# 2025年上半期の暗号デリバティブ市場の詳細な分析2025年上半期、世界のマクロ環境は引き続き不安定である。FRBは何度も利下げを見送っており、その金融政策は「様子見の綱引き」段階に入っている。トランプ政権の関税引き上げと地政学的対立の激化は、世界のリスク選好構造をさらに引き裂いている。一方で、暗号化通貨の派生市場は2024年末の強い勢いを維持し、全体の規模は再び新記録を達成した。BTCは年初に歴史的な高値 $111K を突破した後、調整段階に入り、世界のBTC派生品未決済契約（OI）は大幅に増加した。1月から6月にかけて、全体の未決済量は約600億ドルから最高で700億ドルを超えるまで急増した。6月時点で、BTC価格は $100K 前後で比較的安定しているが、派生品市場は何度も強気と弱気の洗牌を経験し、レバレッジリスクはある程度解放され、市場構造は比較的健康である。Q3とQ4を展望すると、マクロ環境（例えば金利政策の変化）と機関資金の影響により、派生市場は引き続き規模を拡大し、ボラティリティは収束を維持する可能性がある。一方、リスク指標は継続的に監視する必要があり、BTC価格のさらなる上昇に対して慎重な楽観的態度を保持する。## 一、マーケット概要###市場の概要2025年の第1四半期と第2四半期に、BTC価格は顕著な変動を経験しました。年初、BTC価格は1月に$110Kの高値に達し、その後4月には約$75Kに戻り、約30%の下落を記録しました。しかし、市場の感情が改善し、機関投資家の継続的な関心が高まる中、BTC価格は5月に再び上昇し、$112Kのピークに達しました。6月時点で、価格は約$107Kで安定しています。同時に、2025年上半期におけるBTCの市場占有率は継続的に強化されており、データプラットフォームのデータによると、BTCの市場占有率は第1四半期末に60%に達し、2021年以来の最高水準となりました。この傾向は第2四半期も続き、市場占有率は65%を超え、投資家のBTCに対する好みを示しています。同時に、機関投資家のBTCへの関心が持続的に増加しており、BTC現物ETFは持続的な流入傾向を示しており、そのETFの総資産管理規模は1300億ドルを超えています。さらに、ドル指数の下落や伝統的な金融システムへの不信など、いくつかのグローバルマクロ経済要因もBTCの価値保存手段としての魅力を高めています。2025年上半期、ETH全体のパフォーマンスは失望させるものでした。年初にETH価格が一時$3,700前後の高値に達したものの、すぐに大幅に反落しました。4月には、ETHは最低で$1,400を下回り、60%以上の下落を記録しました。5月の価格回復の勢いは限られており、技術的な好材料の発表（例：Pectraアップグレード）があったにもかかわらず、ETHは約$2,700のレベルまでしか反発せず、年初の高値を回復できませんでした。6月1日現在、ETH価格は$2,500前後で安定しており、年初の高値と比較して30%近く下落しており、強力な持続的回復の兆しは見られませんでした。ETHとBTCの間の背離の動きは特に明らかです。BTCが反発し、市場の主導的地位が持続的に上昇している中で、ETHは同時に上昇することができず、むしろ明らかな弱さを示しています。この現象はETH/BTC比率の顕著な低下として現れ、年初の0.036から最低約0.017に下がり、下落幅は50％を超え、この背離は市場のETHに対する信頼の顕著な低下を示しています。2025年の第3四半期から第4四半期にかけて、ETH現物ETFの質押しメカニズムが承認されることで、市場のリスク嗜好が回復する可能性があり、全体的な感情の改善が期待されます。山寨コイン市場全体のパフォーマンスが疲弊していることがより顕著であり、データプラットフォームのデータによれば、Solanaを代表とする一部の主要な山寨コインは年初に短期間の高騰を見せたにもかかわらず、その後持続的な調整を経験し、SOLは約$295の高値から4月の安値約$113まで下落し、下落幅は60％を超え、多くの他の山寨コイン（例えばAvalanche、Polkadot、ADA）も一般的に類似またはそれ以上の下落を見せ、一部の山寨コインは高値から90％以上下落した。この現象は市場が高リスク資産に対するリスク回避の感情を強めていることを示している。現在の市場環境において、BTCはリスク回避資産としての地位が明らかに強化され、その属性は「投機品」から「機関投資資産/マクロ資産」へと変化しています。