Récemment, le monde cross-chain des cryptoactifs a connu un grand événement : la fondation LayerZero souhaite racheter son projet de pont cross-chain StarGate qu'elle a initialement créé pour une valeur de 110 millions de dollars en jetons. Au départ, cela semblait tout à fait logique, après tout, c'est une "réunion de famille".
Mais une scène dramatique est apparue - l'ancien rival de LayerZero, Wormhole, a soudainement fait son apparition, déclarant que ce prix était trop bas et qu'il était prêt à offrir un prix plus élevé pour s'emparer de StarGate ! En un instant, cette acquisition interne s'est transformée en une bataille d'enchères publique, me rappelant le film "Les barbares à la porte".
Ce n'est pas simplement une acquisition, cela marque l'entrée officielle de l'industrie du chiffrement dans l'"ère des fusions et acquisitions". Auparavant, tout le monde se concentrait principalement sur la technologie et les utilisateurs, mais maintenant, nous commençons à jouer avec l'opération de capital. Plus important encore, cet événement nous a montré la véritable performance de la gouvernance DAO face à de l'argent réel, ainsi que l'équilibre subtil entre l'idéal décentralisé et la réalité commerciale.
Pourquoi LAYERZERO veut-il "ramener le pont à la maison" ?
Pour comprendre cette bataille d'acquisition, nous devons d'abord clarifier la relation entre LayerZero et StarGate. En termes simples, StarGate est le "fils chéri" de LayerZero.
La relation père-fils est plus forte que le sang
LayerZero se positionne comme un protocole de transmission de messages cross-chain, souhaitant devenir le TCP/IP de la blockchain. Il n'est pas spécifiquement destiné aux scénarios de transfert d'actifs cross-chain, par exemple, les projets DeFi d'Ethereum utilisent LayerZero pour réaliser des votes de gouvernance cross-chain, les développeurs de jeux l'utilisent pour synchroniser l'état des jeux multichaînes, etc.
En mars 2022, l'équipe de LayerZero a lancé StarGate Finance, une application de transfert d'actifs cross-chain basée sur le protocole LayerZero. Elle se concentre sur les scénarios de transfert d'actifs cross-chain les plus pratiques, apportant d'importants flux de fonds et un grand nombre d'utilisateurs à l'écosystème LayerZero. En d'autres termes, StarGate est la "vitrine" de la puissance technologique de LayerZero, utilisée pour montrer au marché à quel point sa technologie cross-chain est impressionnante. Dans cette carte, la position de StarGate est unique - elle n'est pas seulement le produit phare créé par l'équipe de LayerZero, mais aussi l'un des principaux contributeurs au trafic réseau, représentant les "produits en front-end" et le "poumon d'or" de LayerZero.
Cependant, ce qui est intéressant, c'est que, bien qu'ils soient de la même famille, LayerZero a délibérément voulu que StarGate reste "indépendant" : avec sa propre DAO, son propre jeton STG et sa propre structure de gouvernance. Cela était à l'époque motivé par des considérations de conformité et était en accord avec la tendance à la décentralisation de l'époque. Cependant, bien que nominalement indépendant, en réalité, la moitié des membres du conseil d'administration de la fondation StarGate sont désignés par LayerZero. Comme le dit la communauté : "StarGate est LayerZero, LayerZero est StarGate".
Mais cette séparation a également semé les graines de l'acquisition d'aujourd'hui.
Pourquoi maintenant ?
LayerZero choisit de se lancer à ce moment, pour plusieurs raisons :
Croissance explosive des affaires : Les données de StarGate sont très impressionnantes. En juillet 2025, son volume de transactions cross-chain a atteint 4 milliards de dollars, soit une augmentation de 10 fois par rapport à l'année précédente ! Depuis son lancement, le montant total des transferts cross-chain traités a dépassé 700 milliards de dollars, et ses fonds de trésorerie s'élèvent à environ 9200 millions de dollars. Ces résultats ont amené LayerZero à réaliser que StarGate est devenu un bastion stratégique des infrastructures cross-chain. Particulièrement dans cette vague actuelle de RWA et de stablecoins, la demande pour des infrastructures cross-chain efficaces et sécurisées est forte. LayerZero a également compris que pour se tailler une place dans cette vague actuelle de RWA, il doit s'accrocher fermement à StarGate, ce produit vedette du monde cross-chain.
