《GENIUS法案》への懸念：ドルの罠から権力ゲームへ

最近、暗号資産の世界で最も注目される話題は、新たに署名された《GENIUS法案》です。この法案は広範な議論を引き起こし、多くの人々が暗号資産、特にステーブルコインに対してコンプライアンスの扉を開くと考えています。支持者は、これがドルの世界的な主導権を強化し、同時にユーザーに前例のない保護を提供すると主張しています。

しかし、弁証法的に考える人として、私は思わず尋ねざるを得ません:この法案は本当に見た目ほど完璧なのでしょうか?あの華やかな条項の下に、私たちがまだ予見していない潜在的なリスクが隠れているのではないでしょうか?

今日は、分かりやすい言葉で『GENIUS法案』がもたらす可能性のあるネガティブな影響を深く分析しましょう。

ブロックチェーン分野の参加者として、私は《GENIUS法案》の出台を歓迎します。結局のところ、それはブロックチェーンと暗号化技術を一般の人々の日常生活に押し上げ、大規模な応用に向けて重要な一歩を踏み出し、揺れ動くグローバル化プロセスに一層の保障を加えました。したがって、この記事で挙げられたさまざまな欠点は、「盛世危言」と見なすことができるか、単なる思考の練習にすぎません。読者の皆さんは、笑って流してしまっても構いません。

ドルの罠:製造業の回帰の夢はステーブルコインによって潰されるのか?

私たちはまず経済的な観点から分析します。法案の核心的な目標の一つは、米ドルステーブルコインを世界のデジタル経済の「ハード通貨」とすることで、米ドルの主導的地位を維持することです。論理は非常にシンプルです: 法案はすべてのコンプライアンスに準拠したステーブルコイン発行者が高品質な流動資産(、主に短期アメリカ国債)で1:1の担保準備を行うことを要求しています。

想像してみてください、全世界が米ドルステーブルコインを使用しているとき、どれほど膨大なアメリカ国債が準備金として必要でしょうか？これはアメリカ国債に対する巨大で持続的な需要を生み出します。世界中の資金がアメリカに流れ込み、国債を購入し、米ドルは自然とさらに強くなるでしょう。

これはアメリカにとって非常に良いニュースのように聞こえますが、その裏には巨大な逆説が隠れています。特に製造業の回帰に関しては、ほとんど釜の底から薪を抜かれるようなものです。

アメリカの製造業の「空洞化」の一つの重要な原因は、長期にわたる貿易赤字です。アメリカは輸出よりも輸入がはるかに多く、大量のドルが世界中に流れています。他の国々はこれらのドルで何を買うことができるのでしょうか？アメリカの製造業はすでに空洞化しているため、少数のハイテク製品を除いて、「アメリカ製」の商品はそれほど多くはありません。そのため、これらのお金の大部分はアメリカの国債やウォール街の金融商品を購入するために戻ってきています。

これが悪循環を形成します: 外国資本がウォール街に流入 → ドル為替レートが上昇 → 強いドルが「アメリカ製」を海外で高価にする → 輸出がさらに困難になり、輸入品はより安く見える → 貿易赤字がさらに拡大 → 国内製造業の競争力が持続的に弱まる。

《GENIUS法案》は、この悪循環にスーパーチャージャーを取り付けたようなものです。ステーブルコインの世界的普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行していることを意味し、これが世界中のドルとアメリカ国債への前例のない需要を引き起こすでしょう。その結果は何でしょうか？ドルの価値は前例のない高位に押し上げられるでしょう。

これはアメリカ本土の製造業にとって、間違いなく雪上加霜です。同時に、海外収入の割合が高いアメリカの多国籍企業、特に大手テクノロジーや産業の巨人にとっても、これは重い打撃です。彼らが海外で得た外貨利益を強いドルに換算すると、財務報告の数字は著しく縮小します。これは企業の収益能力に直接影響を与え、株式評価を押し下げ、さらには主要株価指数の全体的なパフォーマンスを引きずる可能性があります。

いわゆる「製造業の回帰」は、このような強いドルの大山の前では、恐らく一層手の届かない夢になってしまうだろう。《GENIUS法案》は、ドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性がある。

ドルの覇権のパラドックス: 抑えようとすればするほど、"ドル離れ"が加速する?

