Aperçu du marché

Depuis le troisième trimestre, les actifs ayant bien performé incluent l'indice Russell 2000, le prix de l'or, les actions financières et les obligations américaines, tandis que les actifs ayant mal performé comprennent l'Ethereum, le pétrole brut et le dollar. Le Bitcoin et l'indice Nasdaq 100 ont affiché des performances presque équivalentes.

Pour le marché boursier américain, le marché est toujours en phase haussière, la tendance principale reste à la hausse. Cependant, les mois de négociation à venir jusqu'à la fin de l'année manqueront de thèmes de performance, limitant ainsi l'espace de hausse et de baisse du marché. Les prévisions de bénéfices du troisième trimestre continuent d'être révisées à la baisse.

Récemment, la valorisation a connu un ajustement, mais le rebond a été rapide, le ratio cours/bénéfice de 21 fois reste bien au-dessus de la moyenne sur 5 ans.

93 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié des résultats réels, dont 79 % ont un bénéfice par action supérieur aux attentes et 60 % un chiffre d'affaires supérieur aux attentes. Les performances boursières des entreprises ayant dépassé les attentes sont globalement en ligne avec la moyenne historique, tandis que les performances des entreprises ayant manqué les attentes sont inférieures à la moyenne historique.

Le rachat est actuellement le support technique le plus solide du marché boursier américain, avec des activités de rachat des entreprises atteignant le double du niveau normal au cours des dernières semaines, représentant environ 5 milliards de dollars par jour (soit une annualisation de 1 000 milliards de dollars). Cette force d'achat pourrait persister jusqu'à une diminution progressive après la mi-septembre.

Les grandes actions technologiques ont montré une certaine faiblesse au milieu de l'été, principalement en raison d'une baisse des prévisions de bénéfices et d'un déclin de l'enthousiasme du marché pour le thème de l'IA. Cependant, le potentiel de croissance à long terme de ces actions reste présent, et leur prix ne peut pas vraiment descendre.

Il y a eu un moment où le marché était vraiment très haussier, par exemple, de l'octobre de l'année dernière à juin de cette année, nous avons connu certains des meilleurs rendements ajustés au risque de cette génération (le ratio de Sharpe du Nasdaq 100 a atteint 4). Aujourd'hui, le ratio cours/bénéfice du marché boursier est plus élevé, les prévisions économiques et financières croissent plus lentement, et les attentes du marché vis-à-vis de la Réserve fédérale sont également plus élevées. Il est donc relativement difficile de s'attendre à ce que le marché boursier ait des performances similaires à celles des trois derniers trimestres. De plus, nous avons observé des signes que les gros capitaux commencent à se tourner vers des thèmes défensifs (par exemple, que ce soit par des stratégies subjectives ou passives, les fonds ont accru leur exposition au secteur de la santé, qui offre à la fois une défense et une croissance non liée à l'IA), et il est prévu que cette tendance ne s'inverse pas rapidement. Par conséquent, il serait plus prudent d'adopter une attitude plutôt neutre envers le marché boursier dans les mois à venir.

Lors de la réunion de Jackson Hole de vendredi, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait la déclaration de baisse des taux la plus claire à ce jour, indiquant qu'une baisse des taux en septembre est désormais inévitable. Il a également exprimé son désir de ne pas refroidir davantage le marché du travail et a renforcé sa confiance dans le retour de l'inflation à 2%. Cependant, il a maintenu que la vitesse de l'assouplissement de la politique dépendra des performances des données à l'avenir.

La déclaration de Powell cette fois-ci n'était pas plus dovish que prévu, donc elle n'a pas provoqué de grands remous sur les marchés financiers traditionnels. Ce qui préoccupe le plus les gens, c'est de savoir s'il y a une chance d'une baisse de 50 points de base cette année, mais Powell n'a pas du tout laissé entendre cela. Ainsi, les attentes concernant une baisse des taux cette année n'ont presque pas changé par rapport aux précédentes.

Si les données économiques futures sont favorables, il est même possible que les attentes de baisse des taux d'intérêt de 100 points de base actuellement fixées soient révisées à la baisse.

