Bitcoin Reserva Company: de la prosperidad a la burbuja
Hace medio año, publiqué por primera vez un informe sobre la empresa que en ese momento se llamaba MicroStrategy( y que ahora ha cambiado su nombre a Strategy). Desde entonces, la empresa no solo ha cambiado de nombre, sino que también ha expandido su gama de productos financieros, acumulando más Bitcoin y liderando a muchas empresas a imitar su modelo estratégico. Hoy en día, las empresas de reservas de Bitcoin parecen florecer por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas empresas de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde irá todo esto al final.
Se ha activado la alarma
En diciembre del año pasado, la compañía Strategy parecía casi invencible: su indicador clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumuló una asombrosa tasa de crecimiento anual de más del 60%, generando un gran optimismo. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe de ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente. Los precios de las acciones, valorados en dólares o Bitcoin, actualmente se mantienen prácticamente estables en comparación con entonces, y hay poca evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden o incluso son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de los ingresos de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas que existen con este indicador de la empresa y por qué esto debería preocupar a cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin——es decir, el aumento por acción de Bitcoin——en realidad fluyen de los nuevos accionistas a los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la emisión de acciones ordinarias de la compañía a través de un récord de tamaño de ATM( "a precio de mercado" ), o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la compañía, que luego son vendidos (. Esta es precisamente la parte piramidal de las operaciones de la compañía: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, al tiempo que se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la compañía, sino de los nuevos inversores mismos. Ellos son la fuente de los rendimientos, siempre que estén dispuestos a proporcionar fondos, la cosecha de su dinero ganado con esfuerzo continuará. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión puede medirse por la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la compañía. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas corporativas complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
Debido a que el término "esquema Ponzi" ha sido utilizado con frecuencia en los últimos diez años para atacar el campo de Bitcoin, muchos entusiastas de Bitcoin se han acostumbrado — y tienen razones — para ignorar por completo tales críticas.
Pero es necesario aclarar que, incluso si una empresa en el ámbito de Bitcoin ha construido intencional o inadvertidamente un esquema Ponzi, eso no significa que Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En el pasado, en la era en que los metales eran el estándar monetario, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí alguna vez fueron o son un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación a la compañía Strategy en esta etapa, lo hago desde una perspectiva de definición, y no por el aburrido uso de exageraciones.
La acumulación continúa
Antes de llegar a conclusiones adicionales, necesitamos revisar el contenido del informe inicial y organizar las decisiones relevantes que la empresa ha tomado en los últimos seis meses.
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que adquirió aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin. Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos de los "ATM" emitidos "a precio de mercado" en el famoso "Plan 21/21" lanzado a principios de ese año. Solo unos días después, la empresa adquirió más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de la clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, lo que representa un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de las acciones preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, lo que representa un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total realmente emitida, esta medida proporciona a la empresa una mayor flexibilidad para operaciones financieras futuras, ya que el 'plan 21/21' se aproxima rápidamente a su fin. Al centrarse simultáneamente en las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiación. A finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas de Bitcoin, con un rendimiento del 74.3% en Bitcoin.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiamiento inicialmente establecido fue de 2,000 millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado un total de 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó la recompra de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y el canje se realizará por acciones recién emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles Strategy que son "profundamente rentables", el mayor comprador —fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutra— a menudo elige convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los bonos antiguos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike )$STRK(. Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones de Strike, y se estipuló que el dividendo acumulativo de liquidación preferencial de cada acción sería del 8% por cada acción de 100 dólares. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de forma permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones de Strike se conviertan en acciones de Strategy, cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares ). La proporción de conversión se define como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, esta herramienta es similar a una opción de compra perpetua que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos obtenidos de la emisión de Strike y de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 Bitcoins.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente 35%. Con esta financiación, la empresa puede adquirir rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto que permite la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes permanentes Strike, lo que significa que el ambicioso plan "21/21" del año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor escala.