Les teneurs de marché commencent à vendre des jetons de manière agressive dès leur entrée ? Décryptage de la logique interne de l'algorithme de tenue de marché.
Révélation de la logique centrale de l'Algorithme de market making
Dans un environnement où la liquidité des altcoins est rare, la stratégie optimale pour les teneurs de marché adoptant un modèle d'options d'achat est de vendre immédiatement les jetons après les avoir obtenus de l'équipe du projet. Cette pratique soulève une question : si le prix des jetons augmente à l'avenir, les teneurs de marché devront-ils dépenser d'énormes sommes d'argent pour les racheter ?
En réalité, cette stratégie est basée sur plusieurs raisons :
Les teneurs de marché appliquent une stratégie delta neutre, ne détiennent pas de positions à risque et visent des rendements stables.
L'option d'achat fixe un plafond de prix maximum, contrôlant ainsi l'exposition au risque maximale des teneurs de marché.
Ces contrats de market making sont généralement de 12 à 24 mois. Compte tenu de la situation actuelle où de nombreux projets atteignent leur pic dès leur lancement, il y a très peu de projets capables de survivre plus d'un an.
Même si le prix des pièces augmente considérablement dans 1 à 2 ans, les gains provenant de la volatilité des prix des pièces suffisent à compenser les pertes dues à une "vente à la hâte".
Contexte du marché
Les principaux modèles de coopération des teneurs de marché couramment rencontrés sur le marché sont au nombre de trois :
Location de robots de market-making : le projet fournit des fonds, le market maker fournit un support technique, et perçoit des frais fixes et/ou une part des bénéfices.
Market Making Actif : Les équipes de projet fournissent des tokens, les market makers fournissent des fonds pour le market making et guident la communauté, l'objectif principal est de vendre des tokens, et les deux parties se partagent les bénéfices selon un ratio.
Modèle d'option d'achat : l'équipe du projet fournit le jeton, le teneur de marché fournit des fonds, tout en obtenant une option d'achat, qui peut être exercée à bas prix lorsque le prix dépasse le prix convenu.
Cet article se concentrera sur le troisième modèle le plus courant sur le marché.
Conditions typiques de market making pour les options d'achat
Voici les termes de coopération qu'un teneur de marché delta neutre pourrait proposer, ( généralement pour 12-24 mois ) :
Obligations de market making des échanges centralisés :
Une plateforme d'échange : fournit des ordres d'achat et de vente d'une valeur de 100 000 dollars dans une fourchette de prix de ±2%. L'écart entre le prix d'achat et le prix de vente est contrôlé à 0,1%.
Autres plateformes de trading : chacune offre des ordres d'achat et de vente d'une valeur équivalente à 50 000 dollars dans une plage de ±2 %, avec un écart de prix contrôlé à 0,1 %.
Obligations de market making sur les échanges décentralisés :
Fournir un pool de liquidités de 1 million de dollars pour un token sur un certain DEX, dont 50 % en USDT et 50 % en token.
Ressources fournies par l'équipe du projet :
Prêter 3 millions de jetons (, soit 2 % de l'offre totale, valorisé actuellement à 3 millions de dollars, avec une capitalisation boursière entièrement diluée de 150 millions de dollars ).
Le prix actuel du jeton est de 1 dollar.
Options d'incitation fournies par le projet ( options d'achat européennes ) :
Si le prix du marché > 1,25 dollar, vous pouvez acheter 100 000 pièces à 1,25 dollar.
Si le prix du marché > 1,50 dollar, vous pouvez acheter 100 000 pièces à 1,50 dollar.
Si le prix du marché > 2,00 $, vous pouvez acheter 100 000 pièces à 2,00 $.
Si le prix du marché n'atteint pas le prix d'exercice correspondant, le market maker peut choisir de ne pas exercer son option et de ne pas assumer d'obligation.
Réflexion stratégique des market makers
Objectifs et principes clés
Restez toujours Delta neutre : la position nette ( en spot + contrats à terme perpétuels + LP + options Delta ) doit toujours être proche de zéro, entièrement couverte contre le risque de fluctuation des prix du marché.
Ne pas assumer de risques directionnels : les bénéfices ne dépendent pas des fluctuations du prix des jetons.
