على الأصول. يمكن توقع أنه مع ارتفاع توقعات توسيع ميزانية الدولار، وزيادة تخصيص الأموال الآمنة، ستترسخ صورة البيتكوين ك"ذهب رقمي" في أذهان الجمهور والمؤسسات بشكل أعمق.
تؤثر التقلبات الكبيرة في الدولار الأمريكي ليس فقط على البيتكوين، ولكن أيضًا لها تأثير عميق على العملات المستقرة وقطاع التمويل اللامركزي. كبديل للدولار في سوق العملات الرقمية، فإن الطلب على العملات المستقرة المقومة بالدولار سيعكس مباشرة التغيرات في توقعات المستثمرين بشأن سيولة الدولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن منحنى أسعار الفائدة للإقراض على السلسلة سيتغير أيضًا مع البيئة الكلية.
فيما يتعلق بالطلب على العملات المستقرة، غالبًا ما يلجأ السوق offshore إلى "إنقاذ نفسه" بالعملات المستقرة عندما تكون هناك نقص في الدولار. عندما يصبح من الصعب الحصول على الدولار في الخارج، فإن بعض العملات المستقرة غالبًا ما تظهر في التداول بسعر أعلى في السوق غير الرسمي، لأن الجميع يتنافس على الدولار الرقمي كطوق نجاة. وعندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بضخ كميات كبيرة من الدولارات، فمن المحتمل أن تتدفق جزء من الدولارات الجديدة إلى سوق العملات الرقمية، مما يدفع إلى إصدار كبير للعملات المستقرة لتلبية الطلبات التجارية وطلبات التحوط. في الواقع، لقد أظهرت حالة إصدار العملات المستقرة خلال الأشهر القليلة الماضية أن هذه العملية قد بدأت بالفعل. بعبارة أخرى، سواء ارتفع الدولار أو انخفض، فإن الطلب الأساسي على العملات المستقرة يزداد ولا يتناقص: إما بسبب نقص الدولار والبحث عن بديل، أو بسبب القلق من انخفاض قيمة العملات التقليدية وتحويل الأموال إلى الشبكة كوسيلة للابتعاد مؤقتًا. خاصة في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الصارم، تلعب العملات المستقرة دور بديل الدولار، وكل تقلب في نظام الدولار يعزز من وجود "الدولار الرقمي". يمكن توقع أنه إذا دخل الدولار في دورة جديدة من الانخفاض، فقد يعتمد المستثمرون بشكل أكبر على العملات المستقرة للحفاظ على أصولهم وتحقيق دوران في عالم العملات، مما يدفع قيمة العملات المستقرة إلى تحقيق ارتفاعات جديدة.
فيما يتعلق بمنحنى عائدات DeFi، فإن تيسير أو تشديد سيولة الدولار سيؤثر أيضًا على سوق الإقراض في DeFi من خلال معدل الفائدة. خلال فترات نقص الدولار، تصبح الدولارات على السلسلة ثمينة، وترتفع معدلات الفائدة على اقتراض العملات المستقرة، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في منحنى عائدات DeFi (يطالب المقرضون بعوائد أعلى). بالعكس، عندما يؤدي التيسير الكمي من الاحتياطي الفيدرالي إلى وفرة الدولار في السوق، وتنخفض معدلات الفائدة التقليدية، تصبح معدلات الفائدة على العملات المستقرة في DeFi أكثر جاذبية، مما يجذب المزيد من الأموال إلى السلسلة للحصول على العوائد. تشير إحدى تقارير التحليل إلى أنه مع توقع دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض الأسعار، بدأت عائدات DeFi تستعيد جاذبيتها، حيث عاد حجم سوق العملات المستقرة إلى مستوى مرتفع يقارب 178 مليار دولار، واستقر عدد المحافظ النشطة فوق 30 مليون، مما يظهر علامات انتعاش. مع انخفاض معدلات الفائدة، قد تتجه المزيد من الأموال إلى السلسلة بحثًا عن عوائد أعلى، مما يعزز هذه الاتجاه. حتى أن بعض المحللين يتوقعون أنه مع زيادة الطلب على الائتمان المشفر، من المتوقع أن ترتفع العوائد السنوية للعملات المستقرة في DeFi إلى أكثر من 5%، متجاوزة عوائد صناديق السوق النقدية الأمريكية. وهذا يعني أن DeFi لديها القدرة على تقديم عوائد نسبية أفضل في بيئة الاقتصاد الكلي ذات معدلات الفائدة المنخفضة، مما يجذب اهتمام رأس المال التقليدي.
