Liquidez en el Juego: Reconfigurando la Estructura de Poder del Mercado de Activos Cripto
Introducción: La lógica profunda del juego de liquidez
En el ámbito financiero, los inversores minoristas a menudo son vistos como los receptores pasivos cuando los inversores institucionales venden. Esta desigualdad es aún más prominente en el mercado de Activos Cripto, donde los mecanismos de creadores de mercado de los intercambios centralizados y las operaciones en piscinas oscuras agravan la asimetría de la información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, las innovaciones representadas por los DEX de libros de órdenes de nueva generación están reestructurando la distribución del poder de Liquidez. Este artículo analizará cómo los DEX de alta calidad logran una separación efectiva de la Liquidez entre los inversores minoristas y los institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la aceptación pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, su diseño de liquidez concentrada, aunque mejora la eficiencia del capital, muestra que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez minorista son los primeros en convertirse en la zona de amortiguación de la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Un estudio de una institución financiera internacional revela que el mercado DEX presenta una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX de calidad debe diseñar mecanismos que separen y gestionen la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones. Por ejemplo, el mecanismo de fondos lanzado por un DEX distribuye las monedas estables depositadas por minoristas en subfondos liderados por instituciones a través de un algoritmo, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a choques de grandes transacciones.
Mecanismo Técnico: Construir un cortafuegos de Liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
El DEX basado en libro de órdenes construye un mecanismo de protección de liquidez multicapa a través de innovaciones tecnológicas, cuyo objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, garantizando al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en cadena garantiza la seguridad y transparencia de la autogestión de activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena, completando la liquidación final en la cadena, lo que preserva la ventaja central de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de arbitraje como el front-running y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado asociado con libros de órdenes transparentes en la cadena mediante un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando un diferencial de compra-venta y profundidad más ajustados a través de la gestión flexible de los pools de liquidez fuera de la cadena. Una cierta plataforma de contratos perpetuos utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que mitiga el problema de alta deslizamiento de los creadores de mercado automáticos puramente en la cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de la tasa de fondos, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario procesar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Una plataforma de intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones malintencionadas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al salir de LP (como un retraso de 24 horas, que puede durar hasta 7 días), para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez debido a retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones severas, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registran de manera transparente los períodos de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de Liquidez por parte de oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo dentro del pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de reequilibrio, evitando así la expansión de la pérdida impermanente. También se pueden diseñar recompensas escalonadas en función de la duración del bloqueo y el grado de contribución de los LP. Los LP que bloquean sus activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos de tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de alto volumen) y activar un mecanismo de cortafuegos en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortafuegos" en finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del grupo de liquidez a través de verificación formal y auditoría de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos conocidos.
Estudio de Caso
DEX v4: Práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de la transacción se completa la liquidación final a través de la aplicación de la cadena. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, manejando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas estén expuestos directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes retiradas de fondos. Se adopta un modelo de transacción sin Gas, donde se cobra una tarifa proporcional solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas de fondos de alta frecuencia, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas apuestan sus monedas, pueden obtener ingresos en stablecoins (provenientes de la participación en las tarifas de transacción), mientras que las instituciones deben apostar sus monedas para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de activos sin permiso y el aislamiento de liquidez, a través de un algoritmo, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de monedas deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Un proyecto de moneda estable: el foso de liquidez de la moneda estable
Cuando los usuarios bloquean ETH para generar monedas estables Delta neutrales, el protocolo abre automáticamente una posición corta de contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para realizar la cobertura. Los minoristas que poseen monedas estables solo asumen la diferencia entre los ingresos por el staking de ETH y la tasa de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear el colateral a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar monedas estables, y los ingresos provienen de las recompensas de apuestas de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través del mercado. Las fuentes de ingresos de estos dos tipos de roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el grupo de monedas estables de un DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando así verse obligados a soportar la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de un token de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar la sobreapalancamiento de las instituciones.