Maximiser les gains non directionnels : les profits proviennent des quatre sources suivantes :
a. Écart de prix d'achat et de vente des échanges centralisés
b. Frais de transaction des pools de liquidité des échanges décentralisés
c. Arbitrage de volatilité réalisé par le biais d'options de gré à gré.
d. Taux de financement potentiellement avantageux
Configuration initiale et première étape clé : couverture
C'est l'étape la plus cruciale de toute la stratégie, l'action étant déterminée par les actifs reçus et les obligations assumées, et non par les prévisions de prix.
Inventaire des actifs et des passifs :
Recevoir l'actif ( est également une dette ) : 3 millions de jetons, à rembourser à l'avenir.
Devoir déployer ( inventaire et fonds ):
Une plateforme d'échange fournit des liquidités : 100 000 tokens ( ordre de vente ) + 100 000 USDT ( ordre d'achat )
Autres plateformes de trading market maker : 100 000 jetons ( ordre de vente ) + 100 000 USDT ( ordre d'achat )
Un pool de liquidité DEX : 500 000 jetons + 500 000 USDT
Total des stocks de market making : 700 000 jetons
Total de USDT requis pour le market making : 700 000 USDT
Calcul de l'exposition nette initiale :
Manque de fonds USDT : il faut immédiatement retirer 700 000 USDT pour fournir de la liquidité aux ordres d'achat.
Pour obtenir des USDT, il faut vendre des jetons : au moins 700 000 pièces.
Recalculer l'exposition nette:
3 millions de jetons au départ
Utiliser 700 000 pièces comme stock d'ordres de vente pour CEX et DEX
Vendre 700 000 pièces pour obtenir des USDT
Il reste 1,6 million de jetons pour un véritable exposition nette longue.
Opération de couverture initiale :
Vendez immédiatement un total de 2,3 millions de jetons, dont 700 000 jetons pour échanger contre 700 000 USDT nécessaires pour le market making, et 1,6 million de jetons pour couvrir les positions restantes.
Pourquoi cela :
Répondre aux besoins opérationnels : fournir la liquidité en dollars nécessaire pour remplir toutes les obligations de market making.
Réaliser une véritable neutralité Delta : plus aucune exposition de jetons non couverte.
Risque de verrouillage : transférer complètement le risque de fluctuation des prix et se concentrer sur le profit provenant du market making et de la volatilité.
Couverture dynamique : gestion des risques en continu
Après la couverture initiale, l'exposition au risque changera constamment en raison des activités de market making et des fluctuations du marché, nécessitant une couverture dynamique continue.
CEX fait du hedging de market making : lors de l'exécution d'un ordre d'achat, acheter le jeton ( génère un Delta long ), puis vendre à découvert une quantité équivalente de jetons sur le marché des contrats perpétuels, et vice versa. De cette manière, gagner un écart de 0,1 %, tout en maintenant une neutralité Delta.
Couverture LP DEX : Un stock de 500 000 jetons dans un DEX présente un risque de perte impermanente, ce qui est essentiellement une position gamma courte. Le modèle calcule en permanence que le Delta des LP est négatif lorsque le prix augmente à ( et positif lorsqu'il baisse à ), et utilise des contrats perpétuels pour la couverture inverse.
Stratégie d'options : moteur de profit
C'est la partie la plus astucieuse de la transaction, et c'est la clé pour surpasser de simples teneurs de marché et réaliser des profits exceptionnels.
Comprendre la valeur des options :
Nous avons un droit ( d'options d'achat à trois niveaux ), avec un Delta positif et un Gamma positif. Cela signifie :
Delta positif : augmentation du prix, augmentation de la valeur de l'option
Gamma positif : plus le mouvement des prix est violent, plus la vitesse de changement de Delta est rapide, ce qui nous est plus favorable.
Options de couverture, et non détention de jetons :
Nous ne allons pas simplement attendre que le prix atteigne 1,25, 1,50 ou 2,00 dollars, mais plutôt couvrir le Delta des options.
Couverture initiale:
Utilisez un modèle de tarification des options pour calculer le Delta total de ces trois niveaux d'options au prix actuel de 1,00 $. Supposons que ce soit +400 000, pour rester neutre, nous devons vendre à découvert 400 000 jetons supplémentaires sur le marché des contrats perpétuels.
Gamma Scalping :
C'est une réponse dynamique à "Quand acheter ou vendre". Grâce à la couverture, on réalise naturellement le "vendre haut, acheter bas". Ce processus se répète continuellement, nous "décrochons" des profits de chaque fluctuation du marché, gagnant de l'argent sur la volatilité, et non sur la direction.