لكن من المهم أن نلاحظ أنه إذا أدت سياسة التيسير النقدي من الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى زيادة توقعات التضخم، فقد ترتفع أيضًا معدلات الاقتراض للعملات المستقرة مرة أخرى لتعكس علاوة المخاطر. لذلك، قد يتم إعادة تسعير منحنى العائد في سوق التمويل اللامركزي (DeFi) في تقلبات "أولاً إلى أسفل ثم إلى أعلى": أولاً بسبب وفرة السيولة مما يؤدي إلى تسطحه، ثم يصبح حادًا تحت ضغط التضخم. لكن بشكل عام، طالما أن هناك وفرة من السيولة بالدولار، فإن الاتجاه الكبير لرأس المال للتدفق إلى سوق التمويل اللامركزي (DeFi) بحثًا عن العوائد سيكون لا رجعة فيه، مما سيرفع أسعار الأصول عالية الجودة ويضغط على مستويات الفائدة الخالية من المخاطر، مما يدفع منحنى العائد بالكامل نحو اتجاه يفيد المقترضين.
بناءً على ما سبق، فإن التغيرات الحالية في السياسات الاقتصادية الكلية ستؤثر بشكل عميق على جميع جوانب سوق العملات الرقمية. من الاقتصاد الكلي إلى سيولة الدولار، وصولًا إلى أسعار البيتكوين ونظام DeFi البيئي، نشهد تأثير الفراشة: السياسات التجارية تثير عاصفة نقدية، وفي ظل تقلبات الدولار الحادة، يستعد البيتكوين للانطلاق، بينما تواجه العملات المستقرة وDeFi فرصًا وتحديات في هذا التحول. بالنسبة للمستثمرين في التشفير الذين لديهم حاسة سريعة، فإن هذه العاصفة الكلية تمثل خطرًا وفرصة في آن واحد. وبموضوعية، فإن السياسات التجارية العدوانية قد دفعت فعليًا إلى حدوث هذه العملية. على الرغم من عدم الرغبة في المبالغة في التفسير، يبدو أن هذا هو الاتجاه الأكثر إيجابية ووضوحًا في الوقت الحالي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
السوق العملات الرقمية تحت التغيرات الكبرى: السيولة بالدولار تثير فرص جديدة لبيتكوين والتمويل اللامركزي
آفاق سوق العملات الرقمية في ظل التغيرات الاقتصادية الكبرى
في الآونة الأخيرة، تأثرت أنماط التجارة العالمية مرة أخرى. تهدف السياسات الجمركية الجديدة إلى عكس اختلال التجارة الطويل الأمد، لكن هذه الخطوة قد تؤثر بعمق على هيكل التجارة الأمريكية وتدفقات رأس المال، وتسبب تحديات جديدة لسوق السندات الأمريكية. تكمن القضية الأساسية في أن السياسات الجمركية قد تؤدي إلى انخفاض الطلب الأجنبي على السندات الأمريكية، وقد تحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ المزيد من التدابير التيسيرية للحفاظ على استقرار سوق السندات.
بشكل محدد، ستؤثر هذه السياسة في الجوانب التالية:
هيكل التجارة: تهدف الرسوم الجمركية العالية إلى تقليل الواردات، وتشجيع الإنتاج المحلي، وبالتالي تقليص العجز التجاري. ومع ذلك، قد يؤدي هذا النهج إلى آثار جانبية: ارتفاع تكاليف الواردات قد يرفع ضغوط التضخم، وإذا قامت دول أخرى بفرض رسوم انتقامية، فإن ذلك سيضعف صادرات الولايات المتحدة. قد يتم تخفيف عدم التوازن التجاري مؤقتًا، لكن إعادة هيكلة سلاسل التوريد وآلام ارتفاع الأسعار ستكون صعبة التجنب.
تدفق رأس المال الدولي: يعني انخفاض الواردات الأمريكية أن الدولارات المتجهة إلى الخارج تقل، مما قد يثير مخاوف من "ندرة الدولار" على مستوى العالم. تتقلص احتياطيات الدولارات في أيدي شركاء التجارة الخارجية، وقد تواجه الأسواق الناشئة تشديداً في السيولة، وبالتالي يتغير نمط تدفق رأس المال العالمي. عندما يكون هناك نقص في الدولارات، غالباً ما تعود الأموال إلى الولايات المتحدة أو تنتقل إلى الأصول الآمنة، مما يؤثر على أسعار الأصول الأجنبية واستقرار أسعار الصرف.
