RWAの熱潮が次の金融バブルに変わらないようにするにはどうすればよいですか？

デジタル金融の時代において、企業の伝統的な資金調達モデル、特に株式を発行して公開上場することを代表とする株式資金調達や、REITsなどの形態の資産証券化資金調達は、実世界資産のトークン化（RWA Tokenization）という新興モデルからの強力な挑戦に直面しています。最近、国内外を問わず、RWAトークン化の波が高まり、街の至る所で話題になっています。これは金融テクノロジーの革新に対する素晴らしい憧れをもたらす一方で、新たなリスクの懸念も生じています。

一、RWAトークン化は企業の伝統的な資金調達モデルに取って代わる大きなトレンドです

RWAトークン化は、リアルワールド資産の所有権または収益権をブロックチェーン上で発行されたデジタルトークンに変換するプロセスです。その台頭は偶然ではなく、資金調達の効率、コスト、および資産のアクセス性において、従来の資金調達方法を全面的に超えています。

まず、スマートコントラクトを通じて、RWA トークン化は自動的な発行、取引、清算などのプロセスを実現し、資金調達のサイクルを大幅に短縮します。取引は24時間365日行うことができ、決済はほぼ即時（T+0）で行われ、資本の回転効率が大幅に向上します。次に、投資銀行などの従来の仲介機関への依存を減らすことで、RWA トークン化の発行プロセスが非常に便利になり、スマートコントラクトの自動実行により継続的な管理やコンプライアンスコストが削減されます。同時に、資産のトークン化により資産の所有権と収益権が分割され、投資のハードルが大幅に低くなります。

理論的には、あらゆる資金調達行為は、社会経済資源の空間的および時間的再配分です。RWAトークン化の利点は、ノーベル経済学賞受賞者ロナルド・コース（Ronald Coase）のコース定理（Coase Theorem）を裏付けています。この理論は、取引コストがゼロまたは十分に低い場合、初期の所有権がどのように定義されていても、市場は最終的に交渉と取引を通じて資源の合理的な配分（パレート最適）を達成できると指摘しています。従来の金融市場における高額な仲介手数料、情報検索コスト、契約執行コストなどは、資源の効率的な配分を妨げる「取引コスト」です。RWAトークン化は、金融技術の力を借りて、従来の金融市場の障壁を打破し、資金調達プロセスの「非仲介化」、資産の「民主化」、取引の「摩擦のない化」を実現しました。これにより、より広範な資産と投資家が市場に参加できるようになり、コースの理想的な世界に向けて大きな一歩を踏み出しました。

現在、RWAは法律や規制、市場インフラの面で依然として課題に直面していますが、その効率とコストの大きな利点は、将来的にIPOやREITsなどの従来の方法を徐々に代替し、デジタル金融時代の主流の資金調達モデルになることを示唆しています。

二、RWA熱潮の下には巨大なリスクの陰が埋まっている

現在、RWA トークン化は前例のない熱気を持って世界の金融とテクノロジー界を席巻しています。国際的には、モルガン・スタンレーのOnyxプラットフォームからブラックロックが発表したBUIDLファンドまで、従来の金融大手が次々と参入し、ChainlinkやMakerDAOなどの暗号プラットフォームもさまざまな資産を積極的に推進しています。従来の不動産、債券、アート、カーボンクレジット、さらには知的財産などがRWAの発行を試みています。最近、香港特区政府がデジタル資産とステーブルコインに関する規制を発表した後、国内のテクノロジー企業や金融機関も意欲を示し、RWAの革新プロジェクトを次々と発表しています。この期待される競争の中で、さまざまなシーンや資産がRWAを通じて価値の再評価と資金調達の便宜を実現することを期待しています。

しかし、このような熱狂の中で、私たちは冷静な頭を保ち、金融リスクに対して深い畏敬の念を持たなければなりません。千年の金融史を振り返ると、私たちは明確に一つの法則を見ることができます：人類の金融革新は、決してリスクを完全に排除することはなく、むしろそれを低減することもない。逆に、金融商品やシステムの複雑さが増すにつれて、リスクはより巧妙に隠され、移転され、拡大されることが多く、その危害を制御するためにより整った監督と法規制の体系を構築する必要がある。

金融史における重大な危機は、ほとんどが当時の金融革新と密接に関連しています。17世紀の「チューリップバブル」から20世紀末の「インターネットバブル」、さらには21世紀の世界的危機に至るまで、すべてがこの点を証明しています。

