Tinjauan Kembali Sorotan Pasar Mingguan: Resonansi Siklus Baru antara Stabilcoin yang Menjadi Obligasi AS dan Kebangkitan Strategis Bitcoin

Minggu ini, pasar kripto didominasi oleh fluktuasi, Bitcoin beberapa kali mengalami lonjakan tajam, Ethereum relatif kuat, UNI, ETHFI dan lainnya menunjukkan performa yang baik. Sebuah grup media teknologi melakukan pembiayaan swasta senilai 2,5 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, Pakistan sedang membangun cadangan strategis Bitcoin tingkat nasional, dan pelunasan 5 miliar FTX pada awal minggu memicu pasar. Pada hari Jumat, meskipun ada berita baik tentang pelonggaran regulasi staking, pasar tetap mengalami penurunan, perlu memperhatikan arah selanjutnya.

Dalam hal tren, stablecoin masih menjadi arus utama pasar, secara bertahap menjadi salah satu arah penempatan bagi pemerintah Amerika Serikat dan lembaga global; meskipun konferensi Bitcoin tidak memberikan manfaat yang nyata, pandangan arus utama patut diperhatikan; pelonggaran regulasi, jalur staking, dan saatnya bagi suatu platform perdagangan untuk masuk ke pasar Amerika telah tiba.

Satu, tren stabilcoin menjadi utang AS

1. Penerbit stabilcoin tertentu IPO

Pada tanggal 27 Mei, suatu penerbit stablecoin membantah rumor penjualan dan menyatakan bahwa mereka sedang memulai IPO, dengan rencana untuk terdaftar di NYSE. Dua hari kemudian, suatu perusahaan manajemen aset mengumumkan rencana untuk membeli 10% saham perusahaan tersebut.

Detail kunci sebagai berikut:

• IPO diperkirakan mulai diperdagangkan pada 5 Juni 2025.
• Mengajukan permohonan IPO kepada SEC pada 1 April 2025, prospektus publik pada 27 Mei.
• Saham akan terdaftar di NYSE dengan kode "CRCL".
• Merencanakan penerbitan 24 juta saham biasa kelas A, dengan kisaran harga 24-26 dolar AS/saham.
• IPO diperkirakan mengumpulkan sekitar 624 juta dolar AS, dengan valuasi sekitar 5,65 miliar dolar AS.
• Sebuah perusahaan manajemen investasi menyatakan tertarik untuk membeli saham hingga 150 juta dolar.

Total kapitalisasi pasar stablecoin perusahaan ini saat ini sekitar 607,93 miliar USD, yang mencakup 24,59% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. Sejak awal tahun ini, kapitalisasi pasarnya telah meningkat sebesar 38,44%.

Untuk memahami mengapa perusahaan tersebut sangat berkomitmen pada IPO, hal ini terkait erat dengan mitra-mitranya.

• Contoh keberhasilan: Mitranya terdaftar di Nasdaq pada April 2021, menjadi bursa crypto utama AS pertama yang terdaftar, dengan valuasi pernah mencapai 85 miliar dolar.
• Pengakuan pasar: Peluncuran mitra telah menarik investor institusional, meningkatkan legitimasi industri kripto. IPO perusahaan tersebut juga menarik lembaga investasi besar.
• Model operasi yang diadopsi: Mitra mencapai stabilitas keuangan melalui beragam sumber pendapatan. Perusahaan ini mengadopsi model serupa untuk menyediakan dasar keuangan yang kuat bagi IPO.

Mitra telah menandatangani perjanjian pembagian pendapatan sebesar 50% dengan perusahaan tersebut, dan mendapatkan 100% keuntungan dari bunga yang dihasilkan dari produk terkait di platform. Bagi mitra, ini telah menjadi pendorong pendapatan terbesar setelah transaksi. Pada tahun 2024, diperkirakan akan mendapatkan sekitar 900 juta USD dari pendapatan terkait perusahaan tersebut, hampir tanpa biaya operasional, yang merupakan sekitar 25% dari total valuasi.

