ビットコイン現物ETF獲得承認の深遠な影響

最近、アメリカ証券取引委員会がビットコイン現物ETFの上場を承認することに関する議論の多くは、そのビットコイン価格への短期的な影響に焦点を当てています。しかし、これは表面的なものに過ぎません。ETFがビットコインの制度化を促進する深遠な影響は、アメリカがデジタル資産を禁止することが非常に困難になることであり、それによりビットコインが長期的に通貨の運用方法の変革を推進できるようになります。

通貨切り下げの政治的動機

15年前、ビットコインのホワイトペーパーが発表された時、人々の長年の通貨政治経済学に対する懸念が再確認された: 政府には、支出が収入を上回る目的のために公式通貨を減価させる強い動機がある。

政府の支出を増やすことは政治的に人気がありますが、税金を増やすことは人気がありません。したがって、政府はしばしば借入によって支出を増やし、借入が不可能になると、無からより多くの通貨を創造します。

このようなやり方は短期的には政治的に実行可能であり、政治家は支持者への支出を増やすことで再選を勝ち取ることができます。しかし、長期的には通貨の数量が増加することで単位通貨の購買力が低下し、すなわちインフレーションを引き起こすことになります。

ビットコインの創始者とその支持者は、ビットコインの供給量を2100万に制限することでこの問題を解決しようとしました。法定通貨とは異なり、ビットコインの流通総量は政治的要因によって変わることはありません。理論的には、これによりビットコインは現代の法定通貨よりも信頼できる長期的な価値保存手段となります。

アメリカ政府はビットコインを禁止できるか?

もしビットコインが本当にドルよりも優れた価値の保存手段になった場合、アメリカ政府がこの暗号通貨を禁止することを懸念する人もいます。ある著名なファンドの創設者は2021年にこう述べました:"ビットコイン禁止の可能性は非常に高い。"彼は、1930年代の戦時中、政府が資金がドルから金に流出することを懸念していたため、"彼らは(の個人保有)の金を禁止しました......そして、彼らは資金が他の場所に流れることを望まなかったので、外国為替管理を設立しました。"

技術的な観点から見ると、アメリカ政府はビットコインを禁止することはできません。ちょうどインターネットを禁止することができないのと同じです。ビットコインは分散型コンピュータネットワーク上で動作しており、そのネットワークはアメリカの管轄を超えています。実際、中国は2021年にビットコインのマイニングを禁止しましたが、2022年初頭には推定で約5分の1のビットコインマイニングの電力消費が依然として中国で発生していました。中国の暗号通貨トレーダーは通常、VPNなどのツールを使用して法執行を回避します。

しかし、これはアメリカ政府が無力であることを意味するものではありません。理論的には、アメリカは取引所でドルでビットコインを交換することを禁止し、主流の銀行がビットコイン企業と協力することを禁止し、上場企業がビットコインを保有することを妨げ、零售企業がビットコインによる支払いを受け入れることを妨げる障害を設けることができます。

言い換えれば、アメリカはビットコインネットワークの運営を禁止することはできませんが、理論的には一般のアメリカ人がビットコインを使用し購入することを非常に困難にすることができます。これは1933年にルーズベルトが私人の金の保有を禁止したやり方に似ています。

ETFがビットコインを禁止するのが非常に難しい

これが新しいビットコインETFの重要性です。SECの承認に伴い、私たちは金融界で最も大きく、最も影響力のある企業が数十億ドルのビットコインを保有するのを目にしています。ETFは、暗号通貨取引所で取引されたことがなく、またはプライベートにビットコインを保有したことがない投資家がビットコインに即座にアクセスできるようにします。

この点は非常に重要です。なぜなら、これはアメリカの金融市場におけるビットコインの地位を支持し、維持し、強化する特別な利益集団の影響を大いに拡大するからです。もし国会議員や規制当局が制限的な政策を策定しようとした場合、彼らはビットコインの保有者の反対だけでなく、ワシントンでかなりの影響力を持つ主要な金融参加者の反対にも直面することになるでしょう。

この一点だけでも、政策立案者がビットコインの利用を積極的に制限することは非常に難しい。ワシントンと頻繁に関わっている者として、特別利益団体が政策立案過程で非常に重要な役割を果たしていることを確認できます。ロビイストは特に、自分のクライアントの利益に悪影響を及ぼす新しい政策に反対するのが得意です。

現在、ETFが保有するビットコインは250億ドルを超え、そのうち約10億ドルはSECが新しいETFの承認を出してからの2週間以内に発生したものです。大手金融機関にとっても、これはかなりの資金です。

SECのバランス

SECはこのすべてを理解しており、それがビットコインETFの承認を巡る闘争がこれほど激しい理由でもあります。関連法に基づき、SECの役割はビットコインが良い投資であるかどうかを決定することではなく、それは投資家と市場が決定することです。しかし、過去10年間、SECは主流の規制されたツールを通じて投資家がビットコインにアクセスすることを拒否してきました。これはまさにSECがその承認が投資家のデジタル資産への関心を大幅に高めることを知っているからです。

SECは裁判所の圧力の下で現物ビットコインETFを承認した。裁判所はSECのビットコインETFに対する抵抗が「気まぐれで恣意的」であると考えた。なぜなら、同機関はほぼ同じビットコイン先物および他の商品の製品を承認しているからである。

SECの議長は、裁判所の意見が彼に行動を取らせることを何度も述べてきた。これらの状況に基づき、彼は声明の中で「最も持続可能な前進の道は上場を承認することだと思う」と書いたが、彼はビットコインを「主に投機的で不安定な資産であり、違法活動にも利用されている」と批判した。また、委員会の他の2人の民主党が任命したメンバーは1月のETF上場に反対票を投じた。

危機時の状況

私はなぜビットコインETFの承認が政府にとってアメリカのビットコイン市場を近い将来禁止することを難しくさせるのかを説明しました。しかし、ビットコインがドルと競争できる価値保存手段として十分に上昇した場合、アメリカは介入してビットコインを抑圧するのでしょうか？

試してみてもいい。しかし、その時には実際には手遅れだ。アルゼンチンを例にとると、政府は市民が毎年200ドル以上のペソをドルに交換することを禁止しているが、アルゼンチン中央銀行はアルゼンチン人が保有しているドルが流通しているドル総額の10%を占めていると推定している：2000億ドル以上の現金。

現在、アメリカの連邦債務は約34兆ドルで、これは実際に約34兆ドルの国債が流通していることを意味します。ビットコインの流動性 - つまり、大規模な機関にとっての価値の保存としての魅力 - は、約5分の1の価値(、例えば7兆ドル、現在のビットコインの時価総額の約9倍)の時にアメリカ国債と競争し始める可能性があります。連邦債務が増加し続けるにつれて、流動性競争の閾値も高まるでしょう。

しかし、循環論証の論理に従うなら、ビットコインが価値の保存手段として現在よりも広く認識される時にのみ、その時価総額は7兆ドルに達することができる。その時、アメリカのビットコインに対する抑圧はおそらく逆効果になるだろう。アルゼンチンの現在の資本規制のように、抑圧は世界市場に対してアメリカがドルの固有の優位性をもはや信じていないという信号を発することになる。

財政改革を支援する

理想的には、アメリカは財政問題、特に医療福祉における過剰支出を解決し、連邦債務を持続可能な道筋に乗せるべきです。それまでの間、アメリカ人は連邦債務の急上昇によるドルの価値下落に対する保険としてビットコインを購入できます。SECはこの保険の長期的な存在を確保しました。