2008年の世界金融危機は、現在のRWAの発展にとって非常に警告的な事例です。資産の証券化は、流動性のない資産（住宅ローンなど）をパッケージ化し、市場で取引可能な証券（MBSやCDOなど）に変換する重要な金融イノベーションです。理論的にはリスクを分散させ、流動性を高めることができます。しかし、危機前の数年間、高い収益を追求するために、ウォール街は技術の進歩と金融の革新の名の下に、大量の信用品質が劣る「サブプライムローン」を証券化商品にパッケージ化し、複雑な金融工学と信用格付け機関の「後ろ盾」を通じて、これらの高リスク資産を一見安全なAAA級証券として包装しましたが、大部分の投資家、さらには多くの専門の金融機関さえも、基礎資産の真のリスクを見抜くことができませんでした。金融システムの複雑さは急激に上昇し、透明性は相応に低下しました。市場の熱潮に押されて、ローンを提供する機関は借り手の真の返済能力をもはや気にしなくなり、これらのローンはすぐに次の段階の投資家にパッケージ化されて売却されることを知っていました。この「ドラムを叩いて花を渡す」モデルは、リスク担保者とリスク製造者の間の関係を断ち切り、市場のモラルハザードと信用基準の急激な低下を招き、「酔いしれ、陶酔する」金融の饗宴を形成しました。住宅価格が下落し、サブプライムローンのデフォルト率が急上昇すると、これらの一見分散したリスクは、環環相扣の金融派生商品を通じて迅速に金融システム全体に伝播し、世界的な流動性危機と信用収縮を引き起こしました。筆者がかつて勤務していたリーマン・ブラザーズ社は轟然と崩壊し、百年の栄光は一瞬で消え去り、感慨深いものがあります。

RWA トークン化は、本質的には資産証券化がブロックチェーン時代において継続・進化するものである。同様に、より高い流動性、より低いコスト、より広範な参加を約束している。しかし、どれだけ技術が進んでいても、トークン化に使用される基盤となる資産の質が低ければ、どんなに巧妙なトークン化構造でも真の価値を生み出すことはできず、「ゴミが入ればゴミが出る」（Garbage In, Garbage Out）という金融の基本原則を変えることはできない。ブロックチェーン、スマートコントラクト、分散型オラクルなどの技術概念は新しいものであるが、基盤資産の真のリスクを包装し隠すために使用されると、新しい世代の「金融アルケミー」になってしまう。もし規制体系が迅速についていけず、革新に対して明確な境界とラインを設定できなければ、次の危機の発生の伏線を張ることになるかもしれない。

三、資産証券化ファイナンスの前提は持続的で予測可能なキャッシュフローを持つことです

RWAトークン化の波の中で、さまざまな技術概念が目を引く：資産のオンチェーン、スマートコントラクトの自動実行、分散型アイデンティティ認証、オラクルによるオフチェーンデータの提供など。これらのテクノロジー革新は確かに金融市場に前例のない想像の余地をもたらしています。しかし、これらの新しい概念の霧を払い、金融の本質に立ち返ると、揺るぎない真実が見えてきます：**あらゆる資産の証券化ファイナンスの前提は持続的かつ予測可能なキャッシュフローを生み出す資産でなければなりません。技術革新は取引の形を変えることができますが、価値の源を変えることはできません。**真に持続可能な金融革新は、取引コストを下げるだけでなく、情報の非対称性も低下させるべきです。

1970年、ノーベル経済学賞受賞者ジョージ・アカロフ（George Akerlof）は著名な「レモン市場」（The Market for Lemons）理論を提唱しました。この理論は、売買双方の情報が非対称な市場（例えば中古車市場）では、売り手（より多くの情報を持つ）が自分の製品の真の品質を知っているのに対し、買い手（情報が少ない）は市場の平均品質を基に判断するしかないことを指摘しています。これにより悪循環が生じます：買い手は良い車（桃）と不良品の車（レモン）を区別できず、平均品質に基づいた平均価格しか支払う意欲がありません。この平均価格は「桃」の売り手にとっては低すぎるため、彼らは市場から撤退することを選びます。「桃」が市場から去るにつれて、市場の平均品質はさらに低下し、買い手が支払う意欲のある価格も下がります。最終的には市場に残るのは「レモン」だけとなり、高品質な製品は劣悪な製品に追いやられ、市場は縮小または崩壊します。

