Nouvelle ère de régulation des stablecoins : le projet de loi GENIUS aux États-Unis et les règlements de Hong Kong redessinent le marché mondial des actifs numériques.
Nouvel ère de la réglementation des stablecoins : La refonte et l'avenir du marché mondial des actifs numériques
Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont respectivement lancé des lois sur les stablecoins, marquant l'entrée du marché mondial des actifs numériques dans un nouveau cycle de croissance axé sur la réglementation. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des actifs fiat, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, incluant l'isolement des actifs de réserve, des garanties de rachat et des exigences de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement le risque systémique.
Cet article analysera en profondeur le cadre central de ces deux propositions de loi importantes et, en s'appuyant sur des prévisions quantifiées, examinera systématiquement la trajectoire de croissance des stablecoins en dollars conformes au cours des dix prochaines années et leurs effets de restructuration sur l'écosystème blockchain.
I. Les moteurs de croissance et les prévisions quantitatives des stablecoins en dollars dans le cadre de la loi GENIUS aux États-Unis
En mai 2025, le Sénat américain a adopté le projet de loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), ce qui constitue une étape importante dans la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserves, y compris des liquidités en dollars, des obligations d'État américaines à court terme ou des fonds du marché monétaire gouvernementaux. De plus, les émetteurs doivent se soumettre à des audits réguliers et respecter des exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la connaissance du client (KYC).
Le projet de loi interdit également de générer des intérêts sur les stablecoins, restreint l'accès des émetteurs étrangers au marché américain et clarifie que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises, fournissant ainsi un cadre juridique clair pour les actifs numériques. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers tout en offrant un environnement réglementaire stable pour l'innovation en fintech.
La mise en œuvre de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur la structure du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, investir dans des actifs en dollars américains à haute liquidité et sans intérêt profitera directement à l'émission des obligations américaines, faisant des stablecoins un canal de distribution important pour ces obligations. Ce mécanisme atténue non seulement la pression de financement du déficit budgétaire américain, mais renforce également la position du dollar dans les règlements internationaux à travers les canaux de monnaies numériques. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité des systèmes de paiement.
Cependant, le projet de loi a également suscité certaines controverses, telles que les conflits d'intérêts potentiels liés à l'implication de la famille Trump dans l'industrie des cryptomonnaies et les problèmes de coordination réglementaire internationale qui pourraient découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, le projet de loi GENIUS offre un cadre institutionnel pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.
Selon les prévisions d'une institution financière, dans un scénario où le cadre réglementaire est clarifié, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Il convient de noter que cette prévision repose sur deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes accéléreront le remplacement des canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, économisant environ 40 milliards de dollars de coûts de transfert internationaux chaque année ; deuxièmement, la quantité de stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi) dépassera 500 milliards de dollars, devenant la couche de liquidité de base de la DeFi.
Deuxièmement, la position différenciée du cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong
Le "Règlement sur les stablecoins" récemment publié par le gouvernement de la Région Administrative Spéciale de Hong Kong marque une avancée importante dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de permis pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent l'autorisation de l'Autorité Monétaire de Hong Kong (HKMA) et respectent des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de mettre en place un système de double licence pour les services de négociation de gré à gré (OTC) et de garde au cours des deux prochaines années, afin d'améliorer davantage le système de régulation des actifs numériques.
La Banque de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des lignes directrices opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), favorisant la tokenisation sur la chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que la distribution automatique des dividendes et des intérêts seront réalisées, Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus large pour le développement de Web3.0. Dans le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins présentera une prospérité multidevise et multisectorielle, renforçant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la fintech.
Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong, bien qu'il s'inspire de la logique réglementaire américaine, présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre :
Système de licences : Les États-Unis adoptent un double système de licences au niveau fédéral et au niveau des États, tandis que Hong Kong applique une licence unifiée.
Émetteur : Les États-Unis limitent les émetteurs étrangers, Hong Kong n'impose aucune restriction sur la nationalité de l'émetteur.
Actifs de réserve : Les États-Unis exigent 100 % d'actifs en dollars, Hong Kong permet des réserves diversifiées.
Politique d'intérêt : Les États-Unis interdisent le paiement d'intérêts, Hong Kong n'a pas de réglementation claire.
Autorités de régulation : aux États-Unis, dirigé par l'OCC, à Hong Kong, responsable de la HKMA.
Coopération transfrontalière : les États-Unis mettent l'accent sur la réglementation locale, tandis que Hong Kong insiste sur la coordination internationale.
Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la régulation concurrentielle
(1) Effet de renforcement du dollar stablecoin en tant que monnaie de réserve mondiale
Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être soutenus par des actifs en bons du Trésor américain, cette exigence conférant aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse celle des actifs numériques. En essence, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les bons du Trésor américain, construisant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs du monde entier achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit allouer les fonds correspondants en tant qu'actifs en bons du Trésor, ce qui non seulement permet le retour des fonds vers le Trésor américain, mais renforce également de manière invisible l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la infrastructure financière mondiale du dollar.
D'un point de vue de règlement international, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier de dollars dépend fortement des réseaux de règlement interbancaires comme SWIFT, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain sont intégrés sous la forme de "dollars sur la chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette avancée technologique permet à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela élargit non seulement les scénarios d'utilisation internationale du dollar, mais représente également une modernisation de la souveraineté des règlements en dollars à l'ère numérique, consolidant ainsi davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.
(二) Défis de coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour
Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé simultanément un "sandbox pour stablecoins" permettant l'émission expérimentale de jetons liés à des monnaies fiduciaires existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter des comportements de "choix de réglementation", nécessitant l'établissement de normes d'audit de réserve unifiées et de mécanismes de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent par le biais du Forum de réglementation financière de l'ASEAN.
Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs chemins d'implémentation montrent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche de réglementation prudente et stricte, avec l'intention de la Banque de Hong Kong d'établir un régime de licences pour les stablecoins, les positionnant comme des "alternatives aux banques virtuelles" et en respectant rigoureusement le cadre de réglementation financière traditionnel. En revanche, Singapour maintient une philosophie réglementaire expérimentale, permettant des pilotes innovants de jetons numériques liés aux monnaies fiduciaires, préservant ainsi un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et commerciale, adoptant globalement une attitude de tolérance aux erreurs.
Cette différence de réglementation peut amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour éviter un examen approfondi, ou à utiliser les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité des audits du mécanisme de rattachement aux monnaies fiat. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation peut nuire à l'équité réglementaire et à la cohérence des politiques, voire entraîner des risques de concurrence réglementaire régionale, plongeant les deux régions dans une compétition d'épuisement interne. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir le pouvoir de négociation de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.
Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, afin de trouver un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'améliorer l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.
Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie dorée pour les stablecoins
La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS américaine et du projet de loi de Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins conformes en dollars connaîtront une croissance exponentielle dans les dix prochaines années, devenant le pont central reliant la finance traditionnelle à l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure des chaînes publiques déterminera sa capacité à capturer le maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoin compatible avec plusieurs chaînes, plusieurs jetons et plusieurs réglementations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.
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OPsychology
· Il y a 14h
Le papier blanc est enfin devenu papier noir.
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SandwichHunter
· Il y a 14h
Donner un USDT libre n'est pas bien?
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FUDwatcher
· Il y a 14h
Encore une fois, on se fait prendre pour des cons.
Nouvelle ère de régulation des stablecoins : le projet de loi GENIUS aux États-Unis et les règlements de Hong Kong redessinent le marché mondial des actifs numériques.
Nouvel ère de la réglementation des stablecoins : La refonte et l'avenir du marché mondial des actifs numériques
Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont respectivement lancé des lois sur les stablecoins, marquant l'entrée du marché mondial des actifs numériques dans un nouveau cycle de croissance axé sur la réglementation. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des actifs fiat, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, incluant l'isolement des actifs de réserve, des garanties de rachat et des exigences de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement le risque systémique.
Cet article analysera en profondeur le cadre central de ces deux propositions de loi importantes et, en s'appuyant sur des prévisions quantifiées, examinera systématiquement la trajectoire de croissance des stablecoins en dollars conformes au cours des dix prochaines années et leurs effets de restructuration sur l'écosystème blockchain.
I. Les moteurs de croissance et les prévisions quantitatives des stablecoins en dollars dans le cadre de la loi GENIUS aux États-Unis
En mai 2025, le Sénat américain a adopté le projet de loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), ce qui constitue une étape importante dans la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserves, y compris des liquidités en dollars, des obligations d'État américaines à court terme ou des fonds du marché monétaire gouvernementaux. De plus, les émetteurs doivent se soumettre à des audits réguliers et respecter des exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la connaissance du client (KYC).
Le projet de loi interdit également de générer des intérêts sur les stablecoins, restreint l'accès des émetteurs étrangers au marché américain et clarifie que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises, fournissant ainsi un cadre juridique clair pour les actifs numériques. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers tout en offrant un environnement réglementaire stable pour l'innovation en fintech.