一方、ETHやアルトコインは依然として「暗号化ネイティブ資本、個人投機、DeFi活動」を主とし、資産の位置付けはよりテクノロジー株に似ています。ETHとアルトコイン市場は、資金の好みの低下、競争圧力の増大、そしてマクロおよび規制環境の影響により、引き続き弱いパフォーマンスを示しています。少数のパブリックチェーン（例：Solana）のエコシステムが持続的に拡大しているを除いて、全体のアルトコイン市場は明確な技術革新や新しい大規模なアプリケーションシーンの推進が欠けており、投資家の持続的な関心を効果的に引き付けることが困難です。短期的には、マクロレベルの流動性制限を受け、ETHとアルトコイン市場に新たな強力なエコシステムや技術の推進がなければ、疲弊した状況を著しく逆転させることは難しく、投資家のアルトコインに対する投資感情は依然として慎重で保守的です。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc0288468c053ad0134cb9765c352f1a)### BTC/ETH 派生ポジションとレバレッジのトレンドBTCの未決済ポジションの総量は2025年上半期に新高値を記録し、現物ETFの巨額資金流入と先物需要の旺盛な推進によって、BTC先物のOIはさらに上昇し、今年5月には一時700億ドルを突破しました。注目すべきは、CMEなどの伝統的な規制取引所のシェアが急速に増加していることであり、6月1日現在、データプラットフォームによるとCMEBTC先物の未決済は158300枚のBTC（約165億ドル）に達し、各取引所の中で首位を占め、ある取引プラットフォームの同時期の118700枚のBTC（約123億ドル）を超えています。これは、機関投資家が規制されたチャネルを通じて市場に参入していることを反映しており、CMEとETFが重要な増分となっています。ある取引プラットフォームは依然として暗号化通貨取引所の中で未決済契約の規模が最大ですが、その市場シェアは希薄化しています。ETHに関しては、BTCと同様に、未決済契約の総量が2025年上半期に新高値を記録し、今年の5月には一時300億ドルを突破しました。6月1日現在、データプラットフォームのデータによると、ある取引所のETH先物の未決済は235.4万枚のETH（約60億ドル）に達し、各取引所の中でトップに立っています。全体的に見ると、上半期の取引所ユーザーのレバレッジ使用は理性的な傾向を示しています。全市場の未決済建玉が上昇しているにもかかわらず、何度も激しい変動が過剰なレバレッジポジションを排除し、取引所ユーザーの平均レバレッジ比率は制御を失っていません。特に2月と4月の相場の変動後、取引所のマージン準備は比較的豊富であり、市場全体のレバレッジ指標は時折高点が現れるものの、持続的に上昇する傾向は示していません。! [CoinGlass Crypto Derivatives半期報告書:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9dfc85ad3f312b929fab02b757669f21)### CoinGlassデリバティブインデックス(CGDI)の説明CoinGlass Derivatives Index(以下「CGDI」といいます)は、現在デリバティブ契約からの取引量の80%以上を占める世界の暗号デリバティブ市場の価格パフォーマンスを測定する指数ですが、主流のスポットインデックスは市場のコア価格メカニズムを効果的に反映していません。 CGDIは、主流の暗号通貨永久契約上位100社の価格を時価総額(建玉)で動的に追跡し、建玉契約の数(建玉)と組み合わせて価値の重み付けで重み付けすることで、代表性の高いデリバティブ市場トレンド指標をリアルタイムで構築します。CGDIは上半期にBTC価格との乖離した動きを示しました。年初、BTCは機関投資家の買いによって強気に上昇し、価格は歴史的高値近くで維持されましたが、CGDIは2月以降に下落しました------この下落の原因は、他の主要な契約資産の価格が軟化したためです。CGDIは主要契約資産のOI加重計算に基づいているため、BTCが独自の強さを示す中、ETHやアルトコインの先物は同時に上昇できず、総合指数のパフォーマンスを引き下げました。