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: La llegada de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta: las acciones preferentes perpetuas llamadas Strife($STRF). Similar a Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagadero trimestralmente, en lugar del 8% de efectivo o dividendo de acciones ordinarias de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene una función de conversión de acciones, pero su prioridad es mayor que la de las acciones ordinarias y Strike. Cualquier retraso en los dividendos se compensará con dividendos futuros más altos, hasta un máximo de un 18% de tasa de dividendo anual total. En el momento de la emisión, el plan inicial de 5 millones de acciones parece haber aumentado a 8.5 millones de acciones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de la emisión de acciones ordinarias y la actividad de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se realizaron actividades regulares de ATM para acciones ordinarias, hasta que este método de financiamiento se agotó casi por completo. Las actividades de ATM de Strike también continuaron, pero debido a que la liquidez podría ser baja, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias por valor de 21 mil millones de dólares a través de un ATM. Este anuncio se realizó inmediatamente después de que se agotara la parte de ATM en el plan inicial "21/21". La emisión comenzó casi de inmediato, permitiendo acumular más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversores ahora se enfrentan a un masivo "42/42 plan", es decir, una emisión de acciones ordinarias de hasta 42 mil millones de dólares y una emisión de valores de ingresos fijos de 42 mil millones de dólares. En mayo, la compañía también presentó una nueva solicitud de emisión de acciones preferentes permanentes Strife por valor de 2.1 mil millones de dólares a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife, que se lanzará pronto. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, sin función de conversión a capital, y tiene prioridad inferior a todas las demás herramientas, solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente un poco menos de 12 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa acumulara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El brillante rompecabezas de la compañía Bitcoin Treasury
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha ocurrido en los últimos seis meses debería ser más claro.
La lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa alega, proporcionar oportunidades a la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que al mismo tiempo venden en corto las acciones de la estrategia, por lo que nunca obtienen realmente exposición a Bitcoin. La verdadera razón por la que la estrategia ofrece estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, al mismo tiempo que acumulando más Bitcoin sin diluir el capital. A medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio de los activos netos y la oportunidad de ingresos en Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor es la confusión económica, junto con la habilidad retórica de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa puede obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, mediante la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varias obligaciones convertibles que ya existían, estos complejos productos financieros ahora pueden crear una apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la oferta de acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de la acción ordinaria estaba cerca del doble del valor neto de los activos. Teniendo en cuenta la escala y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro increíble para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos bitcoins a un precio de un bitcoin de manera libre de riesgos.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "volante de inercia", que sostiene que cuanto más Bitcoin compra la empresa, mayor será su precio de las acciones, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para el año 2025, esta lógica auto-referencial experimenta un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja a través de la descripción oficial de la empresa: los ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de las acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, parece que pocos inversores cuestionan de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan; en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros, y no están sujetas a las leyes físicas. Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que los rendimientos de Bitcoin parezcan derivar de algún tipo de alquimia financiera. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales, ni un verdadero negocio bancario ( la empresa toma préstamos pero no concede créditos ), los rendimientos de Bitcoin provienen en última instancia de los elementos de Ponzi mencionados anteriormente en el modelo de negocio de la empresa: atraer a los inversores minoristas mediante una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que oferten para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que permite que se materialicen las oportunidades de rendimiento de Bitcoin. En cuanto a aquellos rendimientos de Bitcoin que provienen de diversos instrumentos de deuda, actualmente no pueden considerarse completamente realizados, ya que la deuda eventualmente debe ser pagada. Solo los rendimientos de Bitcoin generados a través de la emisión de acciones ordinarias ATM son inmediatos y definitivos: esa es la verdadera ganancia.
Burbuja de la empresa Bitcoin Vault
Independientemente de si son conscientes de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, el concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy se ha propagado rápidamente entre los equipos de gestión de muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las empresas han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan una gran riqueza al vender acciones continuamente a los inversores minoristas, por lo que han comenzado a imitar este modelo. El comportamiento de venta continua de los insiders de Strategy se puede verificar revisando numerosos documentos del Formulario 144.
Muchas empresas han implementado con éxito esta estrategia, permitiendo a la alta dirección y a los accionistas antiguos beneficiarse de los nuevos accionistas.
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ZkSnarker
· 08-04 16:58
jajaja aquí vamos de nuevo... otro ponzi disfrazado de ropa fintech
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ILCollector
· 08-02 20:40
Perder mucho es ganar.
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NftDeepBreather
· 08-02 20:40
Otro juguete de pasar el tambor.
