Réunion du FOMC et perspectives macroéconomiques futures
La réunion du FOMC de la Réserve fédérale en mai a maintenu les taux d'intérêt inchangés, soulignant que l'incertitude de la politique tarifaire représente un défi pour son double mandat, adoptant une stratégie d'"attendre et voir". Les entrées nettes importantes dans les ETF et l'émission vigoureuse de stablecoins soutiennent le marché, avec des fonds à l'intérieur revenant à la normale. BTC fluctue à un niveau élevé, ETH rebondit faiblement, les altcoins se rétablissent rapidement mais présentent des risques de correction. Il est conseillé de maintenir une attitude défensive à des niveaux élevés, de porter attention au niveau de défense de BTC à 91 600 dollars, de contrôler les positions et de sélectionner des secteurs forts.
I. Environnement macroéconomique et de marché
La réduction du bilan continue de ralentir, la liquidité doit être surveillée en fonction des limites d'endettement et des variations des réserves. Le président de la Réserve fédérale a réaffirmé que la résilience économique justifie d'attendre, et que le moment de la baisse des taux dépend de l'avancement des tarifs et des données, la réunion de juin réévaluera la situation. Il est conseillé de suivre les données économiques après l'expiration du report des tarifs en juillet, une baisse des taux de 50 à 75 points de base cette année reste possible.
II. Analyse des flux de fonds et structure du marché des principales cryptomonnaies
Flux de fonds externes
Fonds ETF : 9,19 milliards ont afflué cette semaine, le montant des flux a diminué.
Stablecoins : 25,49 milliards ont été émis pendant cette période, avec une émission moyenne quotidienne de 1,96 milliard, le niveau d'émission étant modéré.
Indicateur d'émotion sur le marché
Prime de gré à gré : la prime des stablecoins continue de diminuer, avec un écart significatif par rapport au prix.
Bitcoin ( BTC )
Analyse technique : le marché est dans une zone de fluctuation ascendante
Distribution des jetons sur la chaîne : le pic des jetons revient à environ 93 000 dollars
Ethereum(ETH)
La tendance est plus faible que BTC, ETH/BTC maintient une oscillation avant de casser à la baisse cette semaine, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
Activité on-chain : augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer que le fondement de la phase est terminé.
Trois, revue de l'économie macroéconomique
Résumé et analyse de la réunion FOMC de mai
Taux d'intérêt maintenu inchangé : la Réserve fédérale a voté à l'unanimité pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,25 % à 4,50 %, conforme aux attentes du marché.
Défi de double mission : le communiqué souligne que le risque d'incertitude concernant les perspectives économiques augmente, le taux de chômage et le risque d'inflation augmentent également, et l'incertitude des politiques tarifaires est une variable clé.
Perspectives économiques et d'inflation:
Croissance économique stable, marché de l'emploi stable, taux de chômage bas.
Les fluctuations des exportations nettes affectent les données, mais la résilience économique globale est forte.
Les risques d'inflation et de taux de chômage à la hausse sont exacerbés par l'incertitude des politiques tarifaires, rendant difficile l'atteinte de l'objectif d'inflation de 2 % et de la maximisation de l'emploi cette année.
Orientation sur les taux d'intérêt : maintenir une attitude prudente, des baisses de taux possibles à l'avenir, mais l'ampleur et le timing seront plus prudents, la vitesse des baisses de taux devrait être lente.
Politique monétaire et réduction du bilan :
Le taux d'intérêt de référence et le plan de réduction de bilan restent inchangés (, les obligations d'État américaines arrivant à échéance ne seront plus réinvesties pour un plafond de 5 milliards, MBS 35 milliards ).
Mettre l'accent sur la poursuite de la réduction de la taille du bilan, s'engager fermement à ramener l'inflation à 2 %.
Réduction de la table et observation de la liquidité
Progression de la réduction du bilan:
À partir de juin 2024, la vitesse de réduction du bilan ralentira, la limite d'investissement des obligations américaines arrivant à échéance chaque mois passera de 60 milliards à 25 milliards, puis sera réduite à 5 milliards en avril 2025, les MBS resteront à 35 milliards.
