Rapat FOMC dan Prospek Makro Masa Depan

Gambaran Umum Situasi Makro

Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam pertemuan FOMC Mei, menekankan ketidakpastian kebijakan tarif yang menjadi tantangan bagi misi ganda, dan mengambil strategi "wait and see". Aliran bersih besar ETF dan penerbitan stablecoin yang kuat, dana di pasar kembali hangat, mendukung pasar dalam jangka pendek. BTC berfluktuasi di level tinggi, ETH rebound lemah, altcoin memperbaiki diri dengan cepat tetapi ada risiko penyesuaian.

Makro dan Lingkungan Pasar

Pengurangan neraca terus melambat, likuiditas perlu memperhatikan batas utang dan perubahan cadangan. Ketua Federal Reserve menegaskan ketahanan ekonomi mendukung untuk menunggu, waktu pemotongan suku bunga tergantung pada kemajuan tarif dan data, pertemuan Juni akan mengevaluasi kembali. Disarankan untuk memperhatikan data ekonomi setelah berakhirnya penundaan tarif pada Juli, pemotongan suku bunga 50-75 basis poin masih mungkin terjadi dalam tahun ini.

Analisis Aliran Dana dan Struktur Pasar

Arus Dana Eksternal

ETF minggu ini mengalir 919 juta, jumlah aliran mengalami penurunan. Stablecoin selama periode ini menerbitkan 2,549 juta, dengan rata-rata penerbitan harian 196 juta, tingkat penerbitan berada pada level sedang.

Indikator Emosi Dalam Pasar

Premi stablecoin terus menurun, dengan penyimpangan yang jelas dari harga.

Bitcoin ( BTC )

Aspek teknis: Pasar berada dalam kisaran naik yang bergejolak. Distribusi chip di blockchain: Puncak chip kembali ke sekitar 93.000.

Ethereum(ETH)

Pergerakan lebih lemah dibandingkan BTC, ETH/BTC tetap berfluktuasi dan menembus ke bawah minggu ini, dana terus mengalir kembali ke dominasi BTC. Pergerakan on-chain: alamat aktif meningkat, kemungkinan menandakan bahwa dasar fase telah selesai.

Ringkasan dan Analisis Rapat FOMC Mei

Poin-poin inti pertemuan

1. Tingkat suku bunga tetap: Suara bulat untuk mempertahankan suku bunga dana federal di kisaran 4,25%~4,50%, sesuai dengan ekspektasi pasar.

2. Tantangan Misi Ganda: Pernyataan menekankan bahwa risiko ketidakpastian prospek ekonomi meningkat, risiko kenaikan tingkat pengangguran dan inflasi juga meningkat, ketidakpastian kebijakan tarif adalah variabel kunci.

3. Prospek Ekonomi dan Inflasi:

   • Ekonomi berkembang secara stabil, pasar kerja stabil, tingkat pengangguran rendah
   • Fluktuasi ekspor bersih mempengaruhi data, tetapi ketahanan ekonomi secara keseluruhan kuat
   • Risiko inflasi dan tingkat pengangguran meningkat karena ketidakpastian kebijakan tarif, mencapai target inflasi 2% dan memaksimalkan lapangan kerja dalam tahun ini menghadapi tantangan.

4. Panduan suku bunga ke depan: Melanjutkan sikap hati-hati, kemungkinan akan ada penurunan suku bunga di masa depan, tetapi besaran dan waktunya akan lebih hati-hati, kecepatan penurunan suku bunga diperkirakan akan lambat.

5. Kebijakan moneter dan pengurangan neraca:

   • Tingkat suku bunga acuan dan rencana pengurangan neraca tidak berubah ( Obligasi AS yang jatuh tempo setiap bulan tidak akan diinvestasikan kembali dengan batas maksimum 5 miliar, MBS 35 miliar )
   • Menekankan untuk terus mengurangi skala neraca, berkomitmen tegas untuk mengembalikan inflasi ke 2%

Pengamatan Penyusutan dan Likuiditas

1. Progres Pengurangan Tabel:

   • Mulai Juni 2024, kecepatan pengurangan neraca akan melambat, batas investasi kembali untuk utang AS yang jatuh tempo setiap bulan akan turun dari 60 miliar menjadi 25 miliar, dan pada April 2025 akan turun lebih lanjut menjadi 5 miliar, MBS akan tetap di 35 miliar.
   • Kecepatan pengurangan saat ini sekitar 400 miliar/bulan, ukuran neraca telah turun menjadi 6,71 triliun (4 bulan April penurunan bulanan sebesar 309 miliar )
   • Kepemilikan utang AS turun dari 5,77 triliun menjadi 4,22 triliun, MBS turun dari 2,74 triliun menjadi 2,17 triliun

