FOMC会合と今後のマクロ見通し

米連邦準備制度は5月のFOMC会議で金利を据え置き、関税政策の不確実性が二重の使命に対する挑戦であることを強調し、「静観其変」という戦略を採用しました。ETFへの大規模な純流入と安定コインの発行が強力で、市場内の資金が回復し、短期的に市場を支えています。BTCは高値での動きが続き、ETHは弱含みで反発、アルトコインは急速に修正していますが、調整リスクがあります。高値での防御的な姿勢を維持し、BTCの9.16万ドルの防御ラインに注目し、ポジションをコントロールし、強いセクターを選択することをお勧めします。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

一、マクロと市場環境

縮表の継続的な緩和、流動性は債務上限と準備金の変化に注意が必要。連邦準備制度理事会の議長は経済の回復力が待つことを支持しており、利下げのタイミングは関税の進展とデータに依存し、6月の会議で再評価される予定。7月の関税の猶予期限後の経済データに注目することをお勧めします。今年中に50～75ベーシスポイントの利下げが依然として可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

次に、主流コインの資本フローと市場構造の分析

外部フロー

• ETFファンド:今週は9億1,900万回の流入があり、流入は減少しています
• ステーブルコイン: 今期は254.9億発行され、日平均1.96億発行され、発行レベルは中程度です。

センチメントインジケーター

• OTCプレミアム:ステーブルコインのプレミアムが継続的に低下し、価格との明らかな乖離がある

ビットコイン(BTC)

• テクニカル面:市場は振動上昇範囲にある
• チェーン上のチップ分布:チップピークが9.3万ドル付近に戻る

イーサリアム(ETH)

• BTCよりも動きが弱く、ETH/BTCは今週の下落後に横ばいを維持し、資金は引き続きBTCに流入している。
• チェーン上の異動: アクティブアドレスの上昇は、段階的な底打ちの完了を示唆している可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

三、マクロ経済の振り返り

5月FOMC会議のまとめと分析

1. 金利は変わらず: フェデラル・リザーブは全会一致でフェデラルファンド金利を4.25%-4.50%の範囲に維持することを決定し、市場の予想通りとなった。

2. ダブルミッションチャレンジ:声明文は経済の見通しの不確実性リスクの上昇、失業率とインフレの上昇リスクが増加していること、関税政策の不確実性が重要な変数であることを強調しています。

3. 経済とインフレの展望:

   • 経済は健全に拡張し、雇用市場は安定しており、失業率は低い。
   • 净出口の変動がデータに影響を与えますが、全体的な経済の弾力性は強いです。
   • 関税政策の不確実性により、インフレと失業率の上昇リスクが高まり、年内に2%のインフレ目標と雇用最大化を達成することが課題となっています。

4. 金利前瞻ガイダンス：慎重な姿勢を継続し、将来的に利下げの可能性があるが、その幅とタイミングはより慎重になる見込みで、利下げの速度は緩やかになると予想される。

5. 通貨政策とバランスシート縮小:

   • 基準金利とバランスシート縮小計画は変わらず(米国債の毎月の満期は再投資せず上限50億、MBS 350億)。
   • 資産負債表の規模を引き続き減少させることを強調し、インフレを2%に戻すというコミットメントを堅持する。

バランスシート縮小と流動性観察

1. バランスシートの縮小進捗:

   • 2024年6月からの縮表速度が緩やかになり、米国債の毎月の期限到来分への再投資上限が600億から250億に引き下げられ、2025年4月にはさらに50億に引き下げられ、MBSは350億を維持します。
   • 現在のバランスシート縮小速度は約400億/月で、バランスシート規模は6.71兆(に減少し、4月の単月減少幅は309億)です。
   • 米国債の保有高は5.77兆から4.22兆に減少し、MBSは2.74兆から2.17兆に減少した。

2. 流動性と財務省のダイナミクス:

   • 2025年1月に債務上限が満了した後、財務省は、市場流動性の資金調達と吸収を短期財務省短期証券に依存する異例の措置を開始します。
   • 現在のオン希望小売価格残高は1,299億、銀行準備金は3兆2,190億、TGA(財務省の現金勘定は)5904 0億で、目標の8,500億を下回っています。
   • 見通し:短期財務省短期証券の資金調達は、債務上限が通過するまで継続し、TGAは一般支出に充てられ、ONのRRPとTGAの下落により流動性支援が弱まる。
   • 7月から8月にかけて、銀行の準備金の減少幅に注目し、財務省の"X-Day"が近づく流動性リスクに警戒することをお勧めします。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

FRB議長記者会見のハイライト

1.「様子見」のスタンス:

• 新しい政府の政策変更が大きく、関税政策の影響が高度に不確実で、一時的または持続的なインフレを引き起こす可能性があります。
• フェデラルリザーブは長期的なインフレ期待を安定させ、物価上昇が持続的なインフレに変わるのを避ける必要がある。
• 現在の経済の弾力性は、FRBが状況が明確になるのを待ち、二重使命の目標までの距離と達成時間を評価することを可能にしています。

2. ダブルミッションバランス:
   • 明確な優先雇用やインフレはなく、両者のリスクが上昇していることを強調しているが、二者択一の選択には直面していない。
   • 単一の失業率の数字で政策を判断することはせず、雇用市場データを総合的に観察します。
   • 失業率とインフレ率が同時に著しく上昇する場合、目標からの偏差の程度と回帰時間を評価し、難しい決定を下す。

(3)金融政策の態度

• インフレ率は2%をわずかに上回り、住宅および非住宅サービスのデータは良好ですが、関税交渉の結果は不明です。
• 経済の弾力性がある中で、待機コストが低く、状況が明確になり次第、連邦準備制度は迅速に行動できる。