La vitesse actuelle de réduction du bilan est d'environ 400 milliards par mois, la taille du bilan a diminué à 6,71 billions ( avec une baisse mensuelle en avril de 309 milliards ).
Les avoirs en obligations américaines sont passés de 5,77 billions à 4,22 billions, les MBS sont passés de 2,74 billions à 2,17 billions.
Liquidité et dynamique du ministère des Finances :
Après l'échéance du plafond de la dette en janvier 2025, le ministère des Finances met en œuvre des mesures non conventionnelles, s'appuyant sur le financement par des bons du Trésor à court terme pour absorber la liquidité du marché.
Solde actuel de ON RRP 1299 milliards, réserves bancaires 3.219 trillions, compte de trésorerie TGA( du ministère des Finances )5904 milliards, inférieur à l'objectif de 850 milliards.
Perspectives : Avant le passage du plafond de la dette, le financement des bons du Trésor à court terme se poursuivra, le TGA sera utilisé pour les dépenses générales, et la baisse de l'ON RRP et du TGA affaiblira le soutien à la liquidité.
Il est conseillé de surveiller la baisse des réserves bancaires en juillet-août et de rester vigilant face aux risques de liquidité liés à l'approche du "X-Day" du ministère des Finances.
Points clés de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale
Position "observer le changement" :
Les changements dans la politique gouvernementale sont importants, l'impact des politiques douanières est hautement incertain, ce qui pourrait entraîner une inflation ponctuelle ou continue.
La Réserve fédérale doit maintenir la stabilité des attentes d'inflation à long terme pour éviter que la hausse des prix ne se transforme en inflation persistante.
La résistance actuelle de l'économie permet à la Réserve fédérale d'attendre que la situation se clarifie, d'évaluer la distance par rapport aux objectifs de double mandat et le temps nécessaire pour les atteindre.
Équilibre de la double mission:
Aucun choix clair entre l'emploi prioritaire ou l'inflation, soulignant que les risques des deux augmentent, mais sans dilemme.
Ne jugera pas la politique sur la base d'un seul chiffre de taux de chômage, mais observera de manière globale les données du marché de l'emploi.
Si le taux de chômage et l'inflation augmentent de manière significative en même temps, nous évaluerons le degré d'écart par rapport aux objectifs et le temps de retour, et prendrons des décisions difficiles.
Attitude de la politique monétaire :
L'inflation est légèrement supérieure à 2 %, les données sur le logement et les services non résidentiels sont bonnes, mais le résultat des négociations tarifaires est inconnu.
Avec la résilience économique, le coût d'attente est faible, et dès que la situation se clarifie, la Réserve fédérale peut agir rapidement.
Possibilité de baisse des taux :
L'inflation actuelle est supérieure à l'objectif et présente des risques à la hausse, les prévisions économiques se détériorent, il n'est pas approprié d'effectuer une réduction préventive des taux d'intérêt.
La baisse des taux d'intérêt dépendra de l'ampleur des droits de douane, de leur durabilité et des données économiques, et il est impossible de déterminer le chemin à court terme.
La réunion de juin réévaluera, le graphique en pointillés de mars n'a pas été mis à jour, le marché prévoit que la probabilité d'une baisse des taux en juin est tombée à 23,2 %.
Santé économique:
Le livre brun montre un sentiment négatif, mais les données concrètes restent saines.
Les données douces et les données dures sont faiblement corrélées, la confiance des consommateurs est pessimiste mais les dépenses continuent, soutenant une stratégie d'attente.
Quatre, Perspectives du marché et des politiques
Stratégie de la Réserve fédérale:
La réunion de mai a transmis un signal de prudence et d'attente, en attendant que la politique tarifaire se clarifie et que les données économiques soient confirmées.
Grâce à la résilience économique et au soutien des données, la Réserve fédérale maintient la flexibilité et l'indépendance de sa politique.
Prévisions de baisse des taux :
Les attentes du marché pour une baisse des taux en juin sont passées de 30,4 % à 23,2 %, avec une prévision de trois baisses de taux sur l'année.
Après l'expiration d'un moratoire de 90 jours sur les droits de douane, les données économiques pourraient régresser, juillet pourrait être une fenêtre de baisse des taux.