Le marché des cryptomonnaies a réagi fortement à cela, ce qui pourrait être dû à l'accumulation excessive de positions courtes entraînant une pression (par exemple, la récente augmentation rapide des volumes de positions, mais les contrats affichent souvent des taux négatifs), ainsi qu'à la compréhension des participants du marché des cryptomonnaies concernant les nouvelles macroéconomiques, qui est moins unifiée que celle des marchés traditionnels, c'est-à-dire qu'il y a une grande atténuation dans la transmission des informations, beaucoup de gens ne savaient peut-être pas que Powell allait prendre la parole cette semaine lors de la conférence de Jackson Hole. Mais quant à savoir si l'environnement actuel du marché soutient le marché des cryptomonnaies pour atteindre de nouveaux sommets, cela reste à voir. En général, pour atteindre de nouveaux sommets, il faut que l'environnement macroéconomique soit accommodant et que l'humeur des investisseurs soit audacieuse, sans oublier les thèmes natifs des cryptomonnaies. Les NFT, DeFi, l'assouplissement des ETF au comptant, et l'engouement pour les mèmes ne sont pas à négliger. Actuellement, le seul thème qui semble avoir un élan fort est la croissance de l'écosystème Telegram. Pour savoir s'il a le potentiel de devenir le prochain grand thème, cela dépendra des performances des derniers projets de tokens émis, en termes d'augmentation du nombre d'utilisateurs qu'ils apportent.

La flambée du marché des cryptomonnaies est également liée à la révision à la baisse des chiffres de l'emploi non agricole l'année dernière aux États-Unis cette semaine. Cependant, nous avons déjà analysé en profondeur dans nos vidéos précédentes que cette révision est excessive, car elle ignore la contribution des immigrants illégaux à l'emploi, alors que ces personnes avaient été comptées dans les chiffres de l'emploi au départ. Par conséquent, cette correction a peu de signification, et le marché traditionnel a réagi de manière modérée, tandis que le marché des cryptomonnaies a interprété cela comme un signe de baisse significative des taux d'intérêt.

D'après l'expérience du marché de l'or, la plupart du temps, le prix est positivement corrélé au volume des avoirs des ETF, mais au cours des deux dernières années, la structure du marché a changé, et la plupart des investisseurs particuliers, voire institutionnels, ont manqué l'augmentation du prix de l'or, tandis que la principale force d'achat est devenue celle des banques centrales.

On peut voir à partir des données que le rythme des entrées dans les ETF Bitcoin a considérablement ralenti après avril, avec une augmentation totale de seulement 10 % au cours des cinq derniers mois en termes de Bitcoin, ce qui correspond à son sommet de prix atteint en mars. Si le taux de rendement sans risque diminue, cela pourrait attirer davantage d'investisseurs vers les marchés de l'or et du Bitcoin, ce qui est très probable.

Concernant les positions boursières, au début de l'été, les fonds de stratégie subjective ont très bien performé, réduisant leurs positions à temps, et en août, ils ont eu l'opportunité de se repositionner. Récemment, la vitesse de reconstitution des positions a été très rapide, atteignant de nouveau le 91e percentile historique, mais les fonds de stratégie systématique ont réagi un peu plus lentement, n'atteignant actuellement que le 51e percentile.

Les baissiers du marché boursier ont clôturé leurs positions pendant la baisse.

Sur le plan politique, le taux de soutien à Donald Trump a cessé de tomber, le taux de soutien des paris a augmenté, Trump a également obtenu le soutien de John F. Kennedy Jr. ce week-end, et les échanges de Trump pourraient à nouveau s'intensifier, ce qui est globalement une bonne chose pour le marché boursier ou le marché des cryptomonnaies.

Flux de fonds

Le marché boursier chinois a continué de baisser, mais les fonds liés à la Chine ont connu des entrées nettes. Cette semaine, les entrées nettes de 4,9 milliards de dollars ont atteint un nouveau sommet en cinq semaines, marquant la 12e semaine consécutive d'entrées nettes. Comparé à d'autres pays émergents, la Chine a également enregistré le plus d'entrées nettes. Ceux qui osent choisir d'augmenter leurs positions à contre-courant dans le marché actuel en baisse sont soit l'équipe nationale, soit des fonds à long terme, pariant que le marché finira par remonter.

Cependant, en termes de structure, du point de vue des clients d'une certaine plateforme de trading, après février, il y a eu essentiellement une réduction continue des actions A, et récemment, les principales augmentations concernent les actions H et les actions chinoises cotées à l'étranger.

Malgré le redressement des marchés boursiers mondiaux et les flux de capitaux, le marché des fonds monétaires à faible risque a également enregistré des entrées pendant quatre semaines consécutives, portant la taille totale à 6,24 billions de dollars, atteignant ainsi un nouveau record historique, ce qui montre que la liquidité du marché reste très abondante.

Surveiller la situation financière des États-Unis, qui est essentiellement un thème de spéculation presque chaque année. La dette du gouvernement américain pourrait atteindre 130 % du PIB dans les dix prochaines années, et les seules dépenses d'intérêts atteindront 2,4 % du PIB, tandis que les dépenses militaires pour maintenir l'hégémonie mondiale des États-Unis ne représentent que 3,5 %. Cela est clairement insoutenable.

