نموذج خيارات القروض في سوق العملات الرقمية: الفرص والمخاطر متواجدة

شهدت صناعة التشفير مؤخرًا ركودًا في السوق الأولية، حيث بدأت تظهر مجموعة من المشاكل تدريجياً. كان يجب أن يكون صناع السوق قوة مساعدة للمشاريع الجديدة، من خلال توفير السيولة واستقرار الأسعار لدعم تطوير المشاريع. ومع ذلك، تم إساءة استخدام نوع من التعاون يعرف باسم "نموذج خيارات القرض" من قبل بعض الجهات غير الجيدة في بيئة السوق الحالية، مما ألحق أضراراً جسيمة بالمشاريع الصغيرة في مجال التشفير، مما أدى إلى انهيار الثقة والفوضى في السوق.

آلية عمل نموذج خيارات القرض

في سوق العملات الرقمية، تتمثل المسؤولية الرئيسية لصانعي السوق في ضمان توفر السيولة الكافية من خلال تداول الرموز بشكل متكرر، لمنع التقلبات الحادة في الأسعار الناتجة عن نقص المشترين والبائعين. بالنسبة للمشاريع الناشئة، فإن التعاون مع صانعي السوق يعد خطوة أساسية تقريباً، وإلا سيكون من الصعب الوصول إلى البورصات أو جذب انتباه المستثمرين.

"نموذج خيارات القرض" هو شكل شائع من أشكال التعاون: يقوم الطرف المشروع بإقراض كمية كبيرة من الرموز للمسوقين بتكلفة منخفضة أو بشكل مجاني، ويستخدم المسوقون هذه الرموز للقيام بعمليات السوق في البورصات، مما يحافظ على نشاط السوق. عادة ما تحتوي العقود على بنود خيارات، تمنح المسوقين الحق في استرداد أو إعادة الرموز بسعر متفق عليه في نقاط زمنية معينة في المستقبل، ولكن دون إلزام.

يبدو أن هذه النموذج يمكن أن يحقق الفوز المزدوج: يحصل الطرف المشروع على دعم السوق، ويفوز صانعي السوق من خلال فارق السعر أو رسوم الخدمة. ومع ذلك، تكمن المشكلة بالضبط في مرونة شروط الخيارات وعدم شفافية العقد. عدم التوازن في المعلومات بين الطرف المشروع وصانعي السوق يوفر الفرص لبعض صانعي السوق غير الأمناء.

أشكال السلوك الاستغلالي

عندما يتم إساءة استخدام نموذج خيارات القرض، يمكن أن يتسبب ذلك في أضرار جسيمة للمشاريع. الطريقة الأكثر شيوعًا هي "تدمير السوق": حيث يقوم صناع السوق ببيع كميات كبيرة من الرموز التي تم اقتراضها، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في الأسعار، مما يتسبب في ذعر البيع من قبل المستثمرين الأفراد، ويدخل السوق في حالة من الفوضى. يمكن لصناع السوق الاستفادة من ذلك من خلال البيع على المكشوف أو استخدام شروط الخيارات "لإعادة" الرموز في أدنى نقطة سعرية، وتحقيق أرباح ضخمة.

إن هذا النوع من العمليات يكون له تأثير مدمر غالبًا على المشاريع الصغيرة. تظهر العديد من الحالات أن أسعار الرموز تتراجع بشكل كبير في فترة زمنية قصيرة، مما يؤدي إلى انخفاض حاد في القيمة السوقية، ويصبح التمويل اللاحق للمشاريع صعبًا للغاية. والأكثر خطورة هو أن أساسيات المشاريع التشفيرية تعتمد على ثقة المجتمع، وعندما تنهار الأسعار، قد يعتبر المستثمرون المشروع "احتيالًا" أو يفقدون الثقة تمامًا، مما يؤدي إلى تفكك المجتمع. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن البورصات تتطلب حجم التداول واستقرار الأسعار للرموز، فإن الانهيار الحاد في الأسعار قد يؤدي مباشرة إلى شطب الرموز، مما يضع المشروع في مأزق.

