Gelombang ETF alts muncul, Wall Street mulai mengikuti diversifikasi investasi Aset Kripto

Pasar Aset Kripto baru-baru ini menunjukkan perubahan yang menarik. Meskipun harga Bitcoin mengalami penyesuaian, Ethereum berhasil menembus level 3600 dolar, dan beberapa sektor seperti Defi dan Layer2 secara umum mengalami kenaikan, pasar alts mulai bangkit kembali. Ini kontras tajam dengan keadaan beberapa hari yang lalu, ketika Bitcoin mendekati level tinggi 100 ribu dolar, sementara pasar alts sedang sepi.

Dalam konteks lingkungan regulasi yang semakin ramah, institusi Wall Street mulai melirik ETF altcoin, yang memberikan energi baru bagi pasar altcoin yang telah lama sepi.

Merefleksikan situasi seminggu yang lalu, Bitcoin yang menembus 99.000 USD menarik perhatian yang luas, tetapi reaksi komunitas enkripsi sangat dingin. Dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak merasakan keuntungan likuiditas, melainkan alts yang mereka pegang terus-menerus disedot oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang berkelanjutan. Ini menciptakan kontras yang tajam dengan promosi bull market yang ramai, membuat banyak peserta merasa frustrasi.

Ethereum sebagai koin utama yang diakui, kenaikan relatifnya jauh lebih rendah dibandingkan Bitcoin. Sepanjang tahun ini, rasio ETH/BTC turun dari 0.053 hingga mencapai titik terendah 0.032, baru-baru ini mulai rebound. Kinerja koin-koin kecil lainnya bahkan lebih mengecewakan.

Namun, baru-baru ini pasar alts tampaknya mulai pulih. Koin seperti SOL, XRP, LTC, dan Link memulai kenaikan pada akhir pekan lalu. Volume perdagangan harian DEX di jaringan Solana menembus 6 miliar USD, XRP sempat naik hingga 1,63 USD. Pagi ini, Ethereum berhasil menembus 3.600 USD, yang menggerakkan seluruh sektor alts untuk mengalami kenaikan, di mana sektor Defi mencatat kenaikan hingga 8,47% dalam 24 jam.

Menganalisis penyebab kenaikan alts, selain dorongan emosi yang dibawa oleh pasar bull, partisipasi lembaga Wall Street sangat berperan, dan ETF adalah cerminan yang paling jelas.

Menelusuri titik awal bull market ini, persetujuan 11 ETF spot Bitcoin telah membangkitkan semangat pasar. Bergabungnya raksasa Wall Street seperti BlackRock dan Fidelity telah mendorong proses mainstreaming Bitcoin, serta secara signifikan menurunkan ambang partisipasi investor biasa di pasar enkripsi. Setelah ETF spot Bitcoin dan Ethereum disetujui secara berturut-turut, pasar mulai berspekulasi siapa token berikutnya yang akan menarik perhatian Wall Street. Berdasarkan pertimbangan kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi kandidat yang paling banyak dibicarakan.

Pada akhir Juni, raksasa manajemen aset VanEck menjadi yang pertama mengajukan formulir S-1 "VanEck Solana Trust" kepada SEC, diikuti pada hari berikutnya oleh 21Shares. Di awal Juli, Bursa Opsi Chicago Cboe mengajukan dokumen 19b-4 untuk kedua ETF Solana potensial ini, meningkatkan hype untuk SOL ETF.

Namun, sikap keras SEC dengan cepat membuat panasnya ketertarikan terhadap ETF alts menurun. Pada bulan Agustus, terdengar kabar bahwa CBOE telah menghapus dua permohonan ETF Solana dari situs webnya, dan para analis percaya bahwa persetujuan tidak mungkin.

Hingga saat ini, pola pasar telah berubah. Pada akhir November, bursa Cboe BZX mengusulkan untuk melantai dan memperdagangkan empat ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini masing-masing diprakarsai oleh Bitwise, VanEck, 21Shares, dan Canary Funds, dan diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC resmi memproses, tenggat akhir persetujuan yang diharapkan adalah pada awal Agustus 2025.

Selain Solana, lebih banyak ETF altcoin juga sedang dipersiapkan. Dalam sebulan terakhir, Canary Capital telah mengajukan permohonan ETF spot untuk tiga koin yaitu XRP, Litecoin, dan HBAR kepada SEC. Menurut sumber industri, saat ini setidaknya ada satu lembaga yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya ETF alts telah memicu perbincangan di pasar, dan harapan aliran dana jangka panjang semakin membuat pasar bergairah. Apakah era liar ETF enkripsi akan segera tiba?

