Le défi de survie et la voie d'évolution des dérivations off-chain
Le secteur des dérivations on-chain se trouve dans une situation délicate ces derniers temps. À part Hyperliquid, qui se distingue en tant que nouvelle venue, dYdX et GMX, qui avaient autrefois attiré beaucoup d'attention, sont en déclin rapide, mettant presque un terme à la narration des dérivations on-chain.
La raison principale est que ces plateformes sont longtemps restées coincées dans l'identité de "imitateur de CEX" : elles ont copié la logique des contrats et le mécanisme de levier des plateformes centralisées, mais ont dû assumer des risques plus élevés et une expérience utilisateur moins bonne. Il existe encore des écarts évidents par rapport aux CEX dans des dimensions clés telles que le mécanisme de liquidation, l'efficacité de l'appariement et la profondeur des transactions. Ce n'est qu'avec l'apparition de Hyperliquid, en s'appuyant sur les caractéristiques off-chain, que la forme des produits et la valeur pour les utilisateurs ont été reconstruites, réservant ainsi la possibilité d'une évolution supplémentaire dans ce domaine.
En mai, le volume des transactions des contrats perpétuels Hyperliquid a atteint 248,295 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique, ce qui représente 42 % du volume des transactions au comptant d'une bourse bien connue au cours de la même période. Les revenus du protocole ont également atteint 70,45 millions de dollars, battant des records.
Cependant, à long terme, la structure de Hyperliquid suit toujours le modèle typique de trading de contrats, elle a simplement fait un premier pas vers l'exploration de "solutions natives" en passant de l'optimisation de "solutions existantes". Quelle sera la prochaine étape pour les dérivations off-chain ? S'agira-t-il de continuer à optimiser le modèle logique centralisé, ou bien, basé sur l'ouverture de la chaîne et les caractéristiques des actifs de longue traîne, de se diriger vers une voie d'innovation produit plus différenciée ? C'est une question qui mérite d'être approfondie.
Nouvelles opportunités de dérivation décentralisée
Les dérivations de cryptomonnaies ont toujours été un gros gâteau en pleine expansion, mais les outils pour découper ce gâteau sont encore entre les mains des échanges centralisés.
Depuis 2020, les échanges centralisés ont redéfini le paysage du marché, auparavant dominé par le trading au comptant, en entrant par le biais des contrats à terme. Selon les dernières données, au cours des 24 dernières heures, le volume d'échange des contrats à terme des cinq principales bourses centralisées a atteint un niveau de plusieurs milliards de dollars, les plateformes leaders dépassant même les 60 milliards de dollars.
D'un point de vue plus macroéconomique, le volume des transactions quotidiennes des dérivations d'un grand échange représente 78,16% du volume total des transactions quotidiennes en spot + dérivation (5000 milliards de dollars ), et ce ratio continue d'augmenter. En d'autres termes, le volume des transactions des dérivations des échanges centralisés d'aujourd'hui est presque équivalent à 4 fois celui des transactions au comptant.
Cependant, sur la chaîne, bien que le volume des transactions spot DEX reste à des dizaines de milliards de dollars, les dérivations décentralisées n'ont jamais réussi à percer le marché : une plateforme réputée a un volume de transactions quotidien d'environ 19 millions de dollars, tandis qu'une autre plateforme qui était autrefois très en vue a vu son volume de positions et son volume de transactions sur 24 heures tomber en dessous de 10 millions de dollars, presque oubliée par le marché.
La seule surprise est que Hyperliquid, récemment considéré comme "une victoire de la décentralisation progressive", a brisé le statu quo en tant que "nouveau roi" du protocole de dérivation off-chain, avec un volume quotidien de transactions de dérivation dépassant 18 milliards de dollars, représentant plus de 60 % de la part de marché des contrats perpétuels off-chain.
Son chiffre d'affaires dépasse même celui de la plupart des bourses de deuxième ligne, maintenant une croissance séquentielle de plus de 50 % pendant trois mois consécutifs. Si nous observons de près le cheminement de la montée de Hyperliquid, nous découvrirons que la clé de son succès réside dans la reconstruction de la logique de valeur grâce à une architecture d'intégration verticale :
Fusionner profondément le moteur de carnet de commandes avec la plateforme de contrats intelligents, permettant aux dérivations off-chain de rivaliser pour la première fois avec les échanges centralisés en termes de vitesse de transaction et de coût, établissant un avantage structurel en matière de coût, d'auditabilité, et de combinabilité.