この理論は情報の非対称性の危害を完璧に明らかにしています。金融市場では、投資家が資産の真の品質を効果的に識別できない場合、彼らはすべての製品に対して懐疑的な態度を持ち、より高いリスクプレミアムを要求します。これにより、高品質の資産の資金調達能力が損なわれます。一方で、リスクを巧みにパッケージ化し、隠す劣悪な資産（金融の「レモン」）が逆に幅を利かせる可能性があります。

数年前、中国国内のP2Pバブルの崩壊は、金融革新が取引コストを下げた一方で、金融の霧の濃度を増加させた生きた事例です。熱狂の中で、多くのP2Pプラットフォームは投資家に対して年利15%またはそれ以上の高いリターンを約束しましたが、その資金の実際の行き先は巨大なブラックボックスでした。大量の資金は、安定した営業キャッシュフローを生み出す優良な中小企業には流れず、高リスクの投機プロジェクトや、さらにはあからさまな「ポンジスキーム」に使われました。熱狂がピークに達し、資金流入が続かなくなると、全体のゲームは続行できず、一部の創業者が資金を持ち逃げし、無数の投資家が全てを失いました。スマートコントラクトとブロックチェーン技術が、キャッシュフローが不安定または存在しない資産をトークン化するために使われるなら、それはただより効率的な方法で「デジタルレモン」を製造・配布しているに過ぎず、その結果、金融バブルが必然的に生み出されることでしょう。

いかなる金融革新も、その外見がどれほど華やかであっても、価値創造の基本的な法則に反することはできません。RWAトークン化に関しては、注目すべきは新奇な技術概念の炒作から、予測可能で持続可能なキャッシュフローを生み出す高品質な基盤資産を厳選し、管理することに移る必要があります。ブロックチェーン技術の真の利点は、その潜在能力によって透明性を大幅に向上させ、情報の非対称性を低下させることにあります。投資家は、ブロックチェーンを通じてリアルタイムで基盤資産の状況を透過的に確認するべきです。たとえば、一つの商業不動産の賃料収入記録や、一つの企業貸付の返済履歴などです。これこそが、投資家が「桃」と「レモン」を区別するための正しい方向です。スマートコントラクトの価値は、安定したキャッシュフローに基づく分配契約（例えば、毎月自動的に賃料収益をトークン保有者に比例分配すること）を信頼性高く、低コストで実行することにあります。価値を無から生み出すことではありません。

RWAトークン化が健康的に発展するためには、「キャッシュフローが王である」という底線をしっかり守る必要があります。そうすることで、RWAは真に優良資産とグローバル資本を結ぶ橋となり、「デジタルレモン」や金融バブルを生み出す工場にはならないのです。

4. 三種類のプロジェクトがRWAの革新の名の下に「韭菜を刈る」実行を防ぐ

RWAトークン化の巨大な潜在能力と市場の熱気は、避けられないことに、いくつかの投機者や詐欺師を引き寄せるでしょう。彼らは一般の投資家が新技術に不慣れであり、高いリターンを求めることを利用して、「金融革新」として装い、資金を集める「韭菜刈り」を行おうとします。私たちは以下の三種類のプロジェクトに警戒する必要があります：

**一はキャッシュフローのない初期の起業プロジェクトや仮想資産プロジェクト。**一般の投資家にとって、このようなプロジェクトは「デジタルレモン」の最も典型的な代表です。彼らの最大の特徴は、完全に欠如または検証可能な営業キャッシュフローがないことであり、すべての価値は将来の資産価値の上昇に対する期待と投機に基づいています。

例えば、設立されたばかりでビジネスプランしか持っていないスタートアップ企業は、その未来に非常に大きな不確実性を抱えています。従来のベンチャーキャピタル（VC）分野において、このようなプロジェクトの評価と投資には高度な専門知識とデューデリジェンスが必要であり、失敗率は非常に高いです。このようなプロジェクトの「未来の収益権」や「バーチャル株式」をトークン化し、一般の公衆に販売することは、非常に大きなリスクを伴います。一般の投資家は、割引キャッシュフローなどの科学的な評価モデルを使ってそれを評価することができません。なぜなら、モデルの中での核心的な変数――未来のキャッシュフローは完全に未知だからです。これにより、投資は純粋なギャンブルとなり、プロジェクト側が誇大な宣伝や市場操作を利用してトークン価格を引き上げ、高値で現金化して退場することが容易になります。そして、投資家には一面の失敗が残ります。これは「インターネットバブル」時代に、収入がなく、概念だけで成り立っていた「.com」企業が高騰したのと同じです。

