Liquidité et jeux : Repenser la structure de pouvoir du marché des Cryptoactifs
Introduction : La logique profonde des jeux de liquidité
Dans le domaine financier, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des preneurs passifs lors des ventes d'institutions. Cette inégalité est encore plus marquée sur le marché des Cryptoactifs, où le mécanisme de market making des échanges centralisés et le trading en dark pool exacerbent l'asymétrie de l'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, des innovations représentées par les DEX à livre de commandes de nouvelle génération sont en train de redéfinir la répartition du pouvoir de Liquidité. Cet article analysera comment des DEX de haute qualité peuvent réaliser une séparation efficace de la Liquidité entre les investisseurs particuliers et institutionnels, à partir des perspectives d'architecture technique, de mécanismes d'incitation et de modèles de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de la réception passive à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatisés précoces, les particuliers faisant face à des risques de sélection adverse importants en fournissant de la liquidité. Prenons un DEX bien connu comme exemple, dont la conception de liquidité concentrée a certes amélioré l'efficacité du capital, mais les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites pools de négociation ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de négociation avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de liquidité des particuliers sont les premiers à subir les conséquences, devenant ainsi une zone tampon pour la baisse des prix, formant un "piège de liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Une étude d'une institution financière internationale révèle que le marché DEX présente une stratification professionnelle significative : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un DEX de qualité doit gérer la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité de cœur" des institutions par la conception de mécanismes. Par exemple, le mécanisme de pool de fonds introduit par un DEX attribue les stablecoins déposés par les particuliers à des sous-pools de fonds dirigés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les particuliers ne soient directement exposés aux chocs de transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de livre de commandes
Les DEX basés sur un carnet d'ordres construisent un mécanisme de protection de liquidité multicouche grâce à l'innovation technologique, avec pour objectif principal d'isoler physiquement les besoins de liquidité des petits investisseurs des comportements de trading en gros des institutions, afin d'éviter que les petits investisseurs ne deviennent passivement des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit tenir compte de l'efficacité, de la transparence et de la capacité à isoler les risques. Son cœur repose sur une architecture hybride qui combine la chaîne et hors chaîne, garantissant en même temps l'autonomie des actifs des utilisateurs et protégeant le pool de liquidité des impacts des fluctuations du marché et des manipulations malveillantes.
Le modèle hybride traite les opérations haute fréquence telles que le jumelage des commandes hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur la chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'autogestion des actifs. Plusieurs DEX effectuent des transactions via un carnet de commandes hors chaîne, et le règlement final est réalisé sur la chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche des échanges centralisés.
La confidentialité des livres de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements d'arbitrage tels que le front-running et les attaques sandwich. Certains projets ont réduit le risque de manipulation du marché lié à la transparence des livres de commandes en chaîne grâce à des modèles hybrides. Le modèle hybride permet l'accès aux algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels et, grâce à une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne, offre des spreads d'achat et de vente plus serrés et une plus grande profondeur. Une certaine plateforme de contrats perpétuels utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des teneurs de marché automatiques purement en chaîne.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux d'intérêt sur les fonds, le matching de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés doit être effectuée sur la chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99 %, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme de trading obtient des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec un mécanisme de règlement sur la chaîne, permettant d'implémenter des fonctionnalités complexes pour le trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), afin d'éviter l'épuisement immédiat de la liquidité dû à des retraits fréquents. Lorsque le marché connaît des fluctuations violentes, les verrous temporels peuvent amortir les retraits paniques, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de blocage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base du suivi en temps réel des proportions d'actifs dans le pool de liquidité par l'oracle, l'échange peut définir des seuils dynamiques pour déclencher un mécanisme de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'amplification des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage et du niveau de contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais ou d'incitations en jetons de gouvernance, afin d'encourager la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinjection automatique des frais), renforçant ainsi l'engagement.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques de grande ampleur sur l'arbitrage) et déclencher un mécanisme de coupure sur chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les commandes importantes, similaire au mécanisme de "coupure" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité par une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour prendre en charge les mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agence, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements célèbres de l'histoire.