Cela prouve également que les dérivations off-chain ne manquent pas de demande, mais qu'il manque des formes de produits qui s'adaptent réellement aux caractéristiques DeFi. Les contrats perpétuels traditionnels dépendent d'un mécanisme de marge, un effet de levier élevé entraîne des liquidations fréquentes, et le risque pour les utilisateurs est difficile à contrôler. Les dérivations off-chain précédentes n'ont cependant pas réussi à créer une valeur que les échanges centralisés ne peuvent remplacer.
Une fois que les utilisateurs réalisent qu'ils doivent supporter le même risque de liquidation sur certaines plateformes, mais qu'ils ne peuvent pas bénéficier de la profondeur de liquidité et de l'expérience de trading de niveau des principaux échanges centralisés, leur volonté de migrer tombe naturellement à zéro.
C'est pourquoi les dérivations décentralisées ont inévitablement perdu leur charme dans le dernier récit, leur déclin étant essentiellement dû à la contradiction profonde entre le cadre décentralisé et la demande de produits financiers - bien qu'il y ait un récit décentralisé, il n'y a pas de billet de produit que les utilisateurs doivent "absolument" utiliser, c'est également un facteur clé qui a permis à Hyperliquid de prendre de l'avance.
Ainsi, à première vue, l'avantage écrasant des échanges centralisés provient de sa base d'utilisateurs et de la profondeur de la liquidité, mais le véritable paradoxe réside dans le fait que les dérivations off-chain n'ont toujours pas pu résoudre une question centrale : comment, dans un cadre décentralisé, équilibrer le risque, l'efficacité et l'expérience utilisateur ? Surtout lorsque l'industrie entre dans une zone d'innovation des dérivations, comment réduire au maximum le seuil d'entrée pour les nouveaux utilisateurs et maximiser l'efficacité des actifs ?
Une "contrat événement" récemment lancée par une bourse renommée offre une nouvelle approche à considérer - il s'agit essentiellement d'une variante des produits dérivation, confirmant le besoin croissant du marché pour des solutions simples et faciles à utiliser, avec un "rendement non linéaire".
Il en va de même du point de vue personnel. Pour sortir de la mer Rouge de la concurrence des contrats perpétuels, les options pourraient être un remède mieux adapté aux caractéristiques off-chain pour les utilisateurs ordinaires - leur caractéristique de "rendement non linéaire" permet aux acheteurs de limiter leurs pertes tout en offrant des gains potentiels illimités, ce qui s'accorde naturellement à la forte volatilité des cryptomonnaies, tandis que le mécanisme de "paiement anticipé de faible montant" correspond parfaitement aux besoins de trading simples des utilisateurs ordinaires.
Des contrats aux options, une nouvelle direction pour les dérivations off-chain ?
Objectivement, dans le domaine des dérivations off-chain, les options avec des caractéristiques de "rendement non linéaire" sont en réalité la forme de produit la plus adaptée : elles évitent naturellement le risque de liquidation et réalisent un meilleur ratio risque-rendement que les contrats à terme grâce à l'"effet de levier de la valeur temporelle".
Cependant, en raison des éléments complexes tels que la date d'exercice et le prix d'exercice des options, elles ne sont pas aussi intuitives pour les petits investisseurs que les contrats perpétuels, en particulier les règles d'exercice complexes des options traditionnelles (, telles que la date d'échéance et les combinaisons de spreads ), qui présentent toujours un conflit structurel avec la recherche de simplicité et de transactions instantanées des petits investisseurs, et cette inadéquation est particulièrement évidente dans les scénarios off-chain.
Ainsi, pour les produits d'options décentralisés, le problème réside dans la manière de construire un système d'options off-chain qui équilibre bien "l'efficacité du capital Crypto" et "la convivialité du produit". Le mécanisme de "options perpétuelles adossées aux cryptomonnaies" proposé par une certaine plateforme mérite d'être souligné - il tente de redéfinir la logique sous-jacente des dérivations off-chain par la "décomplexification" et la "révolution de l'efficacité des actifs".