いくつかのプロジェクトは、ゲームアイテム、仮想土地、デジタルアート作品などの純粋な仮想世界の資産をRWAとしてパッケージ化して資金調達を試みています。高価値のデジタルコレクション（例えば、ブルーチップNFT）の一部には一定の市場コンセンサスがありますが、ほとんどの仮想資産は持続的なキャッシュフローを生み出しません。例えば、あるメタバースプロジェクトが発行した「土地トークン」は、その価値がプラットフォームの将来のユーザー成長とエコシステムの繁栄に完全に依存しており、安定した家賃を生み出すリアルワールドの商業不動産と混同することは非常に誤解を招くものです。投資家が購入するのは「資産」ではなく、高リスクの「宝くじ」のようなものです。

**二つ目はキャッシュフローが不安定または業界が悪化するプロジェクト。**このようなプロジェクトは一定のキャッシュフローを持っているものの、その収入状況は非常に不安定であったり、所属する業界全体の環境が悪化している。リスク状況はA株市場のST株に似ており、いつでも企業の破産や価値崩壊のリスクに直面する可能性がある。

例えば、季節的な観光に依存する小規模なホテルは、繁忙期と閑散期の間でキャッシュフローが大きく変動します。また、単一の顧客からの注文に大きく依存する小規模な製造企業では、その顧客を失った瞬間にキャッシュフローが即座に中断されます。このような資産をトークン化し、過去の最良の業績期間のキャッシュフローを宣伝ポイントとして投資家に安定したリターンを約束することは非常に慎重さに欠けます。ブロックチェーンの透明性は過去のデータを示すことができるかもしれませんが、未来の激しい変動を予測することはできません。安定した収益を求める投資家にとって、このような資産のリスクは高すぎます。

また、衰退産業にあるプロジェクトも警戒が必要です。例えば、偏遠で人口が持続的に流出している地域にある小規模な商業センターや、夕陽産業（電話ボックスやフィルム製造など）に従事する企業です。これらのプロジェクトは現在、微薄なキャッシュフローを持っているかもしれませんが、その長期的なトレンドは明確に下降しています。プロジェクト側は、特定の産業のマクロトレンドについて投資者が理解していないことを利用し、短期的な財務データを粉飾して資金を引き寄せることがあり、本質的には新しい投資者に既存の実質的なコントロール者の資金を解放させることになります。

**三は基礎資産の権利が不明確または法的契約が不完全なプロジェクト。**これはRWAトークン化において最も隠れた、そして最も致命的なリスクです。トークン化の前提は、発行者が基礎資産に対して合法的、完全、かつ無争議の所有権または処分権を有することです。もし資産自体に抵当、差し押さえ、共有人権の紛争などの問題が存在する場合、その資産に基づいて発行されたトークンには巨大な法的リスクが伴います。たとえあるプロジェクトが表面的に持続的で安定したキャッシュフローを有していても、その基礎となる法的構造に瑕疵があれば、投資家の権利は砂の上に建てられた城のように、いつ消えてしまうか分かりません。

典型的な例は、一部の国内企業が海外でVIE構造を通じて発行したドル債です。海外上場の主体と国内の実際の運営実体の間には株式関係がなく、一連の複雑な契約を通じて制御されています。国内の実体が債務不履行に陥った場合、海外の債券保有者は、国内の核心資産に直接請求や清算を行うことが非常に難しいことに気づくでしょう。なぜなら、彼らが持っているのは国内企業の直接的な債権や株式ではないからです。

このリスクはRWAトークン化において完全に再現される可能性があります。もしあるRWAプロジェクトの法的設計が不十分で、トークンが発行者との間の「収益共有電子契約」を単に表すだけであり、実際に基盤資産を保有する破産隔離を実現できるSPVがない場合、発行者自身が経営困難や破産に陥ったとき、投資者は基盤資産に対して権利を主張できず、投資がすべて失われる可能性があります。

五、RWAトークン化発行の三つのボトムライン基準

RWAトークン化が健康で持続可能に発展し、投資家の利益を真に保護するために、トークン化発行を計画している資産は、一連の厳格な基準を満たす必要があります。これらの基準は、合格RWAプロジェクトの「ボトムライン」を構成し、投資家がデューデリジェンスを行う際の核心リストでもあります。質の高い、投資に値するRWAプロジェクトは、少なくとも以下の3つの核心的な特性を同時に備える必要があります：

