Pasar alts menghangat, gelombang ETF muncul kembali

Pasar cryptocurrency baru-baru ini menunjukkan dinamika yang menarik. Meskipun Bitcoin mengalami penyesuaian, Ethereum justru berbalik arah, menembus batas 3600 dolar. Berbagai sektor seperti Defi dan Layer2 mengalami kenaikan secara umum, dan pasar alts tampaknya mulai bangkit kembali. Ini kontras dengan situasi beberapa hari yang lalu, ketika Bitcoin mendekati 100 ribu dolar, sementara pasar alts mengalami kejatuhan.

Di tengah latar belakang regulasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, Wall Street mengalihkan perhatian ke ETF alts, memberikan energi baru ke pasar alts yang telah lama sepi.

Merefleksikan situasi seminggu yang lalu, Bitcoin terus menerus menembus, mencapai titik tertinggi $99.000, menjadi berita utama di berbagai media. Namun, komunitas kripto yang biasanya aktif jarang sekali tetap diam. Dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak menikmati keuntungan dari limpahan likuiditas, malah koin alt yang mereka pegang terus-menerus disedot oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang suram. Ini kontras dengan promosi bull market yang gemerlap, membuat para peserta merasa cukup putus asa.

Ethereum sebagai koin mainstream yang diakui, kinerjanya juga tidak begitu memuaskan. Dibandingkan dengan Bitcoin, kenaikan relatif ETH jauh lebih rendah dibandingkan yang terakhir. Kurs antara ETH dan BTC terus menurun sepanjang tahun, dari 0,053 turun hingga terendah 0,032, sampai baru-baru ini mulai pulih. Kinerja koin lainnya bahkan lebih mengecewakan.

Namun, pasar alts baru-baru ini tampaknya mulai pulih. Koin seperti SoL, XRP, LTC, dan Link memulai pergerakan pada akhir pekan lalu. Volume perdagangan harian di bursa terdesentralisasi Solana melewati 6 miliar dolar, dan XRP sempat mencapai 1,63 dolar. Pagi ini, Ethereum mengalami lonjakan kuat menembus 3.600 dolar, mendorong sektor alts untuk naik secara keseluruhan, di mana sektor Defi bahkan mengalami kenaikan 24 jam mencapai 8,47%.

Menganalisis alasan kenaikan alts, selain sentimen positif yang dibawa oleh pasar bullish, peran Wall Street juga tidak dapat diabaikan, dan ETF adalah representasi yang paling jelas.

Melihat kembali awal bull market ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin telah memicu gelombang pasar. Masuknya beberapa raksasa Wall Street mendorong proses mainstream Bitcoin, juga secara signifikan menurunkan ambang batas partisipasi pasar dalam aset kripto. Saat itu, ETF spot Bitcoin dan Ethereum secara berturut-turut mendapatkan persetujuan, pasar mulai berspekulasi tentang token berikutnya yang dapat menarik perhatian Wall Street. Berdasarkan pertimbangan kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin dengan suara tertinggi.

Pada bulan Juni tahun ini, beberapa perusahaan manajemen aset mulai mengajukan permohonan ETF Solana ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Pada bulan Juli, Bursa Opsi Chicago mengajukan dokumen resmi untuk ETF ini, membawa spekulasi tentang ETF SOL ke puncaknya. Namun, sikap keras SEC dengan cepat mendinginkan ETF altcoin. Pada bulan Agustus, beredar kabar di pasar bahwa permohonan tersebut telah ditarik, dan analis percaya bahwa kemungkinan untuk disetujui sudah hilang.

Namun saat ini, lingkungan pasar telah berubah secara signifikan. Pada 22 November, sebuah bursa mengusulkan untuk mencatatkan dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini diinisiasi oleh berbagai lembaga, diklasifikasikan sebagai "saham trust berbasis komoditas". Jika SEC secara resmi menerima, batas akhir persetujuan yang diharapkan akan jatuh pada awal Agustus 2025.