Une baisse des taux d'intérêt de 50 à 75 points de base est prévue cette année, et l'impact des droits de douane au second semestre pourrait faire chuter le PIB en dessous de 1 %.
Données économiques de soutien :
Emploi : la croissance moyenne sur 3 mois de l'emploi non agricole et de l'ADP est modérée.
Consommation : Dépenses de consommation personnelle du PIB au T1 2025, en variation annuelle et trimestrielle de 1,8 %.
Inflation : CPI et PCE de mars en ralentissement, prix du pétrole à 60 dollars/baril, la pression de la base faible d'avril s'atténue.
L'économie a maintenu sa vigueur au cours du premier semestre grâce à l'effet de la demande, il faudra prêter attention à l'impact des droits de douane au cours du second semestre.
Cinq, Analyse des données en chaîne
1. Situation des flux de fonds des stablecoins
Du 25 avril au 8 mai, le volume total des stablecoins a augmenté à 210,379 milliards, avec une émission supplémentaire unique atteignant 2,549 milliards, le plus haut des quatre dernières semaines, indiquant que les flux de capitaux sur la chaîne restent forts. Cependant, le volume moyen d'émission quotidienne a légèrement reculé par rapport à la période précédente, passant de 310 millions à 196 millions, bien que le rythme à court terme ait ralenti, le taux d'émission reste dans une fourchette modérée. Dans l'ensemble, l'émission continue de stablecoins constitue un facteur positif à moyen terme, fournissant un soutien de liquidité aux actifs à risque. Bien que la dynamique à court terme ait diminué, la structure de financement reste favorable au développement positif du marché par la suite.
2. Situation des flux de fonds ETF
Au cours des quatre dernières semaines, les flux de fonds des ETF ont montré une alternance de "chaleur rapide - pic et recul". Cette semaine, les entrées n'ont été que de 919 millions de dollars, bien en deçà des niveaux élevés de la fin avril, indiquant que les fonds institutionnels deviennent prudents après une hausse des prix. Cela montre que l'augmentation actuelle des prix s'éloigne progressivement d'un soutien substantiel des fonds, étant davantage influencée par le sentiment du marché et la dynamique technique. Dans l'ensemble, le ralentissement marginal des fonds des ETF rend la hausse moins soutenue, le marché passant d'une "phase de conduite par les flux" à une "phase de pari sur les attentes", ce qui pourrait accroître la volatilité à court terme, nécessitant une attention particulière sur la capacité des fonds à retrouver une certaine proactivité.
3. Prime et décote hors bourse
Cette semaine, la prime hors cote de l'USDT et de l'USDC a continué de reculer et est tombée dans une zone sous-marine, présentant un comportement anormal par rapport à l'évolution des prix du BTC. Le BTC a continué à monter près de ses sommets historiques, mais la prime hors cote a simultanément diminué, reflétant une volonté d'entrée des fonds affaiblie, le marché montrant davantage une attitude de "position passive" ou de "retrait opportun". Cette structure inverse de "hausse des prix, baisse des primes" prédit un risque à court terme qui s'accumule, les investisseurs doivent rester vigilants face à un éventuel retrait de liquidité et à une pression de correction des prix, en particulier dans un contexte où les flux vers les ETF diminuent et où l'émission sur la chaîne ralentit, une décote des stablecoins pourrait devenir un signal précoce du déclin de la dynamique du marché.
4. Structure des jetons en chaîne
Récemment, la structure des jetons en chaîne montre que le BTC a rencontré une résistance autour de 97 800 $ avant de se replier à 93 000 $, puis de remonter à 104 000 $, ce qui indique que les jetons en chaîne exercent une certaine pression de soutien et de résistance sur le marché. À l'heure actuelle, le premier grand niveau de soutien en chaîne se situe autour de 93 000 $, et le deuxième grand soutien se trouve près de 84 500 $.