Étude de cas
DEX v4 : pratique décentralisée complète du modèle de carnet de commandes
Le DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation correspond en temps réel aux transactions, finalisant le règlement uniquement après la conclusion via la chaîne d'application. Ce design isole l'impact des transactions à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, le traitement sur chaîne ne gérant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de transaction sans Gas ne facture des frais que de manière proportionnelle après le succès de la transaction, évitant ainsi que les petits investisseurs supportent des coûts de Gas élevés en raison de retraits à haute fréquence, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsqu'un investisseur de détail empile des jetons, il peut obtenir des revenus en stablecoins (provenant du partage des frais de transaction), tandis que les institutions doivent empiler des jetons pour devenir des nœuds de validation, participant à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenant des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des investisseurs de détail des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'ajout de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent de répartir les stablecoins fournis par les investisseurs de détail dans différents sous-pools par un algorithme, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs soit percé par de grandes transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais de transaction, des nouveaux couples de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs de détail.
Un projet de stablecoin : le fossé de liquidité des stablecoins
Lorsque les utilisateurs mettent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le rendement du gage d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe à la volatilité des prix sur le marché au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent récupérer le collatéral via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par des ventes massives.
Les petits investisseurs qui mettent en garantie des stablecoins obtiennent des jetons de rendement, les revenus proviennent des récompenses de mise ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité sur la chaîne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux catégories de rôles étant physiquement isolées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins d'un DEX afin de garantir que les petits investisseurs puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral et le ratio de couverture par le biais de jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surendettement des institutions.
Un protocole d'échange : liquidité flexible et contrôle de la valeur par protocole
Ce protocole construit un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec une correspondance hors chaîne et un règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gestion, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats supportent les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et adoptent une conception sans KYC, les utilisateurs n'ayant besoin que de connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés de frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, cette plateforme d'échange au comptant supporte de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant les processus compliqués de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour un trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à connaissance nulle et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant ainsi des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir les meilleurs prix de transaction sans avoir à passer par des chaînes. De plus, la technologie zk-Rollup permet le traitement en masse des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de validation par des preuves récursives, ce qui rapproche son débit de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme de cotation d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de transaction plus flexible et à faible seuil.
Un échange décentralisé : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur la preuve à divulgation nulle de connaissance
La bourse utilise la technologie des preuves à zéro connaissance, combinant les attributs de confidentialité des preuves à zéro connaissance avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails de leurs positions, évitant ainsi les attaques malveillantes et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie du "transparence et confidentialité incompatibles". Grâce à l'arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'enregistrement. En couplant l'arbre de Merkle et la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est offerte aux investisseurs de détail, offrant une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de niveau d'échange décentralisé.
Dans la conception du pool LP, cette bourse utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs et des jetons LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de se retirer du pool de liquidité, un délai est introduit pour prévenir l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les bourses centralisées traditionnelles, les clients disposant de gros capitaux qui souhaitent retirer de la liquidité doivent compter sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres, ce qui peut facilement entraîner des ventes massives. Cependant, le mécanisme de couverture de la bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, permettant à ces derniers de ne pas assumer de risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, qui recherchent une faible glissade et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se développer en deux branches différentes : réseau de liquidité global : la technologie d'interopérabilité inter-chaînes brise les îlots, réalisant une efficacité du capital maximale, les petits investisseurs peuvent obtenir une expérience de transaction optimale grâce à "l'interopérabilité inter-chaînes sans effort" ; écosystème de co-gouvernance : grâce à l'innovation dans la conception des mécanismes, la gouvernance DAO passe de "la puissance du capital" à "la certification de la contribution", les petits investisseurs et les institutions forment un équilibre dynamique dans le jeu.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure de base à l'aide d'un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation en temps réel des données et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des techniques de validation par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction IA et une analyse des données en chaîne, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur une chaîne principale entraîne une augmentation du glissement, le système peut instantanément décomposer la liquidité d'autres pools à faible glissement sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de petits investisseurs.
ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée,
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CryptoSourGrape
· Il y a 9h
Nous, les investisseurs détaillants, ne faisons que rattraper un couteau qui tombe quand il s'agit de se faire prendre pour des cons, c'est dur.
