alts سوق العملات يعود للانتعاش، عودة حمى ETF

سوق العملات المشفرة يشهد ديناميات مثيرة مؤخرًا. على الرغم من أن البيتكوين شهد تصحيحًا، إلا أن الإيثيريوم قد غير اتجاهه وكسر حاجز 3600 دولار. تمتع العديد من القطاعات مثل DeFi وLayer2 بارتفاع جماعي، ويبدو أن سوق العملات البديلة بدأ يستعيد نشاطه. هذا يشكل تباينًا حادًا مع الوضع قبل أيام، عندما كانت البيتكوين قريبة من 100000 دولار، بينما كان سوق العملات البديلة يعاني من الركود.

في ظل خلفية من التنظيمات الإيجابية غير المسبوقة، توجهت وول ستريت نحو alts ETF، مما أدخل حيوية جديدة إلى سوق alts الذي كان خامداً لفترة طويلة.

قبل أسبوع، استمر البيتكوين في تحقيق المزيد من المكاسب، حيث وصل إلى ذروة 99,000 دولار، وأصبح عنوان الأخبار في وسائل الإعلام الكبرى. ومع ذلك، فإن مجتمع التشفير النشط عادة ما كان يتسم بالصمت النادر. في هذه الدورة التي تقودها المؤسسات، لم يستفد معظم المشاركين في السوق من وفرة السيولة، بل استمرت العملات البديلة التي يمتلكونها في أن تُسحب منها القيمة بواسطة البيتكوين، مما أدى إلى انخفاض مستمر. هذا يتناقض بشكل حاد مع الدعاية الكبيرة للسوق الصاعدة، مما جعل المشاركين يشعرون بالعجز.

إيثريوم باعتبارها واحدة من العملات الرئيسية المعترف بها، لم تكن أدائها مرضيًا. مقارنةً ببيتكوين، فإن ارتفاع ETH النسبي لا يقترب من الأداء الأخير. استمر معدل صرف ETH إلى BTC في الانخفاض خلال العام، من 0.053 حتى وصل إلى أدنى مستوى له 0.032، حتى بدأ في التعافي مؤخرًا. بينما كانت أداء العملات الأخرى أسوأ بكثير.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات البديلة قد بدأ في الانتعاش مؤخرًا. عملات مثل SoL وXRP وLTC وLink كانت هي الرائدة في الانطلاق خلال عطلة نهاية الأسبوع الماضية. تجاوز حجم التداول اليومي في بورصة Solana اللامركزية 60 مليار دولار، وارتفعت XRP في مرحلة ما إلى 1.63 دولار. هذا الصباح، ارتفعت الإيثيريوم بقوة وكسر 3600 دولار، مما أدى إلى ارتفاع جماعي في قطاع العملات البديلة، حيث بلغت نسبة الزيادة في قطاع DeFi خلال 24 ساعة 8.47%.

تحليل أسباب ارتفاع الألتس، بالإضافة إلى المشاعر الإيجابية الناتجة عن سوق الثور، فإن دور وول ستريت لا يمكن إنكاره، وETF هو التعبير الأكثر وضوحًا عن ذلك.

عند استعراض بداية هذه السوق الصاعدة، أطلق إطلاق 11 ETF للبيتكوين في السوق حماسًا كبيرًا. دخول العديد من عمالقة وول ستريت دفع عملية إدماج البيتكوين بشكل كبير، كما خفض بشكل كبير عتبة دخول السوق للأصول المشفرة. في ذلك الوقت، حصلت ETFs للبيتكوين والإيثريوم على الموافقة تباعًا، وبدأ السوق في التخمين عن الرمز التالي الذي يمكن أن يجذب انتباه وول ستريت. بناءً على القيمة السوقية والاعتبارات المالية، كانت سولانا هي الأكثر صدى بين العملات.

هذا العام في يونيو، بدأت العديد من شركات إدارة الأصول بتقديم طلبات ETF سولانا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). في يوليو، قدمت بورصة شيكاغو للخيارات مستندات رسمية لهذه ETFs، مما أدى إلى ارتفاع كبير في ضجة SOL ETF. ومع ذلك، فإن الموقف الصارم للجنة SEC سرعان ما خفف من حماسة ETFs الألتكوين. في أغسطس، انتشرت أخبار في السوق تفيد بأن الطلبات ذات الصلة قد تم سحبها، واعتبر المحللون أن الموافقة عليها باتت مستحيلة.

