Título original: Llevar LST a Wall Street: Gran operación de "anexo de staking" del ETF de Solana
El 20 de mayo de este año, la SEC presionó por primera vez el botón de pausa, exigiendo a 21 Shares, Bitwise, VanEck y Canary Capital que detuvieran el ETF de Solana al contado, entre otros, con el argumento de que "se necesita más tiempo para evaluar los problemas legales y de política".
En menos de un mes, la dirección del viento cambió. El 11 de junio, varias personas informadas revelaron: la SEC ha notificado verbalmente a todos los emisores potenciales que "deben entregar la versión modificada del S-1 dentro de la próxima semana, y recibirán comentarios en 30 días", y ha señalado específicamente la necesidad de completar las descripciones de "redención física" y "staking"—lo que implica claramente que "el staking se puede negociar";
Rápidamente, las grandes gestoras de activos respondieron colectivamente: Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity y otras 6 instituciones presentaron una versión actualizada del S-1 del 13 al 14 de junio; en los documentos de la SEC apareció por primera vez la expresión "Staked ETP", y el staking se convirtió en uno de los títulos de capítulo.
El 16 de junio, CoinShares se unió a la contienda, convirtiéndose en la octava entidad que presenta la solicitud; el 24 de junio, Grayscale escribió una tarifa de gestión del 2.5% en la nueva versión del S-1, apostando por su capacidad de superar primero con "alta tarifa + alta marca".
Entrando en julio, el ritmo del ETF de SOL se ha acelerado notablemente:
7 de julio - CoinDesk informa: la SEC establece un plazo rígido de "fin de julio" para tratar de aprobar los primeros ETF de SOL al contado antes del 10 de octubre;
8 de julio - Fidelity solicita una prórroga de 35 días, "esperando material adicional";
28 de julio—— La solicitud de Grayscale se ha pospuesto nuevamente, la nueva fecha límite es el 10 de octubre;
29 de julio - Cboe BZX presentó de una vez dos solicitudes 19 b-4: ①Canary Staked INJ ETF; ②Invesco × Galaxy ETF de Solana al contado, que aclara "al contado + estaca" como doble seguro;
31 de julio—— ① Jito Labs + Bitwise + Multicoin + VanEck + Solana Institute enviaron una carta pública al grupo de trabajo especial de activos criptográficos de la SEC, apoyando oficialmente el "Staked ETP"; ② 21 Shares presentó el mismo día una versión revisada del S-1, completando en el último minuto los términos de staking (ver archivo de la SEC).
Hasta aquí, hemos completado en dos meses el tira y afloja de "dos retrasos + tres rondas de revisión + cuatro nuevas solicitudes" - lo que ha llevado el tema central que vamos a discutir hoy al frente: ¿es viable incluir el Liquid Staking Token (LST) en un ETF?
¿Por qué: ¿por qué LSTs están tan ansiosos por entrar en el ETF?
Lista y estado de LST
Nota: APR corresponde a los datos de los emisores de LST en sus sitios web del 1 de agosto, estos datos pueden cambiar en tiempo real, y se debe tomar como referencia lo que se presente realmente.
Triple beneficio
Capital pasivo = bloqueo a largo plazo
Cuanto mayor sea el tamaño del ETF, más podrá convertir LST en un fondo que "reduce involuntariamente la posición pero sigue generando ingresos". Para Jito y Marinade, esto equivale a añadir directamente una "cantidad de miles de millones" en staking a largo plazo, el protocolo puede estabilizar las comisiones y el TVL naturalmente despegará.
salto de profundidad de liquidez
El ETF continuará rotando en el mercado secundario, mientras que la LST correspondiente a las participaciones del fondo requerirá un mercado de compra y venta diario. Los creadores de mercado implementarán simultáneamente la profundidad de LST/SOL y LST/USDC, proporcionando a LST una base más sólida que la de los pools DeFi.