Éliminer les conflits internes, améliorer l'efficacité : Bien que la direction de StarGate et celle de LayerZero se chevauchent fortement, il est nécessaire de faire quelques gestes pour montrer le respect de chacun pour la valeur fondamentale de "décentralisation" de la blockchain, comme les "décisions de gouvernance". Mais quand il s'agit de voter réellement, les différences dans la répartition des jetons entraînent des divisions de position. LayerZero Labs a introduit des investisseurs institutionnels au cours de plusieurs cycles de financement (a16z, Sequoia, etc.), la proportion de l'équipe et des investisseurs est élevée ; le STG de StarGate a été initialement vendu par enchères, la répartition des jetons est plus dispersée, la voix des petits investisseurs est un peu plus forte. Le PDG de LayerZero, Bryan Pellegrino, a déclaré sans détour que gérer deux entités indépendantes est trop compliqué, le coût de coordination des petites décisions quotidiennes distrait l'équipe. Il vaut mieux fusionner, cela permet de "courir plus vite, d'itérer les produits plus rapidement".
Moment idéal pour acheter : D'un point de vue d'investissement, acquérir StarGate maintenant est tout simplement une bonne affaire. Le jeton STG est tombé de son pic de 4,14 dollars début 2022 à la fourchette actuelle de 0,1 à 0,2 dollars, soit une baisse de plus de 95 %. Le prix d'acquisition proposé par LayerZero est d'environ 0,1675 dollars par STG, bien qu'il soit légèrement supérieur au prix du marché, il est incroyablement bon marché par rapport au pic historique.
Prévenir les menaces concurrentielles : LayerZero ne veut clairement pas que son StarGate cultivé soit volé par d'autres ou cède aux concurrents. Il s'avère que cette inquiétude n'est pas superflue - l'intervention de Wormhole en est la meilleure preuve.
Intégration verticale : Tout comme Apple fabrique à la fois du matériel et des systèmes, l'acquisition de StarGate équivaut à ce que LayerZero passe d'une "plateforme neutre" à une stratégie "d'intégration verticale". LayerZero souhaite contrôler à la fois le protocole sous-jacent et les applications de niveau supérieur, transformant LayerZero d'un protocole de communication pur en une plateforme intégrée de communication et de liquidité, comblant ainsi un maillon clé dans sa carte des activités.
1,1 milliard de dollars : ce prix est-il raisonnable ?
Le plan d'acquisition de LayerZero semble assez simple : échanger tous les jetons STG contre des jetons ZRO d'une valeur équivalente à 110 millions de dollars, au taux de 1 STG = 0,08634 ZRO. Une fois l'acquisition terminée, le DAO StarGate sera dissous, les STG disparaîtront de la scène historique et tous les revenus futurs de StarGate seront utilisés pour racheter des jetons ZRO.
Controverse sur la valorisation
Cependant, dès que ce prix a été annoncé, il a suscité des doutes sur le "prix trop bas". Pourquoi dit-on cela ?
Wormhole a publié une lettre ouverte au sein de la communauté StarGate, dans laquelle il souligne avec précision : le trésor de StarGate dispose d'environ 92 millions de dollars en liquidités et en actifs liquides tels que l'Ethereum ! Selon une offre totale de 110 millions de dollars, LayerZero a en réalité utilisé seulement environ 18 millions de dollars de coût net (110 millions - 92 millions) pour tenter d'acquérir l'ensemble des activités de StarGate.
De plus, l'activité de StarGate est en plein essor : en juillet 2025, le volume d'échanges mensuel s'élevait à 4 milliards de dollars, la valeur totale des actifs verrouillés était de 345 millions de dollars et le revenu annuel du protocole était d'environ 2 millions de dollars. Cette offre de LayerZero équivaut presque à payer pour acquérir l'actif net de StarGate, sans payer de prime supplémentaire pour évaluer son activité future, ce qui revient à acquérir une entreprise à forte croissance au prix de son actif net.
Certaines personnes comparent la capitalisation boursière d'Axelar pour estimer que StarGate vaut au moins 450 millions de dollars américains. Dans ce contexte, le prix de 110 millions semble effectivement avoir un goût de "profiter".
Les doutes sur les "conflits d'intérêts" dans le processus de gouvernance
Ce qui rend la communauté encore plus mécontente, c'est qu'il existe des soupçons évidents de "conflit d'intérêts" dans cette acquisition. La moitié des membres du conseil d'administration de la fondation StarGate sont désignés par LayerZero, ce qui amène beaucoup de gens à douter que, peu importe le vote de la communauté, cette proposition sera approuvée.