**第一、プロジェクトは持続的かつ予測可能なキャッシュフローを持ち、投資コストをカバーするのに十分である。**金融の本質は価値の配分であり、価値の創造ではない。適格な資産は、予測可能で投機的でない持続的キャッシュフローを生み出すことができる必要がある。代表的な資産には、長期リース契約を持つ商業不動産（オフィスビル、ショッピングセンターなど）；工業インフラプロジェクトの通行料権、高速道路、発電所、算力センターなど；農産物の長期注文や売掛金などが含まれる。これに対して、収入が大きく変動し、市場の景気や単一の要因に依存する資産は、堅実なRWAの対象としては適していない。

ファイナンスプロジェクトの期待キャッシュフロー収益は、すべての運営、管理、税金などのコストを差し引いた後、投資家の資金コストをカバーできるだけのものであり、かつそのリスクに見合ったリスクプレミアムを提供する必要があります。例えば、国家インフラに投資するRWAプロジェクトはリスクが低く、期待収益も相応に低くなります。一方、新興市場の中小企業ローンポートフォリオに投資するRWAプロジェクトはリスクが高いため、より高い期待リターンを提供すべきです。発行者は、収益の合理性と安定性を証明するために、慎重で信頼できる財務予測とストレステストを提供する必要があります。

**第二、権利の明確性と透明性、投資家の利益権は厳格な法律によって保護される。**これはRWAトークン化の最も基本的な基石であり、その重要性はキャッシュフロー自体よりも高い。もし投資家が最終的に資産に対して合法的な権利を主張できない場合、いかに安定したキャッシュフローであっても無意味である。発行者は、基礎資産に対する完全かつ排他的な所有権または処分権を証明する、争いのない法律文書を提供できなければならない。これは、基礎資産に未開示の担保、質、法律的な凍結、所有権共有の争い、またはその他の権利負担が存在してはならないことを意味する。不動産には政府が認めた権利登記証明書が必要であり、売掛金などの債権には合法的かつ有効な債権契約と譲渡通知が必要である。

さらに、スマートコントラクトとトークン自体は、現実世界の法律の枠組みの中で明確に定義される必要があります。トークン保有者が享受するのは株式、債権、または何らかの収益権であるかは、発行書類に明記され、これらの権利がプロジェクトの所在地の法的管轄内で合法かつ執行可能であることを確認する必要があります。投資家が購入するトークンは、SPV内の資産に対する請求権に直接または間接的にマッピングできる必要があります。法律契約は、デフォルトやプロジェクトの清算などの状況が発生した場合に、資産の処分プロセスおよび収益がトークン保有者の間でどのように分配されるかを明確に規定する必要があります。

投資家を発行者自身の経営リスクから保護するために、適格なRWAプロジェクトはSPVまたは類似の法的実体構造を採用するべきです。発行者は「実際の販売」により、基礎となる資産を発行者とは独立したSPVに完全に移転します。元の発行者が破産清算しても、その債権者はSPVに移転された資産を追及する権利を持たず、資産の破産隔離が実現されます。

**第三、****投資家はリアルタイムで基礎資産の真の価値を理解し、操作可能な処分転送の手段を持つことができる。**これがRWAトークン化が従来の金融と異なり、技術的な利点を発揮する重要な点であり、情報の非対称性を減少させ、投資家を保護する重要な手段でもある。

リアルタイムで透明な情報開示は、ブロックチェーン技術の利点です。質の高いRWAプラットフォームは、オラクル（Oracles）などの技術を活用して、基盤資産の重要な運営データ（例えば、不動産の稼働率や賃料収入、ローンの返済状況など）をリアルタイムで信頼性高くブロックチェーンにアップロードし、すべてのトークン保有者が問い合わせできるようにすべきです。投資家はもはや発行者が四半期ごとまたは年次で発表する財務報告を待つ必要はなく、いつでもトークンを「透視」し、基盤資産の真の健康状態を確認できます。運営データに加えて、定期的に独立した第三者評価機関によって基盤資産の公正価値が評価され、その評価報告書がブロックチェーンに記録されるべきです。これは二次市場の取引に重要な価格参考を提供し、価格の無秩序な変動や市場操作を防ぎます。