簡単に言えば、上半期には資金が明らかにBTCに集中し、BTCは機関の長期保有と現物ETFの影響で強気を維持し、BTCの市場シェアは上昇した一方で、アルトコインセクターの投機熱が冷え込み、資金流出がCGDIを押し下げ、BTC価格は高位で維持されました。この乖離は、投資家のリスク選好の変化を反映しています：ETFの好材料と避難需要が資金をBTCなどの高時価総額資産に流入させる一方で、規制の不確実性と利益確定が二次資産およびアルトコイン市場に圧力をかけています。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9c38247930ae7f30424853948a96d5e9)### CoinGlassデリバティブリスクインデックス(CDRI)分析CoinGlass派生リスク指数（CoinGlass Derivatives Risk Index）、以下「CDRI」といいます。これは、暗号化派生市場のリスク強度を測定する指標であり、現在の市場のレバレッジ使用度、取引心理の熱度、システム的清算リスクを定量化して反映します。CDRIは前向きなリスク警告に重点を置き、市場構造が悪化すると事前に警報を発します。価格が上昇している場合でも、高リスク状態を示します。この指数は、未決済契約、資金調達率、レバレッジ倍率、ロング・ショート比、契約のボラティリティ、清算量などの複数の次元を加重分析して、リアルタイムで暗号通貨派生市場のリスク像を構築します。CDRIは0～100の範囲の標準化されたリスクスコアモデルであり、数値が高いほど市場が過熱または脆弱な状態に近づいていることを示し、システム的清算の状況が発生しやすくなります。CoinGlass派生品リスク指数（CDRI）は、上半期全体で中立的やや高めの水準を維持しています。6月1日現在、CDRIは58で、「中程度のリスク/ボラティリティ中立」の範囲にあり、市場に明らかな過熱や恐怖は見られず、短期的なリスクは制御可能です。! [CoinGlass Crypto Derivatives Semi-Annual Report:市場構造の差別化は明らかで、アルトコインの投資センチメントは慎重です](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f96a1543f5c12e2df0945c7acdb237f5)## 2. 仮想通貨デリバティブのデータ分析### 無期限契約の資金調達率分析資金コストの変動は、市場におけるレバレッジの使用状況を直接反映します。 正の資金コストは通常、ロングポジションの増加を意味し、市場のセンチメントが強気であることを示します。一方、負の資金コストはショートプレッシャーの上昇を示唆し、市場のセンチメントが慎重に変わる可能性があります。資金コストの変動は、投資家にレバレッジリスクに注意を払うよう警告しており、特に市場のセンチメントが急速に変化する際に重要です。2025年上半期、暗号化永続派生市場全体が強気の状況を示し、資金レートは大部分の時間で正の値を示しています。主要な暗号資産の資金レートは引き続き正であり、0.01%の基準レベルを上回っており、市場が一般的に強気であることを示しています。この期間中、投資家は市場の見通しに楽観的な態度を持ち、強気ポジションの増加を促進しました。強気の混雑と利益確定の圧力が高まる中、1月中旬から下旬にかけてBTCは急騰した後に反落し、資金レートも同様に通常に戻りました。第2四半期に入り、市場の感情は理性的に戻り、4月から6月の資金レートはほとんど0.01%（年率約11%）以下で推移し、一部の期間ではマイナスに転じることさえあり、これは投機の熱狂が退いていることを示し、ロングとショートのポジションが均衡に近づいていることを示しています。データプラットフォームのデータによると、資金レートがプラスからマイナスに転じる回数は非常に限られており、市場の弱気感情が集中して爆発する時点は多くありません。2月上旬にトランプの関税に関するニュースが暴落を引き起こした際、BTCの永続的資金レートは一時的にプラスからマイナスに転じ、弱気の感情が局所的な極値に達したことを示しました。4月中旬にBTCが急落して約$75Kに達した際、資金レートは再び短時間でマイナスに転じ、恐怖感情の下でショートが集中していることを示しました。6月中旬には地政学的な衝撃により、資金レートは3度目のマイナス域に落ち込みました。これらの極端な状況を除けば、上半期の大部分の時間、資金レートは正の値を維持し、市場が長期的に強気である基調を反映しています。2025年の上半期は2024年のトレンドを継続します：資金レートがマイナスに転じるのは少数のケースであり、各ケースは市場感情の激しい反転に対応しています。したがって、正負のレートは切り替わります。
2025年上半期の暗号デリバティブ市場の分析:BTCが優勢、ETHは弱く、リスクは制御可能