Bien que l'équipe de LayerZero ait promis que tous les STG internes ne participeraient pas aux votes, la sensation de "transactions internes" rend toujours la communauté très mal à l'aise.
Amendement : un "avantage" pour les soutiens de longue date
Face aux doutes, LayerZero a rapidement fait des ajustements : au cours des 6 mois suivant la fusion, 50 % des revenus totaux de StarGate continuent d'être distribués aux utilisateurs qui stakent STG à long terme (détenteurs de veSTG). Cette stratégie a été très efficace. Bien que le prix total n'ait pas changé, en prenant soin des détenteurs les plus fidèles, la nouvelle proposition a obtenu un soutien écrasant, atteignant finalement un taux de soutien de 88,6 %.
Ce processus est très inspirant : dans la gouvernance DAO, apaiser les parties prenantes clés est plus important que d'augmenter simplement le prix. Les utilisateurs qui ont staké à long terme représentent les fans inconditionnels du projet, et leur attitude détermine souvent le résultat des votes.
WORMHOLE perturbe fortement : quel est l'objectif ?
Alors que le vote d'acquisition de LayerZero et StarGate battait son plein, le 21 août 2025, la fondation Wormhole a soudainement lancé une attaque, déclarant publiquement que l'offre de LayerZero "sous-estimait gravement la valeur de StarGate", se préparant à soumettre "une offre plus élevée" et demandant de suspendre le vote en cours pendant 5 jours ouvrables.
Les multiples motivations de WORMHOLE
Cette action de Wormhole peut être qualifiée de "un coup, plusieurs oiseaux" :
Acquisition stratégique : Évoluant dans le même secteur cross-chain, Wormhole et StarGate ont des méthodes totalement différentes pour le transfert d'actifs cross-chain, chacune ayant ses avantages et ses inconvénients :
Wormhole adopte un modèle de pont typique de verrouillage-mint (Lock-Mint). Les utilisateurs verrouillent des actifs dans un contrat intelligent sur la chaîne source, puis Wormhole valide cross-chain et mint des jetons emballés d'une valeur équivalente sur la chaîne cible (comme le USDC version Wormhole). Si l'utilisateur souhaite revenir à la chaîne source, il détruit les jetons emballés de la chaîne cible, déclenchant le contrat de la chaîne source pour libérer les actifs natifs. Dans ce modèle, chaque actif cross-chain génère un actif emballé correspondant (par exemple, l'ETH sur Solana est en fait le weETH minté par Wormhole). Le modèle de verrouillage-mint de Wormhole est plus efficace en capital — il ne nécessite pas de fonds énormes préalablement disponibles sur plusieurs chaînes, tant que l'utilisateur verrouille des actifs qu'il possède pour faire passer une quantité équivalente d'actifs ; mais l'inconvénient est l'introduction de jetons emballés, les utilisateurs et les applications doivent faire confiance à ces jetons pour avoir une couverture d'actifs 1:1 et peuvent faire face à des problèmes d'échange.
StarGate utilise un modèle de pool de liquidités partagé multi-chaînes. En d'autres termes, des pools de fonds sont déployés sur chaque chaîne supportée (principalement des actifs comme des stablecoins), lorsque les utilisateurs retirent des actifs de la chaîne source via le pont, des fonds sont injectés dans le pool de la chaîne source et des actifs équivalents sont extraits du pool de la chaîne cible, permettant ainsi un échange direct d'actifs natifs entre chaînes. L'ensemble du processus est coordonné par le passage de messages de LayerZero, qui ajuste les actifs des deux pools. Le point fort de StarGate est qu'il n'est pas nécessaire d'émettre des jetons emballés, les utilisateurs obtiennent des actifs natifs de la chaîne cible (par exemple, lors du transfert inter-chaînes de l'USDC, après dépôt sur Ethereum, l'USDC natif est directement extrait sur Polygon), évitant ainsi les complications et le risque de slippage lors de la conversion des divers actifs emballés en actifs natifs que génèrent les ponts traditionnels. Cependant, le désavantage est qu'il faut préparer à l'avance une grande liquidité sur chaque chaîne, ce qui entraîne une efficacité du capital relativement faible, et il existe des problèmes de profondeur des fonds du pool et d'équilibre entre chaînes.
Wormhole pense que si l'on peut combiner StarGate (qui excelle dans les pools de liquidité) et soi-même (qui excelle dans le lock-and-mint), on peut créer un "porte-avions" dans le domaine cross-chain et établir une position dominante sur le marché.
