Rapat FOMC dan Prospek Makro Masa Depan

Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan FOMC Mei, menekankan ketidakpastian kebijakan tarif terhadap tantangan misi ganda, dan mengambil strategi "menunggu dan melihat". Arus masuk bersih besar ETF dan peningkatan penerbitan stablecoin yang kuat, dana di pasar kembali pulih, mendukung pasar dalam jangka pendek. BTC berfluktuasi tinggi, ETH rebound lemah, altcoin cepat memperbaiki tetapi ada risiko penarikan. Disarankan untuk mempertahankan sikap defensif di level tinggi, memantau level pertahanan BTC di 91,600 USD, mengontrol posisi, dan memilih sektor yang kuat.

I. Lingkungan Makro dan Pasar

Proses pengurangan neraca terus melambat, likuiditas perlu memperhatikan batas utang dan perubahan cadangan. Ketua Federal Reserve menegaskan ketahanan ekonomi mendukung penantian, waktu penurunan suku bunga tergantung pada kemajuan tarif dan data, pertemuan Juni akan mengevaluasi kembali. Disarankan untuk memperhatikan data ekonomi setelah berakhirnya penundaan tarif pada bulan Juli, penurunan suku bunga 50-75 basis poin masih mungkin terjadi dalam tahun ini.

Dua, Analisis Aliran Dana dan Struktur Pasar Koin Utama

Aliran Dana Eksternal

• Dana ETF: Minggu ini mengalir 919 juta, jumlah aliran mengalami penurunan
• Stablecoin: Peningkatan selama periode ini sebesar 2,549 juta, rata-rata peningkatan harian sebesar 196 juta, tingkat peningkatan berada di level menengah

Indikator Emosi Di Dalam Pasar

• Premi OTC: Premi stablecoin terus menurun, dengan perbedaan yang jelas dari harga

Bitcoin(BTC)

• Aspek teknis: Pasar berada dalam kisaran pergerakan naik yang berfluktuasi
• Distribusi chip di blockchain: Puncak chip kembali ke sekitar 93.000 dolar AS

Ethereum(ETH)

• Pergerakan lebih lemah dibandingkan BTC, ETH/BTC bertahan dalam konsolidasi sebelum turun minggu ini, dana terus kembali ke dominasi BTC.
• Pergerakan on-chain: Alamat aktif meningkat, mungkin menandakan penyelesaian pembentukan dasar secara bertahap.

Tiga, Tinjauan Kembali Ekonomi Makro

Ringkasan dan Analisis Rapat FOMC Mei

1. Tingkat suku bunga tetap: Federal Reserve dengan suara bulat memutuskan untuk mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 4,25%-4,50%, sesuai dengan ekspektasi pasar.

2. Tantangan Misi Ganda: Pernyataan menekankan bahwa risiko ketidakpastian prospek ekonomi meningkat, risiko kenaikan tingkat pengangguran dan inflasi juga meningkat, ketidakpastian kebijakan tarif adalah variabel kunci.

3. Prospek Ekonomi dan Inflasi:

   • Ekonomi berkembang stabil, pasar kerja stabil, dan tingkat pengangguran rendah.
   • Fluktuasi ekspor bersih mempengaruhi data, tetapi ketahanan ekonomi secara keseluruhan kuat.
   • Risiko inflasi dan tingkat pengangguran meningkat karena ketidakpastian kebijakan tarif, tantangan untuk mencapai target inflasi 2% dan memaksimalkan lapangan kerja di tahun ini.

4. Panduan suku bunga ke depan: Melanjutkan sikap hati-hati, kemungkinan penurunan suku bunga di masa depan, tetapi besaran dan waktu akan lebih hati-hati, kecepatan penurunan suku bunga diperkirakan lambat.

5. Kebijakan moneter dan pengetatan neraca:

   • Suku bunga acuan dan rencana pengurangan neraca tidak berubah ( Obligasi AS tidak lagi diinvestasikan dengan batasan bulanan 50 miliar, MBS 350 miliar ).
   • Menekankan untuk terus mengurangi ukuran neraca, komitmen yang tegas untuk mengembalikan inflasi ke 2%.

Pengamatan Pengurangan Neraca dan Likuiditas

1. Progres pengurangan tabel:

   • Mulai Juni 2024, kecepatan pengurangan neraca akan melambat, batas investasi kembali dari utang AS yang jatuh tempo setiap bulan akan turun dari 60 miliar menjadi 25 miliar, dan akan lebih lanjut turun menjadi 5 miliar pada April 2025, MBS tetap 35 miliar.
   • Kecepatan pengurangan saat ini sekitar 400 miliar/bulan, ukuran neraca menurun menjadi 6,71 triliun (4 bulan April menurun 309 miliar ).
   • Kepemilikan utang AS turun dari 5,77 triliun menjadi 4,22 triliun, MBS turun dari 2,74 triliun menjadi 2,17 triliun.

