マクロ週報：市場は圧力を受け、対等関税の実施にフォロー

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週はリスク資産が不安定で、市場は対等な関税の実施を引き続き観察しています。金を除いて、米国株式、暗号通貨、商品市場は全体的に弱含んでいます。トランプが自動車関税に対して厳しい態度を示した後、下半週の相場は明らかに悪化しました。

暗号通貨市場は全体的に静かですが、勢いは弱まっています。アメリカ下院が支払い型ステーブルコインの新法案を発表したにも関わらず、政策の緩和は市場の低迷を即座に逆転させることはありませんでした。流動性が悪く、マクロの不確実性が続く中、相互関税の実施後に新しい方向性が示されるのを待つ必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 市場圧力が高まり、相互関税の着陸を待っている?

2. 経済データ分析

GDPNowモデルは第一四半期のGDPを-1.8%と予測しており、先週と変わりません。モデルの調整により金の輸出入を考慮に入れた結果、実際の国内民間総投資の成長率予測は9.1%から8.8%に下方修正されました。

複数のデータがアメリカ経済の衰退傾向を明確に示していますが、明確なリセッションの信号はまだありません。労働市場の疲弊が顕著で、290の大都市圏で失業率が上昇しています。ワシントンD.C.での失業救済の申請件数は2021年以来の新高を記録しています。

2月のPCEデータは予想を上回り、主にサービスコストによって押し上げられました。一方、個人支出の月次変化率は予想を下回り、経済の疲弊と高インフレが共存する状況を反映しています。

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3. 流動性と金利

米国連邦準備制度は広義の流動性がわずかに改善し、約6兆ドルを維持しています。国債の利回り曲線は熊のように急傾斜で、長期債の上昇速度は短期債よりも早いです。市場は依然としてインフレに対する懸念を抱いており、6月の利下げ確率は先週よりも低下しています。

高利回り債券の信用スプレッドは引き続き拡大しており、投資家が企業のマイクロ環境の圧力が増大していることを示しています。これは企業の再資金調達コストと利益をさらに圧迫し、経済の先行きにとって不利な信号となる可能性があります。

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二、来週のマクロ展望

1. フォロー重点

• 4月2日、トランプが対等関税を発表しました。これは最近のリスク市場における最大の変数です。
• アメリカの失業率と非農業雇用データ、さらなる景気後退リスクの評価

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2. 投資アドバイス

• 防御を重視し、追い上げや売りに巻き込まれないようにする
• アービトラージ型の量的ファンド、金、米国債などのヘッジ資産を適度に配置することができます
• 高評価のテクノロジー株や暗号資産などのリスク資産のポジションを減少させたり、利益確定を下げたりする
• もし関税の影響が予想よりも低ければ、市場のリスク選好は回復する可能性がありますが、トレンドの反転にはより大きなマクロ経済の好材料が必要です。

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現在の市場は「弱い経済 + 粘着性インフレ + 政策の揺れ動き」という状況にあり、リスク資産は二重の圧力に直面しています。今後の市場の方向性は、対等な関税の影響と雇用データが景気後退リスクを確認するかどうかに依存しています。短期的には引き続き慎重を保ち、より明確な信号を待つ必要があります。

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