Perturbation tactique : Beaucoup de gens pensent que le véritable objectif de Wormhole pourrait être de "gêner" LayerZero. Réfléchissez, même si l'achat n'aboutit pas, cela pourrait contraindre LayerZero à payer une prime plus élevée, "dépenser plus d'argent pour racheter ses propres produits", épuisant ainsi ses ressources de manière indirecte ; ou créer un peu de chaos dans leur communauté, ralentissant leur rythme de développement. Pour eux, c'est un commerce sans risque.
Établir une image : Wormhole, à travers cette prise de parole, a également établi une bonne image de "lutte pour les intérêts de la communauté". En jouant le rôle de "chevalier blanc" cherchant à obtenir de plus grands bénéfices pour les actionnaires de StarGate, on peut dire qu'il a su attirer l'attention.
C'est une stratégie de concurrence presque sans risque d'échec - soit obtenir des actifs clés, soit faire dépenser plus d'argent à l'adversaire, perdre la face.
WORMHOLE est-il vraiment un jeu ?
Toute évaluation de Wormhole ne peut ignorer un événement historique important : en février 2022, Wormhole a subi l'une des plus grandes attaques de hackers de l'histoire de la DeFi, avec des pertes de plus de 320 millions de dollars. Mais le développement ultérieur de l'événement a été très dramatique : le principal soutien de Wormhole, Jump Crypto, a immédiatement sorti de sa propre poche et a entièrement compensé toutes les pertes des utilisateurs. Ce geste de "sauvetage" sans précédent, bien qu'il ait révélé des problèmes de sécurité précoces, a également montré au marché la solide puissance financière derrière Wormhole.
Au départ, les 300 millions de trous pouvaient être comblés instantanément, il ne devrait donc pas y avoir de problème pour lever des fonds. De plus, la déclaration de Wormhole souligne également qu'ils ont besoin de temps pour étudier la situation financière et les risques de StarGate, ce qui suggère qu'ils ont effectivement l'intention de mener une due diligence sérieuse et de financer. La fondation Wormhole demande à l'équipe de StarGate de fournir une liste détaillée des actifs, des données utilisateur, des risques juridiques et d'autres informations pour leur évaluation. Ces actions indiquent que Wormhole prend au sérieux cette acquisition potentielle, et non qu'ils cherchent simplement à perturber en augmentant les enchères.
Qui est le gagnant ? Analyse de l'impact du marché
Réaction préliminaire de toutes les parties
Après la déclaration de Wormhole, les médias sociaux officiels de StarGate ont choisi de garder le silence, en contraste avec leur attitude précédente d'interaction chaleureuse avec LayerZero. Le co-fondateur de LayerZero, Bryan, a brièvement répondu sur la plateforme X : "Cela ne peut pas arriver"("Ça n'arrivera pas."). Il semble donc que LayerZero rejette fermement l'intrusion de Wormhole et indique qu'il ne cédera pas facilement ou ne se retirera pas.
La plupart des voix sur le marché estiment encore que l'équipe de StarGate a déjà conclu un accord interne avec LayerZero, que Wormhole, même s'il augmente le prix, ne fait probablement que faire dépenser un peu plus d'argent à LayerZero, et que finalement StarGate sera toujours intégré à LayerZero, sans retournement dramatique.
Ainsi, au cours des prochains jours, la décision de la communauté StarGate de suspendre le vote existant et d'ouvrir un nouveau processus compétitif sera un point clé à surveiller.
Analyse des intérêts des parties
Détenteurs de STG : confrontés à un choix difficile : accepter la proposition de LayerZero pour obtenir des droits écologiques ZRO, mais le prix d'acquisition de 0,1675 $ est contesté comme étant trop bas. La situation idéale serait d'avoir une concurrence qui fait monter les prix, mais finalement, l'acquisition serait réalisée par LayerZero, garantissant à la fois la synergie écologique et un prix de compensation plus élevé. Il convient de noter que de nombreux détenteurs de STG croient déjà en l'écosystème LayerZero, ce qui explique un taux de soutien relativement élevé.
Équipe StarGate : L'équipe centrale a des liens étroits avec LayerZero, l'acquisition par LayerZero est la plus sûre pour eux, leur permettant de continuer à se développer dans un environnement familier. Si Wormhole prend le relais, l'avenir de l'équipe est incertain, ils pourraient partir en raison de différences culturelles, ce qui affecterait la continuité du projet.