Fuga de crédito de marca
Entrar en el marco de cumplimiento de la SEC significa "ser respaldado por Wall Street". Una vez que los documentos públicos como el 10 K y el N-CSR comiencen a mencionar los nombres JitoSOL / mSOL, el costo de la debida diligencia para las instituciones comunes disminuirá drásticamente, y LST pasará de ser un "certificado DeFi de nicho" a un "activo financiero contabilizable".
¿Cuál es el impacto? Desglose de las tres líneas principales
Sobre Solana: Mejora en seguridad y valoración
Aumento de la tasa de staking - Con los datos del H1 de 2025, si la primera emisión de ETF de SOL en el mercado spot recauda un total de 5 mil millones de dólares y el 80% se destina a LST, en la cadena se agregarán aproximadamente 24 millones de SOL en staking de una sola vez (calculado a 167 USD/SOL), la tasa de staking pasará del 66% a cerca del 71%, y el coeficiente de Nakamoto de la red también aumentará.
Punto de referencia de valoración "tasa de rendimiento" - APR de staking ≈ 7% se convierte en una parte de la curva de rendimiento sin riesgo de DeFi. La compra se puede simplificar con "precio actual de SOL / 7%" en lugar de una pura parábola Beta, lo que es más amigable para la valoración del sector.
Sobre otros ETF:
Conclusión: si el ETF LST de SOL pasa primero, el campamento de ETH se verá obligado a detallar más las cláusulas de "staking nativo", mientras que el ETF de BTC solo podrá seguir confiando en la reducción de tarifas para mantener su atractivo.
Para los compradores de ETF:
Una entrada, tres beneficios: - Beta al contado + más del 7% de rendimiento anual + liquidez en el mercado secundario; para cuentas con restricciones regulatorias estrictas como Family Office / pensiones, este es el primer "boleto para comprar PoS de alto rendimiento".
Amigable con impuestos y liquidaciones—— Los ingresos por staking a menudo se gravan como ganancias de capital en estructuras de la Ley 40/33, lo que es más favorable que el staking personal en cadena.
Juego de tarifas - Las tarifas actualmente publicadas van desde el 2.5% de Grayscale hasta el 0.9% esperado (se especula en la industria que es el marco de VanEck), quien ofrezca más retribución en ganancias, atraerá más pedidos. El BTC ETF ya ha sido reducido al 0.19-0.25%, la guerra de tarifas está destinada a extenderse.
Llamado a la acción: ¿Pasar o no? ¿Cuáles son los riesgos?
De acuerdo con los datos anteriores, la probabilidad de aprobación es de aproximadamente 60-70%. Al mismo tiempo, el autor considera que, para aprobar sin problemas, el emisor debe complementar al menos tres tipos de planes de respuesta en el S-1:
Opción uno: umbral de fusión de descuento
Se sugiere establecer un límite de desviación del precio de mercado de LST con respecto al NAV de referencia (ejemplo: ± 5%); una vez que se alcance el umbral, suspender la suscripción/reembolso en el mercado primario e iniciar el proceso de "ajuste de diferencial" o el flujo de trabajo de creación de efectivo de respaldo, para asegurar que las participaciones del fondo se mantengan alineadas con el valor de los activos subyacentes.
Opción dos: Cálculo y calibración de NAV
Introducir al menos dos fuentes de datos independientes: un oráculo en cadena (como Chainlink) + un servicio de custodia / cotización de mercado regulado (como Coinbase Prime, Cumberland, etc.); se recomienda una actualización en el orden de 10 segundos y divulgar un plan de redundancia y conmutación por fallo, para facilitar la evaluación del riesgo de distorsión de precios por parte de los organismos reguladores.
Opción tres: Cobertura de riesgos de contrato
En el nivel de contratos inteligentes, además de la auditoría de terceros anual, se podría considerar la compra de pólizas de Lloyd’s of London, Nexus Mutual o de un nivel equivalente, que cubran ataques de hackers, confiscaciones de participación y otras situaciones extremas; y en el prospecto, aclarar el proceso de reclamación, el límite de cobertura y las condiciones de activación, para que los inversores y reguladores tengan una expectativa cuantitativa de las pérdidas potenciales.
