Menjelajahi Kurva Obligasi: Membandingkan Automated Market Maker Level Satu dan Level Dua

Kurva obligasi telah menjadi sorotan di bidang Web3, aplikasinya dalam produk keuangan terdesentralisasi telah mengubah secara drastis likuiditas token, mendorong perdagangan besar-besaran token berkapitalisasi kecil. Tanpa kurva obligasi, perkembangan ekosistem kripto tidak akan mencapai ketinggian saat ini. Meskipun banyak ekosistem token telah memanfaatkan alat ini, cara kerja kurva obligasi dan pentingnya masih merupakan misteri bagi sebagian besar pengguna.

Kurva obligasi adalah metode yang mengkodekan hubungan antara dua atau lebih aset yang tertokenisasi melalui cara matematis. Ini diimplementasikan melalui kontrak pintar yang berjalan di blockchain, dengan kurva obligasi yang paling dasar dan umum memungkinkan aset-aset ini untuk saling diperdagangkan dan mendefinisikan rasio pertukaran mereka. Salah satu persamaan kurva obligasi yang umum adalah "X * Y = K", di mana "invarian K" mendefinisikan harga tukar antara token X dan Y. "Kurva" ini mendefinisikan bagaimana harga berubah seiring dengan perubahan dalam jumlah pasokan salah satu token. Kurva obligasi dapat diterapkan dalam berbagai konteks dan konfigurasi, menyediakan infrastruktur kunci untuk proyek-proyek yang menerapkan ekonomi token.

Karena kurva obligasi pada dasarnya adalah fungsi matematis, sulit untuk memahami bagaimana mereka dapat memiliki dampak yang begitu besar pada ekosistem token. Namun, ketika hubungan matematis ini dikodekan ke dalam kontrak pintar, mereka menyediakan dasar ekonomi untuk mengatasi beberapa tantangan utama dalam sistem ekonomi terdesentralisasi, seperti memulai ekonomi kecil, menyediakan likuiditas perdagangan yang diperlukan, dan memfasilitasi penyesuaian pasokan token secara dinamis berdasarkan permintaan. Dengan menyematkan kurva obligasi dalam kontrak pintar, kita dapat menciptakan struktur pasar yang baru dan bermakna dengan ruang desain yang dapat disesuaikan.

Saat ini, sebagian besar kurva obligasi tertanam dalam Automated Market Maker seperti beberapa bursa terdesentralisasi (AMM), yang fungsi utamanya adalah memfasilitasi pertukaran token yang ada melalui "kolam likuiditas". Mekanisme ini dapat dianggap sebagai Secondary Automated Market Maker (SAMMs), karena tujuan mereka adalah untuk memfasilitasi perdagangan pasar sekunder antara token yang sudah ada.

Kasus penggunaan lain dari kurva obligasi adalah penerbitan langsung token ( pencetakan ) dan penebusan ( penghancuran ). Mekanisme ini dapat disebut sebagai Automated Market Maker tingkat satu ( PAMMs ), karena mereka bertanggung jawab atas penerbitan token saat aset cadangan disetorkan, dan bertanggung jawab atas pertukaran token saat aset cadangan ditarik. PAMMs dapat mewujudkan ekosistem token dengan pasokan dinamis, dan dapat dipandang sebagai mekanisme "penemuan pasokan".

PAMMs mengatasi beberapa tantangan kunci yang dihadapi desain token saat ini, seperti proyek yang harus menebak jumlah token yang dibutuhkan dalam seluruh siklus hidup sistem. Dengan memungkinkan penyesuaian pasokan token secara dinamis berdasarkan permintaan pasar, PAMMs tidak hanya menyederhanakan proses pengambilan keputusan awal, tetapi juga dapat berfungsi sebagai alat penggalangan dana yang berkelanjutan, memberikan likuiditas untuk proyek-proyek yang berpotensi, sehingga membangun likuiditas sendiri untuk protokol.

Munculnya keuangan terdesentralisasi telah melahirkan berbagai platform Automated Market Maker (AMM), yang menggantikan perdagangan buku pesanan tradisional melalui "kolam likuiditas", mewujudkan pertukaran asinkron. Kolam likuiditas ini memungkinkan pemegang token bertindak sebagai "penyedia likuiditas", menyetorkan token yang dipilih ke dalam kontrak pintar, sehingga para trader dapat dengan mudah melakukan pertukaran aset berdasarkan algoritma penetapan harga yang ditetapkan oleh kurva obligasi.

