Aplikasi Utama Pasar Aset Kripto: stablecoin dan Bitcoin

Aplikasi dunia enkripsi saat ini tidak memiliki perbedaan esensial dibandingkan beberapa tahun yang lalu. Meskipun skala pasar terus berkembang, keuangan terdesentralisasi (DeFi) menjadi sorotan utama, namun produk yang benar-benar diterapkan secara luas di pasar enkripsi masih terutama adalah produk mata uang, yaitu Bitcoin dan stablecoin.

Kedua ini meskipun sama-sama mainstream, tetapi jalur perkembangan mereka sangat berbeda. Bitcoin mendapatkan pengakuan dengan lonjakan harga yang luar biasa, menjadi perwakilan mata uang terdesentralisasi. Sedangkan dari sudut pandang kegunaan, stablecoin adalah aset kripto yang benar-benar mencapai adopsi besar-besaran di seluruh dunia.

Saat ini, nilai pasar stablecoin global telah mencapai 243,8 miliar USD. Menurut statistik dari platform data, total volume transaksi stablecoin dalam 12 bulan terakhir mencapai 33,4 triliun USD, dengan jumlah transaksi sebanyak 5,8 miliar kali, dan alamat unik aktif sebanyak 250 juta. Data ini menunjukkan bahwa permintaan dan logika aplikasi stablecoin telah cukup matang.

Namun, regulasi stablecoin masih dalam tahap penyesuaian. Dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara di seluruh dunia terus memperbaiki kerangka regulasi stablecoin. Senat AS baru-baru ini menyetujui "Undang-Undang GENIUS", yang kembali membersihkan hambatan untuk regulasi stablecoin global.

Struktur Pasar Stablecoin

Stablecoin menyediakan stabilitas nilai dengan mengaitkannya dengan mata uang fiat, logam mulia, dan aset lainnya, bertujuan untuk menghilangkan volatilitas tinggi dari Aset Kripto, dan memberikan kepada pengguna alat penyelesaian, penyimpanan nilai, dan investasi yang dapat diandalkan. Sebagai ukuran nilai pasar Aset Kripto, ekspansi stablecoin mencerminkan pertumbuhan skala industri. Pada tahun 2017, volume sirkulasi stablecoin global kurang dari 1 miliar dolar AS, sekarang mendekati 250 miliar dolar AS. Sementara itu, ukuran pasar Aset Kripto global juga meningkat dari kurang dari 1 triliun dolar AS menjadi 3 triliun dolar AS.

Putaran bull ini dapat dianggap sebagai bull stablecoin. Setelah peristiwa FTX, pasokan stablecoin global turun dari 190 miliar dolar AS menjadi 120 miliar dolar AS, tetapi kemudian tumbuh secara stabil selama 18 bulan. Ini beriringan dengan harga Bitcoin yang meroket dari dasar 17.500 dolar AS menjadi lebih dari 100.000 dolar AS. Alasan utamanya adalah likuiditas putaran bull ini berasal dari lembaga eksternal, dan lembaga biasanya memilih stablecoin sebagai perantara.

Jenis stablecoin semakin beragam, termasuk terpusat dan terdesentralisasi, dolar dan non-dolar, berbunga dan non-berbunga, serta berbagai jenis lainnya. Berbeda dengan aset kripto lainnya, stablecoin sebagai alat penetapan harga inti, tidak bertujuan untuk spekulasi, dan juga jarang terpengaruh oleh batasan resmi, dapat digunakan secara global, yang menjadi dasar bagi mereka untuk menjadi mata uang global.

Aplikasi stablecoin telah meluas ke pasar yang sedang berkembang, terutama di daerah dengan infrastruktur keuangan yang lemah dan inflasi yang parah. Menurut laporan dari suatu platform pembayaran, penggunaan stablecoin yang paling populer di luar bidang kripto adalah sebagai pengganti mata uang (69%), untuk membayar barang dan jasa (39%), serta untuk pembayaran lintas batas (39%).

Stablecoin dolar menguasai 99% pangsa pasar stablecoin. Di antaranya, suatu stablecoin terpusat menyumbang 62,29%, dengan kapitalisasi pasar sebesar 152 miliar dolar; stablecoin yang menduduki peringkat kedua menyumbang 24,71%, dengan kapitalisasi pasar 60,3 miliar dolar. Kedua stablecoin ini bersama-sama menguasai lebih dari 80% pangsa pasar. Dari segi distribusi blockchain publik, suatu blockchain publik mendominasi dengan pangsa 50%, diikuti oleh suatu blockchain publik (31,36%), suatu blockchain publik (4,85%), dan suatu blockchain publik (4,15%).