عرض وطلب السندات الأمريكية: لوقت طويل، أدى العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الأجانب بكميات كبيرة من الدولارات، وغالبًا ما تعود هذه الدولارات إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. الآن، تقلص الرسوم الجمركية من تدفق الدولارات للخارج، وقد تتراجع قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعًا، وعرض السندات الحكومية في تزايد. إذا تراجع الطلب الخارجي، فمن سيشتري السندات الأمريكية المتزايدة؟ النتيجة المحتملة هي ارتفاع عوائد السندات الأمريكية، وزيادة تكاليف التمويل، وحتى احتمال نقص السيولة.
بشكل عام، تعتبر سياسة التعريفات بمثابة شرب السم للحد من العطش على المستوى الكلي: على المدى القصير قد تصلح اختلال التوازن التجاري، لكنها تضعف من قوة الدولار في الدورة العالمية. إن تعديل الميزانية العمومية لا يختلف عن نقل الضغط من بند التجارة إلى بند رأس المال، حيث يكون سوق السندات الأمريكية في المقدمة. إن انسداد أحد تدفقات الأموال الكلية، سيتفجر بسرعة في مكان آخر، مما يستدعي من الاحتياطي الفيدرالي أن يكون مستعداً للتعامل مع التدابير اللازمة.
عندما يتقلص عرض الدولار الأمريكي في الخارج بسبب تراجع التجارة، سيكون من الضروري على الاحتياطي الفيدرالي التدخل لتخفيف ضغط السيولة على الدولار. عندما يقل الدولار الذي يحصل عليه المستثمرون الأجانب، يصبح من الصعب عليهم الاستمرار في شراء السندات الأمريكية، مما يجعلهم يعتمدون فقط على البنوك المركزية ونظام البنوك المحلي في الولايات المتحدة لسد هذه الفجوة. وهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى إعادة تشغيل سياسة التيسير الكمي.
في الواقع، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا إلى أنه قد يتم قريبًا إعادة تشغيل التيسير الكمي (QE) مع التركيز على شراء سندات الخزانة الأمريكية. تعكس هذه التصريحات أيضًا وعي المسؤولين بأنه لا يمكن الحفاظ على عمل سوق السندات دون ضخ سيولة إضافية بالدولار. باختصار، لا يمكن حل نقص الدولار إلا من خلال "ضخ كميات كبيرة من الأموال". قد يتم تنفيذ توسيع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، وخفض أسعار الفائدة، وحتى استخدام النظام المصرفي لشراء السندات في الفترة القريبة.
ومع ذلك، فإن هذه المساعدة في السيولة محكوم عليها بالوقوع في مأزق: من ناحية، يمكن أن يؤدي ضخ السيولة بالدولار في الوقت المناسب إلى استقرار أسعار الفائدة على السندات الحكومية وتخفيف مخاطر فشل السوق؛ من ناحية أخرى، سيتسبب ضخ السيولة على نطاق واسع في النهاية في التضخم، مما يضعف القوة الشرائية للدولار. سيتحول عرض الدولار من ضيق إلى وفرة، وستكون قيمة الدولار عرضة للتقلبات الحادة. من المتوقع أنه في عملية "سحب السيولة ثم ضخها"، ستشهد الأسواق المالية العالمية تقلبات حادة من قوة الدولار إلى ضعفه. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي السعي لتحقيق التوازن بين استقرار سوق السندات ومراقبة التضخم، لكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات الحكومية هو الأمر الأكثر إلحاحًا، وقد أصبح "طباعة النقود لشراء السندات" خيارًا سياسيًا لا مفر منه. وهذا يشير أيضًا إلى تحول كبير في بيئة السيولة العالمية بالدولار: من التشديد إلى التيسير. لقد أثبتت التجارب التاريخية مرات عديدة أنه بمجرد أن يفتح الاحتياطي الفيدرالي الصنبور، فإن تأثير السياسات التيسيرية سينتشر في جميع المجالات، بما في ذلك سوق الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك سوق العملات الرقمية.
إشارة إلى إعادة تشغيل آلة طباعة النقود من قبل الاحتياطي الفيدرالي تعتبر أخبارًا إيجابية تقريبًا للأصول الرقمية مثل البيتكوين. السبب بسيط جدًا: عندما ينتشر الدولار، وترتفع توقعات انخفاض قيمة العملات الائتمانية، ستبحث رأس المال العقلاني عن خزانات مقاومة للتضخم، والبيتكوين هو "الذهب الرقمي" الذي يحظى بالاهتمام. في ظل هذا السياق الكلي، تزداد جاذبية البيتكوين ذات العرض المحدود، ولم تكن منطقية دعم قيمته واضحة بهذا الشكل من قبل: عندما "تخف" العملات القانونية، ستصبح الأصول النقدية "أثقل".