4. 利下げの可能性:
   • 現在のインフレは目標を上回っており、上昇リスクがあり、経済予測は悪化しており、予防的な利下げには適していません。
   • 金利の引き下げは関税の規模、持続性、経済データに基づく必要があり、短期的には道筋を確定することはできない。
   • 6月の会議では再評価が行われ、3月のドットチャートは更新されていない。市場は6月の利下げ確率が23.2%に低下することを予想している。

5.経済の健全性:

• ブラウンペーパーはネガティブな感情を示していますが、ハードデータは依然として健全です。
• ソフトデータとハードデータの関連性が弱く、消費者の信頼感は悲観的だが支出は継続しており、待機戦略を支えている。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

第四に、市場と政策の見通し

1. フェデラル・リザーブの戦略:
   • 5月の会議は慎重な観望の信号を伝え、関税政策の明確化と経済データの確認を待っています。
   • 経済的レジリエンスとデータに基づき、米連邦準備制度は政策の柔軟性と独立性を維持しています。

2.利下げ予想

• 市場の予想では、6月の利下げの確率が30.4%から23.2%に低下し、年間で依然として3回の利下げが予想されています。
• 90日間の関税猶予が終了した後、経済データは減少する可能性があり、7月は利下げのウィンドウとなるかもしれません。
• 年内に50-75ベーシスポイントの利下げが予想されており、下半期の関税の影響がGDPを1%以下に引きずり込む可能性があります。

3. 経済データのサポート:
   • 雇用:非農業部門およびADP雇用の3ヶ月平均増加率は穏やかである。
   • 消費:2025年第1四半期のGDP個人消費支出は、前期比年率1.8%。
   • インフレ:3月のCPIとPCEが緩和、原油価格60ドル/バレル、4月の低基準圧力が緩和。
   • 上半期の経済はラ貨効果により堅調を維持し、下半期は関税の影響に注目する必要がある。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

五、チェーン上データ分析

1. ステーブルコインの資金の流動状況

4月25日から5月8日までの期間、ステーブルコインの総量は2103.79億に増加し、単一サイクルの発行量は25.49億に達し、これは過去4週間での最高値を記録しました。これは、チェーン上の資金流入が依然として強いことを示しています。しかし、日平均発行量は前回よりも若干減少し(、3.10億から1.96億)に減少しました。短期的なペースは鈍化していますが、発行の速さは依然として中程度の範囲にあります。全体的に見ると、ステーブルコインの持続的な発行は中期的な強気要因となり、リスク資産に流動性の支援を提供しています。短期的な動きは弱まっていますが、資金構造は今後の市場の好転に依然として寄与しています。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

2. ETFファンドフロー

過去四週間、ETFの資金流入は「急速に温まり、ピークからの回復」というリズムの変化を示しました。今週の流入はわずか91.9百万ドルで、4月下旬の高水準には遠く及ばず、価格が高騰した後に機関投資家の資金が慎重になっていることを示しています。現在の価格上昇は、実質的な資金の支えから徐々に離れており、より市場の感情とテクニカルなモメンタムに駆動されています。全体的に見ると、ETFの資金のマージナルな減速は上昇に強い支えを欠くことになり、市場は「流入駆動期」から「期待の駆け引き期」へと移行しており、短期的なボラティリティが増大する可能性があります。資金面が再び能動性を回復できるかどうかに注目する必要があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

3. アウトサイドのプレミアム

今週、USDTとUSDCの場外プレミアムは継続的に回落し、水中ゾーンに突入しました。これはBTCの価格動向と異なる異常な動きを示しています。BTCは歴史的な高値近くまで上昇を続けているにもかかわらず、場外プレミアムは同時に下落しており、資金の流入意欲が減少していることを反映しています。市場はより「受動的なポジション」や「勢いを借りての撤退」の心態を示しています。この「価格上昇、プレミアム下落」という逆構造は、短期的なリスクが蓄積されていることを示唆しており、投資家は潜在的な流動性の低下や価格調整の圧力に警戒する必要があります。特に、ETFの流入が減少し、オンチェーンの増発が緩やかになる大環境の中で、スタブルコインのディスカウントは市場の勢いの衰退の初期信号となる可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

4. チェーン上のチップ構造

最近のオンチェーンのチップ構造は、BTCが9.78万ドル付近で阻止され、9.3万ドルまで調整された後、10.4万ドルまで急騰したことを示しています。これは、オンチェーンのチップが市場に対して一定の支持と抵抗の作用を持っていることを示しています。現時点で、オンチェーンの第一のサポートレベルは9.3万ドル付近で、第二のサポートは8.45万ドル付近にあります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

5. 保有通貨アドレスの保有割合

今週のBTCチェーン上の保有構造は「中部吸収、大口減少、巨大クジラの回帰」という特徴を示しています: 100-1000 BTCのアドレスは0.14%増加し、中型資金が継続的に増加していることを示しています; 1000-10000 BTCのアドレスは0.2%減少し、一部の大口が段階的にポジションを減らしたり資金を分散させている可能性があります; 10000-100000 BTCのアドレスはわずかに0.12%増加し、超大口資金が安値で買い戻している可能性があります。全体的に見て、資金は中腰部のアドレスに分布しており、チェーン上の構造は健康に向かっており、中期的な市場の安定した発展に寄与しています。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

6. チャートパターン分析

1時間足で見ると指標が修復されようとしており、さらに上昇する可能性があります。10.4万ドルを超えた後の背反による下落に警戒が必要で、4時間足の指標がデッドクロスを引き起こす可能性があります。下方では10万ドル付近のサポートに注目する必要があり、10万ドルから10.4万ドルの間で振動しながら4時間指標を修復した後、さらに上昇する可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

![マーケットウォッチ