2. Likuiditas dan Dinamika Kementerian Keuangan:

   • Setelah batas utang jatuh tempo pada Januari 2025, Departemen Keuangan akan memulai langkah-langkah luar biasa, mengandalkan pembiayaan dari surat utang jangka pendek, untuk menyerap likuiditas pasar.
   • Saldo ON RRP saat ini 1299 miliar, cadangan bank 3.219 triliun, TGA( akun kas Kementerian Keuangan )5904 miliar, di bawah target 8500 miliar
   • Prospek: Sebelum batas utang disetujui, pembiayaan obligasi jangka pendek akan berlanjut, TGA digunakan untuk pengeluaran umum, penurunan ON RRP dan TGA mengurangi dukungan terhadap likuiditas
   • Disarankan untuk memperhatikan penurunan cadangan bank pada bulan 7~8, waspadai risiko likuiditas yang mendekati "X-Day" dari Kementerian Keuangan.

Fokus konferensi pers ketua Federal Reserve

1. Sikap "mengamati perubahan" :

   • Perubahan kebijakan pemerintah baru sangat besar, dampak kebijakan tarif sangat tidak pasti, yang mungkin menyebabkan inflasi sekali atau berkelanjutan.
   • The Fed needs to maintain stable long-term inflation expectations to prevent price increases from evolving into persistent inflation.
   • Ketahanan ekonomi saat ini memungkinkan Federal Reserve untuk menunggu situasi menjadi jelas, mengevaluasi jarak dan waktu pencapaian tujuan ganda.

2. Misi Ganda yang Seimbang:

   • Tidak ada prioritas yang jelas antara pekerjaan atau inflasi, menekankan bahwa risiko keduanya meningkat, tetapi tidak menghadapi dilema.
   • Tidak akan menilai kebijakan hanya dengan satu angka tingkat pengangguran, akan mengamati data pasar kerja secara komprehensif.
   • Jika tingkat pengangguran dan inflasi meningkat secara signifikan sekaligus, akan dievaluasi seberapa besar penyimpangan dari target dan waktu pemulihan, serta membuat keputusan yang sulit.

3. Sikap kebijakan moneter:

   • Inflasi sedikit di atas 2%, data layanan perumahan dan non-perumahan baik, tetapi hasil negosiasi tarif masih belum diketahui
   • Dalam ketahanan ekonomi, biaya menunggu rendah, begitu situasi menjadi jelas, Federal Reserve dapat bertindak cepat.

4. Kemungkinan penurunan suku bunga:

   • Inflasi saat ini lebih tinggi dari target dan ada risiko kenaikan, proyeksi ekonomi melemah, tidak cocok untuk penurunan suku bunga preventif
   • Penurunan suku bunga harus dilihat dari skala tarif, keberlanjutan, dan data ekonomi, jalan yang pasti tidak dapat ditentukan dalam jangka pendek.
   • Pertemuan Juni akan mengevaluasi kembali, grafik titik Maret ( belum diperbarui dengan pemangkasan suku bunga dua poin tahun ini ), ekspektasi pasar untuk pemangkasan suku bunga Juni turun menjadi 23,2%

5. Kesehatan Ekonomi:

   • Buku coklat menunjukkan sentimen negatif, tetapi data keras tetap sehat
   • Data lunak dan data keras memiliki keterkaitan yang lemah, kepercayaan konsumen pesimistis tetapi pengeluaran terus berlanjut, mendukung strategi menunggu.

Prospek Pasar dan Kebijakan

1. Strategi Fed:

   • Pertemuan Mei menyampaikan sinyal kehati-hatian, menunggu kejelasan kebijakan tarif dan konfirmasi data ekonomi
   • Dengan ketahanan ekonomi dan dukungan data, Federal Reserve mempertahankan fleksibilitas dan independensinya dalam kebijakan.

2. Ekspektasi penurunan suku bunga:

   • Probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni turun dari 30,4% menjadi 23,2%, namun tetap diperkirakan akan ada penurunan tiga basis poin sepanjang tahun.
   • Bea masuk akan ditunda selama 90 hari hingga jatuh tempo (7 awal Juli ), data ekonomi mungkin akan menurun, Juli bisa menjadi jendela pemangkasan suku bunga.
   • Diperkirakan akan ada penurunan suku bunga sebesar 50-75 basis poin dalam tahun ini, dampak tarif di paruh kedua tahun mungkin akan menekan PDB di bawah 1%.

3. Dukungan data ekonomi:

   • Pekerjaan: Pertumbuhan rata-rata 3 bulan untuk Non-Farm dan ADP pekerjaan moderat
   • Konsumsi: Pertumbuhan tahunan pengeluaran konsumsi pribadi Q1 2025 sebesar 1,8%
   • Inflasi: CPI dan PCE Maret melambat, harga minyak $60/barel, tekanan dasar rendah April berkurang
   • Ekonomi pada paruh pertama tahun ini tetap kuat di bawah efek pengiriman barang, pada paruh kedua perlu memperhatikan dampak tarif.