(Nota: Las medidas anteriores son un "marco de referencia" propuesto por el autor basado en casos públicos y prácticas comunes en la industria, los umbrales específicos y la ruta técnica aún deben ser discutidos y determinados entre el emisor y la SEC.)
Conclusión
Desde mayo "blacklist" hasta julio "catalizar", la SEC completó un giro de postura en solo 70 días: ya no se preocupa por "si se puede" sino que comienza a discutir "cómo hacerlo"—en la nota al pie de "crypto ETF 2.0" se menciona por primera vez staking y LST. Y desde el otro lado de la mesa, los jugadores del criptomundo le dicen a Wall Street con "una carta abierta + un S-1 modificado": "Maximicemos la eficiencia del capital, nosotros entendemos mejor que ustedes." El siguiente paso es ver si los reguladores están dispuestos a dejar que este juego de staking de "bajo mantenimiento y alto rendimiento" realmente entre en pensiones y 401(k).
Si realmente se permite, no solo será una victoria para Solana, sino también un hito en la narrativa de PoS que pasa de la cadena a los intercambios, de los geeks a las instituciones.
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Stake收益首进 ETF：Solana 或引50亿资金重塑 LST 格局
Original | Odaily Odaily
Autor | Ethan（@ethanzhang_web 3）
Título original: Llevar LST a Wall Street: Gran operación de "anexo de staking" del ETF de Solana
El 20 de mayo de este año, la SEC presionó por primera vez el botón de pausa, exigiendo a 21 Shares, Bitwise, VanEck y Canary Capital que detuvieran el ETF de Solana al contado, entre otros, con el argumento de que "se necesita más tiempo para evaluar los problemas legales y de política".
En menos de un mes, la dirección del viento cambió. El 11 de junio, varias personas informadas revelaron: la SEC ha notificado verbalmente a todos los emisores potenciales que "deben entregar la versión modificada del S-1 dentro de la próxima semana, y recibirán comentarios en 30 días", y ha señalado específicamente la necesidad de completar las descripciones de "redención física" y "staking"—lo que implica claramente que "el staking se puede negociar";
Rápidamente, las grandes gestoras de activos respondieron colectivamente: Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity y otras 6 instituciones presentaron una versión actualizada del S-1 del 13 al 14 de junio; en los documentos de la SEC apareció por primera vez la expresión "Staked ETP", y el staking se convirtió en uno de los títulos de capítulo.
El 16 de junio, CoinShares se unió a la contienda, convirtiéndose en la octava entidad que presenta la solicitud; el 24 de junio, Grayscale escribió una tarifa de gestión del 2.5% en la nueva versión del S-1, apostando por su capacidad de superar primero con "alta tarifa + alta marca".
Entrando en julio, el ritmo del ETF de SOL se ha acelerado notablemente:
Hasta aquí, hemos completado en dos meses el tira y afloja de "dos retrasos + tres rondas de revisión + cuatro nuevas solicitudes" - lo que ha llevado el tema central que vamos a discutir hoy al frente: ¿es viable incluir el Liquid Staking Token (LST) en un ETF?
¿Por qué: ¿por qué LSTs están tan ansiosos por entrar en el ETF?
Lista y estado de LST
Nota: APR corresponde a los datos de los emisores de LST en sus sitios web del 1 de agosto, estos datos pueden cambiar en tiempo real, y se debe tomar como referencia lo que se presente realmente.
Triple beneficio
Capital pasivo = bloqueo a largo plazo
Cuanto mayor sea el tamaño del ETF, más podrá convertir LST en un fondo que "reduce involuntariamente la posición pero sigue generando ingresos". Para Jito y Marinade, esto equivale a añadir directamente una "cantidad de miles de millones" en staking a largo plazo, el protocolo puede estabilizar las comisiones y el TVL naturalmente despegará.
salto de profundidad de liquidez
El ETF continuará rotando en el mercado secundario, mientras que la LST correspondiente a las participaciones del fondo requerirá un mercado de compra y venta diario. Los creadores de mercado implementarán simultáneamente la profundidad de LST/SOL y LST/USDC, proporcionando a LST una base más sólida que la de los pools DeFi.