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ZKProofster
· Il y a 9h
techniquement parlant, les dynamiques de pouvoir dans les dex restent inchangées... juste des fumées et des miroirs pour être honnête
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FreeRider
· Il y a 9h
Plateforme d'échange Centralisée doivent être condamnées
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ParanoiaKing
· Il y a 9h
Il y a vraiment beaucoup de projets qui veulent profiter de ce concept pour lever des fonds.
Révolution DEX : comment la liquidité en couches reconstruit la structure de pouvoir du marché des cryptomonnaies
Liquidité et jeux : Repenser la structure de pouvoir du marché des Cryptoactifs
Introduction : La logique profonde des jeux de liquidité
Dans le domaine financier, les investisseurs particuliers sont souvent considérés comme des preneurs passifs lors des ventes d'institutions. Cette inégalité est encore plus marquée sur le marché des Cryptoactifs, où le mécanisme de market making des échanges centralisés et le trading en dark pool exacerbent l'asymétrie de l'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, des innovations représentées par les DEX à livre de commandes de nouvelle génération sont en train de redéfinir la répartition du pouvoir de Liquidité. Cet article analysera comment des DEX de haute qualité peuvent réaliser une séparation efficace de la Liquidité entre les investisseurs particuliers et institutionnels, à partir des perspectives d'architecture technique, de mécanismes d'incitation et de modèles de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de la réception passive à la reconstruction du pouvoir
Dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de teneur de marché automatisés précoces, les particuliers faisant face à des risques de sélection adverse importants en fournissant de la liquidité. Prenons un DEX bien connu comme exemple, dont la conception de liquidité concentrée a certes amélioré l'efficacité du capital, mais les données montrent que la position moyenne des LP particuliers n'est que de 29 000 dollars, principalement répartie dans de petites pools de négociation ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grandes pools de négociation avec une position moyenne de 3,7 millions de dollars. Dans cette structure, lors d'une vente massive par les institutions, les pools de liquidité des particuliers sont les premiers à subir les conséquences, devenant ainsi une zone tampon pour la baisse des prix, formant un "piège de liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la stratification de la liquidité
Une étude d'une institution financière internationale révèle que le marché DEX présente une stratification professionnelle significative : bien que les particuliers représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification est le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un DEX de qualité doit gérer la "liquidité longue traîne" des particuliers et la "liquidité de cœur" des institutions par la conception de mécanismes. Par exemple, le mécanisme de pool de fonds introduit par un DEX attribue les stablecoins déposés par les particuliers à des sous-pools de fonds dirigés par des institutions grâce à un algorithme, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les particuliers ne soient directement exposés aux chocs de transactions importantes.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de livre de commandes
Les DEX basés sur un carnet d'ordres construisent un mécanisme de protection de liquidité multicouche grâce à l'innovation technologique, avec pour objectif principal d'isoler physiquement les besoins de liquidité des petits investisseurs des comportements de trading en gros des institutions, afin d'éviter que les petits investisseurs ne deviennent passivement des "victimes" des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit tenir compte de l'efficacité, de la transparence et de la capacité à isoler les risques. Son cœur repose sur une architecture hybride qui combine la chaîne et hors chaîne, garantissant en même temps l'autonomie des actifs des utilisateurs et protégeant le pool de liquidité des impacts des fluctuations du marché et des manipulations malveillantes.
Le modèle hybride traite les opérations haute fréquence telles que le jumelage des commandes hors chaîne, en tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haute capacité des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de glissement causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur la chaîne garantit la sécurité et la transparence de l'autogestion des actifs. Plusieurs DEX effectuent des transactions via un carnet de commandes hors chaîne, et le règlement final est réalisé sur la chaîne, préservant ainsi l'avantage central de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche des échanges centralisés.
La confidentialité des livres de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements d'arbitrage tels que le front-running et les attaques sandwich. Certains projets ont réduit le risque de manipulation du marché lié à la transparence des livres de commandes en chaîne grâce à des modèles hybrides. Le modèle hybride permet l'accès aux algorithmes professionnels des teneurs de marché traditionnels et, grâce à une gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne, offre des spreads d'achat et de vente plus serrés et une plus grande profondeur. Une certaine plateforme de contrats perpétuels utilise un modèle de teneur de marché automatique virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des teneurs de marché automatiques purement en chaîne.