Tidak hanya Solana, lebih banyak aplikasi ETF juga sedang dalam proses. Dalam sebulan terakhir, sebuah perusahaan investasi kripto telah mengajukan aplikasi ETF spot untuk tiga koin yaitu XRP, Litecoin, dan HBAR kepada SEC. Menurut sumber industri, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan ETF untuk ADA (Cardano) atau AVAX (Avalanche).

Munculnya ETF alts ini memicu diskusi luas, masuknya dana yang jauh dari luar negeri semakin membuat pasar bergelora. Apakah era liar ETF kripto benar-benar akan datang?

Dari segi hukum obyektif, melihat kembali proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum sebelumnya, cryptocurrency yang disetujui untuk ETF spot pada dasarnya perlu memenuhi dua persyaratan tersirat: pertama, tidak dinyatakan secara jelas sebagai sekuritas oleh otoritas pasar modal; kedua, harus ada indikator awal yang membuktikan stabilitas pasar dan ketidakmanipulatifan, dengan ciri khas bahwa token dapat diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange di AS. Dengan standar ini, selain Bitcoin dan Ethereum, saat ini tampaknya tidak ada koin di pasar crypto yang sepenuhnya memenuhi syarat. Persetujuan koin yang lebih terpusat bahkan lebih sulit, terutama SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi, tetapi juga pernah disebutkan sebagai sekuritas dalam tuduhan SEC terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar tetap memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF SOL dan XRP. Seorang analis ETF berpendapat bahwa garis waktu persetujuan keputusan untuk ETF ini mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan SEC mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam dua tahun. Sementara itu, seorang profesional di industri ini lebih optimis, memperkirakan bahwa sebelum akhir tahun depan, Solana ETF memiliki peluang besar untuk disetujui.

Optimisme ini didukung oleh informasi, dengan faktor inti mengarah pada presiden yang akan segera dilantik. Komitmen pemerintah baru terhadap koin kripto sedang direalisasikan secara aktif, dan perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat bagi industri koin kripto.

Dari perspektif regulasi industri, lembaga pengawas utama cryptocurrency, SEC, akan segera mengalami perubahan personel. Ketua SEC saat ini mengumumkan akan mengundurkan diri pada 20 Januari 2025, hari di mana presiden baru resmi dilantik, yang memberikan jeda pada pengawasan ketat SEC dalam beberapa tahun terakhir. Selama masa jabatannya, SEC telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap beberapa entitas terkait cryptocurrency, menyelesaikan ribuan kasus penegakan hukum, dan menagih sekitar 21 miliar USD denda.

Meskipun calon ketua SEC yang berikutnya belum ditentukan, ada kabar bahwa mantan komisaris SEC mungkin menggantikan posisi ini. Di tengah persaingan yang semakin ketat antara sekuritas dan komoditas kripto, ada juga rumor bahwa pemerintah baru ingin memperluas kekuasaan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), memperkuat wewenangnya dalam mengatur bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, pengakuan sifat sekuritas dari aset kripto mungkin akan melemah.

Dari sudut pandang lingkungan eksternal yang lebih luas, tidak sedikit pendukung cryptocurrency di pemerintahan baru. Beberapa anggota kabinet adalah pendukung cryptocurrency, dan beberapa di antaranya bahkan memiliki cryptocurrency secara nyata. Ini berarti bahwa regulasi pemerintah baru terhadap cryptocurrency mungkin akan cenderung lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintah ini dapat dibangun kerangka regulasi aset kripto yang lengkap, arah regulasi industri di masa depan juga akan lebih jelas.