Un acuerdo de intercambio: mercado flexible y control de valor del acuerdo
El protocolo construye un modelo eficiente de negociación de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos. Incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden forzar retiros para garantizar la seguridad. Su contrato admite la entrada y salida sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño que no requiere KYC, los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para operar, además de eliminar las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio al contado de la plataforma apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando el complicado proceso de puentes entre cadenas y costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y la arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones por lotes fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de validación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y su mecanismo de listado de activos unificados, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
Un intercambio descentralizado: la revolución de la privacidad y la eficiencia basada en pruebas de conocimiento cero
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de las pruebas de conocimiento cero con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques maliciosos y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de árboles de Merkle, se agregan grandes cantidades de hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de árboles de Merkle y verificación en la cadena ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel de intercambio descentralizado en un "plan sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este intercambio utiliza un modelo LP híbrido, que conecta sin problemas la operación de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes, equilibrando así las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída del mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los pequeños inversores, permitiendo que estos últimos no tengan que asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para comerciantes profesionales que utilizan alto apalancamiento, baja deslizamiento y que desconfían de la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la liquidez
El diseño de la liquidez DEX del futuro podría presentar dos ramas de desarrollo distintas: Red de Liquidez Global: La tecnología de interoperabilidad entre cadenas romperá los islotes, maximizando la eficiencia del capital, y los minoristas podrán obtener la mejor experiencia de negociación a través de "intercambios entre cadenas sin esfuerzo"; Ecología de Gobernanza Compartida: A través de la innovación en el diseño de mecanismos, la gobernanza de DAO pasará de "poder capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en el juego.
Agregación de Liquidez Intercadena: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de los puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente elegirá automáticamente la mejor piscina de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de activos en una red principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de las piscinas de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura cruzada a través de un intercambio atómico, reduciendo así el costo de impacto en la piscina de pequeños inversores.
O diseñar un protocolo de agregación de liquidez intercadena unificado.
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CryptoSourGrape
· hace6h
Los inversores minoristas no somos más que tontos que salen a atrapar un cuchillo que cae cuando es el momento de ser engañados. ¡Qué amargo!
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ZKProofster
· hace6h
técnicamente hablando, las dinámicas de poder en los dex siguen siendo las mismas... solo humo y espejos, para ser honesto
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FreeRider
· hace6h
Intercambio centralizado todos deberían estar condenados
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ParanoiaKing
· hace6h
Realmente hay muchos proyectos que quieren aprovechar este concepto para hacer dinero.
Revolución DEX: cómo la estratificación de la liquidez reconfigura la estructura de poder del mercado de criptomonedas
Liquidez en el Juego: Reconfigurando la Estructura de Poder del Mercado de Activos Cripto
Introducción: La lógica profunda del juego de liquidez
En el ámbito financiero, los inversores minoristas a menudo son vistos como los receptores pasivos cuando los inversores institucionales venden. Esta desigualdad es aún más prominente en el mercado de Activos Cripto, donde los mecanismos de creadores de mercado de los intercambios centralizados y las operaciones en piscinas oscuras agravan la asimetría de la información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, las innovaciones representadas por los DEX de libros de órdenes de nueva generación están reestructurando la distribución del poder de Liquidez. Este artículo analizará cómo los DEX de alta calidad logran una separación efectiva de la Liquidez entre los inversores minoristas y los institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la aceptación pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez de los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, su diseño de liquidez concentrada, aunque mejora la eficiencia del capital, muestra que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en pequeños grupos de negociación; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de negociación con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, los grupos de liquidez minorista son los primeros en convertirse en la zona de amortiguación de la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Un estudio de una institución financiera internacional revela que el mercado DEX presenta una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX de calidad debe diseñar mecanismos que separen y gestionen la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones. Por ejemplo, el mecanismo de fondos lanzado por un DEX distribuye las monedas estables depositadas por minoristas en subfondos liderados por instituciones a través de un algoritmo, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a choques de grandes transacciones.
Mecanismo Técnico: Construir un cortafuegos de Liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
El DEX basado en libro de órdenes construye un mecanismo de protección de liquidez multicapa a través de innovaciones tecnológicas, cuyo objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina lo on-chain y lo off-chain, garantizando al mismo tiempo la autonomía de los activos de los usuarios y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en cadena garantiza la seguridad y transparencia de la autogestión de activos. Varios DEX emparejan transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena, completando la liquidación final en la cadena, lo que preserva la ventaja central de la descentralización y logra una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de arbitraje como el front-running y los ataques de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado asociado con libros de órdenes transparentes en la cadena mediante un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando un diferencial de compra-venta y profundidad más ajustados a través de la gestión flexible de los pools de liquidez fuera de la cadena. Una cierta plataforma de contratos perpetuos utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que mitiga el problema de alta deslizamiento de los creadores de mercado automáticos puramente en la cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos (como el ajuste dinámico de la tasa de fondos, la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo es necesario procesar los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Una plataforma de intercambio obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones malintencionadas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al salir de LP (como un retraso de 24 horas, que puede durar hasta 7 días), para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez debido a retiros de alta frecuencia. Cuando el mercado experimenta fluctuaciones severas, el bloqueo temporal puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registran de manera transparente los períodos de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de Liquidez por parte de oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo dentro del pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de reequilibrio, evitando así la expansión de la pérdida impermanente. También se pueden diseñar recompensas escalonadas en función de la duración del bloqueo y el grado de contribución de los LP. Los LP que bloquean sus activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos de tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de alto volumen) y activar un mecanismo de cortafuegos en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortafuegos" en finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del grupo de liquidez a través de verificación formal y auditoría de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato de agente que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos conocidos.