2025年上半期の暗号デリバティブ市場の詳細な分析
2025年上半期、世界のマクロ環境は引き続き不安定である。FRBは何度も利下げを見送っており、その金融政策は「様子見の綱引き」段階に入っている。トランプ政権の関税引き上げと地政学的対立の激化は、世界のリスク選好構造をさらに引き裂いている。一方で、暗号化通貨の派生市場は2024年末の強い勢いを維持し、全体の規模は再び新記録を達成した。BTCは年初に歴史的な高値 $111K を突破した後、調整段階に入り、世界のBTC派生品未決済契約（OI）は大幅に増加した。1月から6月にかけて、全体の未決済量は約600億ドルから最高で700億ドルを超えるまで急増した。6月時点で、BTC価格は $100K 前後で比較的安定しているが、派生品市場は何度も強気と弱気の洗牌を経験し、レバレッジリスクはある程度解放され、市場構造は比較的健康である。
Q3とQ4を展望すると、マクロ環境（例えば金利政策の変化）と機関資金の影響により、派生市場は引き続き規模を拡大し、ボラティリティは収束を維持する可能性がある。一方、リスク指標は継続的に監視する必要があり、BTC価格のさらなる上昇に対して慎重な楽観的態度を保持する。
一、マーケット概要
###市場の概要
2025年の第1四半期と第2四半期に、BTC価格は顕著な変動を経験しました。年初、BTC価格は1月に$110Kの高値に達し、その後4月には約$75Kに戻り、約30%の下落を記録しました。しかし、市場の感情が改善し、機関投資家の継続的な関心が高まる中、BTC価格は5月に再び上昇し、$112Kのピークに達しました。6月時点で、価格は約$107Kで安定しています。同時に、2025年上半期におけるBTCの市場占有率は継続的に強化されており、データプラットフォームのデータによると、BTCの市場占有率は第1四半期末に60%に達し、2021年以来の最高水準となりました。この傾向は第2四半期も続き、市場占有率は65%を超え、投資家のBTCに対する好みを示しています。
同時に、機関投資家のBTCへの関心が持続的に増加しており、BTC現物ETFは持続的な流入傾向を示しており、そのETFの総資産管理規模は1300億ドルを超えています。さらに、ドル指数の下落や伝統的な金融システムへの不信など、いくつかのグローバルマクロ経済要因もBTCの価値保存手段としての魅力を高めています。
2025年上半期、ETH全体のパフォーマンスは失望させるものでした。年初にETH価格が一時$3,700前後の高値に達したものの、すぐに大幅に反落しました。4月には、ETHは最低で$1,400を下回り、60%以上の下落を記録しました。5月の価格回復の勢いは限られており、技術的な好材料の発表（例：Pectraアップグレード）があったにもかかわらず、ETHは約$2,700のレベルまでしか反発せず、年初の高値を回復できませんでした。6月1日現在、ETH価格は$2,500前後で安定しており、年初の高値と比較して30%近く下落しており、強力な持続的回復の兆しは見られませんでした。
ETHとBTCの間の背離の動きは特に明らかです。BTCが反発し、市場の主導的地位が持続的に上昇している中で、ETHは同時に上昇することができず、むしろ明らかな弱さを示しています。この現象はETH/BTC比率の顕著な低下として現れ、年初の0.036から最低約0.017に下がり、下落幅は50％を超え、この背離は市場のETHに対する信頼の顕著な低下を示しています。2025年の第3四半期から第4四半期にかけて、ETH現物ETFの質押しメカニズムが承認されることで、市場のリスク嗜好が回復する可能性があり、全体的な感情の改善が期待されます。
山寨コイン市場全体のパフォーマンスが疲弊していることがより顕著であり、データプラットフォームのデータによれば、Solanaを代表とする一部の主要な山寨コインは年初に短期間の高騰を見せたにもかかわらず、その後持続的な調整を経験し、SOLは約$295の高値から4月の安値約$113まで下落し、下落幅は60％を超え、多くの他の山寨コイン（例えばAvalanche、Polkadot、ADA）も一般的に類似またはそれ以上の下落を見せ、一部の山寨コインは高値から90％以上下落した。この現象は市場が高リスク資産に対するリスク回避の感情を強めていることを示している。
