سوق العملات الرقمية再现 "مستثمر التجزئة大战 وول ستريت"

في عام 2021، أُعيدت المواجهة بين مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة والجهات التي تقوم بعمليات البيع على المكشوف حول GameStop في صناعة التشفير. في 26 مارس، تسبب وحش بحري واحد بمفرده تقريبًا في خسارة منصة التداول اللامركزية Hyperliquid ما يقرب من 2.3 مليار دولار. لم تكن هذه مجرد حادثة "سحب الكابل"، بل تتعلق أيضًا بأزمة لامركزية، وتنازلات فكرية، والمعركة الشديدة بين جميع الأطراف في بيئة تداول العملات الرقمية.

مستثمر التجزئة يضغط على السوق، المنصات تقطع اليد لوقف النزيف

تعرض JellyJelly لضغط بيع قصير، وارتفعت بشكل كبير بنسبة 429% في ساعة واحدة فقط. بعد ذلك، قامت منصة تداول معينة بالاستحواذ على مركز البيع القصير لتاجر بعد أن أعلن عن خسائره، حيث تجاوزت خسائره 12 مليون دولار. الوضع حرج: إذا ارتفعت JellyJelly مرة أخرى إلى 0.15374، ستفقد المنصة 230 مليون دولار من أموالها. مع استمرار خروج الأموال، انخفض سعر تصفية JellyJelly بشكل أكبر، مما أدى إلى حلقة مفرغة.

استغل المهاجمون بدقة أربع نقاط ضعف في النظام:

1. الأصول غير السائلة تفتقر إلى قيود موضوعة حقيقية
2. آلية حماية التلاعب في الأوراق المالية ضعيفة
3. نظام وراثة المراكز التلقائي
4. غياب آلية التوقف المفاجئ

هذا ليس مجرد عملية تداول، بل هو هجوم دقيق على نقاط ضعف النظام، مما يدفع المنصة إلى مأزق: إما أن تتجاهل 2.3 مليار دولار تواجه التصفية، أو أن تتخلى عن مبدأ "اللامركزية" وتدخل في السوق.

وصلت مشاعر السوق إلى ذروتها، وانضم العديد من مستثمري التجزئة إلى الحملة. دعا بعض المؤثرين جميع البورصات "للانضمام إلى القتال". رد أحد التنفيذيين في منصة تداول معينة على اقتراح إدراج JELLYJELLY، مما أدى إلى تقلب الأسعار مرة أخرى.

اجتمعت الحشود للهجوم على البورصة، وكان مستثمر التجزئة يتوقعون انهيارها. ومع ذلك، بينما كانت النصر يبدو في متناول اليد، قامت المنصة بإجراء تصويت طارئ، وسرعان ما أزالت رمز JELLYJELLY. تم التوصل إلى "توافق" في غضون دقيقتين، وأصدرت المنصة بيانًا، أعلنت فيه تدخل لجنة الحكم وإزالة الأصول ذات الصلة، مما أدى إلى إخماد أزمة الضغط الشديد بالقوة.

مثالية وواقع البورصات اللامركزية

تُظهر هذه الحادثة أنه حتى في عام 2025، لا تزال البورصات اللامركزية بالكامل مجرد خيال.

أظهر الحدث ثغرة كبيرة: تسمح بفتح مراكز كبيرة جدًا على عملات ذات قيمة سوقية صغيرة وقليلة السيولة، بينما لا يمكن أن يدعم عمق السوق ذلك. بمجرد الضغط على السوق، تنهار السيولة، وتصبح آلية التسوية غير فعالة.

يجب أن تكون البورصات موزعين محايدين، لكنها أصبحت مشاركين في اللعبة. والأكثر سخرية هو أنها عندما تكون الأوضاع غير مواتية، تعود بسرعة لتكون موزعًا، وتغلق الكازينو. هذا جعل السوق يفقد الثقة في البورصات اللامركزية. "التوافق" الذي تم تمريره في غضون دقيقتين، وتغيير القواعد بشكل عشوائي وإغلاق أزواج التداول، أسرع حتى من العديد من البورصات المركزية. لا يسع الناس إلا التساؤل: هل "اللامركزية" فعالة فقط عندما يكون السوق مستقرًا، وعندما يخرج عن السيطرة تتحول إلى تصرفات عشوائية؟

إذا كان بالإمكان "إزالة" البورصات اللامركزية، فما معنى ذلك؟ أيهما أكثر موثوقية، البورصات المركزية أم البورصات اللامركزية؟

موازنة اللامركزية والكفاءة

من منظور "اللامركزية"، يبدو أن البورصات اللامركزية أكثر أمانًا، حيث تظل الأصول تحت سيطرة المستخدمين دائمًا. تضمن آلية AMM جدوى التداول اللامركزي، لكن العيوب واضحة: سيولة ضعيفة، انزلاق كبير، ووجود خسائر غير دائمة، وتجربة المستخدم متوسطة. يستخدم معظم الناس البورصات اللامركزية إما للاحتفاظ بالعملات على المدى الطويل، أو للمشاركة في التوزيعات المجانية، وتجربة التداول اليومية غير مرضية.

