上場企業の暗号通貨準備戦略の分析

はじめに

最近、ますます多くの上場企業が暗号資産を貯蓄戦略に取り入れていますが、この傾向はビットコインやイーサリアムに限ったものではありません。この記事では、この現象の主要な参加者、資金調達構造、税務上の考慮事項、そして潜在的なリスクについて探ります。

ビットコイン準備

###市場の概要

MicroStrategyは現在、最大の企業保有者であり、ビットコインの総供給量の約2.865％を管理しています。他の主要な保有者には、iShares、フィデリティ、グレイスケールなどのETFおよび信託機関が含まれます。

上場企業では、MicroStrategyが大差でリードしており、MARAとTwenty One Capitalがそれに続いています。 ほとんどの企業は比較的小さな持ち株を持っています。

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バリュエーション分析

多くの企業は高い純資産倍率(NAV Multiple)で取引されており、通常は2倍を超えています。これは、市場がそのコアビジネスに対してプレミアム評価を行っていることを反映していますが、同時に評価バブルを意味する可能性もあります。

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典型ケース

メタプラネット社 (MPLAN)

Metaplanetは、日本の低金利環境を利用し、ゼロ金利の転換社債と通貨の価値上昇(SAR)の方式で資金調達を行います。その税務上の利点は、日本が株式と暗号資産に対して異なる税制を持っていることに起因しています。

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トゥエンティ・ワン・キャピタル

複雑なSPAC構造を採用し、実物ビットコインのコミットメント、PIPEファイナンス、転換社債を組み合わせて、上場初日に42,000枚の通貨を保有することを実現する。

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ProCap BTC (PCAP)

SPAC、PIPE、転換社債を通じて100.8億ドルを調達し、その95%をビットコインの購入に使用します。

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他の注目すべき参加者

• テザー: 四半期の純利益の最大15%をビットコインの購入に充てる
• ブロック: 定期的にビットコイン製品の粗利の10%を購入に使用する
• Coinbase:四半期の純利益の10%を暗号資産に投資することを約束
• テスラ: 大規模にビットコインを購入し、販売したことがある

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イーサリアムの準備

###市場の概要

BitMine、SharpLink、Big Digital、BTCSなどの企業は最近、イーサリアムを積極的に保有していますが、一部の保有割合は依然としてMicroStrategyのビットコインの保有割合を大きく下回っています。

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典型的なケース

####シャープリンクゲーミング(SBET)

4.25億ドルのPIPEおよびATMメカニズムを通じて資金を調達し、ほぼ100%のETHをステーキングに使用することを約束します。イーサリアム財団と10,000 ETHの店頭取引を成立させました。

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BTCS株式会社 (BTCS)

混合ファイナンスモデルを採用し、ATM、転換社債、Aave貸付を組み合わせます。Aaveを通じてUSDTを借りてETHを購入し、その後ETHをステーキングして収益を得ます。

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その他の参加者

• BitMine:目標取得し、5%のETH総量をステーキングする
• Bit Digital: ビットコインマイニングからイーサリアムのリザーブへの転換
• GameSquare:1億ドルのイーサリアム準備プランを発表

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まとめ

1. 企業の暗号化された準備はBTCとETH以外の他の資産に拡大しました。

2. 多くのプロジェクトは同質化が進んでおり、持続的な競争優位性が欠けている。

3. 優位性のある企業は、しばしばより強力な資金調達構造と戦略的パートナーシップを持っています。

4. 投資者は慎重に: 高いNAV倍率はリスクを意味する可能性があり、特に熊市ではそうです。

5. 機関投資家がこの分野にますます関心を持ち、専用ファンドや業界アドバイザーの参加度が高まっています。

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