現在の市場環境において、BTCはリスク回避資産としての地位が明らかに強化され、その属性は「投機品」から「機関投資資産/マクロ資産」へと変化しています。一方、ETHやアルトコインは依然として「暗号化ネイティブ資本、個人投機、DeFi活動」を主とし、資産の位置付けはよりテクノロジー株に似ています。ETHとアルトコイン市場は、資金の好みの低下、競争圧力の増大、そしてマクロおよび規制環境の影響により、引き続き弱いパフォーマンスを示しています。少数のパブリックチェーン（例：Solana）のエコシステムが持続的に拡大しているを除いて、全体のアルトコイン市場は明確な技術革新や新しい大規模なアプリケーションシーンの推進が欠けており、投資家の持続的な関心を効果的に引き付けることが困難です。短期的には、マクロレベルの流動性制限を受け、ETHとアルトコイン市場に新たな強力なエコシステムや技術の推進がなければ、疲弊した状況を著しく逆転させることは難しく、投資家のアルトコインに対する投資感情は依然として慎重で保守的です。
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BTC/ETH 派生ポジションとレバレッジのトレンド
BTCの未決済ポジションの総量は2025年上半期に新高値を記録し、現物ETFの巨額資金流入と先物需要の旺盛な推進によって、BTC先物のOIはさらに上昇し、今年5月には一時700億ドルを突破しました。
注目すべきは、CMEなどの伝統的な規制取引所のシェアが急速に増加していることであり、6月1日現在、データプラットフォームによるとCMEBTC先物の未決済は158300枚のBTC（約165億ドル）に達し、各取引所の中で首位を占め、ある取引プラットフォームの同時期の118700枚のBTC（約123億ドル）を超えています。これは、機関投資家が規制されたチャネルを通じて市場に参入していることを反映しており、CMEとETFが重要な増分となっています。ある取引プラットフォームは依然として暗号化通貨取引所の中で未決済契約の規模が最大ですが、その市場シェアは希薄化しています。
ETHに関しては、BTCと同様に、未決済契約の総量が2025年上半期に新高値を記録し、今年の5月には一時300億ドルを突破しました。6月1日現在、データプラットフォームのデータによると、ある取引所のETH先物の未決済は235.4万枚のETH（約60億ドル）に達し、各取引所の中でトップに立っています。
全体的に見ると、上半期の取引所ユーザーのレバレッジ使用は理性的な傾向を示しています。全市場の未決済建玉が上昇しているにもかかわらず、何度も激しい変動が過剰なレバレッジポジションを排除し、取引所ユーザーの平均レバレッジ比率は制御を失っていません。特に2月と4月の相場の変動後、取引所のマージン準備は比較的豊富であり、市場全体のレバレッジ指標は時折高点が現れるものの、持続的に上昇する傾向は示していません。
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CoinGlassデリバティブインデックス(CGDI)の説明
CoinGlass Derivatives Index(以下「CGDI」といいます)は、現在デリバティブ契約からの取引量の80%以上を占める世界の暗号デリバティブ市場の価格パフォーマンスを測定する指数ですが、主流のスポットインデックスは市場のコア価格メカニズムを効果的に反映していません。 CGDIは、主流の暗号通貨永久契約上位100社の価格を時価総額(建玉)で動的に追跡し、建玉契約の数(建玉)と組み合わせて価値の重み付けで重み付けすることで、代表性の高いデリバティブ市場トレンド指標をリアルタイムで構築します。