Estudio de Caso
DEX v4: Práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo después de la transacción se completa la liquidación final a través de la aplicación de la cadena. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas en la cadena fuera, manejando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas estén expuestos directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes retiradas de fondos. Se adopta un modelo de transacción sin Gas, donde se cobra una tarifa proporcional solo después de que la transacción sea exitosa, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a retiradas de fondos de alta frecuencia, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas apuestan sus monedas, pueden obtener ingresos en stablecoins (provenientes de la participación en las tarifas de transacción), mientras que las instituciones deben apostar sus monedas para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de activos sin permiso y el aislamiento de liquidez, a través de un algoritmo, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas a diferentes subfondos, evitando que un solo fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de monedas deciden a través de votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los intereses de los minoristas.
Un proyecto de moneda estable: el foso de liquidez de la moneda estable
Cuando los usuarios bloquean ETH para generar monedas estables Delta neutrales, el protocolo abre automáticamente una posición corta de contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para realizar la cobertura. Los minoristas que poseen monedas estables solo asumen la diferencia entre los ingresos por el staking de ETH y la tasa de financiamiento, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear el colateral a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar monedas estables, y los ingresos provienen de las recompensas de apuestas de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través del mercado. Las fuentes de ingresos de estos dos tipos de roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el grupo de monedas estables de un DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando así verse obligados a soportar la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral y la proporción de cobertura a través de un token de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar la sobreapalancamiento de las instituciones.
Un acuerdo de intercambio: mercado flexible y control de valor del acuerdo
El protocolo construye un modelo eficiente de negociación de contratos de libro de órdenes con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos. Incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden forzar retiros para garantizar la seguridad. Su contrato admite la entrada y salida sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño que no requiere KYC, los usuarios solo necesitan conectar su billetera o cuenta de redes sociales para operar, además de eliminar las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, el comercio al contado de la plataforma apoya de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando el complicado proceso de puentes entre cadenas y costos adicionales, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de activos de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y la arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones por lotes fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de validación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, este protocolo, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y su mecanismo de listado de activos unificados, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
Un intercambio descentralizado: la revolución de la privacidad y la eficiencia basada en pruebas de conocimiento cero
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de las pruebas de conocimiento cero con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones para prevenir ataques maliciosos y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de árboles de Merkle, se agregan grandes cantidades de hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de árboles de Merkle y verificación en la cadena ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y seguridad de nivel de intercambio descentralizado en un "plan sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este intercambio utiliza un modelo LP híbrido, que conecta sin problemas la operación de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens LP a través de contratos inteligentes, equilibrando así las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes de grandes fondos que desean retirar liquidez dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída del mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los pequeños inversores, permitiendo que estos últimos no tengan que asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para comerciantes profesionales que utilizan alto apalancamiento, baja deslizamiento y que desconfían de la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la liquidez
El diseño de la liquidez DEX del futuro podría presentar dos ramas de desarrollo distintas: Red de Liquidez Global: La tecnología de interoperabilidad entre cadenas romperá los islotes, maximizando la eficiencia del capital, y los minoristas podrán obtener la mejor experiencia de negociación a través de "intercambios entre cadenas sin esfuerzo"; Ecología de Gobernanza Compartida: A través de la innovación en el diseño de mecanismos, la gobernanza de DAO pasará de "poder capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en el juego.
Agregación de Liquidez Intercadena: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de los puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnologías de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente elegirá automáticamente la mejor piscina de liquidez de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de activos en una red principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de las piscinas de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura cruzada a través de un intercambio atómico, reduciendo así el costo de impacto en la piscina de pequeños inversores.
O diseñar un protocolo de agregación de liquidez intercadena unificado.