5. Proportion de détention des adresses de détention de jetons
Cette semaine, la structure de détention de BTC sur la chaîne présente les caractéristiques suivantes : "accumulation dans la partie médiane, réduction des grandes positions, retour des baleines" : les adresses de 100 à 1000 BTC ont augmenté de 0,14 %, montrant un soutien continu de la part des fonds moyens ; les adresses de 1000 à 10000 BTC ont diminué de 0,2 %, ce qui pourrait refléter une réduction temporaire des grandes positions ou une dispersion des fonds ; les adresses de 10000 à 100000 BTC ont connu une légère augmentation de 0,12 %, ce qui pourrait indiquer que des fonds très importants profitent des faibles prix pour se repositionner. Dans l'ensemble, les jetons se déplacent vers des adresses intermédiaires, la structure sur la chaîne tend vers une santé améliorée, ce qui contribue à un développement stable du marché à moyen terme.
6. Analyse des formations de marché
Au niveau de l'heure, les indicateurs sont sur le point de se réparer, il y a une possibilité d'une nouvelle poussée, il faut être vigilant face à la chute qui pourrait être provoquée par une divergence après avoir atteint 104 000 $. En bas, il faut surveiller le support autour de 100 000 $, il pourrait osciller entre 100 000 $ et 104 000 $ pour réparer les indicateurs de 4 heures avant une nouvelle poussée.
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Le FOMC maintient le taux d'intérêt inchangé, le BTC fluctue à un niveau élevé, 91,600 dollars est un niveau de défense clé.
Réunion du FOMC et perspectives macroéconomiques futures
La réunion du FOMC de la Réserve fédérale en mai a maintenu les taux d'intérêt inchangés, soulignant que l'incertitude de la politique tarifaire représente un défi pour son double mandat, adoptant une stratégie d'"attendre et voir". Les entrées nettes importantes dans les ETF et l'émission vigoureuse de stablecoins soutiennent le marché, avec des fonds à l'intérieur revenant à la normale. BTC fluctue à un niveau élevé, ETH rebondit faiblement, les altcoins se rétablissent rapidement mais présentent des risques de correction. Il est conseillé de maintenir une attitude défensive à des niveaux élevés, de porter attention au niveau de défense de BTC à 91 600 dollars, de contrôler les positions et de sélectionner des secteurs forts.
I. Environnement macroéconomique et de marché
La réduction du bilan continue de ralentir, la liquidité doit être surveillée en fonction des limites d'endettement et des variations des réserves. Le président de la Réserve fédérale a réaffirmé que la résilience économique justifie d'attendre, et que le moment de la baisse des taux dépend de l'avancement des tarifs et des données, la réunion de juin réévaluera la situation. Il est conseillé de suivre les données économiques après l'expiration du report des tarifs en juillet, une baisse des taux de 50 à 75 points de base cette année reste possible.
II. Analyse des flux de fonds et structure du marché des principales cryptomonnaies
Flux de fonds externes
Indicateur d'émotion sur le marché
Bitcoin ( BTC )
Ethereum(ETH)
Trois, revue de l'économie macroéconomique
Résumé et analyse de la réunion FOMC de mai
Taux d'intérêt maintenu inchangé : la Réserve fédérale a voté à l'unanimité pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 4,25 % à 4,50 %, conforme aux attentes du marché.
Défi de double mission : le communiqué souligne que le risque d'incertitude concernant les perspectives économiques augmente, le taux de chômage et le risque d'inflation augmentent également, et l'incertitude des politiques tarifaires est une variable clé.
Perspectives économiques et d'inflation:
Orientation sur les taux d'intérêt : maintenir une attitude prudente, des baisses de taux possibles à l'avenir, mais l'ampleur et le timing seront plus prudents, la vitesse des baisses de taux devrait être lente.
Politique monétaire et réduction du bilan :
Réduction de la table et observation de la liquidité
Progression de la réduction du bilan:
Liquidité et dynamique du ministère des Finances :
Points clés de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale
Position "observer le changement" :
Équilibre de la double mission:
Attitude de la politique monétaire :
Possibilité de baisse des taux :
Santé économique:
Quatre, Perspectives du marché et des politiques
Stratégie de la Réserve fédérale:
Prévisions de baisse des taux :
Données économiques de soutien :
Cinq, Analyse des données en chaîne
1. Situation des flux de fonds des stablecoins
Du 25 avril au 8 mai, le volume total des stablecoins a augmenté à 210,379 milliards, avec une émission supplémentaire unique atteignant 2,549 milliards, le plus haut des quatre dernières semaines, indiquant que les flux de capitaux sur la chaîne restent forts. Cependant, le volume moyen d'émission quotidienne a légèrement reculé par rapport à la période précédente, passant de 310 millions à 196 millions, bien que le rythme à court terme ait ralenti, le taux d'émission reste dans une fourchette modérée. Dans l'ensemble, l'émission continue de stablecoins constitue un facteur positif à moyen terme, fournissant un soutien de liquidité aux actifs à risque. Bien que la dynamique à court terme ait diminué, la structure de financement reste favorable au développement positif du marché par la suite.
