データの暴露：MEVボットはCEX-DEXアービトラージからどれだけの利益を得られるのか？

この記事は、Flashbotsのデータアナリストdanningから来ています。

Odaily(@OdailyChina)によって編集されました。 翻訳者:東(@azuma_eth)

! データ公開:MEVボットはCEX-DEXアービトラージから実際にどれだけのお金を稼ぐことができますか?

MEVアービトラージロボットはCEX-DEXアービトラージからどれくらいの利益を得ることができますか？

これまで誰もこの問題に答えることができませんでしたが、私たちは興奮して発表します。形式的手法を用いた新しい測定に関する論文がついに発表されました（論文リンク：

スーパーハイコンセントレート版

• 利益？かなりのものですが、あなたが思っているほどではありません；
• ボットの戦略は異なりますが、トップトレーダーの超過収益の大部分は0.5〜2秒以内に減少します；
• 市場の集中化がますます進行しており、ブロック構築者（builder）分野も同様です；
• しかし、ブロックチェーンの構築者間の競争が激化するにつれて、CEX-DEX アービトラージの利益幅は年々縮小している；

1. Botはさまざまな方法でブロック構築プロセスに深く統合されています；
2. ブロックビルダーとの結びつきが深くなるほど、「表面的」な利益は薄くなる（実際には関連当事者に移転される）；
3. ブロックビルダーのマーケットシェアが小さいほど、関連するアービトラージャーが保持する実際の利益率は逆に高くなる。

• 業界のトップ2に安定しているにもかかわらず、ブロック構築は依然として厳しいビジネスである（利益は紙のように薄い）。

比較的詳細なバージョン

私たちが収集した1年7ヶ月のデータの中で、19の主要なCEX-DEXアービトラージロボットのデータは以下の通りです。

• 取引総量は2410億ドルに達しました；
• 2.338億ドルの利益を引き出す；
• 9010 万ドルの純利益のみを保持（ブロック構築者に 1.437 億ドルの配分を支払った）；

総合的に見て、CEX-DEX アービトラージの平均利益率は 38.5% です。

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アービトラージ業者の市場シェア分析に基づき、CEX-DEXのMEV市場の集中化傾向は「高度な独占」レベルに達したことを確認しました。

@0x Rezin が提案した「リーグ・オブ・レジェンド」段位タグシステムを踏襲して、我々はアービトラージボットのバイナンスマーク価格差（markouts）を計算し、加重平均値を用いてそのヘッジ前の「総収入」を定義しました。

データによると、大多数のCEX-DEXアービトラージ信号は数秒以内に急速に消失します。中央値の分布を通じて収入のピークが観察できます —— つまり、最適なヘッジタイミングは0.5-1.5秒の範囲に現れます。

ブロックビルダーに支払われる分配を差し引いた後、私たちはボットの利益の上限評価を得ました。

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では、アービトラージャーの利益修正を考慮した場合、現在の上位3つのブロックビルダーの収益はどうなっているのでしょうか？

rsync（現在のランキングは3位）は昨年中に「オーダーフローバトル」を放棄して以来、市場シェアが明らかに急落しましたが、誰も気づいていないのは、その利益率が5%から急速に25%+に回復したことです。これにより、その総合利益率（アービトラージ+ブロック構築）は約27%に達しました。

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しかし、上位2位のブロック構築者の実力は利益が限られています。

18ヶ月のデータ周期において、beaverbuild（現在のランキング1位）の総利益率はわずか7.92%（アービトラージ収益を含む）であり、自営アービトラージのないTitan（現在のランキング2位）の利益率はわずか5.85%です。

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明らかに、不透明な「オーダーフロー」取引は、この状況を説明するのをより難しくしています。

既知の beaverbuild + SCP、rsync + Wintermute などの「ブロックビルダー + アービトラージャー」コンビを除いて、相関分析は別の一連の顕著な排他的な協力事例を明らかにしました。下の図における「Kayle の Titan ブロック内での取引量の割合」と「Titan の市場シェア」の30日間のローリング相関を観察すると、手がかりが見えてきます。

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私たちの核心的な結論は、ブロック構築は低利益のビジネスであり、超高 MEV の価値を持つ注文フローを持たない場合、今日の市場には参入の機会がない。

さらに、現在のブロックオークションメカニズムには深刻な非効率性の問題があります。一方では、補助金メカニズムがブロック構築者の利益を圧迫し、もう一方では、排他的な協力が注文フローを切り裂き、取引のオンチェーン待機時間を延ばします。

しかし、現状は変えられないわけではありません。Flashbotsが新たに導入したBuilderNetは、ブロックビルダーの収益を向上させるための解決策になるかもしれません。