Setelah IPO, perusahaan ini tidak hanya dapat lebih mudah mendapatkan dana dari pasar modal untuk inovasi dan ekspansi, tetapi juga dapat menarik lebih banyak investor strategis atau mitra untuk memperluas jangkauan bisnis. Karena pertumbuhan produknya secara langsung menguntungkan pendapatan platform mitra dan ekosistem blockchain, hal ini mungkin mendorong kenaikan harga saham mitra.

2. Penerbit stablecoin beralih ke pasar berkembang

Pada 5.25, dilaporkan bahwa CEO dari penerbit stablecoin tertentu menyatakan bahwa meskipun Amerika Serikat mendorong legislasi stablecoin, perusahaan tersebut tetap memfokuskan perhatian pada pasar luar negeri dan memperhatikan pengaruh undang-undang terkait terhadap penerbit asing. Sebagian alasannya adalah bahwa aset-aset seperti Bitcoin dan hipotek mungkin tidak memenuhi standar yang diusulkan.

Empat penerbit stablecoin utama memiliki komposisi jaminan yang berbeda. Tiga di antaranya telah beralih dari obligasi pemerintah AS ke kesepakatan reverse repo dan kas; satu lainnya telah beralih dari aset dengan risiko kredit ke obligasi pemerintah AS. Dilaporkan bahwa hingga Desember 2024, penerbit stablecoin terbesar masih akan menginvestasikan 18% cadangannya dalam aset yang memiliki likuiditas lebih rendah dan risiko lebih tinggi.

3.stablecoin dan hubungan erat dengan obligasi pemerintah AS

Model bisnis stablecoin sangat menguntungkan bagi penerbit. Stablecoin biasanya didukung oleh kas dan aset likuid tinggi dalam rasio 1:1. Berbeda dengan bank atau dana pasar uang, penerbit tidak membagikan pendapatan bunga dari aset cadangan kepada pemegang, tetapi menyimpannya untuk diri sendiri, menghasilkan keuntungan yang signifikan saat kondisi suku bunga dan permintaan pasar menguntungkan.

Model bisnis penerbit stablecoin sedang mempengaruhi ekonomi makro global dengan meningkatkan permintaan struktural terhadap obligasi pemerintah AS. Dua penerbit utama memiliki kepemilikan obligasi pemerintah AS sebesar 116 miliar dolar, membuat perusahaan stablecoin masuk ke dalam 20 pemegang obligasi pemerintah AS terbesar, melampaui beberapa negara berdaulat.

Seiring dengan akan disahkannya undang-undang terkait di Amerika Serikat, semakin banyak penerbit stablecoin akan menjadi saluran bagi digital dollar untuk memasuki ekonomi global, meningkatkan keterjangkauan dollar AS secara global dan memperluas cakupan kebijakan moneter AS.

Pemerintah Amerika Serikat dengan tegas menyatakan bahwa mereka akan memanfaatkan stablecoin untuk mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan global. Menteri Keuangan menyatakan di KTT Cryptocurrency Gedung Putih: "Kami akan mempertahankan status dolar sebagai mata uang cadangan utama global, dan kami akan memanfaatkan stablecoin untuk mencapai tujuan ini."

stablecoin dan obligasi pemerintah AS juga memiliki kesamaan dalam fungsi ekonomi:

• Keamanan dan Stabilitas: Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset teraman, stablecoin memastikan stabilitas nilai dengan memegang obligasi pemerintah. Total nilai pasar stablecoin mencapai 2472,52 miliar dolar AS, sebagian besar didukung oleh aset keuangan.
• Likuiditas: Keduanya sangat likuid, tetapi stablecoin terutama beredar di pasar kripto, sedangkan obligasi pemerintah di pasar keuangan tradisional.
• Sebagai jaminan: Obligasi pemerintah AS sering digunakan sebagai jaminan dalam keuangan tradisional, stablecoin semakin banyak digunakan sebagai jaminan dalam DeFi.
• Sumber Pendapatan: Penerbit stablecoin memperoleh pendapatan bunga dengan memegang obligasi pemerintah, yang mirip dengan cara kerja pasar obligasi pemerintah. Keuntungan dari salah satu penerbit stablecoin berasal langsung dari pendapatan obligasi pemerintah dalam cadangannya, sedangkan penerbit lainnya mencapai pendapatan sebesar 1,68 miliar dolar AS pada tahun 2024, yang juga sebagian besar berasal dari bunga obligasi pemerintah.

Dua, Bitcoin Konferensi

1. Wakil Presiden menyatakan

• Perubahan Kebijakan

Mengumumkan bahwa pemerintah telah mengakhiri kebijakan permusuhan pemerintah sebelumnya dan membersihkan hambatan regulasi. Berkomitmen untuk mendirikan cadangan Bitcoin nasional dalam 100 hari untuk bersaing dalam kepemimpinan global. Mendorong legislasi terkait untuk membangun kerangka regulasi stablecoin dolar, bertujuan untuk menjadikan stablecoin sebagai mesin ekonomi baru dolar.

• Peran Strategis Bitcoin

Menunjukkan bahwa 50 juta orang Amerika memiliki Bitcoin, dengan target meningkat menjadi 100 juta. Menekankan bahwa Bitcoin adalah alat untuk melawan inflasi, risiko kebijakan, dan pengawasan keuangan, terutama menyebutkan potensinya sebagai aset strategis.

• Regulasi dan Inovasi

Menyebutkan bahwa akan merumuskan regulasi aset digital yang transparan dan inovatif, serta memasukkannya ke dalam sistem ekonomi arus utama. Mengkritik cara regulasi dari regulator sebelumnya, berkomitmen untuk terus menghapus penghalang inovasi dari regulator.

• Partisipasi Komunitas dan Prospek Masa Depan

Mengajak komunitas kripto untuk terus terlibat dalam politik, terutama dalam pemilihan paruh waktu 2026, untuk mendorong kebijakan yang menguntungkan. Menyebutkan sinergi antara AI dan kripto, menekankan perlunya memperhatikan perkembangan AI untuk melindungi kepentingan negara.

2. Pandangan Senator AS

• Pentingnya Undang-Undang Struktur Pasar

Diskusikan RUU struktur pasar dengan kepala hukum dari platform perdagangan tertentu. Menunjukkan bahwa RUU tersebut sangat penting bagi perusahaan yang berpartisipasi dalam konferensi, mencakup berbagai aspek seperti pembelian, kepemilikan, layanan kustodian, pinjaman, dan pasar berjangka Bitcoin.

• stablecoin undang-undang

Rancangan undang-undang terkait stablecoin telah memasuki tahap akhir kajian di Senat. Minggu lalu, berhasil melewati ambang batas 60 suara, meskipun menghadapi beberapa penolakan. Jika disetujui, ini akan menjadi legislasi pertama yang berhasil oleh komite perbankan dalam delapan tahun.

• Sistem Perpajakan Masa Depan

Mengajukan usulan untuk membebaskan pajak atas transaksi Bitcoin di bawah 600 dolar. Usulan tersebut telah diserahkan kepada komite keuangan, dengan tujuan mengurangi beban pajak untuk transaksi kecil.

• Strategi Cadangan Bitcoin

Disarankan agar Amerika Serikat membeli dan memegang 1 juta Bitcoin, setelah 20 tahun dapat mengurangi utang negara sebesar 37 triliun dolar. Dijelaskan bahwa dengan membeli Bitcoin sebagai cadangan strategis, dapat memanfaatkan aset yang tidak efisien tanpa perlu meminjam tambahan, secara signifikan memperbaiki kondisi keuangan.