Équipe LayerZero : Le succès de l'acquisition de LayerZero apportera de multiples avantages tels que l'intégration technologique, le renforcement financier et le renforcement de la position sur le marché. Le ZRO a déjà augmenté de 15 %, reflétant les attentes du marché. Le risque réside dans le fait que la concurrence pourrait faire augmenter le coût d'acquisition, diluant les droits existants. Mais LayerZero est fondamentalement déterminé à préserver cet actif clé.
Parties concernées par Wormhole : Quel que soit le résultat, il y a des gains : une acquisition réussie créera un géant cross-chain, un échec permettra d'affaiblir les concurrents, d'améliorer sa propre réputation et de tester les limites des adversaires. C'est un jeu stratégique "qui peut attaquer et se défendre".
Utilisateurs ordinaires : l'impact à court terme est limité, à long terme, une appartenance différente influencera la forme du produit. L'acquisition de LayerZero pourrait apporter un service plus intégré (réaliser des échanges d'informations et d'actifs sur une seule plateforme), tandis que l'acquisition de Wormhole pourrait fusionner "pools de liquidité" et "Lock-and-Mint" deux modèles de pont. Cependant, l'augmentation de la concentration des ponts cross-chain est une tendance, avec à la fois des avantages en termes d'efficacité et des risques de centralisation.
Autres projets concurrents : Cette bataille d'acquisition a également un effet d'exemple sur d'autres bridges cross-chain. Axelar et Synapse pourraient aussi devenir des cibles d'acquisition aux yeux des grands acteurs. Ils pourraient chercher à renforcer leur fossé de protection pour éviter d'être rachetés à bas prix ; ou envisager de s'allier avec de plus grandes plateformes pour se protéger.
La fin la plus probable
Considérant la relation étroite "le sang est plus épais que l'eau" entre LayerZero et StarGate, et prenant en compte le fait que l'amendement de LayerZero a déjà obtenu un taux de soutien de 88,6 %, le résultat le plus probable est que StarGate soit finalement acquis par LayerZero. L'historique des équipes des deux parties, l'intégration technologique et la synergie stratégique constituent des avantages difficiles à égaler pour les acheteurs externes.
Cependant, l'intervention de Wormhole n'est pas sans effet. Elle a réussi à rendre publique la question de la "sous-évaluation", exerçant ainsi une pression médiatique sur LayerZero. Par conséquent, LayerZero pourrait augmenter de manière appropriée son offre ou ajouter d'autres incitations dans la proposition finale.
Signification dans l'industrie : symbole d'un marché mature
Cet événement marque le passage de l'industrie du chiffrement d'une "époque sauvage" axée sur la technologie à une "époque mature" où coexistent intégration stratégique et concurrence commerciale.
Nous avons observé trois tendances importantes :
"L'ère des fusions et acquisitions" est arrivée : à l'avenir, la concurrence entre les projets ne se limitera peut-être plus à écrire du code et à attirer des utilisateurs, mais ressemblera également au monde des affaires traditionnel, avec de véritables acquisitions en espèces, voire des "acquisitions hostiles".
Le DAO n'est plus une simple décoration (du moins pas cette fois) : nous avons vu la puissance de la communauté. Un DAO bien organisé peut réellement revendiquer une voix et des intérêts dans des décisions commerciales de plusieurs centaines de millions de dollars.
Équilibre entre idéaux et réalité : La tension entre l'idéal de décentralisation (initialement géré indépendamment par StarGate) et la nécessité d'efficacité commerciale (qui doit maintenant être fusionnée en un tout) est devenue plus évidente. L'idéal de décentralisation est beau, mais face à la concurrence féroce du marché, pour des raisons d'efficacité et de survie, une intégration et des décisions centralisées peuvent parfois être un choix désespéré mais réaliste.
Conclusion
Peu importe à qui revient finalement StarGate, cette légende d'acquisition deviendra un cas classique pour le monde du chiffrement dans sa réponse aux stratégies commerciales traditionnelles. Elle nous rappelle qu'avec la maturité de l'industrie, l'innovation technique seule ne suffit plus, et que les opérations de capital, la sagesse de la gouvernance et la vision stratégique sont tout aussi importantes.
La guerre des ponts cross-chain se poursuit, attendons de voir le résultat final. Quoi qu'il en soit, elle a déjà écrit une page marquante dans le développement de l'ensemble de l'industrie. C'est comme un carrefour, annonçant que nous passons d'une époque d'exploration libre à une nouvelle étape où règnent les géants, alliances et collaborations.
