Dampak Jauh dari Persetujuan ETF Spot Bitcoin

Diskusi terbaru mengenai persetujuan ETF Spot Bitcoin oleh SEC Amerika Serikat sebagian besar berfokus pada dampak jangka pendeknya terhadap harga Bitcoin. Namun, itu hanya permukaan. Dampak mendalam dari ETF dalam mendorong institusionalisasi Bitcoin adalah bahwa hal itu membuatnya sangat sulit bagi Amerika Serikat untuk melarang aset digital, sehingga memungkinkan Bitcoin untuk mendorong perubahan cara kerja mata uang dalam jangka panjang.

Motivasi Politik Penurunan Nilai Mata Uang

15 tahun yang lalu, saat publikasi buku putih Bitcoin, mengulangi kekhawatiran jangka panjang masyarakat tentang ekonomi politik mata uang: pemerintah memiliki motivasi kuat untuk mengurangi nilai mata uang resmi, untuk mencapai tujuan pengeluaran yang lebih besar daripada pendapatan.

Peningkatan belanja pemerintah populer secara politik, sedangkan peningkatan pajak tidak populer. Oleh karena itu, pemerintah sering kali meningkatkan pengeluaran melalui pinjaman, dan ketika pinjaman tidak lagi memungkinkan, mereka akan menciptakan lebih banyak uang dari ketiadaan.

Praktik ini secara politik dapat dilakukan dalam jangka pendek, karena politisi dapat memenangkan pemilihan kembali dengan meningkatkan pengeluaran untuk para pendukung. Namun dalam jangka panjang, peningkatan jumlah uang akan menyebabkan penurunan daya beli unit uang, yaitu inflasi.

Pendiri Bitcoin dan para pengikutnya mencoba menyelesaikan masalah ini dengan membatasi pasokan Bitcoin menjadi 21 juta. Berbeda dengan mata uang fiat, total sirkulasi Bitcoin tidak akan berubah karena faktor politik. Secara teori, ini membuat Bitcoin menjadi sarana penyimpanan nilai jangka panjang yang lebih andal dibandingkan dengan mata uang fiat modern.

Bisakah pemerintah AS melarang Bitcoin?

Jika Bitcoin benar-benar menjadi alat penyimpanan nilai yang lebih unggul daripada dolar AS, beberapa orang khawatir pemerintah AS akan melarang mata uang kripto ini. Seorang pendiri dana terkenal pernah menyatakan pada tahun 2021: "Kemungkinan untuk melarang Bitcoin sangat besar." Dia menunjukkan bahwa pada tahun 1930-an di masa perang, pemerintah khawatir dana mengalir dari dolar ke emas, sehingga "mereka melarang kepemilikan pribadi ( emas...... dan juga membangun kontrol valuta asing, karena mereka tidak ingin dana mengalir ke tempat lain."

Dari sudut pandang teknis, pemerintah Amerika Serikat tidak dapat melarang Bitcoin, sama seperti mereka tidak dapat melarang internet. Bitcoin beroperasi di jaringan komputer terdistribusi yang berada di luar yurisdiksi Amerika Serikat. Faktanya, meskipun China melarang penambangan Bitcoin pada tahun 2021, diperkirakan sekitar satu per lima dari konsumsi listrik penambangan Bitcoin masih terjadi di China pada awal tahun 2022. Trader cryptocurrency di China biasanya menggunakan alat seperti VPN untuk menghindari penegakan hukum.

Tetapi ini tidak berarti bahwa pemerintah AS tidak berdaya. Secara teori, AS dapat melarang pertukaran dolar AS untuk Bitcoin di bursa, melarang bank-bank besar bekerja sama dengan perusahaan Bitcoin, mencegah perusahaan yang terdaftar memiliki Bitcoin, serta menetapkan rintangan untuk mencegah perusahaan ritel menerima pembayaran dengan Bitcoin.

Dengan kata lain, meskipun Amerika Serikat tidak dapat melarang operasi jaringan Bitcoin, secara teori, mereka dapat membuatnya sangat sulit bagi orang biasa di Amerika untuk menggunakan dan membeli Bitcoin, mirip dengan tindakan Roosevelt pada tahun 1933 yang melarang kepemilikan emas secara pribadi.

ETF membuat larangan Bitcoin menjadi sangat sulit

Inilah pentingnya ETF Bitcoin yang baru. Dengan persetujuan SEC, kita melihat beberapa perusahaan terbesar dan paling berpengaruh di dunia keuangan akan memiliki Bitcoin senilai miliaran dolar. ETF memungkinkan banyak investor yang sebelumnya tidak pernah memperdagangkan Bitcoin di bursa cryptocurrency atau memiliki Bitcoin secara pribadi untuk segera mengakses Bitcoin.

Poin ini sangat penting, karena secara signifikan memperluas kelompok kepentingan khusus yang mendukung pemeliharaan dan penguatan posisi Bitcoin di pasar keuangan Amerika. Jika ada anggota Kongres atau regulator yang ingin menetapkan kebijakan yang membatasi, mereka tidak hanya akan menghadapi penentangan dari pemegang Bitcoin, tetapi juga dari para pelaku keuangan utama yang memiliki pengaruh cukup besar di Washington.