Le traitement hors chaîne de calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux d'intérêt sur les fonds, le matching de transactions à haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que seule la gestion des étapes de règlement clés doit être effectuée sur la chaîne. L'architecture de contrat unique d'un DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99 %, fournissant une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme de trading obtient des données de prix hors chaîne via un oracle, combinées avec un mécanisme de règlement sur la chaîne, permettant d'implémenter des fonctionnalités complexes pour le trading de dérivés.
Construire une stratégie de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques causés par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques courantes incluent l'introduction de verrous temporels lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), afin d'éviter l'épuisement immédiat de la liquidité dû à des retraits fréquents. Lorsque le marché connaît des fluctuations violentes, les verrous temporels peuvent amortir les retraits paniques, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de blocage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base du suivi en temps réel des proportions d'actifs dans le pool de liquidité par l'oracle, l'échange peut définir des seuils dynamiques pour déclencher un mécanisme de gestion des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions concernées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter l'amplification des pertes impermanentes. Des récompenses par niveaux peuvent également être conçues en fonction de la durée de verrouillage et du niveau de contribution des LP. Les LP qui verrouillent leurs actifs à long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais ou d'incitations en jetons de gouvernance, afin d'encourager la stabilité. Une nouvelle fonctionnalité d'un DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinjection automatique des frais), renforçant ainsi l'engagement.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier les modèles de transactions anormaux (comme les attaques de grande ampleur sur l'arbitrage) et déclencher un mécanisme de coupure sur chaîne. Suspendre les transactions sur des paires spécifiques ou limiter les commandes importantes, similaire au mécanisme de "coupure" dans la finance traditionnelle. Assurer la sécurité des contrats de pool de liquidité par une vérification formelle et un audit tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour prendre en charge les mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agence, permettant de corriger les vulnérabilités sans migrer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements célèbres de l'histoire.
Étude de cas
DEX v4 : pratique décentralisée complète du modèle de carnet de commandes
Le DEX maintient le carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de plusieurs nœuds de validation correspond en temps réel aux transactions, finalisant le règlement uniquement après la conclusion via la chaîne d'application. Ce design isole l'impact des transactions à haute fréquence sur la liquidité des petits investisseurs hors chaîne, le traitement sur chaîne ne gérant que les résultats, évitant ainsi que les LP de détail soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Le modèle de transaction sans Gas ne facture des frais que de manière proportionnelle après le succès de la transaction, évitant ainsi que les petits investisseurs supportent des coûts de Gas élevés en raison de retraits à haute fréquence, réduisant le risque de devenir passivement "liquidité de sortie".
Lorsqu'un investisseur de détail empile des jetons, il peut obtenir des revenus en stablecoins (provenant du partage des frais de transaction), tandis que les institutions doivent empiler des jetons pour devenir des nœuds de validation, participant à la maintenance du carnet de commandes hors chaîne et obtenant des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les revenus des investisseurs de détail des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant les conflits d'intérêts. L'ajout de jetons sans autorisation et l'isolement de la liquidité permettent de répartir les stablecoins fournis par les investisseurs de détail dans différents sous-pools par un algorithme, évitant ainsi qu'un seul pool d'actifs soit percé par de grandes transactions. Les détenteurs de jetons décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais de transaction, des nouveaux couples de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs de détail.
Un projet de stablecoin : le fossé de liquidité des stablecoins
Lorsque les utilisateurs mettent en gage de l'ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte de contrat perpétuel équivalente sur une bourse centralisée pour réaliser une couverture. Les particuliers détenant des stablecoins ne supportent que le rendement du gage d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe à la volatilité des prix sur le marché au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent récupérer le collatéral via un contrat en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler le prix par des ventes massives.
Les petits investisseurs qui mettent en garantie des stablecoins obtiennent des jetons de rendement, les revenus proviennent des récompenses de mise ETH et des frais de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité sur la chaîne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, les sources de revenus des deux catégories de rôles étant physiquement isolées. Injecter des jetons de récompense dans le pool de stablecoins d'un DEX afin de garantir que les petits investisseurs puissent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'accepter la pression de vente des institutions en raison d'une liquidité insuffisante. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral et le ratio de couverture par le biais de jetons de gouvernance, la communauté pouvant voter pour limiter les opérations de surendettement des institutions.