تتميز البورصات المركزية بسهولة الاستخدام وعمق السيولة والوظائف القوية، سواء في تداول العقود أو التداول الفوري، فإنها تعمل بسلاسة. لكن المخاطر واضحة: بمجرد إيداع الأموال، يفقد المستخدم السيطرة. أدت عدة حوادث تاريخية من اختراقات البورصات أو الإفلاس إلى إثارة الشكوك حول أمان البورصات المركزية.

تعتبر هذه الحادثة تجسيدًا لهذا المأزق: هناك تضارب طبيعي بين فكرة اللامركزية وكفاءة رأس المال. السعي لتحقيق لامركزية مطلقة سيؤثر حتمًا على الكفاءة؛ بينما يتطلب السعي نحو أعلى كفاءة مستوى معين من السيطرة المركزية.

هذه هي حالة «مشكلة عربة السكك الحديدية» النموذجية: هل نتمسك بمبادئ اللامركزية، ونقبل بمخاطر النظام المحتملة وفقدان الكفاءة، أم نتض sacrifice جزءًا من اللامركزية عند الضرورة لضمان أمان النظام وكفاءته؟ اختارت المنصة الخيار الثاني، حيث قامت ب«سحب الكابل» لحماية نفسها في مواجهة خسائر ضخمة، لكنها تعرضت بسبب ذلك للانتقادات.

من المثير للاهتمام أن العديد من النقاد واجهوا خيارات مماثلة. فقد قام أحد منصات التداول المعروفة في 12 مارس 2020 بـ"قطع الاتصال" استجابةً لتقلبات السوق الحادة، وكانت ردود الفعل على ذلك متنوعة. إذا لم يتم اتخاذ تدابير طارئة، فقد يتسبب ذلك في تأثير كارثي على الصناعة بأكملها. وهذا يبرز العلاقة المعقدة بين الأفكار والواقع.

مستقبل تطوير سوق العملات الرقمية

في المستقبل، قد تتجه البورصات اللامركزية نحو "جزء من المركزية + قواعد شفافة + تدخل ضروري" بدلاً من السعي لتحقيق لامركزية مطلقة أو مركزية كاملة.

ستسعى الجيل الجديد من البورصات اللامركزية لتحقيق التوازن بين ثقافة التشفير وكفاءة رأس المال، مع الحفاظ على ما يكفي من الشفافية على السلسلة وحقوق التحكم للمستخدمين، وفي نفس الوقت حماية النظام وأصول المستخدمين بفعالية في الأوقات الحرجة. هذا التوازن ليس خيانة للمبادئ، بل هو استجابة عملية للواقع.

تواجه البورصات المركزية أيضًا تحولًا. في مواجهة مخاوف المستخدمين بشأن السيطرة على الأصول ومنافسة البورصات اللامركزية، تقوم البورصات المركزية بإجراء تحول استراتيجي مع التركيز على محافظ Web3. سواء كانت البورصات الكبيرة، أو القديمة، أو الجديدة، فإنها جميعًا تحاول من خلال نموذج "بورصة مركزية + محفظة Web3" الجمع بين الراحة والأمان:

• قامت منصة تداول معروفة من خلال تطوير أعمال المحفظة بشكل كبير، ليس فقط بتوسيع نطاق الأعمال، ولكن أيضًا بتعزيز مكانتها في الصناعة.
• على الرغم من أن بورصة كبيرة أخرى قد اشترت محفظة مشهورة في وقت مبكر، إلا أنها لم تول اهتمامًا حقيقيًا لأعمال محافظ Web3 حتى ظهور سوق العملات الرقمية اللامركزية، حيث زادت استثماراتها لتحويلها إلى جوهر النظام البيئي.
• بعض البورصات القديمة تتبع الاتجاه أيضًا، وتطلق محفظتها الخاصة بـ Web3، وتقوم بإنشاء منطقة ابتكار لجذب المشاريع الساخنة.
• تبادر البورصات الناشئة بإطلاق محفظة ويب3 متعددة الوظائف وتكون من الأوائل في الربط مع النظام البيئي متعدد السلاسل، في سعيها للتمييز وسط المنافسة الشديدة.

هذا التحول لا يستجيب فقط لاحتياجات المستخدمين، بل يتماشى أيضًا مع منطق تطور الصناعة. من خلال دمج محافظ Web3، تحتفظ البورصات المركزية بالعمق والكفاءة، بينما توفر للمستخدمين استقلالية الأصول: يمكن للمستخدمين اختيار الاحتفاظ بأصولهم في البورصة أو نقلها إلى محفظة تحت السيطرة.

مع نضوج الصناعة، قد نرى المزيد من الحلول التي تتعايش فيها "اللامركزية ذات الحدود" و"اللامركزية الشفافة". في هذه المرحلة الجديدة من التطور المتداخل، يمكن للمشاركين الذين يجدون أفضل توازن بين الشفافية والأمان والكفاءة أن يبرزوا في المنافسة الشديدة.

الجمع بين كفاءة البورصات المركزية وشفافية البورصات اللامركزية، قد يكون هو المرحلة التالية في تطور التداول بالتشفير - ليس صراعًا بين المفاهيم، بل دمجًا للمزايا.