تعتمد أسعار البيتكوين إلى حد كبير على توقعات السوق بشأن العرض المستقبلي من العملات الورقية. عندما يتوقع المستثمرون أن يتم توسيع العرض من الدولار بشكل كبير، وتنخفض القوة الشرائية للنقود الورقية، فإن الأموال التي تبحث عن ملاذ آمن ستتجه نحو البيتكوين، وهو أصل لا يمكن إنتاجه بشكل زائد. إذا نظرنا إلى وضع عام 2020، فإن التوسع الكبير في التيسير الكمي من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يعتبر بمثابة دليل على أن البيتكوين والذهب قد ارتفعت قيمتهما معاً. إذا تم فتح الأبواب مرة أخرى للتمويل، فمن المحتمل أن يعيد سوق العملات الرقمية هذه الصورة: حيث تشهد الأصول الرقمية موجة جديدة من ارتفاع التقييم. هناك تحليلات تتنبأ بأنه إذا انتقل الاحتياطي الفيدرالي من سياسة التشديد إلى طباعة النقود لشراء السندات، فإن البيتكوين قد يرتفع بشكل كبير قبل نهاية السنة. على الرغم من أن هذه التوقعات قد تبدو مفرطة في التفاؤل، إلا أنها تعكس ثقة السوق القوية في "عائدات التضخم" - الأموال الإضافية المطبوعة ستؤدي في النهاية إلى رفع أسعار الأصول النادرة مثل البيتكوين.
بالإضافة إلى توقعات ارتفاع الأسعار، ستعزز هذه الدورة من التحولات الكبرى سرد "الذهب الرقمي". إذا أدى تخفيف السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى عدم ثقة السوق في نظام العملات الورقية، فسيميل الجمهور أكثر إلى رؤية البيتكوين كوسيلة لحفظ القيمة ضد التضخم ومخاطر السياسات، تمامًا كما احتضن الناس الذهب المادي خلال الفترات المضطربة في الماضي. ومن الجدير بالذكر أن الأشخاص في دائرة التشفير لم يعودوا يتفاجئون بالضوضاء السياسية قصيرة المدى. بعبارة أخرى، يدرك حاملو العملات الأذكياء أن الهدف من ولادة البيتكوين هو مواجهة التضخم وعدم اليقين؛ فكل عملية طباعة نقود وخطأ في السياسات يثبتان المزيد من قيمة الاحتفاظ بالبيتكوين كبديل للتأمين على الأصول. يمكن توقع أنه مع ارتفاع توقعات توسيع ميزانية الدولار، وزيادة تخصيص الأموال الآمنة، ستترسخ صورة البيتكوين ك"ذهب رقمي" في أذهان الجمهور والمؤسسات بشكل أعمق.
تؤثر التقلبات الكبيرة في الدولار الأمريكي ليس فقط على البيتكوين، ولكن أيضًا لها تأثير عميق على العملات المستقرة وقطاع التمويل اللامركزي. كبديل للدولار في سوق العملات الرقمية، فإن الطلب على العملات المستقرة المقومة بالدولار سيعكس مباشرة التغيرات في توقعات المستثمرين بشأن سيولة الدولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن منحنى أسعار الفائدة للإقراض على السلسلة سيتغير أيضًا مع البيئة الكلية.
فيما يتعلق بالطلب على العملات المستقرة، غالبًا ما يلجأ السوق offshore إلى "إنقاذ نفسه" بالعملات المستقرة عندما تكون هناك نقص في الدولار. عندما يصبح من الصعب الحصول على الدولار في الخارج، فإن بعض العملات المستقرة غالبًا ما تظهر في التداول بسعر أعلى في السوق غير الرسمي، لأن الجميع يتنافس على الدولار الرقمي كطوق نجاة. وعندما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بضخ كميات كبيرة من الدولارات، فمن المحتمل أن تتدفق جزء من الدولارات الجديدة إلى سوق العملات الرقمية، مما يدفع إلى إصدار كبير للعملات المستقرة لتلبية الطلبات التجارية وطلبات التحوط. في الواقع، لقد أظهرت حالة إصدار العملات المستقرة خلال الأشهر القليلة الماضية أن هذه العملية قد بدأت بالفعل. بعبارة أخرى، سواء ارتفع الدولار أو انخفض، فإن الطلب الأساسي على العملات المستقرة يزداد ولا يتناقص: إما بسبب نقص الدولار والبحث عن بديل، أو بسبب القلق من انخفاض قيمة العملات التقليدية وتحويل الأموال إلى الشبكة كوسيلة للابتعاد مؤقتًا. خاصة في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الصارم، تلعب العملات المستقرة دور بديل الدولار، وكل تقلب في نظام الدولار يعزز من وجود "الدولار الرقمي". يمكن توقع أنه إذا دخل الدولار في دورة جديدة من الانخفاض، فقد يعتمد المستثمرون بشكل أكبر على العملات المستقرة للحفاظ على أصولهم وتحقيق دوران في عالم العملات، مما يدفع قيمة العملات المستقرة إلى تحقيق ارتفاعات جديدة.