Un protocole d'échange : liquidité flexible et contrôle de la valeur par protocole
Ce protocole construit un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec une correspondance hors chaîne et un règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-gestion, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats supportent les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et adoptent une conception sans KYC, les utilisateurs n'ayant besoin que de connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en étant exemptés de frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, cette plateforme d'échange au comptant supporte de manière innovante l'achat et la vente d'actifs multi-chaînes en un clic, éliminant les processus compliqués de pontage inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté pour un trading efficace d'actifs multi-chaînes.
La force concurrentielle de ce protocole provient de la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce aux preuves à connaissance nulle et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant ainsi des pools de liquidité profonds, permettant aux utilisateurs d'obtenir les meilleurs prix de transaction sans avoir à passer par des chaînes. De plus, la technologie zk-Rollup permet le traitement en masse des transactions hors chaîne, combinée à l'optimisation de l'efficacité de validation par des preuves récursives, ce qui rapproche son débit de celui des échanges centralisés, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, ce protocole, grâce à son interopérabilité inter-chaînes et à son mécanisme de cotation d'actifs unifiés, offre aux utilisateurs une expérience de transaction plus flexible et à faible seuil.
Un échange décentralisé : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur la preuve à divulgation nulle de connaissance
La bourse utilise la technologie des preuves à zéro connaissance, combinant les attributs de confidentialité des preuves à zéro connaissance avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent vérifier anonymement la validité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails de leurs positions, évitant ainsi les attaques malveillantes et les fuites d'informations, résolvant avec succès le problème de l'industrie du "transparence et confidentialité incompatibles". Grâce à l'arbre de Merkle, un grand nombre de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, réduisant considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas lors de l'enregistrement. En couplant l'arbre de Merkle et la vérification sur la chaîne, une "solution sans compromis" est offerte aux investisseurs de détail, offrant une expérience de niveau d'échange centralisé avec la sécurité de niveau d'échange décentralisé.
Dans la conception du pool LP, cette bourse utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs et des jetons LP via des contrats intelligents, tout en prenant en compte les avantages de la transparence on-chain et de l'efficacité off-chain. Lorsqu'un utilisateur tente de se retirer du pool de liquidité, un délai est introduit pour prévenir l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due à des entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de tirer profit des fluctuations du marché.
Dans les bourses centralisées traditionnelles, les clients disposant de gros capitaux qui souhaitent retirer de la liquidité doivent compter sur la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres, ce qui peut facilement entraîner des ventes massives. Cependant, le mécanisme de couverture de la bourse peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépende pas excessivement des fonds des petits investisseurs, permettant à ces derniers de ne pas assumer de risques trop élevés. Cela convient mieux aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, qui recherchent une faible glissade et qui détestent la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité DEX à l'avenir pourrait se développer en deux branches différentes : réseau de liquidité global : la technologie d'interopérabilité inter-chaînes brise les îlots, réalisant une efficacité du capital maximale, les petits investisseurs peuvent obtenir une expérience de transaction optimale grâce à "l'interopérabilité inter-chaînes sans effort" ; écosystème de co-gouvernance : grâce à l'innovation dans la conception des mécanismes, la gouvernance DAO passe de "la puissance du capital" à "la certification de la contribution", les petits investisseurs et les institutions forment un équilibre dynamique dans le jeu.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité global
Ce chemin construit une infrastructure de base à l'aide d'un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation en temps réel des données et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce à des preuves à divulgation nulle de connaissance ou à des techniques de validation par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prédiction IA et une analyse des données en chaîne, le routage intelligent sélectionnera automatiquement le pool de liquidité optimal. Par exemple, lorsque la vente d'un actif sur une chaîne principale entraîne une augmentation du glissement, le système peut instantanément décomposer la liquidité d'autres pools à faible glissement sur d'autres chaînes et réaliser une couverture inter-chaînes par des échanges atomiques, réduisant ainsi le coût d'impact pour les pools de petits investisseurs.
ou concevoir un protocole d'agrégation de liquidité inter-chaînes avec une couche de liquidité unifiée,