Opérations près du prix d'exercice :
Lorsque le prix approche et dépasse 1,25 dollar, la première option devient dans la monnaie, son Delta se rapproche rapidement de 1(100 millions ). Notre position courte de couverture augmentera également pour atteindre près de 1 million.
Décision d'exercice :
À l'échéance de l'option, si le prix est supérieur à 1,25 dollar, nous exercerons l'option.
Opération : payer 1 250 000 USDT au projet, obtenir 1 000 000 jetons. Vendre immédiatement ces 1 000 000 jetons sur le marché au comptant. En même temps, liquider la position courte de 1 000 000 contrats perpétuels établie pour couvrir cette option.
Le profit provient de la différence entre le prix d'exercice et le prix du marché, ainsi que des gains accumulés grâce au Gamma Scalping tout au long du processus.
Pour les prix d'exercice de 1,50 et 2,00 dollars, la logique est exactement la même. Nous ne parions pas sur le fait que le prix atteindra, mais nous tirons continuellement profit des fluctuations de prix en ajustant dynamiquement les positions de couverture, et lorsque le prix atteint effectivement, nous exécutons l'arbitrage d'exercice sans risque.
Conclusion et recommandations d'action
Traitement des jetons initiaux : vendre immédiatement 2,3 millions de jetons, dont 700 000 pour obtenir des USDT opérationnels, et 1,6 million pour couvrir les positions restantes. Ne jamais détenir de positions de jetons non couvertes.
Prix <1,25 $: ne pas acheter ou vendre activement de jetons non couverts. Continuer à faire du market making sur CEX, du hedging LP sur DEX et du Gamma Scalping d'options. Les profits proviennent des écarts de prix, des frais et de la volatilité.
Prix > 1,25 USD ( et prix d'exercice ultérieurs ) : Lorsque le prix est nettement supérieur au prix d'exercice, notre moteur de couverture a déjà établi une position courte correspondante pour nous. L'exercice devient un processus de règlement sans risque : acheter des jetons à bas prix auprès des émetteurs, les vendre immédiatement sur le marché à un prix élevé, tout en neutralisant la position de couverture.
Cette stratégie décompose un protocole de market making apparemment complexe en une série d'opérations neutres au risque, quantifiables, couvertes et rentables. Le succès des market makers ne dépend pas des prévisions de marché, mais de leur capacité exceptionnelle à gérer les risques et à exécuter techniquement.
Les teneurs de marché commencent par "vendre" des jetons et ouvrir des positions à découvert dans le cadre de ce mécanisme et de cet algorithme, ce qui constitue une solution locale optimale, et non une critique du projet ou une "destruction intentionnelle". C'est un choix rationnel après avoir pesé les avantages et les inconvénients, et non un acte malveillant.
Le marché est cruel, les transactions qui semblent les meilleures et les moins risquées sont souvent le résultat de calculs précis. Lorsque vous ne pouvez pas voir les points de risque, vous êtes le point de risque.
Puissions-nous toujours garder une attitude de respect envers l'algorithme du marché.
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IronHeadMiner
· 08-03 06:55
Au fond, c'est un arbitrage stable
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NotSatoshi
· 08-03 06:52
C'est tous des pièges pour générer des revenus.
Voir l'originalRépondre0
MoonRocketman
· 08-03 06:43
Algorithme dévoilé, déchiffrer le noyau pour comprendre l'ingénierie des orbites ! En analysant du point de vue des market makers, leur modèle de comportement s'aligne parfaitement avec le théorème de la vitesse d'évasion optimale dans les calculs orbitaux - après l'injection immédiate de carburant initial ( jeton ), la correction orbitale est effectuée pour éviter de tomber dans un piège gravitationnel. Le plafond des Options est comme l'altitude orbitale prédéfinie, garantissant de ne pas s'écarter de la trajectoire prévue. J'ai terminé l'analyse des trajectoires de 28 projets similaires, les données indiquent que le taux de réussite de cette stratégie atteint 87,3 %. Astronautes, rappelez-vous d'une chose - sur le marché des cryptomonnaies, parfois la capsule de sauvetage la plus rapide est la meilleure capsule d'alunissage.
Les teneurs de marché commencent à vendre des jetons de manière agressive dès leur entrée ? Décryptage de la logique interne de l'algorithme de tenue de marché.
Révélation de la logique centrale de l'Algorithme de market making
Dans un environnement où la liquidité des altcoins est rare, la stratégie optimale pour les teneurs de marché adoptant un modèle d'options d'achat est de vendre immédiatement les jetons après les avoir obtenus de l'équipe du projet. Cette pratique soulève une question : si le prix des jetons augmente à l'avenir, les teneurs de marché devront-ils dépenser d'énormes sommes d'argent pour les racheter ?
