Dua Sisi Pedang Harga Mark: Melihat Risiko Sistemik di Pasar Perpetual Futures dari Peristiwa Jelly-My-Jelly

Pada Maret 2025, sebuah serangan terhadap platform Hyperliquid mengungkapkan potensi risiko dari mekanisme harga mark dalam pasar Perpetual Futures. Serangan ini bukanlah pemanfaatan kerentanan kode tradisional, melainkan "serangan kepatuhan" terhadap aturan sistem, yang mengubah mekanisme keamanan inti platform — harga mark — menjadi sebuah senjata.

Paradox Inti dari Perpetual Futures: Ketidakstabilan Mekanisme Likuidasi yang Dihasilkan oleh Rasa Aman yang Palsu

harga mark：sebuah permainan konsensus yang salah dipahami aman

Harga mark biasanya menggunakan mekanisme median tiga nilai, dibangun di sekitar harga indeks. Namun, keamanan desain ini didasarkan pada asumsi bahwa sumber data cukup dan distribusinya wajar. Di pasar koin alternatif, karena kurangnya likuiditas, penyerang dapat memanipulasi harga indeks dengan mengendalikan harga di beberapa platform likuiditas rendah, sehingga mempengaruhi harga mark.

Mesin Likuidasi: perisai platform, juga pedang

Mesin likuidasi menggunakan harga mark sebagai standar pemicu, bukan harga transaksi terbaru dari platform itu sendiri. Ini berarti bahwa bahkan jika harga pasar belum menyentuh garis likuidasi, selama harga mark tercapai, likuidasi akan segera dipicu. Mekanisme pemaksaan likuidasi semakin memperburuk risiko ini, platform sering kali menggunakan parameter likuidasi yang konservatif, yang mengakibatkan trader mungkin dilikuidasi lebih awal meskipun masih memiliki margin.

Dilema Oracle: Ketika Likuiditas Spot Menjadi Senjata

Oracle: Jembatan rapuh yang menghubungkan on-chain dan off-chain

Meskipun oracle adalah penyampai data yang jujur, mereka tidak menilai apakah harga itu wajar. Karakteristik ini memungkinkan dua jenis serangan: serangan oracle dan manipulasi pasar. Yang terakhir adalah inti dari peristiwa Mango Markets dan Jelly-My-Jelly.

Titik serangan: Kekurangan likuiditas menjadi senjata

Penyerang memanfaatkan kekurangan likuiditas aset target di pasar spot, menyebabkan volatilitas harga yang tajam melalui pesanan kecil. Serangan Mango Markets pada bulan Oktober 2022 adalah contoh yang khas, di mana penyerang meningkatkan harga MNGO lebih dari 2300% dalam waktu singkat dengan investasi sebesar 4 juta dolar.

Analisis Risiko Struktural Hyperliquid

HLP Vault: Pembuat pasar dan lawan bersih yang terdemokratisasi

HLP Treasury dari Hyperliquid berfungsi sebagai pembuat pasar dan juga sebagai pihak lawan untuk likuidasi. Desain ini meskipun meningkatkan efisiensi modal, tetapi juga memberikan entitas penerus yang dapat diprediksi bagi penyerang.

kekurangan struktural dari mekanisme likuidasi

Kejadian Jelly-My-Jelly mengungkapkan celah mematikan Hyperliquid dalam kondisi pasar ekstrem. Kurangnya pemisahan yang ketat antara kolam cadangan likuidasi dan kolam dana lainnya menyebabkan kerugian yang seharusnya ditanggung oleh keseluruhan pasar terkonsentrasi meledak di dalam brankas HLP.

Analisis Lengkap Serangan Jelly-My-Jelly

1. Penempatan: Penyerang membangun posisi short senilai sekitar 4 juta dolar.
2. Serangan: Menaikkan harga spot JELLY secara bersamaan di beberapa bursa.
3. Memicu: Mengotori data oracle, memicu likuidasi besar-besaran.
4. Gelombang Sisa: Hyperliquid secara darurat menarik JELLY Perpetual Futures, dan memberikan kompensasi kepada pengguna yang terdampak.

Kesimpulan: "Ilusi Penandaan" dan Proposisi Pertahanan dari Perpetual Futures

Peristiwa Jelly-My-Jelly mengungkapkan cacat struktural matematis dalam mekanisme pembuatan harga mark. Di masa depan, platform DeFi perlu membangun "anti-manipulasi" yang nyata antara algoritma dan permainan, tidak hanya mengejar efisiensi modal yang lebih tinggi, tetapi juga harus memiliki kemampuan untuk mengidentifikasi dan mencegah risiko sistemik.