Si l'on décompose la structure de "options perpétuelles basées sur les devises", les points clés se trouvent en fait dans leur signification littérale : "basé sur les devises" et "options perpétuelles".
La base monétaire est la seule façon de maximiser l'efficacité des fonds des "actifs de longue traîne".
Le point de départ essentiel de "l'étalon monétaire" réside dans la maximisation de l'efficacité des fonds des actifs Crypto des utilisateurs off-chain. Après tout, dans le contexte de la vague des meme coins et de l'explosion de l'écosystème multi-chaînes, la plupart des actifs off-chain des utilisateurs présentent des caractéristiques de fragmentation élevée, par exemple dispersés entre différentes chaînes et des actifs de tokens de longue traîne.
Cependant, les protocoles existants imposent souvent une liquidation en stablecoin, ce qui oblige les utilisateurs détenant des actifs de longue traîne comme BTC, ETH ou même des pièces mèmes à ne pas pouvoir participer directement aux transactions ou à subir passivement des pertes de conversion (. Actuellement, les principales bourses utilisent également USDT/USDC comme devises de règlement, avec des seuils minimaux de transaction ), ce qui va à l'encontre de l'idée de "liberté de souveraineté des actifs" dans la DeFi.
Prenons l'exemple d'une plateforme d'options sur actifs en crypto-monnaie décentralisée qui explore des produits similaires, permettant aux utilisateurs d'utiliser directement n'importe quel jeton off-chain comme garantie pour participer au trading d'options sur indices BTC/ETH, dans le but d'éliminer l'étape de conversion et d'activer la valeur dérivation des actifs dormants - par exemple, les utilisateurs détenant des jetons meme peuvent se couvrir contre les risques de volatilité du marché sans avoir à les liquider, voire amplifier les rendements grâce à un effet de levier élevé.
D'après les données, jusqu'en mai 2025, la part des positions de marge des monnaies meme telles que Shiba Inu(SHIB) et PEPE dans le trading sur marge soutenu par une certaine plateforme reste élevée par rapport à l'ensemble des positions actives de la plateforme. Cela prouve qu'il existe une forte demande des utilisateurs pour utiliser des actifs non stables pour participer à la couverture et à la spéculation sur options, ce qui valide également le fait que la marge "basée sur la monnaie" représente effectivement un point de douleur non négligeable sur le marché.
La stratégie de levier ultime pour la pérennisation des "options à terme"
Une autre dimension, ces dernières années, tout le monde préfère de plus en plus le trading à court terme avec des options à expiration immédiate, qui offrent des cotes élevées - depuis 2016, les petits traders ont commencé à affluer en masse vers les options, dont la part des transactions d'options 0 DTE dans le volume total des options SPX est passée de 5 % à 43 %.
La "pérénnisation" des options à date d'échéance, en réalité, offre aux utilisateurs la possibilité de parier continuellement sur des "options à date d'échéance" à haut rendement.
Après tout, la définition du "jour d'exercice" des options traditionnelles est gravement décalée par rapport aux habitudes de trading à court terme de la plupart des utilisateurs, et l'ouverture fréquente de "options à date d'échéance" peut être difficile à supporter. Prenons l'exemple de la logique de conception d'une certaine plateforme qui introduit un mécanisme perpétuel dans ses produits d'options - en supprimant la date d'échéance fixe et en ajustant le coût de détention par le biais d'un taux de financement dynamique.
Cela signifie que les utilisateurs peuvent détenir indéfiniment des positions d'options de vente/achat, en ne payant qu'un coût très minime chaque jour, (, bien inférieur au taux de financement des contrats perpétuels des échanges centralisés, ), ce qui équivaut à ce que les utilisateurs peuvent prolonger indéfiniment leur cycle de position, transformant la caractéristique de haut ratio des "options à date d'expiration" en une stratégie durable, tout en évitant les pertes passives dues à la dégradation du temps, ( Theta ).
Un exemple peut peut-être rendre cela plus intuitif. Lorsque l'utilisateur ouvre un put option sur le BTC de 24 heures en utilisant USDT ou d'autres actifs de longue traîne comme garantie, si le prix du BTC continue de baisser, sa position peut être conservée longtemps pour capturer des gains plus importants ; si l'évaluation est incorrecte, la perte maximale est limitée à la garantie initiale, sans souci de risque de liquidation - en même temps, à l'expiration de 24 heures, il peut librement choisir de prolonger ou non.