En réalité, cette stratégie est basée sur plusieurs raisons :
Les teneurs de marché appliquent une stratégie delta neutre, ne détiennent pas de positions à risque et visent des rendements stables.
L'option d'achat fixe un plafond de prix maximum, contrôlant ainsi l'exposition au risque maximale des teneurs de marché.
Ces contrats de market making sont généralement de 12 à 24 mois. Compte tenu de la situation actuelle où de nombreux projets atteignent leur pic dès leur lancement, il y a très peu de projets capables de survivre plus d'un an.
Même si le prix des pièces augmente considérablement dans 1 à 2 ans, les gains provenant de la volatilité des prix des pièces suffisent à compenser les pertes dues à une "vente à la hâte".
Contexte du marché
Les principaux modèles de coopération des teneurs de marché couramment rencontrés sur le marché sont au nombre de trois :
Location de robots de market-making : le projet fournit des fonds, le market maker fournit un support technique, et perçoit des frais fixes et/ou une part des bénéfices.
Market Making Actif : Les équipes de projet fournissent des tokens, les market makers fournissent des fonds pour le market making et guident la communauté, l'objectif principal est de vendre des tokens, et les deux parties se partagent les bénéfices selon un ratio.
Modèle d'option d'achat : l'équipe du projet fournit le jeton, le teneur de marché fournit des fonds, tout en obtenant une option d'achat, qui peut être exercée à bas prix lorsque le prix dépasse le prix convenu.
Cet article se concentrera sur le troisième modèle le plus courant sur le marché.
Conditions typiques de market making pour les options d'achat
Voici les termes de coopération qu'un teneur de marché delta neutre pourrait proposer, ( généralement pour 12-24 mois ) :
Obligations de market making des échanges centralisés :
Obligations de market making sur les échanges décentralisés : Fournir un pool de liquidités de 1 million de dollars pour un token sur un certain DEX, dont 50 % en USDT et 50 % en token.
Ressources fournies par l'équipe du projet : Prêter 3 millions de jetons (, soit 2 % de l'offre totale, valorisé actuellement à 3 millions de dollars, avec une capitalisation boursière entièrement diluée de 150 millions de dollars ).
Le prix actuel du jeton est de 1 dollar.
Options d'incitation fournies par le projet ( options d'achat européennes ) :
Si le prix du marché n'atteint pas le prix d'exercice correspondant, le market maker peut choisir de ne pas exercer son option et de ne pas assumer d'obligation.
Réflexion stratégique des market makers
Objectifs et principes clés
Restez toujours Delta neutre : la position nette ( en spot + contrats à terme perpétuels + LP + options Delta ) doit toujours être proche de zéro, entièrement couverte contre le risque de fluctuation des prix du marché.
Ne pas assumer de risques directionnels : les bénéfices ne dépendent pas des fluctuations du prix des jetons.
Maximiser les gains non directionnels : les profits proviennent des quatre sources suivantes : a. Écart de prix d'achat et de vente des échanges centralisés b. Frais de transaction des pools de liquidité des échanges décentralisés c. Arbitrage de volatilité réalisé par le biais d'options de gré à gré. d. Taux de financement potentiellement avantageux
Configuration initiale et première étape clé : couverture
C'est l'étape la plus cruciale de toute la stratégie, l'action étant déterminée par les actifs reçus et les obligations assumées, et non par les prévisions de prix.
Inventaire des actifs et des passifs :
Calcul de l'exposition nette initiale :
Opération de couverture initiale : Vendez immédiatement un total de 2,3 millions de jetons, dont 700 000 jetons pour échanger contre 700 000 USDT nécessaires pour le market making, et 1,6 million de jetons pour couvrir les positions restantes.
Pourquoi cela :
Couverture dynamique : gestion des risques en continu
Après la couverture initiale, l'exposition au risque changera constamment en raison des activités de market making et des fluctuations du marché, nécessitant une couverture dynamique continue.
CEX fait du hedging de market making : lors de l'exécution d'un ordre d'achat, acheter le jeton ( génère un Delta long ), puis vendre à découvert une quantité équivalente de jetons sur le marché des contrats perpétuels, et vice versa. De cette manière, gagner un écart de 0,1 %, tout en maintenant une neutralité Delta.