投資家は購入する権利だけでなく、売却する自由も持つべきです。RWA発行プラットフォームは、投資家が保有するトークンを便利に譲渡できるよう、コンプライアンスと透明性のある二次取引市場を構築する努力をすべきです。プロジェクトの設計段階から、プロジェクトの期日処理または清算メカニズムを明確に定める必要があります。たとえば、貸付が満期になり元本と利息が回収された後、または不動産が定められた年数が経過した後に売却された場合、得られた資金がどのようにトークン保有者に返還されるか、全体のプロセスはスマートコントラクトと法的文書の中で明確かつ透明に定義される必要があります。

**以上のように、この三つの基準——財務的なテコ、法的なセーフティネット、情報の透明性——は、適格なRWAプロジェクトの核心的な枠組みを構成しています。**いずれか一つが欠けると、プロジェクトは本来の軌道から外れ、投資家に予期しないリスクをもたらす可能性があります。

六、RWA発行機関は正しい金融価値観を持つべきである

良いRWAトークン化発行機関は、正しい金融価値観を持っている必要があります。金融技術の基盤だけでなく、金融革新の本質について深い理解が求められ、金融リスクの堅実な管理能力も必要です。

RWAトークン化は、空から創造された「新しい種」ではなく、資産証券化という何世紀にもわたる金融実践のデジタル時代における継続です。17世紀のオランダ東インド会社の株式、20世紀70年代のモーゲージ担保証券（MBS）、そして今日のRWAトークンに至るまで、その本質は未来のキャッシュフローの請求権を分割、標準化、流通させることによって、資産の流動性を高め、リスクを分散させることです。RWA分野に初めて足を踏み入れる多くの機関は、しばしば強い技術的背景を持っており、複雑なブロックチェーンアーキテクチャの構築や巧妙なスマートコントラクトの作成が得意です。しかし、RWAを単なる「技術的な作業」として捉えるだけでは、本末転倒の誤りを犯すことになります。RWAの核心は「A」（Asset、資産）とその背後にある金融ロジックであり、「T」（Tokenization、トークン化）は実現形式とツールに過ぎません。

責任ある発行機関は、金融リスクを畏れ、リスク管理をそのライフラインと見なす必要があります。スマートコントラクトに対して厳格な複数回の独立監査を行い、コードの脆弱性が攻撃されるのを防ぐことを含む。オラクルのデータソースが信頼でき、改ざんされないことを確保し、安全な資産保管と秘密鍵管理プランを構築します。基礎資産に対して非常に厳格なデューデリジェンスと選別を行い、科学的な評価モデルとキャッシュフローストレステストシステムを確立し、潜在的なデフォルトリスクに対処するための合理的な信用強化措置（過剰担保、予備金など）を設計します。法律協定を整備し、SPVの設立、資産譲渡からトークン発行の各段階が、関連する司法管轄区の証券法、マネーロンダリング防止法およびKYCなどの規制要件に完全に準拠していることを確保します。

最終的に、優れた発行機関と平凡または劣悪な機関を区別するのは、その内在的な金融価値観です。劣悪な発行機関は投資家を「取引相手」とみなし、そのビジネスモデルの核心は「トラフィックの現金化」と「取引手数料の獲得」です。彼らは市場のホットトピックを追い求め、コンセプトをパッケージ化し、できるだけ多く、迅速に製品を発行することに熱心であり、基礎資産の長期的な価値や投資家の最終的なリターンには無関心です。優れた発行機関は自らを投資家の「受託者」と位置づけ、投資家の資産安全を守る信託責任を担っていることを深く理解しています。彼らは、金融の「魂」はテクノロジーの「身体」を駆使すべきであり、金融革新の最終目的は実体経済と投資家に奉仕することであって、自給自足の投機ゲームではないと信じています。これにより、彼らは製品を設計する際に、常に資産の質、法的構造、リスクの隔離などの金融の核心要素に焦点を当て、単に技術の革新を誇示することにとどまらないのです。

RWAトークン化の未来は、私たちがどれだけの資産を「オンチェーン」できるかに依存するのではなく、金融の常識と本質を貫けるかにかかっています。つまり、「資産の価値は持続的で信頼できるキャッシュフローに由来し、投資信頼は情報の透明性と法的保障に基づく」。RWAトークン化の真の目標は、資金調達規模を拡大することではなく、技術とモデルの革新を通じて、実世界で本当に良い企業プロジェクトが正確かつ便利な資金支援を得られるようにすることです。それによって、世界的な労働生産性を向上させ、将来より多くの製品とサービスが一般消費者に提供され、社会全体のパレート最適福利の境界が拡大することです——これこそが金融革新の初心と使命です。**