Cette combinaison de "pertes limitées + gains illimités + liberté temporelle" transforme essentiellement les options en "contrats perpétuels à faible risque", abaissant considérablement le seuil de participation des petits investisseurs.
Dans l'ensemble, la valeur profonde de la migration du paradigme "options perpétuelles basées sur les devises" réside dans le fait que lorsque les utilisateurs découvrent n'importe quel type de jeton long tail dans leur portefeuille, même un jeton meme peut être directement transformé en un outil de couverture des risques, et lorsque la dimension temporelle n'est plus l'ennemi des rendements, les dérivations off-chain auront réellement la possibilité de percer le marché de niche et de construire un écosystème rivalisant avec les bourses centralisées.
Dans cette perspective, le potentiel de "l'option perpétuelle basée sur la monnaie" pour présenter un "nouveau ticket de navire" pourrait être l'un des poids importants qui commencent réellement à faire pencher la balance dans le jeu entre les échanges off-chain et centralisés.
L'avenir des options off-chain
Cependant, la large adoption des options, en particulier des options off-chain, en est encore à un stade très précoce.
À vue d'œil, depuis le second semestre 2023, les nouveaux acteurs des dérivations on-chain explorent de nouvelles directions commerciales : que ce soit le levier natif on-chain de Hyperliquid ou les "options perpétuelles basées sur les devises" d'autres plateformes, les produits de trading de dérivation décentralisés sont effectivement en train de préparer des changements majeurs.
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SelfMadeRuggee
· 07-25 01:41
Tsk, un imitateur est finalement destiné à être un imitateur.
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SchroedingersFrontrun
· 07-24 12:47
Commencer à prendre les gens pour des idiots avec les pigeons.
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liquidation_watcher
· 07-23 14:16
dydx est déjà condamné, qui oserait encore jouer ?
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MEV_Whisperer
· 07-22 16:33
Cette performance hyper était, la durabilité c'est comme le gua sha.
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LiquidityNinja
· 07-22 16:33
Oubliez dydx, hl est l'avenir.
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BlockDetective
· 07-22 16:32
Monnaie virtuelle ne doit jamais mourir, CEX doit vite disparaître.
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HodlTheDoor
· 07-22 16:29
C'est trop évident que dydx ne peut pas rivaliser avec CEX.
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MemeCurator
· 07-22 16:13
Que signifie copier cex ? Autant faire quelque chose de nouveau.
off-chain dérivation évolution : des Futures Perpétuel aux Options basées sur le jeton
Le défi de survie et la voie d'évolution des dérivations off-chain
Le secteur des dérivations on-chain se trouve dans une situation délicate ces derniers temps. À part Hyperliquid, qui se distingue en tant que nouvelle venue, dYdX et GMX, qui avaient autrefois attiré beaucoup d'attention, sont en déclin rapide, mettant presque un terme à la narration des dérivations on-chain.
La raison principale est que ces plateformes sont longtemps restées coincées dans l'identité de "imitateur de CEX" : elles ont copié la logique des contrats et le mécanisme de levier des plateformes centralisées, mais ont dû assumer des risques plus élevés et une expérience utilisateur moins bonne. Il existe encore des écarts évidents par rapport aux CEX dans des dimensions clés telles que le mécanisme de liquidation, l'efficacité de l'appariement et la profondeur des transactions. Ce n'est qu'avec l'apparition de Hyperliquid, en s'appuyant sur les caractéristiques off-chain, que la forme des produits et la valeur pour les utilisateurs ont été reconstruites, réservant ainsi la possibilité d'une évolution supplémentaire dans ce domaine.
En mai, le volume des transactions des contrats perpétuels Hyperliquid a atteint 248,295 milliards de dollars, établissant un nouveau record historique, ce qui représente 42 % du volume des transactions au comptant d'une bourse bien connue au cours de la même période. Les revenus du protocole ont également atteint 70,45 millions de dollars, battant des records.