Selain aspek regulasi, perusahaan di bawah pemerintah baru juga telah lama mengincar peluang bisnis di pasar kripto. Menurut laporan, sebuah perusahaan teknologi media sedang berdiskusi dengan bursa intercontinental tentang akuisisi bursa cryptocurrency. Baru-baru ini, perusahaan tersebut juga mengajukan permohonan layanan pembayaran cryptocurrency bernama Truth Fi, yang berencana untuk masuk ke bidang pembayaran kripto. Tren ini secara tidak langsung mencerminkan sikap positif pemerintah baru terhadap cryptocurrency.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar mulai memiliki harapan baru terhadap alts ETF. Dengan pergantian pimpinan SEC, sengketa sekuritas seputar alts diharapkan dapat mereda, yang akan membangun dasar awal untuk realisasi ETF.

Meskipun prospek ETF alts masih tidak jelas, Wall Street tidak mau menyerah pada pasar besar senilai lebih dari 30 triliun dolar ini. Lembaga keuangan tradisional sedang membangun produk investasi dan instrumen derivatif baru di sekitar aset kripto, agar investor dapat memasukkan aset kripto ke dalam portofolio mereka.

Seorang kepala penyedia indeks kripto menyatakan bahwa investor arus utama akan membangun eksposur langsung melalui ETF Bitcoin spot, sambil juga menyesuaikan eksposur terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Produk yang paling populer saat ini termasuk produk berjangka komoditas yang terhubung dengan koin kripto dan menghasilkan imbal hasil, serta produk yang menawarkan perlindungan downside melalui opsi.

Seorang kepala investasi dari perusahaan penasihat investasi juga menyebutkan bahwa mereka sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang mereka kelola.

Secara keseluruhan, meskipun pelaksanaan ETF altcoin masih menghadapi tantangan di bawah latar belakang regulasi saat ini, dalam jangka panjang, dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, lembaga keuangan akan terdorong untuk menyelidiki aset kripto sebagai bagian dari strategi mendapatkan lalu lintas dan bersaing di pasar. Di sisi produk, lembaga tidak akan lagi terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standarisasi aset kripto akan semakin diperkuat, dan pasar derivatif mungkin akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan bahwa di masa depan, investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk terkait cryptocurrency.

Selain produk baru, ETF yang ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Sebagai contoh, ETF spot Ethereum, selama ini, aliran dana masuknya selalu lebih rendah dibandingkan dengan ETF Bitcoin. Hingga 27 November, aliran dana bersih ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran dana bersih ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, dengan selisih yang sangat besar.

Ada berbagai alasan yang menyebabkan perbedaan ini. Ethereum memiliki perbedaan dalam stabilitas nilai dan posisinya dibandingkan dengan Bitcoin, dan fungsi staking intinya tidak dapat diwujudkan dalam ETF karena batasan regulasi, yang semakin melemahkan semangat investor. Dari sudut pandang biaya, memiliki ETH secara langsung dapat menghasilkan sekitar 3,5% imbal hasil staking, sementara memiliki ETF institusi tidak hanya tidak dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang berkisar antara 0,15% hingga 2,5%.

Namun, seiring dengan perubahan lingkungan regulasi, ETF spot Ethereum di masa depan mungkin akan menambahkan fitur staking. Faktanya, di Eropa, sudah ada penerbit ETF yang menambahkan fitur staking pada produk ETP inti Ethereum mereka.

Namun, meskipun prospek ETF terlihat menjanjikan, aliran dana sebenarnya masih perlu diamati. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional juga relatif terbatas, total aset Solana Trust di bawah suatu institusi hanya 70 juta USD, menunjukkan bahwa daya beli investasi dalam alts mungkin tidak sesuai harapan. Terpengaruh oleh hal ini, beberapa lembaga manajemen aset besar menyatakan bahwa mereka tidak terlalu tertarik pada produk kripto lainnya di luar Bitcoin dan Ethereum.

Apa pun perkembangan persetujuan ETF di masa depan, spekulasi seputar ETF altcoin telah dimulai, dan ini tentu menjadi suntikan semangat bagi pasar altcoin yang telah lama lesu.