Dari sudut pandang hukum objektif, Aset Kripto yang mendapatkan persetujuan ETF spot biasanya harus memenuhi dua syarat tersembunyi: pertama, tidak ditentukan sebagai sekuritas oleh SEC; kedua, ada indikator awal yang membuktikan stabilitas dan ketidakmanipulasian pasar, dengan ciri khas bahwa token dapat terdaftar dalam kontrak berjangka di Chicago Mercantile Exchange (CME). Saat ini, selain Bitcoin dan Ethereum, Aset Kripto lainnya tampaknya tidak sepenuhnya memenuhi standar ini. Untuk token yang lebih terpusat, kesulitan persetujuan mungkin lebih besar, terutama untuk SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi, tetapi juga pernah secara jelas ditentukan sebagai sekuritas oleh SEC.

Meskipun demikian, pasar tetap memiliki sikap positif terhadap prospek persetujuan ETF untuk token seperti SOL dan XRP. Analis ETF Bloomberg, James Seyffart, berpendapat bahwa waktu persetujuan untuk ETF ini mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan SEC mungkin akan menyetujui ETF terkait Solana dalam dua tahun ke depan. Presiden ETF Store, Nate Geraci, bahkan lebih optimis, memperkirakan bahwa ETF Solana memiliki peluang besar untuk disetujui sebelum akhir tahun depan.

Ada beberapa faktor pendukung di balik sentimen optimis ini, di mana yang paling penting adalah Presiden terpilih Trump yang akan segera menjabat. Janji Trump untuk industri enkripsi secara bertahap mulai terwujud, dan perbaikan lingkungan regulasi memberikan kepercayaan yang lebih kuat kepada industri enkripsi.

Dari sudut pandang regulasi internal industri, SEC akan segera mengalami perubahan personel. Ketua SEC saat ini, Gary Gensler, mengumumkan bahwa ia akan mengundurkan diri pada 20 Januari 2025, hari ketika Trump resmi dilantik, yang berarti bahwa ketegangan regulasi yang ketat dalam beberapa tahun terakhir mungkin akan mereda. Selama masa jabatannya, Gensler mengambil tindakan penegakan hukum terhadap beberapa perusahaan enkripsi seperti Coinbase dan Kraken, menyelesaikan ribuan kasus, dan memulihkan denda sekitar 21 miliar dolar AS, dan dianggap sebagai penentang enkripsi yang terkenal di industri.

Meskipun calon ketua SEC yang berikutnya belum ditentukan, ada kabar bahwa mantan komisaris SEC Paul Atkins mungkin akan menggantikan Gensler. Dalam konteks meningkatnya kontroversi mengenai sifat sekuritas aset kripto, juga ada rumor bahwa pemerintahan Trump mungkin akan memperluas kekuasaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC), meningkatkan wewenangnya dalam pengawasan aset digital. Jika langkah ini terwujud, kemungkinan aset kripto dianggap sebagai sekuritas mungkin akan berkurang.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, pemerintahan baru Trump dapat dikatakan sebagai tempat berkumpulnya para pendukung Aset Kripto. Di antara pilihan kabinet pemerintah yang baru, selain tokoh terkenal seperti Musk dan Howard Lutnick, lima anggota lainnya yaitu Menteri Keuangan Scott Bessent, Penasihat Keamanan Nasional Michael Waltz, Direktur Intelijen Nasional Tulsi Gabbard, Menteri Perdagangan Howard Lutnick, dan Menteri Kesehatan dan Layanan Masyarakat Robert Kennedy Jr. semuanya adalah pendukung enkripsi. Di antara mereka, Waltz, Lutnick, dan Gabbard secara nyata memiliki Aset Kripto, dan Lutnick adalah penggemar berat Bitcoin, tidak hanya memiliki Bitcoin senilai ratusan juta dolar, tetapi perusahaannya Cantor Fitzgerald juga telah memberikan layanan kustodian untuk Tether selama bertahun-tahun.

Jelas, susunan pemerintahan yang baru sangat berbeda dari sebelumnya. Karena para pengambil keputusan tingkat tinggi sebagian besar adalah pendukung, regulasi terhadap aset kripto kemungkinan akan menjadi lebih longgar. Jika dalam masa pemerintahan ini dapat dibangun kerangka regulasi aset kripto yang lengkap, arah regulasi industri di masa depan juga akan menjadi lebih jelas.

