Menurut beberapa perkiraan, Departemen Keuangan AS perlu meminjam tambahan $15 triliun dalam sepuluh tahun ke depan untuk membayar utang federal, dan setiap kali seseorang menjual utang, pasti ada yang harus membelinya.
Dengan China yang tidak lagi membeli obligasi pemerintah AS secara stabil seperti sebelumnya, Amerika Serikat perlu mencari saluran lain untuk menyerap jumlah utang besar yang akan diterbitkan. Pada saat ini, "Undang-Undang Jenius" lahir.
Legislasi yang didorong bersama oleh kedua partai ini disetujui di Senat pada bulan Juni dan diharapkan akan diadakan pemungutan suara di DPR minggu ini, merupakan undang-undang pengaturan pertama tentang stablecoin. Undang-undang ini akan memungkinkan lembaga swasta untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, asalkan stablecoin tersebut sepenuhnya didukung oleh obligasi negara AS. Ini akan membawa kelompok investor baru ke dalam obligasi negara AS.
Ini adalah cara cerdik untuk mengatasi masalah utang yang berlebihan: Departemen Keuangan dapat memanfaatkan pasar yang baru muncul dan terus berkembang ini untuk mengeluarkan utang senilai triliunan dolar yang akan datang, dengan risiko yang sangat kecil terhadap sistem perbankan yang ada.
Semakin cepat solusi dikeluarkan, semakin baik. Karena para investor khawatir tentang kemampuan Amerika untuk membayar utangnya, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang telah melonjak mendekati 5% tahun ini. Moody's menurunkan peringkat utang pemerintah AS pada bulan Mei, sementara pembeli potensial baru tidak banyak. China telah mengurangi kepemilikan utang AS selama lima tahun berturut-turut. Sebagai negara pemegang utang asing terbesar dari AS, Jepang juga mengalami lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah karena kekhawatiran tentang beban utang dalam negeri, sehingga Jepang juga tidak memiliki banyak kemampuan untuk terus menambah kepemilikan utang AS.
Tentu saja, Kementerian Keuangan juga harus mempertimbangkan dampak negatif yang ditimbulkan oleh stablecoin. "Undang-Undang Jenius" akan memungkinkan stablecoin untuk menyebar secara global dan memungkinkan perusahaan menerbitkan token mereka sendiri, yang berarti akan ada lebih banyak utang AS dan dolar yang dikunci dalam sistem perbankan bayangan, terlepas dari pengawasan langsung Federal Reserve dan Kementerian Keuangan.
Dalam hal ini, sistem perbankan bayangan membawa dua masalah. Pertama, stablecoin memungkinkan investor non-AS — yang sebelumnya sulit untuk dengan mudah memiliki aset dolar AS — untuk mengakses aset dolar dan obligasi pemerintah AS. Dengan adanya stablecoin, investor di pasar berkembang yang ingin mengonversi aset mata uang lokal mereka menjadi aset dolar yang lebih stabil dapat melakukannya dengan lebih mudah. Namun, ini juga meningkatkan risiko penarikan eksternal yang dihadapi oleh obligasi pemerintah AS, karena proporsi yang lebih besar dari utang AS akan dimiliki oleh investor individu di luar negeri.
Kedua, di dalam negeri AS, "Undang-Undang Jenius" akan memungkinkan perusahaan non-bank untuk menerbitkan bentuk mata uang mereka sendiri. Amazon dan Walmart bulan lalu telah menyatakan rencana untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri dan memasuki pasar ini. Mata uang baru ini akan beredar di antara perusahaan, dan proses transaksinya tidak akan melalui sistem perbankan tradisional.
Penciptaan dan penyusutan mata uang dalam jumlah besar jika terjadi di luar sistem perbankan yang diatur, akan menghadirkan tantangan regulasi yang signifikan. Selain itu, bank-bank kecil mungkin akan terpinggirkan, karena sebagian besar perusahaan stablecoin hanya bekerja sama dengan bank-bank internasional besar.
Situasi mana yang lebih baik, masih sulit untuk dikatakan. Kementerian Keuangan perlu menemukan pembeli untuk banyak obligasi baru yang akan diterbitkan dalam sepuluh tahun ke depan, jika tidak, kemungkinan besar akan ada penurunan peringkat kredit lagi. Tanpa "Undang-Undang Jenius", hampir tidak mungkin bagi Kementerian Keuangan untuk memaksa investor AS dan negara berdaulat tradisional yang tidak mau membeli obligasi baru untuk menyerap utang ini. Jika Dewan Perwakilan Rakyat tidak meloloskan "Undang-Undang Jenius", pasar obligasi AS diperkirakan akan semakin bergejolak, dan status aset "tempat berlindung" juga akan perlahan-lahan hilang.
Jika undang-undang disahkan, dana akan lebih banyak mengalir ke daerah di luar Amerika Serikat, serta sistem perbankan bayangan di dalam negeri. Dalam keadaan ini, Federal Reserve akan bereaksi secara pasif. Begitu krisis keuangan berikutnya muncul di dalam sistem perbankan bayangan seperti pada tahun 2008, Federal Reserve mungkin tidak siap, dan ketika mereka menyadarinya, mungkin sudah terlambat untuk memberikan stabilitas keuangan bagi ekonomi yang sudah rapuh.
Semua tanda menunjukkan bahwa undang-undang ini akan segera disahkan. Federal Reserve harus bersiap untuk meminta lebih banyak kekuasaan untuk memahami cara kerja bank bayangan agar dapat mengatasi dampak negatif yang ditimbulkannya.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Undang-undang stablecoin mungkin dapat menyelesaikan masalah utang negara, tetapi bisa jadi memunculkan risiko bank bayangan.