Struktur pasar baru ini telah memperbaiki perdagangan buku pesanan dalam berbagai aspek: mereka tidak terkelola, bersifat asinkron, dan yang paling penting, biaya yang dibayarkan oleh trader tidak mengalir ke bursa perantara, melainkan dikembalikan kepada penyedia likuiditas itu sendiri.

Sebelum SAMMs muncul, hanya ada beberapa jenis token yang memiliki volume perdagangan dan likuiditas yang berkelanjutan. Sebagian besar token yang ada hampir tidak dapat diperdagangkan, dan karena volume yang sedikit dan kedalaman yang tidak cukup, ada banyak masalah penemuan harga. Beberapa aplikasi terdesentralisasi menyediakan platform untuk penerapan SAMMs yang mudah, memungkinkan banyak token dengan kapitalisasi pasar kecil untuk mendapatkan tingkat likuiditas perdagangan tertentu. SAMMs adalah momen penting dalam pencocokan pasar produk untuk kurva obligasi, menyediakan penemuan harga dan likuiditas perdagangan untuk sebagian besar token.

PAMMs adalah alat "penemuan pasokan" yang mengatasi berbagai masalah ketidakselarasan insentif yang mungkin ada selama proses desain dan peluncuran ekosistem token. Dengan menyesuaikan pasokan token berdasarkan permintaan dan menyimpan aset yang disetorkan dalam cadangan kontrak pintar otomatis, PAMMs memastikan bahwa setiap token didukung oleh aset cadangan yang sesuai dengan nilai penebusannya.

Saat ini, sebagian besar token yang diterbitkan sering berada di dua ekstrem: dari pasokan tetap hingga pasokan tak terbatas. Kedua mode penerbitan ini memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing, dan digunakan dalam situasi yang berbeda berdasarkan alasan yang berbeda. Token dengan pasokan tetap dapat memberikan jaminan tertentu bagi pemegangnya, tetapi dapat membatasi kemampuan ekosistem untuk menghadapi permintaan baru. Token dengan pasokan tak terbatas dapat memberikan insentif untuk perilaku tertentu melalui pemberian hadiah, tetapi dapat mengencerkan hak pemegang token yang ada.

Kurva obligasi PAMM berada di antara dua ekstrem ini, memanfaatkan keuntungan dari pasokan tetap dan pasokan tak terbatas, serta mewujudkan perluasan pasokan yang fleksibel melalui penerbitan dinamis, tetapi pada saat yang sama membatasi perluasan pasokan, menjaga kesesuaian dengan penyimpanan aset cadangan. Ini memungkinkan PAMM untuk memberikan pasokan token yang fleksibel untuk proyek guna memenuhi permintaan yang terus berubah, sambil mempertahankan nilai token.

Penerbitan dinamis memungkinkan pasokan token untuk berkembang seiring dengan peningkatan permintaan terhadap layanan tertentu, sambil memastikan bahwa setiap token dalam pasokan terkait dengan aset dalam proporsi tertentu, ini dijamin melalui invarian kurva obligasi yang tertanam dalam mekanisme penerbitan PAMM.

Kombinasi PAMMs dan SAMMs dalam ekosistem token dapat memiliki efek "penekanan volatilitas" pada harga token. Efek ini telah diamati baik dalam model maupun penerapan real-time, meskipun masih diperlukan penelitian lebih lanjut mengenai batasan dan potensi kekurangan dari efek ini.

Kurva obligasi telah menjadi bagian tak terpisahkan dari bidang Web3, dan pentingnya akan terus berkembang. PAMM dan SAMM telah membuktikan kegunaannya untuk ekonomi dengan berbagai skala. Baik dalam meluncurkan ekosistem token yang masih awal maupun dalam memfasilitasi perdagangan ekosistem yang matang, kurva obligasi akan terus memainkan peran kunci dalam ekonomi kripto dengan berbagai bentuk dan fungsinya.

Eksplorasi dan penelitian tentang kurva obligasi masih berada pada tahap awal. Meskipun telah ada banyak literatur dan aplikasi praktis di bidang SAMM, PAMM masih relatif muda dan belum diteliti secara mendalam.