マクロ週報：アメリカの金融市場が不安定、債券売却による流動性への懸念

市場概況

今週、金融市場に異常な変動が見られ、株式、債券、為替の3つの市場が同時に下落しました。米国株は週内に約5%上昇したものの、激しい変動がありました。10年物米国債の利回りは4.47%に急騰し、ドル指数は100の関門を下回りました。安全資産のパフォーマンスは分化し、金は3200ドル/オンスを突破し、円とスイスフランが強含み、ドルの安全資産としての地位が揺らいでいます。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データ分析

3月CPIが予想外に下落したが、コアインフレは依然として頑固である。PPIは前月比で0.4%減少し、需要の縮小とコストの硬直性が共存していることを示している。現在のデータは新たな関税の影響をまだ反映しておらず、市場の悲観的な予測はすでに先行して反応している。初期のスタグフレーションの兆候が明らかになりつつある。

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流動性と金利分析

米国債市場での売却が継続し、長期金利が急上昇しています。BGCRとSOFRの利ざやが拡大し、担保ファイナンスコストの上昇を反映しており、流動性の層化が悪化しています。ドル指数と米国債価格は同時に下落しており、資金がアメリカ市場から離れていることを示しています。

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2025年アメリカは約9兆ドルの債務の満期を迎え、再融資の圧力が巨大です。外国の保有者はリスク回避の需要からアメリカ国債を売却する可能性があり、流動性の圧力をさらに悪化させるでしょう。

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政策と外部リスク

トランプ政権は関税政策に部分的な譲歩を行い、中国を除く他の国には90日間の猶予が与えられました。中米の関税水準はそれぞれ145%と125%に引き上げられ、貿易摩擦は依然として続いています。

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市場の見通し

1. 市場の論理は防御に向かい、資金は非米国の避難資産である金、円、スイスフランなどに流入する。

2. スタグフレーション取引が主導する可能性があり、長期米国債と高レバレッジの株式資産は売却リスクに直面しています。

3. 米国債の流動性、中国の債務保有の変動、日本銀行の為替介入、高利回り債の利ざやなどの指標に密接に注目する必要があります。

4. 暗号通貨の短期的な上昇動力が不足しているため、中立的な態度を維持することをお勧めします。

5. 関税政策がさらに緩和される場合、リスク志向が高まる可能性があります；もし米国債の利回りが5%を突破すれば、より深刻な信用危機を引き起こす可能性があります。

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