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MemecoinTrader
· 08-02 20:38
los ponzis de memecoin son solo alfa disfrazado tbh... saylor sabe el juego fr fr
La prosperidad y la burbuja de las empresas de reserva de Bitcoin: de la innovación financiera a la trampa de Ponzi
Bitcoin Reserva Company: de la prosperidad a la burbuja
Hace medio año, publiqué por primera vez un informe sobre la empresa que en ese momento se llamaba MicroStrategy( y que ahora ha cambiado su nombre a Strategy). Desde entonces, la empresa no solo ha cambiado de nombre, sino que también ha expandido su gama de productos financieros, acumulando más Bitcoin y liderando a muchas empresas a imitar su modelo estratégico. Hoy en día, las empresas de reservas de Bitcoin parecen florecer por todas partes.
Ahora es el momento de realizar una actualización, exploraremos si las operaciones de estas empresas de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde irá todo esto al final.
Se ha activado la alarma
En diciembre del año pasado, la compañía Strategy parecía casi invencible: su indicador clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumuló una asombrosa tasa de crecimiento anual de más del 60%, generando un gran optimismo. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe de ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente. Los precios de las acciones, valorados en dólares o Bitcoin, actualmente se mantienen prácticamente estables en comparación con entonces, y hay poca evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden o incluso son conscientes de la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de los ingresos de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas que existen con este indicador de la empresa y por qué esto debería preocupar a cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin——es decir, el aumento por acción de Bitcoin——en realidad fluyen de los nuevos accionistas a los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la emisión de acciones ordinarias de la compañía a través de un récord de tamaño de ATM( "a precio de mercado" ), o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la compañía, que luego son vendidos (. Esta es precisamente la parte piramidal de las operaciones de la compañía: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, al tiempo que se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la compañía, sino de los nuevos inversores mismos. Ellos son la fuente de los rendimientos, siempre que estén dispuestos a proporcionar fondos, la cosecha de su dinero ganado con esfuerzo continuará. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión puede medirse por la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la compañía. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas corporativas complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
Debido a que el término "esquema Ponzi" ha sido utilizado con frecuencia en los últimos diez años para atacar el campo de Bitcoin, muchos entusiastas de Bitcoin se han acostumbrado — y tienen razones — para ignorar por completo tales críticas.
Pero es necesario aclarar que, incluso si una empresa en el ámbito de Bitcoin ha construido intencional o inadvertidamente un esquema Ponzi, eso no significa que Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En el pasado, en la era en que los metales eran el estándar monetario, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí alguna vez fueron o son un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación a la compañía Strategy en esta etapa, lo hago desde una perspectiva de definición, y no por el aburrido uso de exageraciones.
La acumulación continúa
Antes de llegar a conclusiones adicionales, necesitamos revisar el contenido del informe inicial y organizar las decisiones relevantes que la empresa ha tomado en los últimos seis meses.
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que adquirió aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de alrededor de 2,155 millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin. Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos de los "ATM" emitidos "a precio de mercado" en el famoso "Plan 21/21" lanzado a principios de ese año. Solo unos días después, la empresa adquirió más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de la clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, lo que representa un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de las acciones preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, lo que representa un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total realmente emitida, esta medida proporciona a la empresa una mayor flexibilidad para operaciones financieras futuras, ya que el 'plan 21/21' se aproxima rápidamente a su fin. Al centrarse simultáneamente en las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiación. A finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas de Bitcoin, con un rendimiento del 74.3% en Bitcoin.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiamiento inicialmente establecido fue de 2,000 millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado un total de 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó la recompra de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y el canje se realizará por acciones recién emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles Strategy que son "profundamente rentables", el mayor comprador —fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutra— a menudo elige convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los bonos antiguos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike )$STRK(. Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones de Strike, y se estipuló que el dividendo acumulativo de liquidación preferencial de cada acción sería del 8% por cada acción de 100 dólares. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de forma permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones de Strike se conviertan en acciones de Strategy, cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares ). La proporción de conversión se define como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, esta herramienta es similar a una opción de compra perpetua que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos obtenidos de la emisión de Strike y de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 Bitcoins.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción y una prima de conversión de aproximadamente 35%. Con esta financiación, la empresa puede adquirir rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto que permite la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes permanentes Strike, lo que significa que el ambicioso plan "21/21" del año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor escala.