Bisnis penerbitan stablecoin sangat menguntungkan, biaya marginal mendekati nol. Salah satu institusi penerbit stablecoin mencatatkan laba bersih sebesar 13,7 miliar dolar AS pada tahun 2024, dengan aset bersih mencapai 20 miliar dolar AS, hanya dengan 165 karyawan. Hasil yang sangat tinggi ini menarik perhatian berbagai institusi, termasuk institusi keuangan tradisional, raksasa pembayaran, dan perusahaan internet.

Kemajuan Regulasi Stablecoin Global

Dengan lembaga yang aktif berinvestasi, regulasi juga mengikuti. Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, Singapura, Dubai, Hong Kong, dan tempat-tempat lain telah mulai atau menyempurnakan kerangka regulasi stablecoin.

Amerika Serikat sebagai pusat enkripsi mendapat perhatian yang besar. Sebelum 2025, Kongres AS belum mengeluarkan peraturan khusus untuk stablecoin, berbagai lembaga pengawas seperti SEC, CFTC, dan OCC memiliki definisi yang berbeda untuk stablecoin, yang mengakibatkan fragmentasi regulasi. Namun, dengan pemerintahan baru yang dilantik, regulasi stablecoin mempercepat.

Pada bulan Februari tahun ini, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat Amerika Serikat masing-masing mengajukan RUU STABLE dan RUU GENIUS. Pada bulan Maret, seorang pejabat menyatakan harapan untuk menyerahkan undang-undang terkait ke kantor presiden sebelum istirahat bulan Agustus. Pada tanggal 17 Maret, Komite Perbankan Senat menyetujui RUU GENIUS. Pada tanggal 26 Maret, versi revisi RUU STABLE diajukan dan pada tanggal 3 April disetujui oleh Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat.

Dua undang-undang tersebut memiliki fokus yang sedikit berbeda: STABLE menekankan pengendalian federal yang seragam, GENIUS mendorong pengelolaan paralel antara negara bagian dan federal; STABLE membatasi kualifikasi penerbitan, GENIUS memungkinkan lebih banyak jenis entitas; keduanya meminta cadangan 1:1 dan pengungkapan bulanan, tetapi STABLE lebih ketat.

Kemajuan undang-undang GENIUS lebih cepat. Setelah pemungutan suara pertama di Senat pada 9 Mei ditolak, versi yang diperbarui membagi mekanisme regulasi dan menambah batasan pada partisipasi perusahaan teknologi. Pada 19 Mei, Senat dengan 66 suara mendukung dan 32 suara menolak berhasil melewati mosi prosedural undang-undang GENIUS, membersihkan hambatan untuk legislasi akhir.

Rancangan undang-undang ini akan mengisi kekosongan regulasi stablecoin di AS, mendorong perkembangan industri, dan memperkuat pengaruh dolar. Perlu dicatat bahwa rancangan undang-undang ini mengharuskan stablecoin untuk memegang obligasi pemerintah AS, menciptakan permintaan baru untuk pembelian obligasi AS.

Uni Eropa sudah meluncurkan undang-undang MiCA sebelum Amerika Serikat, memberikan kerangka regulasi yang komprehensif untuk aset kripto termasuk stablecoin. Hong Kong juga telah mengajukan Rancangan Undang-Undang Stablecoin pada Desember 2024, yang akan melanjutkan debat bacaan kedua pada 21 Mei. Singapura dan Dubai juga telah terlibat dalam regulasi stablecoin.

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stablecoin di seluruh dunia terbatas, umumnya mengadopsi sistem lisensi, dan menetapkan ketentuan tentang cadangan penerbitan, pemisahan risiko, dan anti pencucian uang. Perbedaan utama terletak pada kategori stablecoin yang diizinkan, pembatasan penerbit, dan persyaratan kepatuhan lokal.

Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pasar mata uang global, meningkatkan kekuatan bicara pasar kripto. Bagi negara-negara dunia ketiga, penggunaan stablecoin untuk penyelesaian global, dalam beberapa hal, mewujudkan visi uang elektronik yang terdesentralisasi.

Dalam perkembangan industri enkripsi, stablecoin dan Bitcoin mungkin akan ada untuk waktu yang lama dan memainkan peran penting.