Cependant, à long terme, la structure de Hyperliquid suit toujours le modèle typique de trading de contrats, elle a simplement fait un premier pas vers l'exploration de "solutions natives" en passant de l'optimisation de "solutions existantes". Quelle sera la prochaine étape pour les dérivations off-chain ? S'agira-t-il de continuer à optimiser le modèle logique centralisé, ou bien, basé sur l'ouverture de la chaîne et les caractéristiques des actifs de longue traîne, de se diriger vers une voie d'innovation produit plus différenciée ? C'est une question qui mérite d'être approfondie.
Nouvelles opportunités de dérivation décentralisée
Les dérivations de cryptomonnaies ont toujours été un gros gâteau en pleine expansion, mais les outils pour découper ce gâteau sont encore entre les mains des échanges centralisés.
Depuis 2020, les échanges centralisés ont redéfini le paysage du marché, auparavant dominé par le trading au comptant, en entrant par le biais des contrats à terme. Selon les dernières données, au cours des 24 dernières heures, le volume d'échange des contrats à terme des cinq principales bourses centralisées a atteint un niveau de plusieurs milliards de dollars, les plateformes leaders dépassant même les 60 milliards de dollars.
D'un point de vue plus macroéconomique, le volume des transactions quotidiennes des dérivations d'un grand échange représente 78,16% du volume total des transactions quotidiennes en spot + dérivation (5000 milliards de dollars ), et ce ratio continue d'augmenter. En d'autres termes, le volume des transactions des dérivations des échanges centralisés d'aujourd'hui est presque équivalent à 4 fois celui des transactions au comptant.
Cependant, sur la chaîne, bien que le volume des transactions spot DEX reste à des dizaines de milliards de dollars, les dérivations décentralisées n'ont jamais réussi à percer le marché : une plateforme réputée a un volume de transactions quotidien d'environ 19 millions de dollars, tandis qu'une autre plateforme qui était autrefois très en vue a vu son volume de positions et son volume de transactions sur 24 heures tomber en dessous de 10 millions de dollars, presque oubliée par le marché.
La seule surprise est que Hyperliquid, récemment considéré comme "une victoire de la décentralisation progressive", a brisé le statu quo en tant que "nouveau roi" du protocole de dérivation off-chain, avec un volume quotidien de transactions de dérivation dépassant 18 milliards de dollars, représentant plus de 60 % de la part de marché des contrats perpétuels off-chain.
Son chiffre d'affaires dépasse même celui de la plupart des bourses de deuxième ligne, maintenant une croissance séquentielle de plus de 50 % pendant trois mois consécutifs. Si nous observons de près le cheminement de la montée de Hyperliquid, nous découvrirons que la clé de son succès réside dans la reconstruction de la logique de valeur grâce à une architecture d'intégration verticale :
Fusionner profondément le moteur de carnet de commandes avec la plateforme de contrats intelligents, permettant aux dérivations off-chain de rivaliser pour la première fois avec les échanges centralisés en termes de vitesse de transaction et de coût, établissant un avantage structurel en matière de coût, d'auditabilité, et de combinabilité.
Cela prouve également que les dérivations off-chain ne manquent pas de demande, mais qu'il manque des formes de produits qui s'adaptent réellement aux caractéristiques DeFi. Les contrats perpétuels traditionnels dépendent d'un mécanisme de marge, un effet de levier élevé entraîne des liquidations fréquentes, et le risque pour les utilisateurs est difficile à contrôler. Les dérivations off-chain précédentes n'ont cependant pas réussi à créer une valeur que les échanges centralisés ne peuvent remplacer.
Une fois que les utilisateurs réalisent qu'ils doivent supporter le même risque de liquidation sur certaines plateformes, mais qu'ils ne peuvent pas bénéficier de la profondeur de liquidité et de l'expérience de trading de niveau des principaux échanges centralisés, leur volonté de migrer tombe naturellement à zéro.
C'est pourquoi les dérivations décentralisées ont inévitablement perdu leur charme dans le dernier récit, leur déclin étant essentiellement dû à la contradiction profonde entre le cadre décentralisé et la demande de produits financiers - bien qu'il y ait un récit décentralisé, il n'y a pas de billet de produit que les utilisateurs doivent "absolument" utiliser, c'est également un facteur clé qui a permis à Hyperliquid de prendre de l'avance.
