L'impact potentiel de la loi Genius sur le secteur des cryptoactifs
Le Sénat américain a récemment adopté la "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins" (loi Genius). C'est le premier cadre de régulation fédérale sur les stablecoins, qui a été soumis à la Chambre des représentants pour examen. S'il est adopté sans encombre, ce projet de loi pourrait devenir loi cet automne, ce qui aura un impact profond sur le secteur des Cryptoactifs.
Cette loi propose des exigences strictes en matière de réserves et un système de licences national, ce qui déterminera en grande partie quelles technologies de blockchain seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront largement utilisés. Examinons les trois principales conséquences que cette loi pourrait avoir sur le secteur si elle devenait loi.
1. Les jetons de paiement de remplacement pourraient être éliminés
Cette loi créera une nouvelle licence pour les "émetteurs de jetons stables de paiement autorisés", exigeant que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations américaines ou des accords de rachat à un jour. Pour les émetteurs dont la circulation dépasse 50 milliards de dollars, un audit annuel sera également requis. Cela contraste fortement avec la situation actuelle, qui présente presque aucune exigence substantielle de garantie ou de réserve.
Les jetons stables sont devenus le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les jetons stables représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, dont la plupart ont un montant inférieur à 10 000 dollars.
Pour les paiements quotidiens, il est clair qu'un jeton stable d'une valeur de 1 dollar est beaucoup plus pratique que les jetons alternatifs de paiement traditionnel qui sont sujets à de fortes fluctuations de prix. Une fois que les jetons stables autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants continuant à accepter des jetons volatils de justifier le risque supplémentaire. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.
Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, cette tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement adossés au dollar, plutôt qu'en faveur des jetons alternatifs de paiement.
2. Les nouvelles règles de conformité pourraient remodeler le paysage de l'industrie
Les nouvelles régulations non seulement fourniront une légitimité aux jetons stables, mais guideront également efficacement ces jetons vers des blockchains capables de satisfaire aux exigences d'audit et de gestion des risques.
Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de jetons stables, bien plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux dispositifs de verrouillage des garanties et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également combiner un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.
En comparaison, le livre de XRP est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les cryptoactifs stables. Au cours du mois dernier, des jetons de cryptoactifs stables entièrement supportés ont été lancés sur le livre de XRP, chaque jeton intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent étroitement aux exigences du projet de loi sénatorial, selon lesquelles les émetteurs doivent maintenir de solides mesures de rachat et de contrôle contre le blanchiment d'argent.
Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à violer cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs sont strictes à cet égard. Si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront valider en temps réel et mettre en œuvre un mécanisme de "connaître votre client" (KYC) prêt à l'emploi pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.
Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, cette dernière pouvant nécessiter des rénovations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.
3. Les règles de réserve pourraient apporter des fonds institutionnels à la blockchain
Étant donné que chaque jeton de stablecoin doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, cette loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.
La taille du marché des jetons stables a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à évoluer selon le chemin actuel, cela pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de jetons stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor à court terme aux États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.
Pour la blockchain, ce lien a deux implications. D'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimulera la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.
Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer les incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur restitue une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, l'utilisation des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements en chaîne et le débit des frais.
Si la Chambre des représentants maintient la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent l'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront simultanément.
C'est un risque à prendre en compte, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'être en dehors de ceux-ci.
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Les trois impacts de la loi Genius sur l'industrie des cryptoactifs
L'impact potentiel de la loi Genius sur le secteur des cryptoactifs
Le Sénat américain a récemment adopté la "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins" (loi Genius). C'est le premier cadre de régulation fédérale sur les stablecoins, qui a été soumis à la Chambre des représentants pour examen. S'il est adopté sans encombre, ce projet de loi pourrait devenir loi cet automne, ce qui aura un impact profond sur le secteur des Cryptoactifs.
Cette loi propose des exigences strictes en matière de réserves et un système de licences national, ce qui déterminera en grande partie quelles technologies de blockchain seront favorisées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront largement utilisés. Examinons les trois principales conséquences que cette loi pourrait avoir sur le secteur si elle devenait loi.
1. Les jetons de paiement de remplacement pourraient être éliminés
Cette loi créera une nouvelle licence pour les "émetteurs de jetons stables de paiement autorisés", exigeant que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations américaines ou des accords de rachat à un jour. Pour les émetteurs dont la circulation dépasse 50 milliards de dollars, un audit annuel sera également requis. Cela contraste fortement avec la situation actuelle, qui présente presque aucune exigence substantielle de garantie ou de réserve.
Les jetons stables sont devenus le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les jetons stables représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, dont la plupart ont un montant inférieur à 10 000 dollars.
Pour les paiements quotidiens, il est clair qu'un jeton stable d'une valeur de 1 dollar est beaucoup plus pratique que les jetons alternatifs de paiement traditionnel qui sont sujets à de fortes fluctuations de prix. Une fois que les jetons stables autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants continuant à accepter des jetons volatils de justifier le risque supplémentaire. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à se transformer avec succès.
Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, cette tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement adossés au dollar, plutôt qu'en faveur des jetons alternatifs de paiement.
2. Les nouvelles règles de conformité pourraient remodeler le paysage de l'industrie
Les nouvelles régulations non seulement fourniront une légitimité aux jetons stables, mais guideront également efficacement ces jetons vers des blockchains capables de satisfaire aux exigences d'audit et de gestion des risques.
Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de jetons stables, bien plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux dispositifs de verrouillage des garanties et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également combiner un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.
En comparaison, le livre de XRP est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les cryptoactifs stables. Au cours du mois dernier, des jetons de cryptoactifs stables entièrement supportés ont été lancés sur le livre de XRP, chaque jeton intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités correspondent étroitement aux exigences du projet de loi sénatorial, selon lesquelles les émetteurs doivent maintenir de solides mesures de rachat et de contrôle contre le blanchiment d'argent.
Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à violer cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs sont strictes à cet égard. Si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront valider en temps réel et mettre en œuvre un mécanisme de "connaître votre client" (KYC) prêt à l'emploi pour rester globalement conformes. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.
Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, cette dernière pouvant nécessiter des rénovations coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.
3. Les règles de réserve pourraient apporter des fonds institutionnels à la blockchain
Étant donné que chaque jeton de stablecoin doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, cette loi lie discrètement la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.
La taille du marché des jetons stables a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à évoluer selon le chemin actuel, cela pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de jetons stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor à court terme aux États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses des clients.
Pour la blockchain, ce lien a deux implications. D'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État, tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimulera la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.
Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer les incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur restitue une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, l'utilisation des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements en chaîne et le débit des frais.
Si la Chambre des représentants maintient la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent l'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront simultanément.
C'est un risque à prendre en compte, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, plutôt que d'être en dehors de ceux-ci.