Ethenaプロトコルデプス剖析：収益率の下滑とリスク管理の二重の挑戦

2025-07-14 03:21:59

概要作成中

Ethena Protocol In-Depth Insights: 資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaは、イーサリアムに基づくステーブルコインプロトコルで、デルタニュートラル戦略を通じて合成ドルUSDeを提供します。そのコアメカニズムは、ユーザーがstETHを預けることで同等のUSDeを発行し、同時にEthenaが中央集権型取引所で同量のETHの永久契約をショートして、ポートフォリオのデルタニュートラルを実現することです。

2024年5月9日現在、sUSDeの利回りは15.3%で、USDeの総発行量は22.9億ドルに達し、ステーブルコインの時価総額の約1.43%を占めており、5位にランクインしています。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

Ethenaの収入源には、現物ステーキングの利益とショートポジションの資金調達率の利益が含まれています。資金調達率は、永久契約において先物と現物価格を調整するメカニズムであり、永久契約の価格が現物よりも高い場合、ロングポジションはショートポジションに費用を支払い、その逆もまた然りです。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

最近、EthenaはBTCを新しい担保として導入しましたが、現在BTC担保の割合は41%に達しています。この措置はステーキングの利回りを希釈しましたが、プロトコルのスケーラビリティと投資ポートフォリオの分散性を高めました。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

しかし、Ethenaは多くの課題にも直面しています：

利回りの低下：sUSDeの利回りは30%+から迅速に10%+程度に降下した。
アプリケーションシーンの欠如：USDeは現在、高APYを得たり、エアドロップ活動に参加したりするために主に使用されています。
保険基金不足：現在の保険基金はUSDeの発行量の1.66%に過ぎず、公式モデルの予想を大きく下回っています。
市場の混乱：Ethenaの大量のショートポジションが契約市場に影響を与えています。
潜在的な取り付け騒ぎのリスク：資金調達率が低迷し続けると、エアドロップ活動終了後に大量の償還が引き起こされる可能性があります。

! Ethena Protocol Insights:資金調達率の課題と戦略の最適化

それにもかかわらず、Ethenaは負の資金調達率に対処する際のデプスリスクにおいて一定の優位性を持っています。デプスが発生すると、ショートポジションが減少し、保険基金の支出も減少するため、より長い期間維持することができます。同時に、負の資金調達率環境下でのロングの流動性が豊富であり、ショートポジションの清算に有利です。

未来、Ethenaは戦略を継続的に最適化する必要があります。