فيما يتعلق بمنحنى عائدات DeFi، فإن تيسير أو تشديد سيولة الدولار سيؤثر أيضًا على سوق الإقراض في DeFi من خلال معدل الفائدة. خلال فترات نقص الدولار، تصبح الدولارات على السلسلة ثمينة، وترتفع معدلات الفائدة على اقتراض العملات المستقرة، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في منحنى عائدات DeFi (يطالب المقرضون بعوائد أعلى). بالعكس، عندما يؤدي التيسير الكمي من الاحتياطي الفيدرالي إلى وفرة الدولار في السوق، وتنخفض معدلات الفائدة التقليدية، تصبح معدلات الفائدة على العملات المستقرة في DeFi أكثر جاذبية، مما يجذب المزيد من الأموال إلى السلسلة للحصول على العوائد. تشير إحدى تقارير التحليل إلى أنه مع توقع دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض الأسعار، بدأت عائدات DeFi تستعيد جاذبيتها، حيث عاد حجم سوق العملات المستقرة إلى مستوى مرتفع يقارب 178 مليار دولار، واستقر عدد المحافظ النشطة فوق 30 مليون، مما يظهر علامات انتعاش. مع انخفاض معدلات الفائدة، قد تتجه المزيد من الأموال إلى السلسلة بحثًا عن عوائد أعلى، مما يعزز هذه الاتجاه. حتى أن بعض المحللين يتوقعون أنه مع زيادة الطلب على الائتمان المشفر، من المتوقع أن ترتفع العوائد السنوية للعملات المستقرة في DeFi إلى أكثر من 5%، متجاوزة عوائد صناديق السوق النقدية الأمريكية. وهذا يعني أن DeFi لديها القدرة على تقديم عوائد نسبية أفضل في بيئة الاقتصاد الكلي ذات معدلات الفائدة المنخفضة، مما يجذب اهتمام رأس المال التقليدي.
لكن من المهم أن نلاحظ أنه إذا أدت سياسة التيسير النقدي من الاحتياطي الفيدرالي في النهاية إلى زيادة توقعات التضخم، فقد ترتفع أيضًا معدلات الاقتراض للعملات المستقرة مرة أخرى لتعكس علاوة المخاطر. لذلك، قد يتم إعادة تسعير منحنى العائد في سوق التمويل اللامركزي (DeFi) في تقلبات "أولاً إلى أسفل ثم إلى أعلى": أولاً بسبب وفرة السيولة مما يؤدي إلى تسطحه، ثم يصبح حادًا تحت ضغط التضخم. لكن بشكل عام، طالما أن هناك وفرة من السيولة بالدولار، فإن الاتجاه الكبير لرأس المال للتدفق إلى سوق التمويل اللامركزي (DeFi) بحثًا عن العوائد سيكون لا رجعة فيه، مما سيرفع أسعار الأصول عالية الجودة ويضغط على مستويات الفائدة الخالية من المخاطر، مما يدفع منحنى العائد بالكامل نحو اتجاه يفيد المقترضين.
بناءً على ما سبق، فإن التغيرات الحالية في السياسات الاقتصادية الكلية ستؤثر بشكل عميق على جميع جوانب سوق العملات الرقمية. من الاقتصاد الكلي إلى سيولة الدولار، وصولًا إلى أسعار البيتكوين ونظام DeFi البيئي، نشهد تأثير الفراشة: السياسات التجارية تثير عاصفة نقدية، وفي ظل تقلبات الدولار الحادة، يستعد البيتكوين للانطلاق، بينما تواجه العملات المستقرة وDeFi فرصًا وتحديات في هذا التحول. بالنسبة للمستثمرين في التشفير الذين لديهم حاسة سريعة، فإن هذه العاصفة الكلية تمثل خطرًا وفرصة في آن واحد. وبموضوعية، فإن السياسات التجارية العدوانية قد دفعت فعليًا إلى حدوث هذه العملية. على الرغم من عدم الرغبة في المبالغة في التفسير، يبدو أن هذا هو الاتجاه الأكثر إيجابية ووضوحًا في الوقت الحالي.