2. Likuiditas dan Dinamika Kementerian Keuangan:

   • Setelah batas utang jatuh tempo pada Januari 2025, Departemen Keuangan akan memulai langkah-langkah luar biasa, bergantung pada pembiayaan obligasi Treasury jangka pendek, untuk menyerap likuiditas pasar.
   • Saldo ON RRP saat ini 1299 miliar, cadangan bank 3.219 triliun, TGA( akun kas Kementerian Keuangan )5904 miliar, di bawah target 8500 miliar.
   • Prospek: Sebelum batas utang disetujui, pembiayaan obligasi pemerintah jangka pendek akan berlanjut, TGA digunakan untuk pengeluaran umum, penurunan ON RRP dan TGA mengurangi dukungan terhadap likuiditas.
   • Disarankan untuk memperhatikan penurunan cadangan bank pada bulan Juli-Agustus, waspadai risiko likuiditas menjelang "X-Day" Kementerian Keuangan.

Poin Penting Konferensi Pers Ketua Fed

1. Sikap "mengamati perubahan" :

   • Perubahan kebijakan pemerintah baru sangat besar, kebijakan tarif memiliki dampak yang sangat tidak pasti, yang dapat menyebabkan inflasi sekali atau inflasi yang berkelanjutan.
   • Federal Reserve perlu mempertahankan ekspektasi inflasi jangka panjang yang stabil, menghindari kenaikan harga berkembang menjadi inflasi yang berkelanjutan.
   • Ketahanan ekonomi saat ini memungkinkan Federal Reserve untuk menunggu situasi menjadi jelas, mengevaluasi jarak dan waktu pencapaian tujuan misi ganda.

2. Keseimbangan misi ganda:

   • Tidak ada prioritas yang jelas antara pekerjaan atau inflasi, menekankan bahwa risiko keduanya meningkat, tetapi tidak menghadapi dilema.
   • Tidak akan menilai kebijakan hanya berdasarkan angka tingkat pengangguran tunggal, tetapi akan mengamati data pasar tenaga kerja secara komprehensif.
   • Jika tingkat pengangguran dan inflasi meningkat secara signifikan sekaligus, akan dievaluasi sejauh mana penyimpangan dari target dan waktu pemulihan, serta membuat keputusan yang sulit.

3. Sikap kebijakan moneter:

   • Inflasi sedikit di atas 2%, data layanan perumahan dan non-perumahan baik, tetapi hasil negosiasi tarif belum diketahui.
   • Dengan ketahanan ekonomi, biaya menunggu rendah, dan begitu situasinya jelas, Federal Reserve dapat bertindak dengan cepat.

4. Kemungkinan penurunan suku bunga:

   • Inflasi saat ini lebih tinggi dari target dan terdapat risiko kenaikan, proyeksi ekonomi melemah, tidak cocok untuk penurunan suku bunga preventif.
   • Penurunan suku bunga tergantung pada skala tarif, keberlanjutan, dan data ekonomi, dan tidak dapat dipastikan jalurnya dalam jangka pendek.
   • Pertemuan Juni akan mengevaluasi kembali, grafik titik Maret belum diperbarui, pasar memperkirakan probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni turun menjadi 23,2%.

5. Kesehatan Ekonomi:

   • Buku coklat menunjukkan sentimen negatif, tetapi data keras masih sehat.
   • Data lunak dan data keras memiliki hubungan yang lemah, kepercayaan konsumen pesimis tetapi pengeluaran tetap berlanjut, mendukung strategi menunggu.

Empat, Tinjauan Pasar dan Kebijakan

1. Strategi Federal Reserve:

   • Pertemuan Mei menyampaikan sinyal kehati-hatian, menunggu kejelasan kebijakan tarif dan konfirmasi data ekonomi.
   • Dengan ketahanan ekonomi dan dukungan data, Federal Reserve menjaga fleksibilitas dan independensi kebijakannya.

2. Ekspektasi penurunan suku bunga:

   • Ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga di bulan Juni turun dari 30,4% menjadi 23,2%, dan masih diperkirakan akan ada tiga kali penurunan suku bunga sepanjang tahun.
   • Setelah penundaan tarif 90 hari berakhir, data ekonomi mungkin akan menurun, bulan Juli bisa menjadi jendela untuk penurunan suku bunga.
   • Diperkirakan akan ada pemotongan suku bunga 50-75 basis poin dalam tahun ini, dan dampak tarif di paruh kedua tahun ini mungkin akan menekan PDB di bawah 1%.

3. Dukungan Data Ekonomi:

   • Pekerjaan: Pertumbuhan rata-rata 3 bulan dari pekerjaan non-pertanian dan ADP moderat.
   • Konsumsi: Pengeluaran konsumsi pribadi PDB Q1 2025 secara tahunan tumbuh 1,8%.
   • Inflasi: CPI dan PCE Maret melambat, harga minyak 60 dolar/barel, tekanan dasar rendah April berkurang.
   • Ekonomi pada paruh pertama tahun ini tetap kuat di bawah efek pengambilan, sementara pada paruh kedua perlu memperhatikan dampak tarif.