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Les barbares à la porte : Wormhole perturbe le regroupement de la famille LayerZero.
Récemment, le monde cross-chain des cryptoactifs a connu un grand événement : la fondation LayerZero souhaite racheter son projet de pont cross-chain StarGate qu'elle a initialement créé pour une valeur de 110 millions de dollars en jetons. Au départ, cela semblait tout à fait logique, après tout, c'est une "réunion de famille".
Mais une scène dramatique est apparue - l'ancien rival de LayerZero, Wormhole, a soudainement fait son apparition, déclarant que ce prix était trop bas et qu'il était prêt à offrir un prix plus élevé pour s'emparer de StarGate ! En un instant, cette acquisition interne s'est transformée en une bataille d'enchères publique, me rappelant le film "Les barbares à la porte".
Ce n'est pas simplement une acquisition, cela marque l'entrée officielle de l'industrie du chiffrement dans l'"ère des fusions et acquisitions". Auparavant, tout le monde se concentrait principalement sur la technologie et les utilisateurs, mais maintenant, nous commençons à jouer avec l'opération de capital. Plus important encore, cet événement nous a montré la véritable performance de la gouvernance DAO face à de l'argent réel, ainsi que l'équilibre subtil entre l'idéal décentralisé et la réalité commerciale.
Pourquoi LAYERZERO veut-il "ramener le pont à la maison" ?
Pour comprendre cette bataille d'acquisition, nous devons d'abord clarifier la relation entre LayerZero et StarGate. En termes simples, StarGate est le "fils chéri" de LayerZero.
La relation père-fils est plus forte que le sang
LayerZero se positionne comme un protocole de transmission de messages cross-chain, souhaitant devenir le TCP/IP de la blockchain. Il n'est pas spécifiquement destiné aux scénarios de transfert d'actifs cross-chain, par exemple, les projets DeFi d'Ethereum utilisent LayerZero pour réaliser des votes de gouvernance cross-chain, les développeurs de jeux l'utilisent pour synchroniser l'état des jeux multichaînes, etc.
En mars 2022, l'équipe de LayerZero a lancé StarGate Finance, une application de transfert d'actifs cross-chain basée sur le protocole LayerZero. Elle se concentre sur les scénarios de transfert d'actifs cross-chain les plus pratiques, apportant d'importants flux de fonds et un grand nombre d'utilisateurs à l'écosystème LayerZero. En d'autres termes, StarGate est la "vitrine" de la puissance technologique de LayerZero, utilisée pour montrer au marché à quel point sa technologie cross-chain est impressionnante. Dans cette carte, la position de StarGate est unique - elle n'est pas seulement le produit phare créé par l'équipe de LayerZero, mais aussi l'un des principaux contributeurs au trafic réseau, représentant les "produits en front-end" et le "poumon d'or" de LayerZero.
Cependant, ce qui est intéressant, c'est que, bien qu'ils soient de la même famille, LayerZero a délibérément voulu que StarGate reste "indépendant" : avec sa propre DAO, son propre jeton STG et sa propre structure de gouvernance. Cela était à l'époque motivé par des considérations de conformité et était en accord avec la tendance à la décentralisation de l'époque. Cependant, bien que nominalement indépendant, en réalité, la moitié des membres du conseil d'administration de la fondation StarGate sont désignés par LayerZero. Comme le dit la communauté : "StarGate est LayerZero, LayerZero est StarGate".
Mais cette séparation a également semé les graines de l'acquisition d'aujourd'hui.
Pourquoi maintenant ?
LayerZero choisit de se lancer à ce moment, pour plusieurs raisons :
1,1 milliard de dollars : ce prix est-il raisonnable ?
Le plan d'acquisition de LayerZero semble assez simple : échanger tous les jetons STG contre des jetons ZRO d'une valeur équivalente à 110 millions de dollars, au taux de 1 STG = 0,08634 ZRO. Une fois l'acquisition terminée, le DAO StarGate sera dissous, les STG disparaîtront de la scène historique et tous les revenus futurs de StarGate seront utilisés pour racheter des jetons ZRO.
Controverse sur la valorisation
Cependant, dès que ce prix a été annoncé, il a suscité des doutes sur le "prix trop bas". Pourquoi dit-on cela ?