Affaiblissement du dollar

Au cours du dernier mois, l'indice du dollar a chuté de 3,5 %, ce qui représente la baisse la plus rapide depuis fin 2022, en lien avec l'augmentation des attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.

En regardant le début de l'année 2022, la Réserve fédérale a adopté une politique de hausse des taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, ce qui a renforcé le dollar. Cependant, en octobre 2022, le marché a commencé à anticiper que le cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale était sur le point de toucher à sa fin, et qu'il pourrait même commencer à envisager une baisse des taux. Cette anticipation a entraîné une baisse de la demande pour le dollar sur le marché, ce qui a conduit à un affaiblissement du dollar.

Le marché d'aujourd'hui semble être une répétition de celui d'autrefois, sauf que le battage médiatique était trop précoce à l'époque, et aujourd'hui, cette baisse des taux d'intérêt est sur le point de se concrétiser. Si le dollar chute trop, la liquidation des opérations d'arbitrage à long terme pourrait refaire surface, devenant ainsi une force qui pèse sur le marché boursier.

Les deux grands thèmes de la semaine prochaine, l'inflation et Nvidia

Les données clés sur les prix incluent le taux d'inflation PCE (dépenses de consommation personnelle) des États-Unis, l'IPC (indice des prix à la consommation) préliminaire d'août de l'Europe, ainsi que l'IPC de Tokyo. Les principales économies publieront également l'indice de confiance des consommateurs et les indicateurs d'activité économique. En ce qui concerne les rapports financiers des entreprises, l'accent sera mis sur le rapport trimestriel de NVIDIA prévu mercredi après la fermeture des marchés américains.

Le PCE publié vendredi est la dernière donnée sur les prix PCE avant la prochaine décision de la Réserve fédérale le 18 septembre. Les économistes s'attendent à ce que l'inflation PCE de base augmente de +0,2 % par rapport au mois précédent, avec des revenus et des dépenses personnels en hausse de +0,2 % et +0,3 % respectivement, restant au même niveau qu'en juin. Cela signifie que le marché s'attend à ce que l'inflation continue de croître modérément sans diminuer davantage, laissant de la place pour d'éventuelles surprises à la baisse.

Perspectives sur le rapport financier d'NVIDIA - Les nuages se dissipent, susceptibles d'injecter un stimulant puissant sur le marché

La performance de Nvidia n'est pas seulement un baromètre de l'IA et des actions technologiques, mais aussi de l'ensemble du sentiment du marché financier. La demande n'est pour l'instant pas un problème, le thème clé reste l'impact du retard de l'architecture Blackwell. L'opinion générale estime que cet impact n'est pas significatif, et les analystes maintiennent des attentes globalement optimistes pour ce rapport financier, d'autant plus que les résultats réels de Nvidia au cours des quatre derniers trimestres ont tous dépassé les attentes du marché.

Les principaux indicateurs des attentes du marché sont :

• Revenus de 28,6 milliards de dollars, augmentation de 110 % par rapport à l'année précédente, augmentation de 10 % par rapport au trimestre précédent.
• Bénéfice par action de 0,63 $ en hausse de 133,3 % par rapport à l'année précédente, en hausse de 5 % par rapport au trimestre précédent.
• Revenus des centres de données de 24,5 milliards de dollars, en hausse de 137 % par rapport à l'année précédente et de 8 % par rapport au trimestre précédent.
• Taux de profit de 75,5 % stable par rapport au T1

Les questions les plus préoccupantes sont :

1. L'architecture Blackwell a-t-elle été retardée ?

Une analyse d'une certaine institution estime que les premières puces Blackwell de Nvidia seront retardées de 4 à 6 semaines au maximum, avec une livraison prévue pour fin janvier 2025. De nombreux clients se tournent vers l'achat de H200, dont le délai de livraison est très court. TSMC a déjà commencé la production des puces Blackwell, mais en raison de la complexité de la technologie d'emballage CoWoS-L utilisée pour les B100 et B200, il existe des défis en matière de rendement, et la production initiale est inférieure aux prévisions. Les H100 et H200 utilisent la technologie CoWoS-S.

Cependant, ce nouveau produit n'a pas été inclus dans les prévisions de performance récentes :

En raison du fait que Blackwell ne devrait entrer en prévisions de vente qu'au quatrième trimestre 2024 (premier trimestre 2025) et que NVIDIA ne fournit qu'une prévision de performance par trimestre, le report des prévisions pour le deuxième trimestre 2024 et Q