Hanya berdasarkan hal ini, para pembuat kebijakan akan sulit untuk secara aktif membatasi penggunaan Bitcoin. Sebagai seseorang yang sering berurusan dengan Washington, saya dapat mengonfirmasi bahwa kelompok kepentingan khusus memainkan peran yang sangat penting dalam proses pembuatan kebijakan. Para pelobi terutama ahli dalam menentang kebijakan baru yang berdampak negatif pada kepentingan klien mereka.

Saat ini, Bitcoin yang dimiliki dalam ETF telah melebihi 25 miliar dolar AS, di mana sekitar 1 miliar dolar AS dihasilkan dalam dua minggu setelah SEC memberikan lampu hijau untuk ETF baru. Bahkan untuk lembaga keuangan besar, ini adalah jumlah dana yang cukup signifikan.

Pertimbangan SEC

SEC memahami semua ini, dan inilah alasan mengapa perjuangan untuk menyetujui Bitcoin ETF sangat sengit. Berdasarkan hukum yang berlaku, tanggung jawab SEC bukanlah untuk menentukan apakah Bitcoin adalah investasi yang baik, tetapi untuk ditentukan oleh investor dan pasar. Namun, dalam 10 tahun terakhir, SEC telah dengan tegas menolak untuk memungkinkan investor mengakses Bitcoin melalui alat mainstream yang teratur. Ini karena SEC tahu bahwa pengakuannya akan secara signifikan meningkatkan minat investor terhadap aset digital.

SEC hanya menyetujui ETF Bitcoin Spot di bawah tekanan pengadilan, pengadilan berpendapat bahwa penolakan SEC terhadap ETF Bitcoin adalah "sewenang-wenang dan sewenang-wenang", karena lembaga tersebut telah menyetujui hampir sama dengan produk berjangka Bitcoin dan produk komoditas lainnya.

Ketua SEC telah beberapa kali menyatakan bahwa pendapat pengadilan memaksanya untuk bertindak. Berdasarkan situasi ini, ia menulis dalam sebuah pernyataan: "Saya percaya jalan maju yang paling berkelanjutan adalah dengan menyetujui pencatatan," meskipun ia mengkritik Bitcoin "sebagai aset yang terutama spekulatif dan tidak stabil, juga digunakan untuk kegiatan ilegal." Sementara itu, dua anggota lainnya yang ditunjuk oleh Partai Demokrat di komisi memberikan suara menentang pencatatan ETF pada bulan Januari.

Situasi di Masa Krisis

Saya telah menjelaskan mengapa persetujuan Bitcoin ETF membuat pemerintah sulit untuk melarang pasar Bitcoin Amerika di masa mendatang. Namun, jika Bitcoin naik ke tingkat yang cukup untuk bersaing dengan dolar sebagai alat penyimpan nilai, apakah Amerika akan campur tangan dan menekan Bitcoin?

Anda bisa mencobanya. Tetapi pada saat itu, sebenarnya sudah terlambat. Mengambil Argentina sebagai contoh. Meskipun pemerintah melarang warga negara untuk menukar lebih dari 200 dolar AS dalam peso setiap tahun, bank sentral Argentina memperkirakan bahwa dolar AS yang dimiliki oleh orang Argentina menyumbang 10% dari total dolar AS yang beredar: lebih dari 200 miliar dolar AS dalam bentuk tunai.

Saat ini, utang federal Amerika Serikat sekitar 34 triliun dolar, yang sebenarnya berarti ada sekitar 34 triliun dolar utang negara yang beredar. Likuiditas Bitcoin - yaitu daya tariknya untuk institusi besar sebagai penyimpan nilai - mungkin mulai bersaing dengan utang negara AS pada sekitar lima per satu nilai ) seperti 7 triliun dolar, sekitar 9 kali nilai pasar Bitcoin saat ini (. Dengan meningkatnya utang federal, ambang persaingan likuiditas juga akan meningkat.

Namun, jika dilihat dari logika argumen sirkular, nilai pasar Bitcoin hanya dapat mencapai 7 triliun dolar AS jika Bitcoin mendapatkan pengakuan yang lebih luas sebagai alat penyimpanan nilai dibandingkan saat ini. Pada saat itu, tekanan Amerika Serikat terhadap Bitcoin kemungkinan akan berbalik arah, seperti kontrol modal yang ada di Argentina sekarang, karena tekanan tersebut akan mengirimkan sinyal ke pasar dunia bahwa Amerika Serikat tidak lagi percaya pada keunggulan inheren dolar.

Mendukung Reformasi Fiskal

Dalam kondisi ideal, Amerika Serikat harus menyelesaikan masalah keuangannya - terutama pengeluaran berlebihan dalam manfaat kesehatan - dan menempatkan utang federal pada jalur yang berkelanjutan. Sebelum itu, orang Amerika dapat membeli Bitcoin sebagai asuransi terhadap devaluasi dolar akibat lonjakan utang federal. SEC baru saja memastikan keberlangsungan jangka panjang asuransi ini.