Ainsi, à première vue, l'avantage écrasant des échanges centralisés provient de sa base d'utilisateurs et de la profondeur de la liquidité, mais le véritable paradoxe réside dans le fait que les dérivations off-chain n'ont toujours pas pu résoudre une question centrale : comment, dans un cadre décentralisé, équilibrer le risque, l'efficacité et l'expérience utilisateur ? Surtout lorsque l'industrie entre dans une zone d'innovation des dérivations, comment réduire au maximum le seuil d'entrée pour les nouveaux utilisateurs et maximiser l'efficacité des actifs ?
Une "contrat événement" récemment lancée par une bourse renommée offre une nouvelle approche à considérer - il s'agit essentiellement d'une variante des produits dérivation, confirmant le besoin croissant du marché pour des solutions simples et faciles à utiliser, avec un "rendement non linéaire".
Il en va de même du point de vue personnel. Pour sortir de la mer Rouge de la concurrence des contrats perpétuels, les options pourraient être un remède mieux adapté aux caractéristiques off-chain pour les utilisateurs ordinaires - leur caractéristique de "rendement non linéaire" permet aux acheteurs de limiter leurs pertes tout en offrant des gains potentiels illimités, ce qui s'accorde naturellement à la forte volatilité des cryptomonnaies, tandis que le mécanisme de "paiement anticipé de faible montant" correspond parfaitement aux besoins de trading simples des utilisateurs ordinaires.
Des contrats aux options, une nouvelle direction pour les dérivations off-chain ?
Objectivement, dans le domaine des dérivations off-chain, les options avec des caractéristiques de "rendement non linéaire" sont en réalité la forme de produit la plus adaptée : elles évitent naturellement le risque de liquidation et réalisent un meilleur ratio risque-rendement que les contrats à terme grâce à l'"effet de levier de la valeur temporelle".
Cependant, en raison des éléments complexes tels que la date d'exercice et le prix d'exercice des options, elles ne sont pas aussi intuitives pour les petits investisseurs que les contrats perpétuels, en particulier les règles d'exercice complexes des options traditionnelles (, telles que la date d'échéance et les combinaisons de spreads ), qui présentent toujours un conflit structurel avec la recherche de simplicité et de transactions instantanées des petits investisseurs, et cette inadéquation est particulièrement évidente dans les scénarios off-chain.
Ainsi, pour les produits d'options décentralisés, le problème réside dans la manière de construire un système d'options off-chain qui équilibre bien "l'efficacité du capital Crypto" et "la convivialité du produit". Le mécanisme de "options perpétuelles adossées aux cryptomonnaies" proposé par une certaine plateforme mérite d'être souligné - il tente de redéfinir la logique sous-jacente des dérivations off-chain par la "décomplexification" et la "révolution de l'efficacité des actifs".
Si l'on décompose la structure de "options perpétuelles basées sur les devises", les points clés se trouvent en fait dans leur signification littérale : "basé sur les devises" et "options perpétuelles".
La base monétaire est la seule façon de maximiser l'efficacité des fonds des "actifs de longue traîne".
Le point de départ essentiel de "l'étalon monétaire" réside dans la maximisation de l'efficacité des fonds des actifs Crypto des utilisateurs off-chain. Après tout, dans le contexte de la vague des meme coins et de l'explosion de l'écosystème multi-chaînes, la plupart des actifs off-chain des utilisateurs présentent des caractéristiques de fragmentation élevée, par exemple dispersés entre différentes chaînes et des actifs de tokens de longue traîne.
Cependant, les protocoles existants imposent souvent une liquidation en stablecoin, ce qui oblige les utilisateurs détenant des actifs de longue traîne comme BTC, ETH ou même des pièces mèmes à ne pas pouvoir participer directement aux transactions ou à subir passivement des pertes de conversion (. Actuellement, les principales bourses utilisent également USDT/USDC comme devises de règlement, avec des seuils minimaux de transaction ), ce qui va à l'encontre de l'idée de "liberté de souveraineté des actifs" dans la DeFi.
Prenons l'exemple d'une plateforme d'options sur actifs en crypto-monnaie décentralisée qui explore des produits similaires, permettant aux utilisateurs d'utiliser directement n'importe quel jeton off-chain comme garantie pour participer au trading d'options sur indices BTC/ETH, dans le but d'éliminer l'étape de conversion et d'activer la valeur dérivation des actifs dormants - par exemple, les utilisateurs détenant des jetons meme peuvent se couvrir contre les risques de volatilité du marché sans avoir à les liquider, voire amplifier les rendements grâce à un effet de levier élevé.