Selain dari sisi regulasi, perusahaan di bawah Trump juga telah lama mengincar peluang bisnis di bidang enkripsi. Baru-baru ini, mereka semakin aktif, memperluas peta industri enkripsi melalui investasi dan akuisisi. Ada kabar bahwa perusahaan media teknologi Trump sedang bernegosiasi dengan Intercontinental Exchange (ICE) untuk mengakuisisi bursa Aset Kripto Bakkt. Beberapa waktu lalu, Grup Media Teknologi Trump juga mengajukan permohonan untuk layanan pembayaran koin bernama Truth Fi, yang berencana untuk terjun ke bidang pembayaran enkripsi. Pergerakan perusahaan-perusahaan ini secara tidak langsung mencerminkan sikap positif presiden terhadap industri enkripsi.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar kembali membangkitkan harapan untuk ETF alts. Dengan pergantian ketua SEC, kontroversi mengenai atribut sekuritas alts diharapkan akan berakhir, yang akan meletakkan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun prospek ETF altcoin sulit diprediksi, lembaga Wall Street juga enggan melepaskan pasar besar senilai lebih dari 30 triliun dolar ini. Lembaga keuangan tradisional sedang membangun produk investasi dan alat derivatif baru seputar Aset Kripto, agar para investor dapat memasukkan Aset Kripto ke dalam portofolio mereka.

Penyedia indeks kripto CF Benchmarks, Sui Chung, menyatakan bahwa investor mainstream akan membangun eksposur langsung melalui ETF bitcoin spot, sekaligus juga akan menyesuaikan eksposur mereka terhadap kategori aset tersebut melalui produk lain. Produk yang paling populer saat ini termasuk kontrak berjangka barang yang terhubung dengan Aset Kripto dan dapat menghasilkan keuntungan, serta produk yang menawarkan perlindungan downside melalui opsi. Perusahaan ini berencana untuk meluncurkan opsi indeks bitcoin Nasdaq.

John Davi, Chief Investment Officer dari Astoria Portfolio Advisors, juga menyebutkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang mereka kelola.

Secara keseluruhan, meskipun saat ini gelombang ETF altcoin menghadapi kesulitan untuk diwujudkan dalam lingkungan regulasi yang ada, dalam jangka panjang, dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga akan melakukan penelitian mendalam tentang aset kripto sebagai tren yang tidak terhindarkan karena pertimbangan akuisisi lalu lintas dan kompetisi pasar. Di sisi produk, lembaga tidak akan terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standar aset kripto akan semakin diperkuat, dan derivatif terkait mungkin akan mengalami lonjakan, bertujuan untuk menghapus hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, di masa depan investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk terkait kripto.

Selain produk baru, ETF yang ada juga akan mendapat manfaat dari tren ini. Mengambil ETF spot Ethereum sebagai contoh, aliran dana selama ini selalu lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin. Hingga 27 November, aliran neto dana ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran neto dana ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan perbedaan yang cukup besar.

Penyebab perbedaan ini adalah, di satu sisi, perbedaan antara Ethereum dan Bitcoin dalam stabilitas nilai dan posisinya, di sisi lain, fungsi staking inti telah dibatasi oleh SEC, yang mengurangi semangat investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor langsung memegang ETH, mereka dapat memperoleh imbal hasil staking hampir 3,5%, tetapi jika memegang ETF institusi, tidak hanya mereka tidak dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang bervariasi antara 0,15% hingga 2,5%.

Dengan pergantian regulator, kemungkinan ETF spot Ethereum di masa depan tidak akan terlepas dari fungsi staking. Sikap SEC yang sebelumnya menentang staking telah berubah, dan ada contoh di pasar Eropa. Baru-baru ini, penerbit ETP Eropa 21Shares AG mengumumkan penambahan fungsi staking untuk produk ETP inti Ethereum mereka.

Tentu saja, meskipun konsep ETF sangat diminati, namun situasi aliran dana yang sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga relatif terbatas, total aset Solana Trust di bawah Grayscale hanya sebesar 70 juta dolar, kekuatan beli untuk investasi di altcoin tampaknya tidak seoptimis yang dibayangkan. Terpengaruh oleh hal ini, kepala divisi aset digital BlackRock, Robert Mitchnik, pernah menyatakan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk kripto lain selain Bitcoin dan Ethereum.

Apa pun kemajuan persetujuan selanjutnya, spekulasi seputar ETF altcoin sudah dimulai, yang jelas merupakan suntikan semangat yang tepat waktu bagi pasar altcoin yang telah lama lesu.