ما يزيد الطين بلة هو أن هذه الاتفاقيات التعاونية غالبًا ما تكون محمية باتفاقيات عدم الإفشاء (NDA)، مما يجعل من الصعب على العالم الخارجي فهم التفاصيل المحددة. تفتقر معظم فرق المشاريع إلى خبرة في الأسواق المالية ووعي بالمخاطر، وغالبًا ما تكون في وضع غير مواتٍ عند مواجهة صانعي السوق المتمرسين، وحتى أنهم ليسوا على دراية بنوع الاتفاقيات التي وقعوا عليها. هذه المعلومات غير المتكافئة تجعل المشاريع الصغيرة أهدافًا سهلة للسلوكيات الجشعة.

مخاطر محتملة أخرى

بالإضافة إلى خفض الأسعار من خلال بيع الرموز المستعارة، واستغلال شروط الخيارات للتسوية بأسعار منخفضة، هناك حيل أخرى لمتداولي سوق العملات الرقمية تستهدف المشاريع الصغيرة التي تفتقر إلى الخبرة:

1. حجم التداول المزيف: من خلال حساباتهم الخاصة أو حسابات مرتبطة، يقومون بالتداول مع بعضهم البعض، مما يخلق نشاط تداول مزيف لجذب المستثمرين الأفراد للدخول. بمجرد توقف العمليات، ينخفض حجم التداول بسرعة إلى الصفر، ويحدث انهيار في الأسعار، وقد يواجه المشروع خطر الشطب من البورصة.

2. فخ العقود: وضع شروط مثل ضمانات عالية، مكافآت أداء غير معقولة في العقد، أو السماح لصانعي السوق بالحصول على الرموز بأسعار منخفضة ثم بيعها بأسعار مرتفعة بعد الإدراج، مما يؤدي إلى انهيار الأسعار وإلحاق الضرر بمصالح المستثمرين الأفراد، بينما تتحمل الجهة المسؤولة عن المشروع المسؤولية.

3. التداول الداخلي: الاستفادة من ميزة المعلومات، ومعرفة الأخبار المهمة للمشاريع مسبقًا، للقيام بالتداول الداخلي. قد يتم من خلال رفع الأسعار لجذب المستثمرين الصغار للشراء ثم البيع، أو نشر الشائعات لتخفيض الأسعار لجمع الأسهم.

4. التحكم في السيولة: يجعل الجهة المعنية تعتمد على خدماتها، مهدداً بزيادة الأسعار أو سحب الاستثمار، وإذا لم يتم تجديد العقد، فإنها تتخذ إجراءات انتقامية مثل الضغط على السوق، مما يجعل الجهة المعنية في موقف ضعيف.

5. فخ الخدمات الشاملة: الترويج لخدمات "العائلة الكاملة" التي تشمل التسويق، العلاقات العامة، والتلاعب بالأسعار، في الواقع قد تكون حركة مرور وهمية وتلاعب قصير الأجل في الأسعار، وقد تتكبد الأطراف المعنية تكاليف ضخمة وقد تواجه مخاطر قانونية.

6. التمييز: عند تقديم الخدمات للعديد من المشاريع في نفس الوقت، تفضيل العملاء الكبار، وتخفيض أسعار المشاريع الصغيرة عمدًا، أو تحويل الأموال بين المشاريع المختلفة، مما يؤدي إلى تأثير "هذا يزدهر وذاك يزول"، مما يتسبب في خسائر للمشاريع الصغيرة.

تستفيد هذه الأفعال من ضعف تنظيم سوق العملات الرقمية ونقص خبرة فرق المشاريع، مما قد يؤدي إلى انخفاض كبير في القيمة السوقية للمشاريع، وانهيار المجتمعات، وغيرها من العواقب الوخيمة.