Analisis Data On-chain

Situasi aliran dana stablecoin

Selama periode 25 April - 8 Mei, total jumlah stablecoin meningkat menjadi 210,379 miliar, dengan jumlah penerbitan per siklus mencapai 25,49 miliar, tertinggi dalam empat minggu terakhir, menunjukkan bahwa aliran dana di blockchain tetap kuat. Namun, rata-rata penerbitan harian sedikit menurun dibandingkan periode sebelumnya ( dari 310 juta menjadi 196 juta ), meskipun ritme jangka pendek melambat, tetapi laju penerbitan masih berada dalam kisaran sedang. Secara keseluruhan, penerbitan stablecoin yang berkelanjutan membentuk sentimen positif jangka menengah, memberikan dukungan likuiditas bagi aset berisiko, meskipun momentum jangka pendek melemah, tetapi struktur dana masih mendukung perkembangan pasar yang baik di masa mendatang.

Situasi Aliran Dana ETF

Selama empat minggu terakhir, aliran dana ETF menunjukkan perubahan ritme "pemanasan cepat - penurunan puncak". Minggu ini, aliran dana hanya mencapai 9,19 juta dolar, jauh di bawah level tinggi akhir April, menunjukkan bahwa dana institusi menjadi lebih berhati-hati setelah harga melonjak. Ini menunjukkan bahwa kenaikan harga saat ini telah secara bertahap terlepas dari dukungan dana yang substansial, lebih dipengaruhi oleh sentimen pasar dan momentum teknis. Secara keseluruhan, perlambatan marginal dana ETF membuat kenaikan kurang didukung dengan kuat, pasar sedang bertransisi dari "periode didorong aliran" ke "periode spekulasi ekspektasi", volatilitas jangka pendek mungkin meningkat, dan perlu diperhatikan apakah kondisi dana dapat kembali aktif.

Diskon dan Premi Perdagangan Luar Ruangan

Minggu ini, premi OTC untuk USDT dan USDC terus mengalami penurunan dan jatuh ke dalam kisaran negatif, menunjukkan perilaku abnormal yang menyimpang dari pergerakan harga BTC. BTC terus naik mendekati level tertinggi historis, tetapi premi OTC justru turun, mencerminkan melemahnya keinginan untuk masuk ke pasar, dengan pasar lebih menunjukkan sikap "memegang pasif" atau "menarik diri dengan memanfaatkan momentum". Struktur terbalik ini, di mana "harga naik tetapi premi turun," menandakan risiko jangka pendek yang terakumulasi, dan investor perlu waspada terhadap potensi penarikan likuiditas dan tekanan penyesuaian harga, terutama dalam lingkungan di mana aliran ETF melemah dan peningkatan on-chain melambat, di mana diskon stablecoin bisa menjadi sinyal awal penurunan momentum pasar.

URPD

Diagram struktur chip on-chain terbaru menunjukkan, pada tanggal 19/4, jumlah chip sebesar 97.500 telah beralih secara signifikan ke 84.500, hingga tanggal 9 jumlah chip kembali naik menjadi 93.000. Mengingat kinerja pasar, BTC mengalami hambatan di sekitar 97.800, turun ke 93.000, dan kemudian meloncat ke 104.000, menunjukkan bahwa chip on-chain memberikan dukungan dan resistensi tertentu terhadap pasar. Saat ini, dukungan terbesar on-chain berada di sekitar 93.000, dan dukungan kedua berada di sekitar 84.500.

alamat kepemilikan koin proporsi kepemilikan koin

Minggu ini, struktur kepemilikan BTC di blockchain menunjukkan ciri-ciri "akumulasi di bagian tengah, pengurangan oleh para pemegang besar, dan arus kembali oleh paus": di mana alamat 100-1000 BTC meningkat 0,14%, menunjukkan bahwa dana menengah terus menambah; alamat 1000-10000 BTC menurun 0,2%, mungkin mencerminkan sebagian pemegang besar melakukan pengurangan posisi secara bertahap atau mendiversifikasi dana; alamat 10000-100000 BTC sedikit meningkat 0,12%, atau mungkin disebabkan oleh dana super besar yang melakukan pembelian kembali pada harga rendah. Secara keseluruhan, kepemilikan sedang terdistribusi ke alamat bagian tengah, dan struktur di blockchain cenderung sehat, membantu perkembangan pasar yang stabil dalam jangka menengah.

Analisis Pola Permukaan

Melihat dari level satu jam, indikator akan segera diperbaiki, ada kemungkinan untuk naik lebih lanjut, perlu waspada terhadap penurunan yang disebabkan oleh divergensi setelah naik ke 104.000, dan perlu memperhatikan dukungan di sekitar 100.000, yang akan berosilasi antara 100.000-104.000 untuk memperbaiki indikator empat jam sebelum naik lebih lanjut.