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: La llegada de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento, se lanzó una nueva herramienta: las acciones preferentes perpetuas llamadas Strife($STRF). Similar a Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagadero trimestralmente, en lugar del 8% de efectivo o dividendo de acciones ordinarias de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene una función de conversión de acciones, pero su prioridad es mayor que la de las acciones ordinarias y Strike. Cualquier retraso en los dividendos se compensará con dividendos futuros más altos, hasta un máximo de un 18% de tasa de dividendo anual total. En el momento de la emisión, el plan inicial de 5 millones de acciones parece haber aumentado a 8.5 millones de acciones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de la emisión de acciones ordinarias y la actividad de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se realizaron actividades regulares de ATM para acciones ordinarias, hasta que este método de financiamiento se agotó casi por completo. Las actividades de ATM de Strike también continuaron, pero debido a que la liquidez podría ser baja, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció planes para lanzar otra emisión de acciones ordinarias por valor de 21 mil millones de dólares a través de un ATM. Este anuncio se realizó inmediatamente después de que se agotara la parte de ATM en el plan inicial "21/21". La emisión comenzó casi de inmediato, permitiendo acumular más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversores ahora se enfrentan a un masivo "42/42 plan", es decir, una emisión de acciones ordinarias de hasta 42 mil millones de dólares y una emisión de valores de ingresos fijos de 42 mil millones de dólares. En mayo, la compañía también presentó una nueva solicitud de emisión de acciones preferentes permanentes Strife por valor de 2.1 mil millones de dólares a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife, que se lanzará pronto. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, sin función de conversión a capital, y tiene prioridad inferior a todas las demás herramientas, solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente un poco menos de 12 millones de acciones, con un valor de aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa acumulara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El brillante rompecabezas de la compañía Bitcoin Treasury
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha ocurrido en los últimos seis meses debería ser más claro.
La lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa alega, proporcionar oportunidades a la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que al mismo tiempo venden en corto las acciones de la estrategia, por lo que nunca obtienen realmente exposición a Bitcoin. La verdadera razón por la que la estrategia ofrece estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, al mismo tiempo que acumulando más Bitcoin sin diluir el capital. A medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio de los activos netos y la oportunidad de ingresos en Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor es la confusión económica, junto con la habilidad retórica de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa puede obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, mediante la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varias obligaciones convertibles que ya existían, estos complejos productos financieros ahora pueden crear una apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la oferta de acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de la acción ordinaria estaba cerca del doble del valor neto de los activos. Teniendo en cuenta la escala y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro increíble para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos bitcoins a un precio de un bitcoin de manera libre de riesgos.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "volante de inercia", que sostiene que cuanto más Bitcoin compra la empresa, mayor será su precio de las acciones, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para el año 2025, esta lógica auto-referencial experimenta un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja a través de la descripción oficial de la empresa: los ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de las acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, parece que pocos inversores cuestionan de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan; en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros, y no están sujetas a las leyes físicas. Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que los rendimientos de Bitcoin parezcan derivar de algún tipo de alquimia financiera. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales, ni un verdadero negocio bancario ( la empresa toma préstamos pero no concede créditos ), los rendimientos de Bitcoin provienen en última instancia de los elementos de Ponzi mencionados anteriormente en el modelo de negocio de la empresa: atraer a los inversores minoristas mediante una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que oferten para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que permite que se materialicen las oportunidades de rendimiento de Bitcoin. En cuanto a aquellos rendimientos de Bitcoin que provienen de diversos instrumentos de deuda, actualmente no pueden considerarse completamente realizados, ya que la deuda eventualmente debe ser pagada. Solo los rendimientos de Bitcoin generados a través de la emisión de acciones ordinarias ATM son inmediatos y definitivos: esa es la verdadera ganancia.
Burbuja de la empresa Bitcoin Vault
Independientemente de si son conscientes de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, el concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy se ha propagado rápidamente entre los equipos de gestión de muchas pequeñas empresas en todo el mundo. Los CEO de las empresas han sido testigos de cómo los insiders de Strategy acumulan una gran riqueza al vender acciones continuamente a los inversores minoristas, por lo que han comenzado a imitar este modelo. El comportamiento de venta continua de los insiders de Strategy se puede verificar revisando numerosos documentos del Formulario 144.
Muchas empresas han implementado con éxito esta estrategia, permitiendo a la alta dirección y a los accionistas antiguos beneficiarse de los nuevos accionistas.