Tinjauan Mingguan Pasar Sorotan Kembali【6.3 - 6.7】: Pump.Fun penerbitan koin dan Analisis Kebijakan Baru Korea

Minggu ini, pasar kripto secara keseluruhan menunjukkan pola fluktuasi, dengan mayoritas mengalami rebound dan penurunan. Di sisi positif, token ekosistem dari suatu platform pertukaran meningkat secara umum karena kegiatan promosi likuiditas, pembicaraan telepon antara Trump dan Xi Jinping mengeluarkan sinyal rekonsiliasi, dan Circle menunjukkan kinerja yang baik di bawah kebijakan stablecoin. Sisi negatif terutama terfokus pada tarif baja dan pernyataan Trump serta Musk pada hari Jumat, sementara pemotongan suku bunga belum juga terjadi. Artikel ini akan fokus pada rencana penerbitan koin Pump.Fun serta perkembangan kebijakan kripto di Korea Selatan dan Singapura.

Satu, Rencana Penerbitan Koin Pump.Fun

Baru-baru ini, ada kabar bahwa Pump.fun berencana untuk melakukan penjualan koin senilai 1 miliar dolar dengan valuasi 4 miliar dolar, ditujukan kepada publik dan investor swasta, koin tersebut kemungkinan akan diterbitkan dalam dua minggu ke depan. Kabar ini dengan cepat memicu diskusi luas di pasar.

1.Penerbitan koin Latar Belakang

• Perubahan Likuiditas Pasar

Pada awal tahun 2025, dua kegiatan penerbitan koin meme berskala besar dengan cepat menghabiskan likuiditas pasar saat itu. Data menunjukkan bahwa sejumlah besar pembeli koin baru adalah pengguna yang pertama kali terlibat dengan cryptocurrency. Peristiwa ini menyebabkan penurunan harga koin terkenal lainnya dan memicu kepanikan di pasar, di mana banyak investor memilih untuk menarik investasi mereka, yang menyebabkan penurunan likuiditas secara keseluruhan.

• Persaingan platform semakin ketat

Sejak gelombang meme tahun lalu, Pump.Fun telah mendominasi jalur meme Solana, tetapi strategi operasinya dan dampaknya terhadap ekosistem Solana memicu kontroversi, yang menyebabkan platform lain bergabung dalam persaingan dan dengan cepat menggerogoti pangsa pasar Pump.Fun. Data menunjukkan bahwa pangsa pasar harian Pump.fun sempat turun drastis hingga 56,2%.

• gelombang meme mereda dan pendapatan menurun drastis

Volume perdagangan di Pump.fun telah menurun tajam dari 118,9 miliar USD pada Januari 2025 menjadi 25,1 miliar USD, dengan penurunan mencapai 79%. Pendapatan harian platform juga merosot tajam, dengan hanya menghasilkan 46,6 juta USD pada bulan Mei, turun 42,85% dibandingkan 137 juta USD pada bulan Januari. Ini menunjukkan bahwa minat pasar terhadap koin meme spekulatif sedang cepat memudar.

2.Analisis Valuasi

Estimasi nilai tinggi Pump terutama didasarkan pada pendapatan arus kasnya. Sejak diluncurkan pada Maret 2024, pendapatan kumulatif mendekati 700 juta dolar. Dengan menggunakan P/S (rasio harga/penjualan) sebagai indikator valuasi, rasio P/S Pump.fun adalah 9,1, berdasarkan valuasi 4 miliar dolar dan pendapatan tahunan sekitar 440 juta dolar.

Secara umum, rentang referensi rasio P/S adalah sebagai berikut:

• Rentang undervalue: P/S < 5
• Rentang wajar: P/S 5-20
• Rentang overvaluasi: P/S > 20

Analisis komprehensif menunjukkan bahwa valuasi 4 miliar saat ini memiliki risiko terlalu tinggi, terutama dalam situasi di mana pendapatan terus lesu atau persaingan semakin ketat. Disarankan untuk memperhatikan dengan cermat pemulihan pendapatan, efektivitas pelaksanaan penjualan koin, dan kinerja keseluruhan ekosistem Solana.

Dua, Arah Kebijakan dan Regulasi

1. Kebijakan Kripto Presiden Baru Korea Selatan

Presiden baru Korea Selatan, Lee Jae-myung, berjanji untuk mendorong pengembangan ETF kripto dan stablecoin won.

• Mendorong legalisasi ETF kripto spot untuk menarik investor dan memfasilitasi integrasi pasar kripto Korea dengan pasar global.
• Rencana penerbitan stablecoin yang terikat pada won Korea, bertujuan untuk membatasi aliran keluar modal, meningkatkan kedaulatan finansial Korea, dan memberikan alat investasi aset kripto yang lebih stabil bagi investor lokal.
• Mengarahkan dana pensiun nasional dan lembaga negara lainnya untuk mengalokasikan aset kripto, ini dapat secara signifikan meningkatkan ukuran pasar.
• Mengoptimalkan lingkungan regulasi, berencana untuk mengurangi beban pajak dan biaya transaksi perdagangan kripto melalui penyesuaian kebijakan, menarik lebih banyak peserta pasar.

2.Pengawasan kripto di Singapura semakin ketat

Otoritas regulasi keuangan Singapura mengumumkan akan melarang layanan cryptocurrency luar negeri yang tidak memiliki izin:

• Persyaratan izin DTSP yang ketat: Semua entitas yang terdaftar atau didirikan di Singapura, baik yang menyediakan layanan token digital di dalam maupun di luar negeri, harus memperoleh izin DTSP yang diterbitkan oleh MAS.
• Definisi "tempat usaha" yang luas: cakupannya sangat luas, MAS memiliki hak untuk memberikan interpretasi akhir.
• Layanan token digital didefinisikan secara luas: mencakup penerbitan koin, perdagangan, kustodian, konsultasi, dan penerbitan analisis atau laporan penelitian terkait.
• Tanpa periode transisi dan persetujuan ketat: Aturan baru akan berlaku langsung pada 30 Juni 2025, MAS menyatakan akan "sangat berhati-hati" dalam menyetujui izin DTSP.

Peralihan regulasi ini menandakan bahwa Singapura beralih dari "ramah kripto" menuju regulasi yang ketat, mengakhiri era arbitrase regulasi. Dalam jangka pendek, proyek-proyek kecil dan menengah mungkin akan mundur karena biaya kepatuhan yang tinggi atau bergabung dengan lembaga besar. Dalam jangka panjang, peraturan baru dapat meningkatkan kepercayaan pasar, tetapi mungkin melemahkan daya tarik Singapura sebagai pusat inovasi Web3.

3. JPMorgan menerima Bitcoin ETF sebagai jaminan pinjaman

JPMorgan berencana untuk memungkinkan klien menggunakan Bitcoin ETF sebagai jaminan pinjaman, langkah ini akan secara signifikan meningkatkan atribut finansial Bitcoin:

• Mengubah Bitcoin dari "aset statis" menjadi "modal cair", meningkatkan pemanfaatan modal, premi valuasi, dan permintaan keseluruhan pasar.
• Memberikan cara baru bagi investor untuk memanfaatkan dana, mengoptimalkan strategi investasi.
• Menunjukkan bahwa aset kripto diakui oleh lembaga keuangan mainstream sebagai alat investasi yang sah, yang dapat mendorong bank-bank lain untuk meniru, dan lebih lanjut meningkatkan penerimaan aset kripto oleh institusi.