Wormhole a publié une lettre ouverte au sein de la communauté StarGate, dans laquelle il souligne avec précision : le trésor de StarGate dispose d'environ 92 millions de dollars en liquidités et en actifs liquides tels que l'Ethereum ! Selon une offre totale de 110 millions de dollars, LayerZero a en réalité utilisé seulement environ 18 millions de dollars de coût net (110 millions - 92 millions) pour tenter d'acquérir l'ensemble des activités de StarGate.
De plus, l'activité de StarGate est en plein essor : en juillet 2025, le volume d'échanges mensuel s'élevait à 4 milliards de dollars, la valeur totale des actifs verrouillés était de 345 millions de dollars et le revenu annuel du protocole était d'environ 2 millions de dollars. Cette offre de LayerZero équivaut presque à payer pour acquérir l'actif net de StarGate, sans payer de prime supplémentaire pour évaluer son activité future, ce qui revient à acquérir une entreprise à forte croissance au prix de son actif net.
Certaines personnes comparent la capitalisation boursière d'Axelar pour estimer que StarGate vaut au moins 450 millions de dollars américains. Dans ce contexte, le prix de 110 millions semble effectivement avoir un goût de "profiter".
Les doutes sur les "conflits d'intérêts" dans le processus de gouvernance
Ce qui rend la communauté encore plus mécontente, c'est qu'il existe des soupçons évidents de "conflit d'intérêts" dans cette acquisition. La moitié des membres du conseil d'administration de la fondation StarGate sont désignés par LayerZero, ce qui amène beaucoup de gens à douter que, peu importe le vote de la communauté, cette proposition sera approuvée.
Bien que l'équipe de LayerZero ait promis que tous les STG internes ne participeraient pas aux votes, la sensation de "transactions internes" rend toujours la communauté très mal à l'aise.
Amendement : un "avantage" pour les soutiens de longue date
Face aux doutes, LayerZero a rapidement fait des ajustements : au cours des 6 mois suivant la fusion, 50 % des revenus totaux de StarGate continuent d'être distribués aux utilisateurs qui stakent STG à long terme (détenteurs de veSTG). Cette stratégie a été très efficace. Bien que le prix total n'ait pas changé, en prenant soin des détenteurs les plus fidèles, la nouvelle proposition a obtenu un soutien écrasant, atteignant finalement un taux de soutien de 88,6 %.
Ce processus est très inspirant : dans la gouvernance DAO, apaiser les parties prenantes clés est plus important que d'augmenter simplement le prix. Les utilisateurs qui ont staké à long terme représentent les fans inconditionnels du projet, et leur attitude détermine souvent le résultat des votes.
WORMHOLE perturbe fortement : quel est l'objectif ?
Alors que le vote d'acquisition de LayerZero et StarGate battait son plein, le 21 août 2025, la fondation Wormhole a soudainement lancé une attaque, déclarant publiquement que l'offre de LayerZero "sous-estimait gravement la valeur de StarGate", se préparant à soumettre "une offre plus élevée" et demandant de suspendre le vote en cours pendant 5 jours ouvrables.
Les multiples motivations de WORMHOLE
Cette action de Wormhole peut être qualifiée de "un coup, plusieurs oiseaux" :
Acquisition stratégique : Évoluant dans le même secteur cross-chain, Wormhole et StarGate ont des méthodes totalement différentes pour le transfert d'actifs cross-chain, chacune ayant ses avantages et ses inconvénients :
Wormhole pense que si l'on peut combiner StarGate (qui excelle dans les pools de liquidité) et soi-même (qui excelle dans le lock-and-mint), on peut créer un "porte-avions" dans le domaine cross-chain et établir une position dominante sur le marché.
Perturbation tactique : Beaucoup de gens pensent que le véritable objectif de Wormhole pourrait être de "gêner" LayerZero. Réfléchissez, même si l'achat n'aboutit pas, cela pourrait contraindre LayerZero à payer une prime plus élevée, "dépenser plus d'argent pour racheter ses propres produits", épuisant ainsi ses ressources de manière indirecte ; ou créer un peu de chaos dans leur communauté, ralentissant leur rythme de développement. Pour eux, c'est un commerce sans risque.
Établir une image : Wormhole, à travers cette prise de parole, a également établi une bonne image de "lutte pour les intérêts de la communauté". En jouant le rôle de "chevalier blanc" cherchant à obtenir de plus grands bénéfices pour les actionnaires de StarGate, on peut dire qu'il a su attirer l'attention.