• Tantangan Regulasi

Menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, regulator memiliki sikap yang bermusuhan terhadap aset digital, yang menyebabkan kemajuan kebijakan terhambat. Menekankan perlunya kerangka regulasi yang lebih jelas.

• Strategi Global Bitcoin

Menekankan bahwa Bitcoin sangat penting bagi ekonomi dan pertahanan global, menggambarkannya sebagai "alat pencegah terhadap agresi". Menyebutkan bahwa "jenderal militer juga mendukung pandangan ini", lebih lanjut memperkuat posisi Bitcoin sebagai aset strategis.

3. Pandangan Komisaris Regulator

Menurut laporan, seorang komisioner dari lembaga pengatur menyatakan dalam pidatonya di konferensi Bitcoin, "Saya percaya bahwa Meme koin lebih mirip dengan koleksi, dan saya menyadari bahwa peserta Meme koin tidak mendapatkan perlindungan hukum sekuritas, saya pikir kami akan memberikan lebih banyak panduan di bidang ini. Saya rasa komite pengatur Meme koin dapat dibentuk, karena selalu ada celah pengaturan yang perlu diisi."

Pada 10 Oktober 2024, beberapa lembaga di Amerika Serikat mengajukan gugatan terhadap perusahaan-perusahaan crypto seperti pembuat pasar Meme coin. Jika badan pengatur ini dibentuk, biaya kepatuhan pasti akan berdampak negatif dalam jangka pendek pada pasar Meme.

Tiga, Regulasi Kebijakan

1.【5.29】Pernyataan kebijakan dari lembaga pengatur AS: Tiga jenis aktivitas staking tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas

Sebuah lembaga pengawas telah mengeluarkan pernyataan kebijakan terkait aktivitas staking pada jaringan proof of stake, yang menjelaskan bahwa tiga jenis aktivitas staking tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas. Kebijakan ini bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi bagi aktivitas staking yang mematuhi aturan, sekaligus mempertahankan wewenang penegakan hukum terhadap token yang dianggap sebagai sekuritas. Tiga jenis aktivitas staking yang tidak dianggap sebagai penerbitan sekuritas telah dirinci sebagai berikut:

1. Staking mandiri: operator node menggunakan aset kripto mereka sendiri untuk berpartisipasi dalam verifikasi jaringan.
2. Staking non-kustodian pihak ketiga: Pemilik aset mempertahankan kontrol atas aset, hanya mendelegasikan hak verifikasi.
3. Penjagaan Patuhi Staking: Penjaga secara ketat memisahkan aset klien, tidak digunakan untuk operasi atau remortgage.

Kebijakan juga menunjukkan bahwa imbalan jaringan yang diperoleh dari kegiatan staking tersebut merupakan imbalan dari layanan verifikasi, dan bukan merupakan hasil investasi yang diperoleh berdasarkan usaha pengelolaan orang lain, sehingga tidak memenuhi standar pengenalan sekuritas dalam pengujian terkait.

2.【5.29】Otoritas mencabut gugatan terhadap suatu platform perdagangan

Menurut laporan, suatu lembaga pengawas telah mengajukan dokumen ke pengadilan, meminta untuk mencabut gugatan terhadap suatu platform perdagangan koin kripto dan mantan CEO-nya. Pihak-pihak terkait telah menandatangani kesepakatan pencabutan bersama, yang diajukan ke pengadilan federal di Washington D.C. Mereka menyatakan bahwa berdasarkan pertimbangan kebijakan, mencabut kasus ini dianggap tepat. Penting untuk dicatat bahwa lembaga tersebut secara jelas menyatakan bahwa pencabutan "bersifat final". Ini berarti tidak dapat mengajukan gugatan lagi terhadap platform tersebut atas tuduhan yang sama.

Untuk platform ini, langkah selanjutnya mungkin adalah secara aktif memasuki pasar Amerika, dan token ekosistemnya patut diperhatikan.