La mise en œuvre de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur la structure du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, investir dans des actifs en dollars américains à haute liquidité et sans intérêt profitera directement à l'émission des obligations américaines, faisant des stablecoins un canal de distribution important pour ces obligations. Ce mécanisme atténue non seulement la pression de financement du déficit budgétaire américain, mais renforce également la position du dollar dans les règlements internationaux à travers les canaux de monnaies numériques. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité des systèmes de paiement.
Cependant, le projet de loi a également suscité certaines controverses, telles que les conflits d'intérêts potentiels liés à l'implication de la famille Trump dans l'industrie des cryptomonnaies et les problèmes de coordination réglementaire internationale qui pourraient découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, le projet de loi GENIUS offre un cadre institutionnel pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.
Selon les prévisions d'une institution financière, dans un scénario où le cadre réglementaire est clarifié, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Il convient de noter que cette prévision repose sur deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes accéléreront le remplacement des canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, économisant environ 40 milliards de dollars de coûts de transfert internationaux chaque année ; deuxièmement, la quantité de stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi) dépassera 500 milliards de dollars, devenant la couche de liquidité de base de la DeFi.
Deuxièmement, la position différenciée du cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong
Le "Règlement sur les stablecoins" récemment publié par le gouvernement de la Région Administrative Spéciale de Hong Kong marque une avancée importante dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de permis pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent l'autorisation de l'Autorité Monétaire de Hong Kong (HKMA) et respectent des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de mettre en place un système de double licence pour les services de négociation de gré à gré (OTC) et de garde au cours des deux prochaines années, afin d'améliorer davantage le système de régulation des actifs numériques.
La Banque de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des lignes directrices opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), favorisant la tokenisation sur la chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que la distribution automatique des dividendes et des intérêts seront réalisées, Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus large pour le développement de Web3.0. Dans le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins présentera une prospérité multidevise et multisectorielle, renforçant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la fintech.
Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong, bien qu'il s'inspire de la logique réglementaire américaine, présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre :
Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la régulation concurrentielle
(1) Effet de renforcement du dollar stablecoin en tant que monnaie de réserve mondiale
Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être soutenus par des actifs en bons du Trésor américain, cette exigence conférant aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse celle des actifs numériques. En essence, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les bons du Trésor américain, construisant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs du monde entier achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit allouer les fonds correspondants en tant qu'actifs en bons du Trésor, ce qui non seulement permet le retour des fonds vers le Trésor américain, mais renforce également de manière invisible l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la infrastructure financière mondiale du dollar.
D'un point de vue de règlement international, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier de dollars dépend fortement des réseaux de règlement interbancaires comme SWIFT, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain sont intégrés sous la forme de "dollars sur la chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette avancée technologique permet à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela élargit non seulement les scénarios d'utilisation internationale du dollar, mais représente également une modernisation de la souveraineté des règlements en dollars à l'ère numérique, consolidant ainsi davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.
(二) Défis de coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour
Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé simultanément un "sandbox pour stablecoins" permettant l'émission expérimentale de jetons liés à des monnaies fiduciaires existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter des comportements de "choix de réglementation", nécessitant l'établissement de normes d'audit de réserve unifiées et de mécanismes de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent par le biais du Forum de réglementation financière de l'ASEAN.
Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs chemins d'implémentation montrent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche de réglementation prudente et stricte, avec l'intention de la Banque de Hong Kong d'établir un régime de licences pour les stablecoins, les positionnant comme des "alternatives aux banques virtuelles" et en respectant rigoureusement le cadre de réglementation financière traditionnel. En revanche, Singapour maintient une philosophie réglementaire expérimentale, permettant des pilotes innovants de jetons numériques liés aux monnaies fiduciaires, préservant ainsi un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et commerciale, adoptant globalement une attitude de tolérance aux erreurs.
Cette différence de réglementation peut amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour éviter un examen approfondi, ou à utiliser les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité des audits du mécanisme de rattachement aux monnaies fiat. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation peut nuire à l'équité réglementaire et à la cohérence des politiques, voire entraîner des risques de concurrence réglementaire régionale, plongeant les deux régions dans une compétition d'épuisement interne. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir le pouvoir de négociation de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.
Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, afin de trouver un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'améliorer l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.
Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie dorée pour les stablecoins
La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS américaine et du projet de loi de Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins conformes en dollars connaîtront une croissance exponentielle dans les dix prochaines années, devenant le pont central reliant la finance traditionnelle à l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure des chaînes publiques déterminera sa capacité à capturer le maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoin compatible avec plusieurs chaînes, plusieurs jetons et plusieurs réglementations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.