2. Situation des flux de fonds ETF
Au cours des quatre dernières semaines, les flux de fonds des ETF ont montré une alternance de "chaleur rapide - pic et recul". Cette semaine, les entrées n'ont été que de 919 millions de dollars, bien en deçà des niveaux élevés de la fin avril, indiquant que les fonds institutionnels deviennent prudents après une hausse des prix. Cela montre que l'augmentation actuelle des prix s'éloigne progressivement d'un soutien substantiel des fonds, étant davantage influencée par le sentiment du marché et la dynamique technique. Dans l'ensemble, le ralentissement marginal des fonds des ETF rend la hausse moins soutenue, le marché passant d'une "phase de conduite par les flux" à une "phase de pari sur les attentes", ce qui pourrait accroître la volatilité à court terme, nécessitant une attention particulière sur la capacité des fonds à retrouver une certaine proactivité.
3. Prime et décote hors bourse
Cette semaine, la prime hors cote de l'USDT et de l'USDC a continué de reculer et est tombée dans une zone sous-marine, présentant un comportement anormal par rapport à l'évolution des prix du BTC. Le BTC a continué à monter près de ses sommets historiques, mais la prime hors cote a simultanément diminué, reflétant une volonté d'entrée des fonds affaiblie, le marché montrant davantage une attitude de "position passive" ou de "retrait opportun". Cette structure inverse de "hausse des prix, baisse des primes" prédit un risque à court terme qui s'accumule, les investisseurs doivent rester vigilants face à un éventuel retrait de liquidité et à une pression de correction des prix, en particulier dans un contexte où les flux vers les ETF diminuent et où l'émission sur la chaîne ralentit, une décote des stablecoins pourrait devenir un signal précoce du déclin de la dynamique du marché.
4. Structure des jetons en chaîne
Récemment, la structure des jetons en chaîne montre que le BTC a rencontré une résistance autour de 97 800 $ avant de se replier à 93 000 $, puis de remonter à 104 000 $, ce qui indique que les jetons en chaîne exercent une certaine pression de soutien et de résistance sur le marché. À l'heure actuelle, le premier grand niveau de soutien en chaîne se situe autour de 93 000 $, et le deuxième grand soutien se trouve près de 84 500 $.
5. Proportion de détention des adresses de détention de jetons
Cette semaine, la structure de détention de BTC sur la chaîne présente les caractéristiques suivantes : "accumulation dans la partie médiane, réduction des grandes positions, retour des baleines" : les adresses de 100 à 1000 BTC ont augmenté de 0,14 %, montrant un soutien continu de la part des fonds moyens ; les adresses de 1000 à 10000 BTC ont diminué de 0,2 %, ce qui pourrait refléter une réduction temporaire des grandes positions ou une dispersion des fonds ; les adresses de 10000 à 100000 BTC ont connu une légère augmentation de 0,12 %, ce qui pourrait indiquer que des fonds très importants profitent des faibles prix pour se repositionner. Dans l'ensemble, les jetons se déplacent vers des adresses intermédiaires, la structure sur la chaîne tend vers une santé améliorée, ce qui contribue à un développement stable du marché à moyen terme.
6. Analyse des formations de marché
Au niveau de l'heure, les indicateurs sont sur le point de se réparer, il y a une possibilité d'une nouvelle poussée, il faut être vigilant face à la chute qui pourrait être provoquée par une divergence après avoir atteint 104 000 $. En bas, il faut surveiller le support autour de 100 000 $, il pourrait osciller entre 100 000 $ et 104 000 $ pour réparer les indicateurs de 4 heures avant une nouvelle poussée.
![Observation du marché