《GENIUS法案》の核心的な経済的論拠は、ドルの世界的な主導的地位を強化することです。しかし、長期的には、このような過度なアプローチは、逆に世界的なドルからの離反傾向を加速させる可能性があります。

ステーブルコインが登場する前から、ドルはすでにアメリカが経済制裁を実施し、地政学的な力を投影するためのツールでした。《GENIUS法案》は、デジタル通貨エコシステムの核心を、さらにドルとその規制の境界内に集中させようとしています。しかし、「月盈則亏、水满則溢」というように、アメリカが金融システムを武器化することへの恐怖が、世界各国が「新たな出発」をする最も主要な動力となっています。

例えば、皆がステーブルコインの国際送金における巨大な潜力を期待し、さらにはそれがSWIFTを置き換えることができると夢見ています。しかし、「SWIFT」という言葉はいつ広く知られるようになったのでしょうか。それは、ロシアとウクライナの紛争の中で、SWIFTがロシアを「追放」した事件によって、多くの国民が警戒心を抱くようになったからです。もし将来的にステーブルコインがSWIFTを置き換えて国際送金の主流手段となるなら、ドルの覇権は自ら腕を断つことになるのではないでしょうか?

したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手に対して明確な信号を発信しました: SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊の危機にある中、ステーブルコインを代表とする新秩序はまだ完全には成熟していないため、新しいデジタルドル体系が根付く前に代替案を構築するウィンドウ期間が到来したのです。

短期間にドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能だが、局所市場での「ドル離れ」を実現することは完全に可能である。ロシアと中国が主導し、インド、イランなどのBRICS諸国及び他の新興市場が応答する「ドル離れ」の波が、前例のない速さで進展している。これらの国が取っている措置には、二国間貿易における地元通貨決済への移行、ドル資産の代わりに金の保有を増やすこと、そしてSWIFTを回避するために非ドルのデジタル通貨決済システムを積極的に開発・推進することが含まれている。

債務と信用力:政府の「小財源」と「家事」

まずは「お金の袋」------抜け出せない借金の罠

前に述べたように、ステーブルコインはアメリカ国債に巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって何を意味するのでしょうか？それは、借金がかつてないほど容易になったということです！

正常の場合、政府が過度に借り入れを行うと、市場はその返済能力を懸念し、リスク補償としてより高い金利を要求します。これは自然な「ブレーキ」メカニズムです。しかし今、ステーブルコイン発行者という「鉄壁の買い手」グループの存在が、世界中の人々が米国債の買い手となり、人工的に借り入れコストを低下させています。政府はより容易に、より安く、より多くのお金を借りることができ、財政規律の制約が大幅に弱まり、借金がさらに依存的になります。

これは経済学上、"債務貨幣化"の一種の変種と見なすことができます。中央銀行が直接政府に印刷したお金を渡すわけではありませんが、効果は非常に似ています: 民間企業が"デジタルドル"(ステーブルコイン)を発行し、一般の人々のお金を使って国債を購入します。これは本質的に貨幣供給を拡大することで政府の赤字を資金調達することになります。最終的な結果は、インフレーションになる可能性が高く、この"見えない税金"は知らぬ間に私たちのポケットから富を移転させます。

より危険なのは、インフレリスクが周期的な政策選択から金融システムの構造的な特徴に変わる可能性があることです。伝統的に、大規模な債務の貨幣化は、中央銀行が深刻な危機(、例えば2008年の金融危機や新型コロナウイルスのパンデミック)に対処するために使用する非常規かつ一時的な手段です。しかし、《GENIUS法案》は、経済サイクルから切り離された政府債務の需要源を永続的に創出しました。これは、債務の貨幣化がもはや危機への対処手段ではなく、金融システムの日常的な運用に「埋め込まれる」ことを意味します。これにより、経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力が植え付けられ、将来的に米国連邦準備制度がインフレを制御することが非常に困難になるでしょう。

次に「鉄の鎖で舟を繋ぐ」------新しい金融不安定伝播メカニズム

この一連のステーブルコインの熱潮の中で、さまざまな勢力が次々と参入し、一瞬にしてさまざまなステーブルコインのシンボルが目を眩ませる。みんなは冗談で「USD」の後に付けられる接尾辞は26文字では足りないと言っている。