Couverture LP DEX : Un stock de 500 000 jetons dans un DEX présente un risque de perte impermanente, ce qui est essentiellement une position gamma courte. Le modèle calcule en permanence que le Delta des LP est négatif lorsque le prix augmente à ( et positif lorsqu'il baisse à ), et utilise des contrats perpétuels pour la couverture inverse.
Stratégie d'options : moteur de profit
C'est la partie la plus astucieuse de la transaction, et c'est la clé pour surpasser de simples teneurs de marché et réaliser des profits exceptionnels.
Comprendre la valeur des options : Nous avons un droit ( d'options d'achat à trois niveaux ), avec un Delta positif et un Gamma positif. Cela signifie :
Options de couverture, et non détention de jetons : Nous ne allons pas simplement attendre que le prix atteigne 1,25, 1,50 ou 2,00 dollars, mais plutôt couvrir le Delta des options.
Couverture initiale: Utilisez un modèle de tarification des options pour calculer le Delta total de ces trois niveaux d'options au prix actuel de 1,00 $. Supposons que ce soit +400 000, pour rester neutre, nous devons vendre à découvert 400 000 jetons supplémentaires sur le marché des contrats perpétuels.
Gamma Scalping : C'est une réponse dynamique à "Quand acheter ou vendre". Grâce à la couverture, on réalise naturellement le "vendre haut, acheter bas". Ce processus se répète continuellement, nous "décrochons" des profits de chaque fluctuation du marché, gagnant de l'argent sur la volatilité, et non sur la direction.
Opérations près du prix d'exercice : Lorsque le prix approche et dépasse 1,25 dollar, la première option devient dans la monnaie, son Delta se rapproche rapidement de 1(100 millions ). Notre position courte de couverture augmentera également pour atteindre près de 1 million.
Décision d'exercice : À l'échéance de l'option, si le prix est supérieur à 1,25 dollar, nous exercerons l'option. Opération : payer 1 250 000 USDT au projet, obtenir 1 000 000 jetons. Vendre immédiatement ces 1 000 000 jetons sur le marché au comptant. En même temps, liquider la position courte de 1 000 000 contrats perpétuels établie pour couvrir cette option.
Le profit provient de la différence entre le prix d'exercice et le prix du marché, ainsi que des gains accumulés grâce au Gamma Scalping tout au long du processus.
Pour les prix d'exercice de 1,50 et 2,00 dollars, la logique est exactement la même. Nous ne parions pas sur le fait que le prix atteindra, mais nous tirons continuellement profit des fluctuations de prix en ajustant dynamiquement les positions de couverture, et lorsque le prix atteint effectivement, nous exécutons l'arbitrage d'exercice sans risque.
Conclusion et recommandations d'action
Traitement des jetons initiaux : vendre immédiatement 2,3 millions de jetons, dont 700 000 pour obtenir des USDT opérationnels, et 1,6 million pour couvrir les positions restantes. Ne jamais détenir de positions de jetons non couvertes.
Prix <1,25 $: ne pas acheter ou vendre activement de jetons non couverts. Continuer à faire du market making sur CEX, du hedging LP sur DEX et du Gamma Scalping d'options. Les profits proviennent des écarts de prix, des frais et de la volatilité.
Prix > 1,25 USD ( et prix d'exercice ultérieurs ) : Lorsque le prix est nettement supérieur au prix d'exercice, notre moteur de couverture a déjà établi une position courte correspondante pour nous. L'exercice devient un processus de règlement sans risque : acheter des jetons à bas prix auprès des émetteurs, les vendre immédiatement sur le marché à un prix élevé, tout en neutralisant la position de couverture.
Cette stratégie décompose un protocole de market making apparemment complexe en une série d'opérations neutres au risque, quantifiables, couvertes et rentables. Le succès des market makers ne dépend pas des prévisions de marché, mais de leur capacité exceptionnelle à gérer les risques et à exécuter techniquement.
Les teneurs de marché commencent par "vendre" des jetons et ouvrir des positions à découvert dans le cadre de ce mécanisme et de cet algorithme, ce qui constitue une solution locale optimale, et non une critique du projet ou une "destruction intentionnelle". C'est un choix rationnel après avoir pesé les avantages et les inconvénients, et non un acte malveillant.
Le marché est cruel, les transactions qui semblent les meilleures et les moins risquées sont souvent le résultat de calculs précis. Lorsque vous ne pouvez pas voir les points de risque, vous êtes le point de risque.
Puissions-nous toujours garder une attitude de respect envers l'algorithme du marché.