C'est une stratégie de concurrence presque sans risque d'échec - soit obtenir des actifs clés, soit faire dépenser plus d'argent à l'adversaire, perdre la face.
WORMHOLE est-il vraiment un jeu ?
Toute évaluation de Wormhole ne peut ignorer un événement historique important : en février 2022, Wormhole a subi l'une des plus grandes attaques de hackers de l'histoire de la DeFi, avec des pertes de plus de 320 millions de dollars. Mais le développement ultérieur de l'événement a été très dramatique : le principal soutien de Wormhole, Jump Crypto, a immédiatement sorti de sa propre poche et a entièrement compensé toutes les pertes des utilisateurs. Ce geste de "sauvetage" sans précédent, bien qu'il ait révélé des problèmes de sécurité précoces, a également montré au marché la solide puissance financière derrière Wormhole.
Au départ, les 300 millions de trous pouvaient être comblés instantanément, il ne devrait donc pas y avoir de problème pour lever des fonds. De plus, la déclaration de Wormhole souligne également qu'ils ont besoin de temps pour étudier la situation financière et les risques de StarGate, ce qui suggère qu'ils ont effectivement l'intention de mener une due diligence sérieuse et de financer. La fondation Wormhole demande à l'équipe de StarGate de fournir une liste détaillée des actifs, des données utilisateur, des risques juridiques et d'autres informations pour leur évaluation. Ces actions indiquent que Wormhole prend au sérieux cette acquisition potentielle, et non qu'ils cherchent simplement à perturber en augmentant les enchères.
Qui est le gagnant ? Analyse de l'impact du marché
Réaction préliminaire de toutes les parties
Après la déclaration de Wormhole, les médias sociaux officiels de StarGate ont choisi de garder le silence, en contraste avec leur attitude précédente d'interaction chaleureuse avec LayerZero. Le co-fondateur de LayerZero, Bryan, a brièvement répondu sur la plateforme X : "Cela ne peut pas arriver"("Ça n'arrivera pas."). Il semble donc que LayerZero rejette fermement l'intrusion de Wormhole et indique qu'il ne cédera pas facilement ou ne se retirera pas.
La plupart des voix sur le marché estiment encore que l'équipe de StarGate a déjà conclu un accord interne avec LayerZero, que Wormhole, même s'il augmente le prix, ne fait probablement que faire dépenser un peu plus d'argent à LayerZero, et que finalement StarGate sera toujours intégré à LayerZero, sans retournement dramatique.
Ainsi, au cours des prochains jours, la décision de la communauté StarGate de suspendre le vote existant et d'ouvrir un nouveau processus compétitif sera un point clé à surveiller.
Analyse des intérêts des parties
La fin la plus probable
Considérant la relation étroite "le sang est plus épais que l'eau" entre LayerZero et StarGate, et prenant en compte le fait que l'amendement de LayerZero a déjà obtenu un taux de soutien de 88,6 %, le résultat le plus probable est que StarGate soit finalement acquis par LayerZero. L'historique des équipes des deux parties, l'intégration technologique et la synergie stratégique constituent des avantages difficiles à égaler pour les acheteurs externes.
Cependant, l'intervention de Wormhole n'est pas sans effet. Elle a réussi à rendre publique la question de la "sous-évaluation", exerçant ainsi une pression médiatique sur LayerZero. Par conséquent, LayerZero pourrait augmenter de manière appropriée son offre ou ajouter d'autres incitations dans la proposition finale.
Signification dans l'industrie : symbole d'un marché mature
Cet événement marque le passage de l'industrie du chiffrement d'une "époque sauvage" axée sur la technologie à une "époque mature" où coexistent intégration stratégique et concurrence commerciale.
Nous avons observé trois tendances importantes :
Conclusion
Peu importe à qui revient finalement StarGate, cette légende d'acquisition deviendra un cas classique pour le monde du chiffrement dans sa réponse aux stratégies commerciales traditionnelles. Elle nous rappelle qu'avec la maturité de l'industrie, l'innovation technique seule ne suffit plus, et que les opérations de capital, la sagesse de la gouvernance et la vision stratégique sont tout aussi importantes.
La guerre des ponts cross-chain se poursuit, attendons de voir le résultat final. Quoi qu'il en soit, elle a déjà écrit une page marquante dans le développement de l'ensemble de l'industrie. C'est comme un carrefour, annonçant que nous passons d'une époque d'exploration libre à une nouvelle étape où règnent les géants, alliances et collaborations.