طرق التعامل مع الأسواق المالية التقليدية

تشكلت في الأسواق المالية التقليدية آليات استجابة ناضجة لمواجهة مشاكل مشابهة، والتي تستحق أن تتبناها صناعة التشفير:

1. تنظيم صارم: مثل "قاعدة SHO" التي وضعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، والتي تتطلب التأكد من إمكانية اقتراض الأسهم قبل تنفيذ صفقات البيع على المكشوف، لمنع سلوك "البيع على المكشوف العاري". ويحدد "قاعدة ارتفاع الأسعار" السلوكيات الضارة المتعلقة بالضغط على الأسعار. ويُحظر التلاعب بالسوق بشكل واضح، وقد يواجه المخالفون للع法规 عقوبات صارمة.

2. الشفافية المعلوماتية: تطلب من الشركات المدرجة الإبلاغ عن الاتفاقيات مع صانعي السوق إلى الهيئات التنظيمية، ويجب أن تكون بيانات التداول متاحة للجمهور. يجب الإبلاغ عن الصفقات الكبيرة، لمنع سلوك "تخفيض الأسعار" الخفي.

3. المراقبة في الوقت الحقيقي: تستخدم البورصة خوارزميات لمراقبة التقلبات غير العادية في السوق أو حجم التداول. يتم تعليق التداول تلقائيًا من خلال آلية الانقطاع أثناء التقلبات الحادة في الأسعار، لتجنب انتشار مشاعر الذعر.

4. معايير الصناعة: مثل الهيئة التنظيمية المالية الأمريكية (FINRA) التي وضعت معايير أخلاقية لصانعي السوق، تتطلب تقديم عروض عادلة والحفاظ على استقرار السوق. تفرض البورصات متطلبات صارمة من حيث رأس المال والسلوك على صانعي السوق.

5. حماية المستثمرين: يمكن للمستثمرين متابعة مسؤولية صانعي السوق من خلال الدعوى الجماعية. تقدم بعض المؤسسات تعويضات عن الخسائر الناتجة عن تصرفات غير مناسبة للوسيط.

على الرغم من أن هذه التدابير ليست مثالية، إلا أنها تقلل بشكل فعال من السلوكيات الاستغلالية في الأسواق التقليدية. تكمن التجربة الأساسية في الجمع بين التنظيم والشفافية وآليات المساءلة، لبناء نظام حماية متعدد المستويات.

سوق العملات الرقمية面临的挑战

بالمقارنة مع الأسواق التقليدية، يبدو أن سوق العملات الرقمية أكثر هشاشة في مواجهة هذه المشكلات، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. الرقابة غير ناضجة: لا يزال النظام العالمي لتنظيم التشفير غير مكتمل، حيث تفتقر العديد من المناطق إلى لوائح واضحة تتعلق بالتلاعب في السوق أو سلوك صانعي السوق.

2. حجم السوق صغير: قيمة سوق العملات الرقمية والسيولة أقل بكثير من الأسواق المالية التقليدية، وقد تؤثر عمليات صانع السوق الوحيد بشكل كبير على أسعار الرموز.

3. قلة خبرة فريق المشروع: العديد من فرق المشاريع التشفيرية تتكون بشكل أساسي من خلفيات تقنية، ويفتقرون إلى المعرفة المالية، مما يجعلهم عرضة للتضليل عند توقيع العقود.

4. عدم الشفافية: يستخدم سوق العملات الرقمية بشكل شائع اتفاقيات سرية، مما يجعل من الصعب الكشف عن تفاصيل العقود، وقد خضعت هذه السرية لتنظيم صارم في الأسواق التقليدية.

تتضافر هذه العوامل معًا، مما يجعل المشاريع الصغيرة أهدافًا سهلة للسلوكيات الاستغلالية، كما أنها تضر بأساس الثقة وصحة النظام البيئي في الصناعة بأكملها.