ステーブルコインはフォローされていますが、ステーブルコインチェーンはどうでしょうか？

著者:Sean C、出典:Capital Control、Shaw Golden Finance編集

ステーブルコインは現在非常に人気があります。誰もがそれについて話しており、伝統的な金融と暗号分野では、ステーブルコインのブロックチェーンに関する議論がますます増えています。

最新の報道によると、Stripeがブロックチェーンを立ち上げる予定です。USDC発行者のCircleは、自社のブロックチェーンも立ち上げることを発表しました。Tether（USDT）は、PlasmaやStableなど、Tetherに関連するチェーンを構築することに取り組んでいる複数のチームに投資しています。Robinhoodは、（ステーブルコインに特化していない）チェーンを立ち上げています。

モルガン・スタンレー (JPMorgan)とフィデリティ (Fidelity)も参加します。

私は、ステーブルコインの使用量と供給量が大幅に増加すると思います。しかし、ステーブルコイン専用の決済および支払いチェーンが意味を持つかどうかはあまり確信が持てません。

いくつかの（不）安定なアイデア：

• 大多数のステーブルコイン関連の活動は、発行、支払い、または決済のいずれかの3つのカテゴリに分類されます。
• この通貨を発行することは魅力的です。なぜなら、発行者は基礎となるドルの収益を保持でき、ユーザーに対して料金を支払う必要がないからです。私は全体的に《天才法案》が好きで、これをより簡単にしてくれます。
• 発行面では、Tetherの競争は非常に厳しいものとなるでしょう。流動性は流動性を生み出し、Tetherは巨大な先行優位性を持っています。Circleは比較的脆弱ですが、依然としてほとんどの新規参入者に対してリードしています。
• 支払いと決済の面では、あまり興奮させられることはありません。パブリックチェーン上では、価値の移転コストはほぼゼロに近づいています。時間が経つにつれて、競争が支払い手数料を国内外問わずゼロに押し下げるでしょう。これはユーザーにとっては良いことですが、高利潤のビジネスではありません。
• もし大多数のステーブルコインやアプリケーションがイーサリアムやソラナなどの主要なパブリックチェーン上に存在するなら、ユーザーはなぜ規模が小さく、セキュリティが低いネットワークに移行するのでしょうか？単に同じ機能の中で限られた一部を得るためだけに。
• 暗号ネイティブチェーンの場合、トークンの発行は一部の投機サイクルを捉えるかもしれませんが、トークン自体の基本的な価値提案はあまり明確ではありません。
• 技術的な観点から見ると、いくつかのチェーンにはより大きな問題があります。USDCを基にしたチェーンは、公開かつ誠実な検証を実現するための経済的インセンティブがないため、事前に承認された検証者からなるプライベートなアライアンスになっています。これらの検証者は「争議協定」を通じて返金を行うことができます。Circleが提案したチェーンは、PayPalのようなマルチベンダーデータベースに似ており、偶然にもEVMコードを実行しているだけで、実際のLayer1ではありません。
• すべての状況において、Circle と Tether は USDC と USDT の最終的な裁定者です。彼らは自由に取引を凍結、取り消し、または拒否することができます。オフチェーン企業は依然として真の台帳記録者です。彼らが「自分たちの」チェーンを持っているからといって、これは変わりません。
• Stripeのブロックチェーンは、おそらくその決済業務の内部バックエンドに過ぎない。誰かがそれを使用しているかどうかは、彼らにとってあまり関係がない。一方、Circleはその採用状況を非常に気にしている。
• 特定の分散型金融（DeFi）アプリケーションに特有のステーブルコインチェーンに関しては、いくつかの妥当な状況が存在しますが、それらは現在人々が注目している支払いまたは決済チェーンではありません。
• より大きな機会は、ブロックチェーンがドルをネットワーク化したことにあります。ネットワーク化された通貨は、手動操作なしで移転できます。それは、自動的に最も効果を発揮できる場所に流れ込み、ドルに新しい用途を解放します。あなたの資金は実際にバックグラウンドであなたのために機能することができます。
• 業界全体が低利益で同質化したビジネスを争っている時、真の勝者は資金の効用を拡大できる企業になるだろう。