D'après les données, jusqu'en mai 2025, la part des positions de marge des monnaies meme telles que Shiba Inu(SHIB) et PEPE dans le trading sur marge soutenu par une certaine plateforme reste élevée par rapport à l'ensemble des positions actives de la plateforme. Cela prouve qu'il existe une forte demande des utilisateurs pour utiliser des actifs non stables pour participer à la couverture et à la spéculation sur options, ce qui valide également le fait que la marge "basée sur la monnaie" représente effectivement un point de douleur non négligeable sur le marché.
La stratégie de levier ultime pour la pérennisation des "options à terme"
Une autre dimension, ces dernières années, tout le monde préfère de plus en plus le trading à court terme avec des options à expiration immédiate, qui offrent des cotes élevées - depuis 2016, les petits traders ont commencé à affluer en masse vers les options, dont la part des transactions d'options 0 DTE dans le volume total des options SPX est passée de 5 % à 43 %.
La "pérénnisation" des options à date d'échéance, en réalité, offre aux utilisateurs la possibilité de parier continuellement sur des "options à date d'échéance" à haut rendement.
Après tout, la définition du "jour d'exercice" des options traditionnelles est gravement décalée par rapport aux habitudes de trading à court terme de la plupart des utilisateurs, et l'ouverture fréquente de "options à date d'échéance" peut être difficile à supporter. Prenons l'exemple de la logique de conception d'une certaine plateforme qui introduit un mécanisme perpétuel dans ses produits d'options - en supprimant la date d'échéance fixe et en ajustant le coût de détention par le biais d'un taux de financement dynamique.
Cela signifie que les utilisateurs peuvent détenir indéfiniment des positions d'options de vente/achat, en ne payant qu'un coût très minime chaque jour, (, bien inférieur au taux de financement des contrats perpétuels des échanges centralisés, ), ce qui équivaut à ce que les utilisateurs peuvent prolonger indéfiniment leur cycle de position, transformant la caractéristique de haut ratio des "options à date d'expiration" en une stratégie durable, tout en évitant les pertes passives dues à la dégradation du temps, ( Theta ).
Un exemple peut peut-être rendre cela plus intuitif. Lorsque l'utilisateur ouvre un put option sur le BTC de 24 heures en utilisant USDT ou d'autres actifs de longue traîne comme garantie, si le prix du BTC continue de baisser, sa position peut être conservée longtemps pour capturer des gains plus importants ; si l'évaluation est incorrecte, la perte maximale est limitée à la garantie initiale, sans souci de risque de liquidation - en même temps, à l'expiration de 24 heures, il peut librement choisir de prolonger ou non.
Cette combinaison de "pertes limitées + gains illimités + liberté temporelle" transforme essentiellement les options en "contrats perpétuels à faible risque", abaissant considérablement le seuil de participation des petits investisseurs.
Dans l'ensemble, la valeur profonde de la migration du paradigme "options perpétuelles basées sur les devises" réside dans le fait que lorsque les utilisateurs découvrent n'importe quel type de jeton long tail dans leur portefeuille, même un jeton meme peut être directement transformé en un outil de couverture des risques, et lorsque la dimension temporelle n'est plus l'ennemi des rendements, les dérivations off-chain auront réellement la possibilité de percer le marché de niche et de construire un écosystème rivalisant avec les bourses centralisées.
Dans cette perspective, le potentiel de "l'option perpétuelle basée sur la monnaie" pour présenter un "nouveau ticket de navire" pourrait être l'un des poids importants qui commencent réellement à faire pencher la balance dans le jeu entre les échanges off-chain et centralisés.
L'avenir des options off-chain
Cependant, la large adoption des options, en particulier des options off-chain, en est encore à un stade très précoce.
À vue d'œil, depuis le second semestre 2023, les nouveaux acteurs des dérivations on-chain explorent de nouvelles directions commerciales : que ce soit le levier natif on-chain de Hyperliquid ou les "options perpétuelles basées sur les devises" d'autres plateformes, les produits de trading de dérivation décentralisés sont effectivement en train de préparer des changements majeurs.