しかし、《GENIUS法案》以降、あなたの"USD"の後に何のサフィックスがついていても、アメリカという世界最大の資本市場でコンプライアンスを持って運営したいのであれば、米国債をコアリザーブ資産として持たなければなりません。これが本節のタイトル"鉄鎖連舟"の由来です: 異なるステーブルコインは"舟"ですが、"米国債"という鎖によって密接に結びつけられています。"鉄鎖連舟"の結果は何か、アメリカ人はあまり知らないかもしれませんが、中国人にはお馴染みのことです。

《GENIUS法案》は、そのために前例のない全く新しい金融不安定伝導経路を創造しました。それはデジタル通貨市場の運命をアメリカ国債市場の健全性と、前例のない方法で密接に結びつけました。

• 一方で、もし主要なステーブルコインに信任危機が発生した場合、大規模な償還ラッシュを引き起こす可能性があり、発行者は短期間で大量のアメリカ国債を売却せざるを得なくなる。このような「売り浴びせ」行為は、世界金融システムの基盤であるアメリカ国債市場を混乱させ、金利の急騰やより広範な金融恐慌を引き起こす可能性がある。

• 一方で、アメリカの国債市場自体に危機が発生した場合(例えば、債務上限の行き詰まりや国の信用格付けの引き下げ)は、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全を直接脅かし、デジタルドルのエコシステム全体でのシステム的な"取り付け騒ぎ"を引き起こす可能性があります。

法案によって、リスクを拡大する双方向の感染経路が創出された。ましてや、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識はまだ浅いので、何かの風が吹けば起こるパニックは、このリスク伝達チェーンの中で急激に拡大する可能性がある。

最後は"面子"------無視できない信用リスク

今回の《GENIUS法案》では、投票過程において両党の意見が相当分かれている。大きな論争点の一つは、大統領の利益相反の問題に直結している。法案の中には、国会議員及びその家族がステーブルコイン業務から利益を得ることを禁止する条項がある------これは良いことだ、疑念を避けるために。しかし奇妙なことに、この禁止令は大統領及びその家族には適用されていない。

この点がなぜそれほど敏感なのか？それは、トランプ家族が暗号資産業界に深く関与していることが周知の事実だからです。彼らの家族が保有するWorld Liberty Financial社は、USD1という名のステーブルコインを発行し、短期間で急成長しました。トランプ本人は2024年の財務開示で、この会社から数千万ドルの収入を得たと報告しました。

"World Liberty Financial"を検索すると、その公式サイトのタイトルには"Inspired by Trump, Powered by USD1"と大きく書かれています。一国の元首が一つの暗号資産のために立ち上がるという、この"公器私用"の感覚はあまりにも強すぎる。一方では大統領がステーブルコインの合法化を推進し、もう一方では自らのステーブルコインビジネスが順調に進んでいる。このことは、法案自体に"利益供与"の影を落とすだけでなく、Web3全体と暗号資産業界の評判をも損なわせ、まるで政治的権力者たちの利益を得る道具になってしまったかのようです。

より深いリスクは、明らかな党派や個人の利益が色濃く反映された法案が、その安定性に疑問を投げかけることである。この法案は共和党の主導の下で通過したが、民主党からの批判の声は絶えない。誰が保証できるのか、将来的に政権交代が起こった際、新しい政府が現職の大統領に対して「清算」を行わないと？その時、彼らは法案の背後にある利権の絡みを嫌って、「子どもと一緒にお風呂の水を捨てる」ことを選び、直接ステーブルコインの枠組み全体を廃止したり覆したりするのだろうか？このような政治的な不確実性は、長期的な安定した期待が極めて求められる業界にとって、間違いなく時限爆弾である。

権力ゲーム: "イノベーションの天国" なのか、それとも "巨大企業の裏庭" なのか?

法案は"イノベーションを促進する"と主張していますが、もし私たちがそのルールを注意深く検討すれば、まったく逆の結論に達する可能性があります。

法案はステーブルコイン発行者に対して銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しました: マネーロンダリング(AML)、顧客確認(KYC)、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステム......これらすべてが非常に高額なコンプライアンスコストを意味しています。研究によると、金融テクノロジー企業の93%がコンプライアンス要件を満たすことで頭を悩ませています。

スタートアップにとって、これはほとんど越えられない高い壁です。それでは、誰が