CGDIは上半期にBTC価格との乖離した動きを示しました。年初、BTCは機関投資家の買いによって強気に上昇し、価格は歴史的高値近くで維持されましたが、CGDIは2月以降に下落しました------この下落の原因は、他の主要な契約資産の価格が軟化したためです。CGDIは主要契約資産のOI加重計算に基づいているため、BTCが独自の強さを示す中、ETHやアルトコインの先物は同時に上昇できず、総合指数のパフォーマンスを引き下げました。簡単に言えば、上半期には資金が明らかにBTCに集中し、BTCは機関の長期保有と現物ETFの影響で強気を維持し、BTCの市場シェアは上昇した一方で、アルトコインセクターの投機熱が冷え込み、資金流出がCGDIを押し下げ、BTC価格は高位で維持されました。この乖離は、投資家のリスク選好の変化を反映しています：ETFの好材料と避難需要が資金をBTCなどの高時価総額資産に流入させる一方で、規制の不確実性と利益確定が二次資産およびアルトコイン市場に圧力をかけています。
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CoinGlassデリバティブリスクインデックス(CDRI)分析
CoinGlass派生リスク指数（CoinGlass Derivatives Risk Index）、以下「CDRI」といいます。これは、暗号化派生市場のリスク強度を測定する指標であり、現在の市場のレバレッジ使用度、取引心理の熱度、システム的清算リスクを定量化して反映します。CDRIは前向きなリスク警告に重点を置き、市場構造が悪化すると事前に警報を発します。価格が上昇している場合でも、高リスク状態を示します。この指数は、未決済契約、資金調達率、レバレッジ倍率、ロング・ショート比、契約のボラティリティ、清算量などの複数の次元を加重分析して、リアルタイムで暗号通貨派生市場のリスク像を構築します。CDRIは0～100の範囲の標準化されたリスクスコアモデルであり、数値が高いほど市場が過熱または脆弱な状態に近づいていることを示し、システム的清算の状況が発生しやすくなります。
CoinGlass派生品リスク指数（CDRI）は、上半期全体で中立的やや高めの水準を維持しています。6月1日現在、CDRIは58で、「中程度のリスク/ボラティリティ中立」の範囲にあり、市場に明らかな過熱や恐怖は見られず、短期的なリスクは制御可能です。
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2. 仮想通貨デリバティブのデータ分析
無期限契約の資金調達率分析
資金コストの変動は、市場におけるレバレッジの使用状況を直接反映します。 正の資金コストは通常、ロングポジションの増加を意味し、市場のセンチメントが強気であることを示します。一方、負の資金コストはショートプレッシャーの上昇を示唆し、市場のセンチメントが慎重に変わる可能性があります。資金コストの変動は、投資家にレバレッジリスクに注意を払うよう警告しており、特に市場のセンチメントが急速に変化する際に重要です。
2025年上半期、暗号化永続派生市場全体が強気の状況を示し、資金レートは大部分の時間で正の値を示しています。主要な暗号資産の資金レートは引き続き正であり、0.01%の基準レベルを上回っており、市場が一般的に強気であることを示しています。この期間中、投資家は市場の見通しに楽観的な態度を持ち、強気ポジションの増加を促進しました。強気の混雑と利益確定の圧力が高まる中、1月中旬から下旬にかけてBTCは急騰した後に反落し、資金レートも同様に通常に戻りました。
第2四半期に入り、市場の感情は理性的に戻り、4月から6月の資金レートはほとんど0.01%（年率約11%）以下で推移し、一部の期間ではマイナスに転じることさえあり、これは投機の熱狂が退いていることを示し、ロングとショートのポジションが均衡に近づいていることを示しています。データプラットフォームのデータによると、資金レートがプラスからマイナスに転じる回数は非常に限られており、市場の弱気感情が集中して爆発する時点は多くありません。2月上旬にトランプの関税に関するニュースが暴落を引き起こした際、BTCの永続的資金レートは一時的にプラスからマイナスに転じ、弱気の感情が局所的な極値に達したことを示しました。4月中旬にBTCが急落して約$75Kに達した際、資金レートは再び短時間でマイナスに転じ、恐怖感情の下でショートが集中していることを示しました。6月中旬には地政学的な衝撃により、資金レートは3度目のマイナス域に落ち込みました。これらの極端な状況を除けば、上半期の大部分の時間、資金レートは正の値を維持し、市場が長期的に強気である基調を反映しています。2025年の上半期は2024年のトレンドを継続します：資金レートがマイナスに転じるのは少数のケースであり、各ケースは市場感情の激しい反転に対応しています。したがって、正負のレートは切り替わります。