لكن اليوم، قد تغيرت بيئة السوق بشكل كبير. في 22 نوفمبر، اقترحت إحدى البورصات إدراج وتداول أربعة أنواع من ETF المتعلقة بـ Solana على منصتها. هذه ETFs تم إطلاقها من قبل مؤسسات مختلفة، وتصنف ك"حصص في صناديق استثمار قائمة على السلع". إذا قامت هيئة SEC بمعالجة الطلب رسميًا، فمن المتوقع أن يكون موعد انتهاء الموافقة النهائي في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل هناك المزيد من طلبات ETF في الطريق. خلال الشهر الماضي، قدمت إحدى شركات الاستثمار في العملات الرقمية طلب ETF للأصول الرقمية XRP وLitecoin وHBAR إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). وفقًا لمصادر في الصناعة، هناك حاليًا على الأقل مُصدر واحد يحاول تقديم طلب ETF لـ ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

أثارت ظاهرة ظهور هذه ETFs للـ altcoin نقاشات واسعة، والأموال التي تتدفق من بعيد تجعل السوق تغلي. هل حقاً ستأتي حقبة الغرب المتوحش من ETFs المشفرة؟

من منظور القوانين الموضوعية، عند مراجعة العملية السابقة لموافقة البيتكوين والإيثريوم، فإن الموافقة على ETF العملات المشفرة يحتاج بشكل أساسي إلى تلبية متطلبين ضمنيين: الأول هو ألا يتم تحديده بوضوح من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات كأوراق مالية؛ والثاني هو الحاجة إلى مؤشرات مسبقة تثبت استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، والميزة النموذجية هي أن الرموز يمكن تداولها في بورصة شيكاغو التجارية في الولايات المتحدة. وفقًا لهذا المعيار، يبدو أنه باستثناء البيتكوين والإيثريوم، لا يوجد حاليًا عملات مشفرة أخرى في السوق تفي تمامًا بالمتطلبات. كما أن الموافقة على العملات الأكثر مركزية تواجه صعوبات كبيرة، وخاصة SOL، التي تتمتع بمستوى عالٍ من المركزية وتم تحديدها صراحة كأوراق مالية في اتهامات SEC ضد منصة تداول معينة.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق يحتفظ بموقف إيجابي تجاه الموافقة على ETF لSOL وXRP. يعتقد محلل ETF أن الجدول الزمني لاتخاذ القرارات بشأن هذه ETF قد يمتد حتى نهاية عام 2025، وقد توافق SEC على ETF المرتبطة بـSolana في غضون عامين. بينما كان هناك محترف آخر في الصناعة أكثر تفاؤلاً، حيث يتوقع أن يحصل Solana ETF على موافقة كبيرة قبل نهاية العام المقبل.

هذه المشاعر المتفائلة مدعومة بمعلومات، والعوامل الأساسية تشير إلى الرئيس المقبل. التزام الحكومة الجديدة تجاه العملات المشفرة يتم تنفيذه بنشاط، والتغييرات في البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية تعطي صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من منظور التنظيم داخل الصناعة، ستشهد الوكالة الرئيسية لتنظيم العملات المشفرة، وهي لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، تغييرات في الطاقم. أعلن الرئيس الحالي للجنة الأوراق المالية والبورصات أنه سيغادر في 20 يناير 2025، وهو اليوم الذي سيتولى فيه الرئيس الجديد منصبه، مما يضع ضغطًا على الرقابة الصارمة التي فرضتها اللجنة في السنوات الأخيرة. خلال فترة ولايته، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات إجراءات إنفاذ ضد العديد من الكيانات المتعلقة بالعملات المشفرة، حيث أنجزت آلاف الحالات القانونية واستردت غرامات تصل إلى حوالي 21 مليار دولار.

على الرغم من أن المرشح لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC لم يتحدد بعد، إلا أن هناك أنباء تفيد بأن عضوًا سابقًا في SEC قد يحل محل هذا المنصب. في خضم الصراع المتزايد حول تصنيف العملات الرقمية كأوراق مالية، هناك أيضًا شائعات تفيد بأن الحكومة الجديدة تأمل في توسيع سلطات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وتعزيز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تحقق ذلك، فقد يتم تقليل تصنيف الأصول المشفرة كأوراق مالية.

من منظور بيئة خارجية أوسع، فإن الحكومة الجديدة ليست خالية من مؤيدي العملات المشفرة. بعض الأعضاء في الحكومة هم مؤيدون للعملات المشفرة، حيث يمتلك بعضهم عملات مشفرة بالفعل. وهذا يعني أن تنظيم الحكومة الجديدة للعملات المشفرة قد يتجه نحو التخفيف. إذا تم إنشاء إطار تنظيمي كامل للأصول المشفرة خلال فترة هذه الحكومة، فستكون اتجاهات تنظيم الصناعة في المستقبل أكثر وضوحًا.

بصرف النظر عن الجوانب التنظيمية، فإن الشركات التابعة للحكومة الجديدة قد استهدفت بالفعل فرص السوق في مجال التشفير. ووفقًا للتقارير، تتفاوض إحدى شركات التكنولوجيا الإعلامية مع بورصة إنتركونتيننتال بشأن الاستحواذ على منصة لتداول العملات المشفرة. مؤخرًا، قدمت الشركة طلبًا لخدمة دفع بالعملات المشفرة تحت اسم Truth Fi، وتخطط للدخول في مجال الدفع بالعملات المشفرة. تعكس هذه التحركات بشكل غير مباشر الموقف الإيجابي للحكومة الجديدة تجاه العملات المشفرة.