Lima, Analisis Data On-Chain

1. Situasi Aliran Dana Stablecoin

Dari 25 April hingga 8 Mei, total jumlah stablecoin meningkat menjadi 210,379 miliar, dengan jumlah penerbitan per siklus mencapai 25,49 miliar, tertinggi dalam empat minggu terakhir, menunjukkan bahwa aliran dana di blockchain tetap kuat. Namun, rata-rata jumlah penerbitan harian sedikit menurun dari 3,10 miliar menjadi 1,96 miliar, meskipun ritme jangka pendek melambat, namun laju penerbitan masih berada dalam kisaran menengah. Secara keseluruhan, penerbitan stablecoin yang berkelanjutan menjadi faktor positif jangka menengah, memberikan dukungan likuiditas untuk aset berisiko, meskipun momentum jangka pendek melemah, tetapi struktur dana masih mendukung perkembangan pasar yang lebih baik di masa depan.

2. Situasi Aliran Dana ETF

Empat minggu terakhir, aliran dana ETF menunjukkan "perubahan ritme cepat meningkat - puncak kembali turun". Minggu ini, aliran masuk hanya sebesar 9,19 juta USD, jauh di bawah tingkat tinggi akhir April, menunjukkan bahwa dana institusi cenderung berhati-hati setelah harga naik. Ini menunjukkan bahwa kenaikan harga saat ini secara bertahap telah menjauh dari dukungan dana yang substansial, lebih banyak dipengaruhi oleh sentimen pasar dan momentum teknis. Secara keseluruhan, perlambatan marginal dana ETF membuat kenaikan kurang didukung dengan kuat, pasar sedang bertransisi dari "periode dorongan aliran masuk" ke "periode spekulasi ekspektasi", volatilitas jangka pendek mungkin meningkat, perlu diperhatikan apakah dana dapat kembali aktif.

3. Diskon dan Premium di Luar Bursa

Minggu ini, premium OTC USDT dan USDC terus menurun dan terjun ke zona negatif, menunjukkan perilaku anomali yang menyimpang dari tren harga BTC. BTC terus naik mendekati level tertinggi historis, tetapi premium OTC justru menurun, mencerminkan berkurangnya niat masuk dana, dan pasar lebih banyak menunjukkan sikap "hold pasif" atau "keluar dengan memanfaatkan". Struktur terbalik "harga naik, premium turun" ini mengindikasikan risiko jangka pendek yang sedang terakumulasi, investor perlu waspada terhadap potensi penurunan likuiditas dan tekanan penyesuaian harga, terutama dalam konteks melemahnya aliran ETF dan perlambatan penerbitan di blockchain, diskon stablecoin dapat menjadi sinyal awal penurunan momentum pasar.

4. Struktur Chip Di Dalam Chain

Struktur chip on-chain terbaru menunjukkan bahwa BTC mengalami hambatan di sekitar $97.800, kemudian terkoreksi ke $93.000 sebelum naik kembali ke $104.000, menunjukkan bahwa chip on-chain memberikan dukungan dan resistensi tertentu terhadap pasar. Saat ini, level dukungan utama on-chain berada di sekitar $93.000, dengan dukungan kedua di sekitar $84.500.

5. Rasio Kepemilikan Alamat Koin

Minggu ini, struktur kepemilikan BTC di blockchain menunjukkan karakteristik "akumulasi di tengah, pengurangan oleh pemegang besar, dan arus balik dari paus": di mana alamat 100-1000 BTC meningkat 0,14%, menunjukkan bahwa modal menengah terus menambah; alamat 1000-10000 BTC turun 0,2%, mungkin mencerminkan pengurangan sementara oleh beberapa pemegang besar atau diversifikasi modal; alamat 10000-100000 BTC meningkat sedikit sebesar 0,12%, atau mungkin merupakan pengisian kembali oleh modal super besar saat harga turun. Secara keseluruhan, distribusi kepemilikan sedang bergerak menuju alamat tengah, struktur di blockchain menjadi lebih sehat, dan ini membantu stabilitas pasar jangka menengah.

6. Analisis Pola Grafik

Melihat dari level satu jam, indikator akan segera diperbaiki, ada kemungkinan untuk naik lebih lanjut, perlu waspada terhadap penarikan setelah naik ke 104.000 dolar AS yang disebabkan oleh divergensi yang memicu salib mati pada indikator level empat jam. Di bawah, perlu diperhatikan dukungan di sekitar 100.000 dolar AS, kemungkinan akan berfluktuasi antara 100.000-104.000 dolar AS untuk memperbaiki indikator empat jam sebelum naik lebih lanjut.

![Pengamatan Pasar