Penulis: Derek Horstmeier
Menurut beberapa perkiraan, Departemen Keuangan AS perlu meminjam tambahan $15 triliun dalam sepuluh tahun ke depan untuk membayar utang federal, dan setiap kali seseorang menjual utang, pasti ada yang harus membelinya.
Dengan China yang tidak lagi membeli obligasi pemerintah AS secara stabil seperti sebelumnya, Amerika Serikat perlu mencari saluran lain untuk menyerap jumlah utang besar yang akan diterbitkan. Pada saat ini, "Undang-Undang Jenius" lahir.
Legislasi yang didorong bersama oleh kedua partai ini disetujui di Senat pada bulan Juni dan diharapkan akan diadakan pemungutan suara di DPR minggu ini, merupakan undang-undang pengaturan pertama tentang stablecoin. Undang-undang ini akan memungkinkan lembaga swasta untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri, asalkan stablecoin tersebut sepenuhnya didukung oleh obligasi negara AS. Ini akan membawa kelompok investor baru ke dalam obligasi negara AS.
Ini adalah cara cerdik untuk mengatasi masalah utang yang berlebihan: Departemen Keuangan dapat memanfaatkan pasar yang baru muncul dan terus berkembang ini untuk mengeluarkan utang senilai triliunan dolar yang akan datang, dengan risiko yang sangat kecil terhadap sistem perbankan yang ada.
Semakin cepat solusi dikeluarkan, semakin baik. Karena para investor khawatir tentang kemampuan Amerika untuk membayar utangnya, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang telah melonjak mendekati 5% tahun ini. Moody's menurunkan peringkat utang pemerintah AS pada bulan Mei, sementara pembeli potensial baru tidak banyak. China telah mengurangi kepemilikan utang AS selama lima tahun berturut-turut. Sebagai negara pemegang utang asing terbesar dari AS, Jepang juga mengalami lonjakan imbal hasil obligasi pemerintah karena kekhawatiran tentang beban utang dalam negeri, sehingga Jepang juga tidak memiliki banyak kemampuan untuk terus menambah kepemilikan utang AS.
Tentu saja, Kementerian Keuangan juga harus mempertimbangkan dampak negatif yang ditimbulkan oleh stablecoin. "Undang-Undang Jenius" akan memungkinkan stablecoin untuk menyebar secara global dan memungkinkan perusahaan menerbitkan token mereka sendiri, yang berarti akan ada lebih banyak utang AS dan dolar yang dikunci dalam sistem perbankan bayangan, terlepas dari pengawasan langsung Federal Reserve dan Kementerian Keuangan.
Dalam hal ini, sistem perbankan bayangan membawa dua masalah. Pertama, stablecoin memungkinkan investor non-AS — yang sebelumnya sulit untuk dengan mudah memiliki aset dolar AS — untuk mengakses aset dolar dan obligasi pemerintah AS. Dengan adanya stablecoin, investor di pasar berkembang yang ingin mengonversi aset mata uang lokal mereka menjadi aset dolar yang lebih stabil dapat melakukannya dengan lebih mudah. Namun, ini juga meningkatkan risiko penarikan eksternal yang dihadapi oleh obligasi pemerintah AS, karena proporsi yang lebih besar dari utang AS akan dimiliki oleh investor individu di luar negeri.
Kedua, di dalam negeri AS, "Undang-Undang Jenius" akan memungkinkan perusahaan non-bank untuk menerbitkan bentuk mata uang mereka sendiri. Amazon dan Walmart bulan lalu telah menyatakan rencana untuk meluncurkan stablecoin mereka sendiri dan memasuki pasar ini. Mata uang baru ini akan beredar di antara perusahaan, dan proses transaksinya tidak akan melalui sistem perbankan tradisional.
Penciptaan dan penyusutan mata uang dalam jumlah besar jika terjadi di luar sistem perbankan yang diatur, akan menghadirkan tantangan regulasi yang signifikan. Selain itu, bank-bank kecil mungkin akan terpinggirkan, karena sebagian besar perusahaan stablecoin hanya bekerja sama dengan bank-bank internasional besar.
Situasi mana yang lebih baik, masih sulit untuk dikatakan. Kementerian Keuangan perlu menemukan pembeli untuk banyak obligasi baru yang akan diterbitkan dalam sepuluh tahun ke depan, jika tidak, kemungkinan besar akan ada penurunan peringkat kredit lagi. Tanpa "Undang-Undang Jenius", hampir tidak mungkin bagi Kementerian Keuangan untuk memaksa investor AS dan negara berdaulat tradisional yang tidak mau membeli obligasi baru untuk menyerap utang ini. Jika Dewan Perwakilan Rakyat tidak meloloskan "Undang-Undang Jenius", pasar obligasi AS diperkirakan akan semakin bergejolak, dan status aset "tempat berlindung" juga akan perlahan-lahan hilang.
Jika undang-undang disahkan, dana akan lebih banyak mengalir ke daerah di luar Amerika Serikat, serta sistem perbankan bayangan di dalam negeri. Dalam keadaan ini, Federal Reserve akan bereaksi secara pasif. Begitu krisis keuangan berikutnya muncul di dalam sistem perbankan bayangan seperti pada tahun 2008, Federal Reserve mungkin tidak siap, dan ketika mereka menyadarinya, mungkin sudah terlambat untuk memberikan stabilitas keuangan bagi ekonomi yang sudah rapuh.
Semua tanda menunjukkan bahwa undang-undang ini akan segera disahkan. Federal Reserve harus bersiap untuk meminta lebih banyak kekuasaan untuk memahami cara kerja bank bayangan agar dapat mengatasi dampak negatif yang ditimbulkannya.