Fuga de crédito de marca
Entrar en el marco de cumplimiento de la SEC significa "ser respaldado por Wall Street". Una vez que los documentos públicos como el 10 K y el N-CSR comiencen a mencionar los nombres JitoSOL / mSOL, el costo de la debida diligencia para las instituciones comunes disminuirá drásticamente, y LST pasará de ser un "certificado DeFi de nicho" a un "activo financiero contabilizable".
¿Cuál es el impacto? Desglose de las tres líneas principales
Sobre Solana: Mejora en seguridad y valoración
Sobre otros ETF:
Conclusión: si el ETF LST de SOL pasa primero, el campamento de ETH se verá obligado a detallar más las cláusulas de "staking nativo", mientras que el ETF de BTC solo podrá seguir confiando en la reducción de tarifas para mantener su atractivo.
Para los compradores de ETF:
Llamado a la acción: ¿Pasar o no? ¿Cuáles son los riesgos?
De acuerdo con los datos anteriores, la probabilidad de aprobación es de aproximadamente 60-70%. Al mismo tiempo, el autor considera que, para aprobar sin problemas, el emisor debe complementar al menos tres tipos de planes de respuesta en el S-1:
Opción uno: umbral de fusión de descuento
Se sugiere establecer un límite de desviación del precio de mercado de LST con respecto al NAV de referencia (ejemplo: ± 5%); una vez que se alcance el umbral, suspender la suscripción/reembolso en el mercado primario e iniciar el proceso de "ajuste de diferencial" o el flujo de trabajo de creación de efectivo de respaldo, para asegurar que las participaciones del fondo se mantengan alineadas con el valor de los activos subyacentes.
Opción dos: Cálculo y calibración de NAV
Introducir al menos dos fuentes de datos independientes: un oráculo en cadena (como Chainlink) + un servicio de custodia / cotización de mercado regulado (como Coinbase Prime, Cumberland, etc.); se recomienda una actualización en el orden de 10 segundos y divulgar un plan de redundancia y conmutación por fallo, para facilitar la evaluación del riesgo de distorsión de precios por parte de los organismos reguladores.
Opción tres: Cobertura de riesgos de contrato
En el nivel de contratos inteligentes, además de la auditoría de terceros anual, se podría considerar la compra de pólizas de Lloyd’s of London, Nexus Mutual o de un nivel equivalente, que cubran ataques de hackers, confiscaciones de participación y otras situaciones extremas; y en el prospecto, aclarar el proceso de reclamación, el límite de cobertura y las condiciones de activación, para que los inversores y reguladores tengan una expectativa cuantitativa de las pérdidas potenciales.
(Nota: Las medidas anteriores son un "marco de referencia" propuesto por el autor basado en casos públicos y prácticas comunes en la industria, los umbrales específicos y la ruta técnica aún deben ser discutidos y determinados entre el emisor y la SEC.)
Conclusión
Desde mayo "blacklist" hasta julio "catalizar", la SEC completó un giro de postura en solo 70 días: ya no se preocupa por "si se puede" sino que comienza a discutir "cómo hacerlo"—en la nota al pie de "crypto ETF 2.0" se menciona por primera vez staking y LST. Y desde el otro lado de la mesa, los jugadores del criptomundo le dicen a Wall Street con "una carta abierta + un S-1 modificado": "Maximicemos la eficiencia del capital, nosotros entendemos mejor que ustedes." El siguiente paso es ver si los reguladores están dispuestos a dejar que este juego de staking de "bajo mantenimiento y alto rendimiento" realmente entre en pensiones y 401(k).
Si realmente se permite, no solo será una victoria para Solana, sino también un hito en la narrativa de PoS que pasa de la cadena a los intercambios, de los geeks a las instituciones.