إن السوق قد استعاد الأمل في ETF العملات البديلة استنادًا إلى العوامل المذكورة أعلاه. مع تغيير القيادة في SEC، من المتوقع أن تتراجع النزاعات المتعلقة بأوراق مالية العملات البديلة، مما يمهد الطريق لتحقيق ETF.

حتى لو كانت آفاق ETF العملات البديلة لا تزال غير واضحة، فإن وول ستريت لا ترغب في التخلي عن هذه السوق الضخمة التي تتجاوز 30 تريليون دولار. المؤسسات المالية التقليدية تعمل على بناء منتجات استثمارية وأدوات مشتقة جديدة حول الأصول المشفرة، بحيث يمكن للمستثمرين تضمين الأصول المشفرة في محافظهم الاستثمارية.

قال مسؤول في مزود مؤشر التشفير إن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر من خلال ETF بيتكوين الفوري، وأيضًا سيقومون بتخصيص تعرضهم لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. تشمل المنتجات الأكثر شعبية حاليًا المنتجات الآجلة التي ترتبط بالعملات الرقمية وتحقق عوائد، بالإضافة إلى المنتجات التي تقدم حماية من الانخفاض من خلال الخيارات.

ذكر رئيس قسم الاستثمار في إحدى شركات الاستشارات الاستثمارية أنه يفكر في زيادة تعرض البيتكوين في نماذج محفظة ETF التي يديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن تنفيذ ETFs العملات البديلة لا يزال يواجه تحديات في ظل البيئة التنظيمية الحالية، إلا أنه على المدى الطويل، مع تخفيف التنظيم وزيادة اهتمام المستثمرين، سيكون من الضروري أن تتعمق المؤسسات المالية في دراسة الأصول المشفرة لأغراض جذب الحركة التنافسية في السوق. على مستوى المنتجات، لن تقتصر المؤسسات على البيتكوين والإيثريوم، بل ستعزز منتجات الأصول المشفرة وتوحيدها بشكل أكبر، ومن المحتمل أن تشهد سوق المشتقات نموًا متفجرًا، بهدف إزالة العقبات أمام دخول المستثمرين. من المتوقع أنه في المستقبل، سيكون لدى المستثمرين المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة.

بصرف النظر عن المنتجات الجديدة، ستستفيد ETFs الحالية أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، كانت تدفقات الأموال إلى ETF الإيثر الفوري ضعيفة لفترة طويلة مقارنةً بـ ETF البيتكوين. اعتبارًا من 27 نوفمبر، بلغ صافي تدفق الأموال إلى ETF الإيثر الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما بلغ صافي التدفق إلى ETF البيتكوين 30.384 مليار دولار، وهو فرق شاسع.

توجد عدة أسباب وراء هذا الفارق. هناك اختلافات بين الإيثريوم والبيتكوين من حيث استقرار القيمة والتوجه، كما أن وظيفة الرهان الأساسية لديها لا يمكن تحقيقها في ETF بسبب القيود التنظيمية، مما يضعف حماس المستثمرين أكثر. من حيث التكلفة، يمكن أن يحقق الاحتفاظ بـ ETH عائد رهان يبلغ حوالي 3.5%، بينما الاحتفاظ بـ ETF المؤسساتي لا يحقق هذا العائد الخالي من المخاطر، ويتعين دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15% و 2.5%.

لكن مع تغير بيئة التنظيم، قد ينضم ETF إيثيريوم الفوري إلى وظيفة الرهن في المستقبل. في الواقع، هناك بالفعل مُصدرين لـ ETF في أوروبا قد أضافوا وظيفة الرهن لمنتجات ETP الأساسية الخاصة بهم بإيثيريوم.

ومع ذلك، على الرغم من أن آفاق ETF تبدو واعدة، فإن تدفق الأموال الفعلي لا يزال بحاجة إلى المراقبة. حتى جاذبية الإيثيريوم لرأس المال التقليدي محدودة نسبياً، حيث إن إجمالي أصول صندوق سولانا التابع لإحدى المؤسسات لا يتجاوز 70 مليون دولار، مما يشير إلى أن القوة الشرائية للاستثمار في العملات البديلة قد تكون أقل من المتوقع. نتيجة لذلك، أعربت بعض المؤسسات الكبرى لإدارة الأصول عن عدم اهتمامها بالمنتجات المشفرة الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثيريوم.

بغض النظر عن كيفية تقدم الموافقة على ETF في المستقبل، فقد بدأت المضاربة حول ETF الألتكوين، وهذا بلا شك يعد دفعة قوية لسوق الألتكوين الذي كان ضعيفًا لفترة طويلة.