ビットコイン現物ETFの影響:資金の流れと市場のトレンドを深く解析

1月10日、アメリカSECは11本のビットコイン現物ETFの申請を承認し、暗号資産が正式に世界のメインストリーム機関の資産配置のコアプールに入ることを示しました。しかし、ETFの初日の取引開始後、ビットコインの価格は予想外にも49000ドルから最低41500ドルまで下落し、約1か月の上昇幅を帳消しにしました。この背後にある理由は何でしょうか？なぜ現物ETFが承認された後に大量の資金がETFを通じてビットコイン市場から流出し、流入しないのでしょうか？この記事では、1000ドルがETF内でどのように流通するかを例に挙げ、ETFの背後にある取引執行メカニズムを詳細に分析し、投資家がETF時代において暗号資産投資の機会をより良く把握できるようにします。

1. ETFの背後にある資金の流れのプロセス

ビットコイン現物ETF体系中には四つの重要な参加者がいます:

• 発行者:ETF商品の設計と管理、日次純価値の計算、および管理手数料の徴収を担当します。
• 認可参加者: 唯一の発行者と直接購入および償還を行うことができる機関。
• マーケットメイカー: セカンダリーマーケットで流動性を提供し、ETFのシェアを売買する。
• 投資家:二次市場でETFのシェアを売買する個人または機関。

1000ドルをETFに投資する例を挙げると、資金の流れは以下の通りです:

1. 投資者はオンライン取引プラットフォームでETFを購入し、1000ドルが市場のマーケットメーカーに流れます。

2. マーケットメーカーがETFのシェアが不足している場合、認可された参加者にETFのシェアの購入を申請し、部分的な資金(として200ドル)を認可された参加者に送金する。

3. 権限を持つ参加者が発行者にETFの申込を申請し、200ドルを発行者に転送する。

4. 発行者はこの200ドルを使用して暗号通貨取引所でビットコインを購入し、資金は最終的に暗号通貨市場に流入します。

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2. ETF二次市場の取引高とビットコイン市場の資金フローの関係

ETF二次市場での買い売り取引額は、ビットコイン市場の資金の純流入出とは等しくない。ETFがビットコイン価格に与える影響を判断するためには、いくらのドルがETFを通じて伝統的な金融市場からビットコイン市場に流入して現物を購入しているか、つまり総純流入(Total Net Inflow)に注目することが重要である。

このデータは、11本のETFの全体の申購および償還データを合算することで計算されます。各発行者は公式ウェブサイトで関連の数値を公開し、専門データツールを通じて確認することもできます。

1月12日を例に挙げると、その日のETF取引高は319億ドルに達しましたが、グレースケールETFの大規模な純流出により、全体のビットコイン市場への資金の純流入は予想を大きく下回り、ビットコイン価格の調整を引き起こしました。

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3. グレイスケールビットコインETFの資金流出分析

グレースケールビットコインETFは、連続して3営業日間にわたり大規模な償還が発生し、合計で117.4億ドルの純流出があり、市場に約2.6-2.8万枚のビットコインの売圧をもたらしました。これには主に2つの理由があります:

1. グレースケールの管理手数料は競合他社の5-6倍であり、一部の投資家は他の低手数料のETFに投資を移しています。

2. 以前存在していた信託の割引アービトラージポジションが決済を始めました。

今後1～2ヶ月、グレースケールGBTCの売圧がビットコインの価格に直接影響を与えると予想されます。しかし、現在の流出速度では、この影響は2ヶ月を超えないと予想されます。

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4. ETFは暗号市場に長期的な利益をもたらす

短期的にグレースケールが一定の売り圧力をもたらしたにもかかわらず、1月11日から16日の3取引日で、すべてのビットコイン現物ETFはビットコインにも7.4億ドルの純買いをもたらしました。その中で、ブラックロックETFの3日間の純流入は7.1億ドルでトップでした。

ETF時代の主要な意義は、より広範な投資家層を引き入れることにあります。今回承認された発行者は、ブラックロック、フィデリティ、インベスコなどの世界的なトップ資産運用会社であり、その豊富な管理経験、厳格なコンプライアンスプロセス、強力なブランド影響力が、投資家のビットコインに対する信頼を強化するのに役立つでしょう。

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5. 今後3ヶ月間の重要なマイルストーン

1. ビットコインの半減(2024年4月): 新たな供給が大幅に減少し、需要はETFの増加とともに高まる。歴史的なデータは、半減後の1年以内にビットコインの価格がしばしば大幅に上昇することを示している。

2. イーサリアム現物ETFの承認(は2024年5月に予想): ブラックロックなどの機関が申請しており、承認される可能性が高い。

3. イーサリアムカンクンアップグレード(は2024年2-3月)に予定されており、Layer2ネットワークの取引コストを大幅に削減し、大規模なアプリケーションシーンの誕生が期待されます。

ビットコイン現物ETFの導入は一つのマイルストーンであり、長期的には暗号資産市場に深遠な影響を及ぼすことは間違いありません。短期的には変動があるかもしれませんが、長期的に見れば、これは間違いなく持続的な好材料です。

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